DeFi'de tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının aktif kullanımı, 48 saat içinde DeFi'nin tamamında 13 milyar dolarlık bir düşüşe neden olan 18 Nisan'daki bir istismardan önceki seviyeye yakın olan yaklaşık 3,77 milyar dolara geri döndü.
DefiLlama'nın takibi, bu iyileşmenin şoktan 22 Temmuz'a kadar yaklaşık 95 gün sürdüğünü gösteriyor.
Sorun, doğrulama ayarının kötüye kullanıldığı ve saldırganların bir çapraz zincir mesajı sahtekarlığı yaparak KelpDAO'nun LayerZero çok zincirli altyapısı aracılığıyla yaklaşık 116.500 desteklenmeyen rsETH, yaklaşık 292 milyon dolar değerinde, serbest bırakmasına izin verdi.
Aave, tokenu teminat olarak kabul etti, saldırgan bunun üzerine kredi çekti ve oluşan koşturmadan iki gün içinde Aave'den 8,45 milyar dolar çekildi ve rsETH'e çok az veya hiç maruziyeti olmayan kredi piyasalarına yayıldı.
Bir tokenize edilmiş fonu Aave, Morpho veya Kamino üzerinde teminat olarak sunmak, bu tokenin bir kredi desteklemesine, bir kasa sağlamasına veya çapraz zincir stratejisi üzerinden hareket etmesine izin verir ve statik bir bakiyeyi çalışır sermayeye dönüştürür.
Dune'un kendi çerçevesi bunu bir döngü olarak tanımlar: her entegrasyon bir varlığı daha kullanışlı hale getirir, daha fazla kullanım sermaye çeker ve yeni sermaye daha fazla entegrasyonu finanse eder. Maple'in syrupUSDC ve syrupUSDT iyi örneklerdir ve şu anda Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum ve Plasma üzerinde yayılmıştır.
DefiLlama, toplam $51,9 milyarlık tokenize edilmiş RWA değerini takip ediyor ve sadece yaklaşık %7'si yukarıda belirtilen aktif DeFi rakamı içinde yer alıyor.
Kurtarma arkasındaki zincirler
Ethereum, geri kazanılan piyasayı hâlâ kendi etrafında döndürüyor ve aktif toplamın yaklaşık %53'ünü, 1,98 milyar doları temsil ediyor. Bakiyesi, yaklaşık 415 milyon dolarlık syrupUSDC, yaklaşık 323 milyon dolarlık syrupUSDT, 235 milyon dolarlık altın destekli XAUT, 157 milyon dolarlık reUSD, 155 milyon dolarlık PRIME, 152 milyon dolarlık JAAA ve 134 milyon dolarlık USTB arasında dağılıyor.
Aktif değerin yaklaşık %47'si şu anda Ethereum'un dışında yer alıyor. Provenance'ın olağanüstü $212 milyon blok zinciri yerli hisse pozisyonu dışarıda bırakılsa bile, bu Ethereum dışı pay hâlâ %42'ye yakın seviyede.
Solana, Ethereum dışındaki en çeşitli piyasaya sahip olup, yaklaşık 464 milyon dolarlık aktif var. Yeniden sigorta tokenı ONyc, 166 milyon doları; özel kredi tokenı PRIME, 144 milyon doları; syrupUSDC ise 79 milyon doları temsil ediyor. Bunun yanı sıra, SPYx, TSLAx, NVDAx ve QQQx gibi tokenize edilmiş hisseler, Kamino aracılığıyla teminat olarak kullanılıyor.
Monad, yaklaşık 337 milyon dolarlık bir yatırıma sahip olan yeni bir dağıtım merkezi olarak ortaya çıktı. Bunun neredeyse tamamı üç üründe yer alıyor: syrupUSDC ($174 milyon), VUSD özel kredi ($110 milyon) ve aHYPER'in delta-nötr fon maruziyeti ($46 milyon).
Avalanche, tek bir kurumsal tahsisin bir zinciri nasıl aktive edebileceğini gösteriyor: aktif RWA değeri 261 milyon dolar olup, bunun neredeyse tamamı Grove Finance aracılığıyla dağıtılan Janus Henderson CLO fonu olan JAAA'den geliyor.
Plasma, yaklaşık 211 milyon doların aktif olduğu ve bunun 206 milyon dolarının Maple'in syrupUSDT'sinde yer aldığı benzer bir yoğunluk hikâyesi anlatıyor.
| Chain | Aktif RWA TVL | Paylaş / rol | Ana varlıklar | Yoğun okuma |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | ~1,98 milyar $ | Aktif toplamın ~%53'ü | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | En büyük ve en çeşitli baz |
| Solana | ~464M $ | En büyük çeşitli Ethereum dışı pazar | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Kredi, yeniden sigortacılık ve hisse senetleri arasında çeşitlendirilmiştir |
| Monad | ~337 M$ | Yeni dağıtım merkezi | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Hızla büyüyen ancak yoğun |
| Avalanche | ~261 M$ | Kurumsal tahsis durumu incelemesi | JAAA, Grove Finance aracılığıyla | Neredeyse tamamen bir CLO fonu |
| Plasma | ~211 M$ | Yoğun kredi mekanı | syrupUSDT | Neredeyse tamamen bir Maple varlığı |
| Diğer / Kökenine göre ayarlanmış pay | Kalan aktif TVL | Ethereum dışı toplam yaklaşık %47; Provenance hariç ~%42 | Karışık | Kurtuluşun yalnızca ethereum ile sınırlı olmadığını gösteriyor |
Özel kredi, Maple'in yalnızca iki kredi token'ı ile birlikte her blok zincirinde yaklaşık 1,3 milyar dolar tutarında tutulmasıyla en büyük aktif kategori. JAAA, yaklaşık 412 milyon dolarlık CLO maruziyeti ekliyor; yeniden sigorta token'ı ONyc ve ethereum'un reUSD'i birlikte 330 milyon doları aşıyor; altınla desteklenmiş XAUT ise yaklaşık 235 milyon dolar katkı sağlıyor.
