Yazan: Xiao Bing
CoinGecko'nun önceki yayınladığı 2026 ikinci çeyrek kripto endüstrisi raporuna göre, veriler çok korkutucu: Kripto pazarının toplam piyasa değeri, ikinci çeyrekte %12,6 düşerek 2,4 trilyon ABD dolarından 2,1 trilyon ABD dolarına geriledi ve bu, Eylül 2024'ten beri en düşük seviye oldu; 2025 Ekim'deki zirveden yaklaşık %52 gerileme yaşandı. Bu, üçüncü ardışık çeyrek düşüş oldu.
Bu 58 sayfalık raporda, en dikkat çekici olan tek bir rakam değil, birkaç trend çizgisinin aynı yöne doğru işaret etmesidir: Sermaye, düzenli bir şekilde kripto piyasasından ayrılıyor.
Üçlü kanıt: Sermaye kaçışı
İlk kanıt stabil para birimlerinden geliyor.
İkinci çeyrekte stabil kripto para piyasa değeri %1,6 düşerek 305,1 milyar dolara indi; bu, 2023 üçüncü çeyreğinden beri ilk kez çeyreklik negatif büyüme oldu. Stabil kripto para, kripto ekosisteminin "nakit katmanıdır"; bunun azalması, sermayenin sadece riskli varlıklardan çekilip içerde güvenli yere kaçmadığını, doğrudan bu sektörden ayrıldığını göstermektedir.
Yapısal ayrılma da artıyor. Tether'in USDT'si, piyasa payını %60'a çıkararak %0,2 artışla tersine döndü; Circle'in USDC'si 3,7 milyar dolar (-4,8%) akıp gitti; Sky'nin USDS'si 2 milyar dolar (-16,4%) küçüldü; Ethena'nın USDe'si 1,4 milyar dolar (-24,4%) daraldı. Bu durum iki şeyi gösteriyor: Yabancı dolar talebi hâlâ sağlam; ancak zincir üzerinde doğrudan getiri sağlayan stabil paralar, DeFi getirilerinin risksiz faiz oranının altına düşmesi nedeniyle çekim dalgasından geçiyor.
İkinci kanıt hacimden gelmektedir.
İkinci çeyrekte merkezi borsaların spot işlem hacmi %27,9 düşerek 1,95 trilyon dolara indi; Mayıs ayı tek başına 619 milyar dolarla yılın en düşük seviyesini kaydetti. Sürekli sözleşmelerdeki işlem hacmindeki düşüş nispeten daha hafif oldu (%10 azalma ile 12,7 trilyon dolar), ancak bu iyi bir haber değil; bu, spekülatif talebin yatırım talebinden daha yavaş bir şekilde azaldığını ve piyasa yapısının daha kırılgan hale geldiğini gösteriyor.
Üçüncü kanıt DeFi'den geliyor.
İkinci çeyrek DeFi toplam kilitlenen miktarı (TVL) %23,4 düştü. Ethereum, KelpDAO'nun saldırıya uğraması nedeniyle en çok etkilendi, TVL %28,7 (%15 milyar) azaldı ve pazar payı %52,9'a düştü. Kilitlenen miktarın düşüşü, zincir üstü işlem ücretlerinin ortalama %44,6 azalması ile birlikte zincir üstü ekonomik aktivitenin genel olarak daraldığını göstermektedir.
BTC ve ETH aynı anda geride kalıyor
Toplam piyasa değeri yalnızca göz önünde bulundurulursa, %12,6'lık düşüş kripto para piyasasının dalgalanma oranları içinde orta düzeyde kalır. Gerçekten endişe verici olan, kripto varlıklar ile geleneksel riskli varlıklar arasındaki ayrılma yönüdür.
İkinci çeyrekte ABD hisse senedi piyasası güçlü bir geri dönüş sergiledi, ancak Bitcoin (-14,2%) ve Ethereum (-25,4%) tamamen bunu takip edemedi.
Bu önemli bir yapı sinyalidir: Geçen iki yıl boyunca "Bitcoin dijital altın/riske açık varlık/tekno hisse senedi alternatifi" narratif'i bu çeyrek boyunca aynı anda geçersiz hale geldi. Hem altınla birlikte yükselmedi, hem de Nasdaq ile birlikte yükselmedi, daha da önemlisi, kaçış hissi artarken güvenli liman olarak işlev görmedi.
