Milyarder yatırımcı Stanley Druckenmiller, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in eski danışmanı, bir ders veriyor: hükümetler piyasa temelleriyle sonsuza dek mücadele edemiyor.
Bu ders, Bessent liderliğindeki Hazine'nin, son zamanlarda 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaşan daha uzun vadeli getirileri veya borç maliyetlerini kontrol altına almak amacıyla tahvil geri alımlarını 4 milyar dolara çıkarma kararına verilmiştir.
Druckenmiller’in görüşüne göre, böyle müdahaleler geçici bir rahatlama sağlayabilir ancak faiz oranlarını yükseltmeye iten temel kuvvetleri, yani nominal büyüme oranını, büyük bütçe açığını ve artan hükümet borç yükünü aşamaz. Federal borç yeni bir rekora imza atarak sonunda 40 trilyon doları aştı.
“Hükümetlerin fiyatları temel verilere karşı korumak her zaman kaybetmektedir,” Druckenmiller, The Wall Street Journal'da bir yorum yazısında yazdı ve şunu ekledi: “Artan faiz oranları, önümüzdeki sorunların bir sinyalidir [ve] bunu yapay olarak bastırmak tehlikeyi artırır.”
O, piyasaların, hiçbir insan komitesinin yapamayacağı kadar daha iyi bilgi topladığını ve işlediğini savundu. Uzun vadeli hazine bonosu getirisi, hükümetin ne kadar ödünç alabileceğine dair doğal bir denetim görevi görür. Bu denetimi kaldırdığınızda, siyasetçilerin mali açıdan sorumlu kalma baskısını da kaldırırsınız.
Druckenmiller, planlanan müdahaleye anlam kazandırmadı çünkü yükselen 10 yıllık getiri, nominal büyüme oranını basitçe yansıtmaktadır; bu da finansal koşulların kısıtlayıcı değil, uygun kaldığını göstermektedir. Getiri, büyüme oranını aştığında yalnızca kısıtlayıcı hale gelir.
Ekonomi genelinde konut kredisi faizlerinden öğrenci kredilerine kadar olan kredi maliyetlerini etkileyen 10 yıllık tahvil getirisi, bu yıl 50 baz puan artarak %4,70 seviyesine ulaştı. 30 yıllık getiri %34 artarak %5,22'ye çıktı ve bir anda 19 yıllık zirvesi olan %5,335 seviyesine ulaştı.
Bu getiriler, Hazine Çarşamba günü geri alma ilanından bu yana büyük ölçüde sabit kalmışken, bitcoin ve altın gibi katı varlıkların daha agresif bir müdahale ilanı umuduyla keskin bir şekilde yükseldiği gözlemlenmektedir.
Druckenmiller’in görüşü, tahvil alımının getirilerdeki yükselişi geçici olarak sınırlayabileceğini, ancak daha geniş yukarı yönlü trendi değiştirmeyeceğini düşünen diğer analistlerle uyumludur. Bu bakış açısı, müdahalenin yapısal piyasa yönünü tersine çeviren bir adım değil, geçici bir önlem olarak görür.