Joseph Adinolfi tarafından
2027'de kâr büyümesinin çarpıcı hızında bir yavaşlama, yatırımcıları şaşırtabilir.
Eğer kazançlar beklentiden daha fazla yavaşlarsa, yükseliş sorunla karşılaşabilir.
Blockbuster kazanç büyümesi, 2026 yılında borsayı daha da yükseltmeye yardımcı oldu. 2027'de bu motor durabilir.
Capital Economics'e göre, S&P 500 SPX kazançları bu yıl %30'dan fazla büyüme göstermeye hazırlanıyor; bu oran, ekonomik kurtuluşun erken aşamaları dışında nadiren görülür. Kâr büyümesi önümüzdeki yıl hafifçe yavaşlayarak %16,3'e düşmesi bekleniyor; ancak bu hâlâ uzun vadeli ortalamann yaklaşık iki katıdır.
Ancak bu daha yavaş büyüme hızının bile gerçekleşmeme endişesi, son zamanlarda teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik Endeksi COMP gibi büyük endeksleri ağırlamıştır. Nasdaq, son dönemdeki en yüksek seviyeden %10 veya daha fazla düşüş olarak tanımlanan düzeltme bölgesinin eşiğinde haftanın Cuma gününü tamamlamıştır.
Kuzey piyasasının erken yıllarında, en iyi performansı gösteren hisselerdeki kazançlar, analistlerin bu şirketlerin gelecek yıl sağlayacağını beklediği karları çok daha fazla aşıyordu. Ancak 2026'nın başından beri, bu dinamik tamamen tersine döndü; yatırımcılar, Wall Street analistlerinin beklediği yüksek kar büyümesi için artan bir şekilde ödeme yapmaktan kaçınıyor.
S&P 500 için ileriye dönük kazanç oranı yıl boyunca düşüyor ve son durumda yaklaşık 19 seviyesinde, zirve seviyesinin yaklaşık %20 altındaydı. Hızlı büyüyen teknoloji sektörü için kat sayılar daha hızlı bir şekilde düşmüştür. Çip üreticisi Nvidia (NVDA) gibi teknolojinin büyük oyuncularından bazıları, 2025 yılında görülen en yüksek seviyelerin yaklaşık yarısı olan onbeşlerin ortasında kat sayılarla işlem görüyor.
Bazıları, bu durumun hisse senedi piyasasının bir balon içinde olmadığını gösteren güçlü bir işaret olduğunu söylüyor, çünkü yüksek değerlemeler genellikle bir piyasa balonunun oluştuğunun bir işareti olur. Diğerleri, Damped Spring Advisors kurucusu Andy Constan da dahil olmak üzere, balonun hisse senedi fiyatlarında değil, tahmini kazançlarda oluştuğunu uyarıyor.
Key Advisors Group ortaklarından Eddie Ghabour'a göre, yatırımcıların bu beklenen büyümeye karşı şüpheci olmasının iyi nedenleri var. Amazon.com (AMZN) gibi yatırım düzeyindeki kurumsal ödünç alanlar, CoreWeave (CRWV) gibi düşük kaliteli ödünç alanlarla aynı anda borç çıkarmaya başladı ve bu da yatırımcıların kurumsal borçları tutmak için daha yüksek bir premium talep etmeye başlamasına neden oldu.
“En büyük endişem doğrudan borç piyasasıyla ilgili. Sermaye maliyeti bu kadar yüksekken, Wall Street'in beklentilerini karşılamak nasıl mümkün olabilir?” diye konuştu Ghabour.
Bir noktada, şirketler yapay zeka altyapısına ne kadar harcama yapmayı bekledikleri konusundaki tahminlerini azaltmaya başlamak zorunda kalabilir. Yatırımcılar, hem Alphabet’in (GOOGL) (GOOG) hem de Amazon’un son çeyreklik veri merkezi harcamalarının beklentilerin biraz altında kalması nedeniyle bunun işaretlerini zaten görmüş durumda.
"Ghabour, bunun bazı erken işaretlerini görmeye başladığımızı, ancak bunun piyasada fiyatlandırılmadığını söylüyorum."
Söz konusu Muhteşem Yedi grubunun beş üyesi, üçüncü çeyrek gelirlerini zaten açıkladı ve şu ana kadar bu gelirler genellikle analist beklentilerinin altında kaldı.
FactSet analisti John Butters'e göre, grup, bu ayırtıcı piyasa 2022'nin sonunda başladığında bu kadar uzun süredir ilk kez, S&P 500'deki diğer 493 şirketten daha yavaş kuartallık kazanç büyümesi raporlamaya hazırlanıyor.
Başka bir risk: Dow Jones Market Data'ya göre, önümüzdeki yıl toplam kazanç büyümesinin %68'ini yalnızca beş şirket - Nvidia, Micron Technology (MU), Broadcom (AVGO), Sandisk (SNDK) ve Merck (MRK) - sağlayacak. Bunların dördü, AI altyapısının gelişimiyle kâr marjlarında en büyük artışı yaşayan çip üreticileri.
Capital Economics'tan John Higgins, MarketWatch ile paylaşılan bir yorumda, 2027'de kazançlardaki artışın kısmen tersine döneceğini ve bunun sürecde piyasanın gücünü zayıflatacağını beklediğini söyledi.
Böyle bir senaryoda hisse senetlerinin özellikle savunmasız olma nedenlerinden bazılarını sıraladı. İlk neden, S&P 500 gibi endekslerin, çoğunluğun kaderi AI ticaretiyle bağlantılı olan birkaç megakapitalizasyonlu şirkete yoğunlaşmış olmasıdır. Ayrıca, büyük ABD şirketleri tarihsel olarak gelirlerinin büyük bir kısmını yurt dışından elde etmişlerdir, ancak AI hizmet sağlayıcılarının Çin gibi pazarlarda talebi monetrize etme yeteneği kesin değildir.
Higgins, yaşam maliyetlerindeki artışın daha fazla düşük gelirli tüketiciyi zorladığını özellikle belirterek, işçilerin daha da küçük bir pay kabul etmeye istekli olmayacağını söyledi.
Mike DeStefano katkıda bulundu.
-Joseph Adinolfi
Bu içerik, Dow Jones & Co. tarafından işletilen MarketWatch tarafından oluşturulmuştur. MarketWatch, Dow Jones Newswires ve The Wall Street Journal'dan bağımsız olarak yayınlanmaktadır.