Tokenize edilmiş Hazine ve para piyasası fonları bu hızın gerisinde kalıyor; USTB yaklaşık 137 milyon dolar aktif tutarken, WTGXX yaklaşık 67 milyon dolar tutuyor.
Dune'un Nisan analizine göre, kredi o dönemde tokenize edilmiş varlık değerinin sadece %17'sini oluşturuyordu ve DeFi yatırımlarının yaklaşık %80'ini oluşturuyordu, çünkü daha yüksek getirili teminatlar, düşük getirili varlıkların kolayca eşleyemeyeceği kredi alma ve döngü stratejilerini destekliyor.
Bir pazar, 3,77 milyar dolarlık aktif toplam kilitli değer (TVL) ile hâlâ ince, yoğun veya stres durumunda terk edilmesi zor kalabilir; tam olarak bu profille Nisan ayında bir kırılgan köprü, doğrudan maruziyeti olmayan pazarları boşalttı.
LayerZero, artık herhangi bir kanalda tek gerekli onaylayıcı olarak imza atmaya devam etmeyeceğini açıkladı ve Aave, yönetim kurulu olarak piyasadaki ortaklarla koordine ederek rsETH desteğini yeniden kurdu ve ortaya çıkan kötü borçları kapattı.
Bu adımlar, Nisan'daki istismarın ortaya çıkardığı özel boşluğu kapatır. Geri kazanılan pazarın kalan köprüleri, sarmalları ve teminat listelerinin çapraz zincir riskini aynı titizlikle fiyatlandırmayı sürdürüp sürdürmediği ise çözülmemiştir.
Sonraki stres testi
Kurşun senaryosunda, kira piyasaları teminat standartlarını sıkılaştırır, RWA çıkarıcıları yatırımlarını daha fazla zincir ve varlık türüne yayar ve aktif TVL, kredi, yeniden sigorta ve hisse senedi teminatlarının birlikte genişlemesiyle 4 milyar doların üzerinde seviyelere ulaşır.
| Senaryo | Sonra ne olur | Aktif RWA TVL aralığı | Ne olduğunu kanıtlar |
|---|---|---|---|
| Kurumsal senaryo: Bütünlük katılaşır | Protokoller teminat standartlarını sıkılaştırıyor, emisyoncular yatırımlarını çeşitlendiriyor ve kredi, yeniden sigorta ve hisse senedi teminatları birlikte genişliyor | 4 milyar doların üzerinde | Açık zincirler, sadece tokenleştirme defterleri değil, kalıcı finansal altyapı haline geliyor |
| Temel durum: kurtarma devam ediyor, konsantrasyon sabit kalıyor | Aktif TVL mevcut seviyelerde kalır, ancak kredi ve birkaç büyük dağıtım hâlâ kullanımı hakim tutar | 3,4 milyar $–4,0 milyar $ | RWA uyumluluğu şoku atlattı, ancak derinlik ve çeşitlendirme hâlâ tamamlanmamıştır |
| Kapalı durum: risk yeniden fiyatlanıyor | Başka bir köprü, sarmalama veya teminat listeleme hatası, arz sınırlamalarını ve likidite çıkışlarını zorlar | 2,5 milyar $–3,2 milyar $ | Sermaye hâlâ RWAs istiyor, ancak agresif DeFi bileşenliliği değil |
| Stres başarısızlığı | Büyük bir RWA destekli teminat ürünü, kötü borç veya iade stresi yaratır | 2,5 milyarın altında | Piyasa, tokenize edilmiş ihracı kullanılabilecek, likit teminatlardan ayırır |
Kapalı piyasa senaryosunda, başka bir köprü veya teminat ekleme hatası, protokolleri arz sınırlarını düşürmeye veya piyasaları dondurmaya zorlar ve sermaye, agresif bileşik stratejilerden çekildikçe aktif RWA değeri 2,5 milyar dolar ile 3,2 milyar dolar aralığına geriler.
Pazarın bileşimi, yeni 3,77 milyar doların ne kadar dağılımlı, ne kadar likit ve ne kadar dikkatli şekilde garanti altına alındığı, bir köprü veya teminat listesi başarısız olduğunda hızlı kurtuluşta gösterilen direncin bir sonraki seferde de tutup tutmayacağına karar verecektir.
En son 3,8 milyar dolarlık RWA kurtarması, DeFi'nin KelpDAO şokunu ne kadar hızlı absorbe ettiğini gösteriyor ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.