Bu kripto döngüsünün tanımlayıcı hikayesi kurumsallaşmadır. Spot ETF'ler, türevler, kurumsal hazineler, düzenlenmiş bankalar tarafından koruma, stablecoin'ler ve RWA'nın tokenleştirilmesi ile olgunlaşan bir kurallar kitapçığı, yeni varlık sınıfını tarihi boyunca geleneksel finansa herhangi bir zamandan daha yakın çekmiştir. Ancak kısa vadeli fiyat hareketleri hâlâ haberler üzerinde dalgalanmaktadır: tek bir tweet, tek bir hazine kararı, tek bir korkutucu veri basımı tüm piyasanın dönmesine neden olabilir.
Geleneksel görüş, küçük yatırımcıların başlıkları takip ederken kurumsal yatırımcıların verileri okuduğudur. Daha doğru resim, piyasanın yapısının artık herkesi çekmesidir: Kurumsal yatırımcıları piyasaya getiren ETF'ler, hazine bonoları ve araştırma ekibinin kanalları, bir hikâyeyi fiyat hareketine dönüştüren aynı kanallardır. Bu, sofistike olmanın bir eksilişi değil, yansımalı ve sürekli açık bir piyasanın doğasıdır. Tam da bu yüzden yatırımcıları ayıran disiplin artık erişim veya boyut değil, günün hikâyesinden ziyade finansmanı, akışları ve zincir üstü pozisyonlara güvenme isteğidir.
Bu yıl piyasasının en büyük korkularını nasıl yönettiğine bakın.
Strateji, 2022'den beri ilk kez küçük bir 32 bitcoin sattığında, piyasa bunu en üst seviye olarak değerlendirdi. Ancak tek bir bilanço kararı, uzun vadeli talep verilerini mutlaka yansıtmaz. Strateji'nin ardından gerçekleştirdiği çok daha büyük bitcoin satışları, teslimat olarak değil, hazine yönetimi olarak algılandı; bu adım, Strateji'nin uzun vadeli hazine stratejisini pasif olarak garanti tutmaktan, zamanla aktif olarak yönetmeye doğru evirdiği yorumlandı. Piyasa, ilk olarak bir basın açıklamasına tepki vermek için enerjisini harcarken, gerçek uzun vadeli ve ilgili resim, doğrudan bakmadığı bir yerde yazılıyordu.
Fabian Dori, Sygnum Bank'de Baş Yatırım Sorumlusu'dur.
Spot bitcoin ETF'ler geçmişteki en kötü çıkış ayını yaşadığında, haberler bir cenaze vigiliği gibi okunuyordu. Ancak tam olarak aynı anda, uzun vadeli tutucular, önceki döngülerden beri elde tutmuş ve nadiren satan cüzdanlar, zayıflık içinde tekrar almaya başladı. Girişi en iyi zamanlayan grup, satan kurumsal parayla tamamen ters hareket ediyordu. Ana haber okuyucuları teslimiyet görüyordu. Pozisyon izleyenler ise daha çok bir fırsat görüyordu. Aynı piyasaya bakıyorlardı.
Türevler, bu yılın erken dönemlerinde aynı hikayeyi anlatmıştı. İzlediğim en net, en az belirsizlik içeren sinyallerden biri şu: 50 büyük sürekli vadeli sözleşmeden kaç tanesinin pozitif bir fonlama oranı var, bu tekrarlanan ücret, trader’ların pozisyonlarını açık tutmak için ödedikleri ücrettir. Bu ücret pozitifken, boğalar uzun pozisyonlarda kalmak için ödeme yapıyor; negatifken, ayılar kısa pozisyonlarda kalmak için ödeme yapıyor. Bitcoin’in fonlama oranı, FTX sonrası döneminden beri en uzun süre negatif kaldı, ancak bu 50 büyük sözleşmeden önemli bir kısmı sessizce pozitife dönmüştü. Risk isteği, fiyat bunu doğrulamadan önce artmaya başlamıştı. Ana başlık hâlâ “kayıt süresi kısa pozisyon” idi. Pozisyonlama ise zaten daha az ayıydı.
Peki olgunlaşan bir piyasa hâlâ bunun gibi neden davranıyor? Çünkü uzun vadeli kurumsallaşma, kısa vadeli hikâye odaklı kitleyi henüz yerine geçirmemiş; ona eklenmiştir. Daha fazla katılımcı, daha fazla medya alanı, asla kapanmayan bir piyasaya sızan daha fazla makro çapraz akımlar ve geleneksel varlıklara nadiren rastlanan bir yansıma etkisi; geçici olarak, tahmin başlık haline gelebilir, başlık tepkiye yol açabilir ve tepki kendi başına bir piyasa hareketi haline gelebilir.
Her yatırımcı için, hikâyeler ile bunların altında yatan veriler arasındaki boşluk, dikkat edilmesi gereken kısımdır, çünkü bu boşluk her iki yönde de işe yarar. Piyasa, temel verilerle desteklenmeyen korkuları sürekli sunarken, aynı verilerin önceden sessizce işaret ettiğine dair yükselişleri de getirmeye devam eder. Bu aynı zamanda bir avantaj sahibi olmanın sadece diğerlerinden daha hızlı olmakla ilgili olmadığını anlamına gelir. Bir haber başlığı ortaya çıktığında, betimlediği hareket genellikle zaten gerçekleşmiş olur; bu nedenle habere tepki vermek için yarışmak genellikle kaybetme oyunudur. Gerçek avantaj, spekülasyon yapmak yerine yatırım yapmaktır: Fiyatın, fonlama oranlarının, fon akışlarının, opsiyon pozisyonlarının ve onchain davranışların altında neler olduğunu okumak ve fiyat ile bu veriler çeliştiğinde bile bir görüşü savunmaya hazır olmaktır.
Bu disiplinin neden daha da önemli hale geldiğini ve bu pazardaki herkes için, sadece profesyoneller için değil, işte burada: Kripto daha da kurumsallaştıkça, haber başlıkları miktarı azalmıyor, artıyor: dijital varlıkları içeren daha fazla stratejik atıf, daha fazla ETF, daha fazla bankanın araştırma ve fiyat hedefleri yayınlaması, daha fazla makro gürültü. Eğer hikâyeye göre işlem yapıyorsanız, bu ortam sizi sürekli sallayacaktır. Ancak aynı kurumsallaşma, temel verileri daha zengin ve daha kolay okunabilir hale getiriyor. Fonlama oranları, fon akışları ve onchain pozisyonlar, kripto para piyasasında hisse senedi veya tahvillerde olduğundan daha şeffaf.
Bu, tüm gürültünün içinde gömülmüş fırsat. Kurumsal kalitede altyapı geliştiren bir piyasa ile hâlâ dedikoduya dayalı fiyatlandırma yapan bir piyasa arasındaki boşluk geniş ve belirli bir ölçüde okunabilir. Bu boşluğu, verilere inanarak kendi içlerinde kapatacak yatırımcılar, haberlerden çok daha az şaşkınlık yaşayacaklar. Artık bu, bu piyasada kurumsal katılımcıları sadece görünümleriyle öne çıkanlardan ayıran şey.