Ethereum'un durumu daha kötü.
İkinci çeyrek, ETH tarihinde ilk kez üç ardışık çeyrekte düşüş yaşadı. Bitcoin'in piyasa payının %55'in üzerinde kalması durumunda, Ethereum'un payı yaklaşık %10'a düşerek, tarihsel ortalama %18'in çok altına indi.
Haziran, yılın en sert ayı oldu. Federal Rezerv'in sert tutumu, ABD-İran durumundaki dalgalanmalar ve Strategy'nin sembolik BTC satışı, yılın en büyük aylık düşüşünü tetikledi. Strategy'nin bu satışında sadece 32 BTC (yaklaşık 2,5 milyon dolar değerinde, portföyünün %0,0038'i) satıldı, ancak bu satış Saylor'ın "asla satmayacağım" inanç öyküsünü kırdı ve ardından 12 işlem gününde ABD'de listelenen Bitcoin ETF'lerinden toplam yaklaşık 4 milyar dolar çekildi.
Azınlık vurguları
Genel olarak daralan bir piyasada, az sayıda alan hâlâ büyüyor, ancak büyüme yönü ilginç.
Tahmini pazar ikinci çeyrek adi işlem hacmi %48,7 artarak 113,8 milyar dolara ulaştı, Haziran ayı tek başına 52,8 milyar dolarla rekor seviyeye çıktı.
Kalshi'nin pazar payı %42,4'ten %58,9'a yükseldi, Polymarket ise %35,8'den %30,2'ye düştü. Robinhood ile SIG'in ortak girişimi Rothera, Mayıs'ta piyasaya sürüldü ve Haziran'da 2,1 milyar dolarlık işlem hacmiyle dördüncü oldu. Bu büyümeyi özellikle spor etkinlikleri tetikledi; Haziran itibarıyla Polymarket'teki spor sözleşmeleri toplamın %81'ini oluşturuyordu.
Hyperliquid'in HYPE'si, yeni lanzman ETF'leri, tahmin pazarı özellikleri ve Coinbase listeleme protokolüyle ikinci çeyrekteki en dikkat çekici altcoin istisnası olarak kapitalizasyon onluğuna girdi.
Tokenize edilmiş koleksiyonlar pazarında yeni bir oyuncu ortaya çıktı. Collector Crypt, Ocak'ta 97 milyon dolardan Haziran'da 406 milyon dolara ulaşan aylık işlem hacminde %317'lik bir artışla Courtyard'ı geçerek birinci oldu ve Haziran'da %62,8 pazar payına sahip oldu. Ancak rapor, bu platformların işlem hacminin %98'den fazlasının ikincil piyasa gerçek likiditesi değil, gacha çekme mekanizmalarından kaynaklandığını da belirtti.
Temmuz'daki yükseliş neyi değiştirdi
CoinGecko raporu Haziran sonuna kadar kapsıyor, Temmuzun piyasası kısmen tepki verdi.
Bitcoin, Temmuz ayında yaklaşık %9,8 artış göstererek ayın başındaki 58.000 doların altına düşüşten sonra 65.000 dolar seviyesine geri döndü ve Temmuz ayı yüksekini 67.000 dolarda gördü. Ancak bu yükseliş tarihsel bağlamda cesaret verici değil: Geçtiğimiz 12 yılda 8 ayda düşüş kaydedildi ve medyan getiri oranı -7,49% oldu. 2018 senesindeki senaryo en sık karşılaştırılan modeldir; o yıl Temmuz ayında büyük bir düşüşün ardından %21,3 artış yaşandı, ardından Ağustos ayında %9,4, Eylül ayında %6 düşüş oldu ve Kasım ayında tamamen çöktü.
Bitcoin'in şu anki fiyatı yaklaşık 64.000 ABD dolarıdır ve 2025 yılı Ekimundaki tarihi yüksek seviyesi olan 126.000 ABD dolarına göre %49'luk bir gerileme yaşamıştır; önceki zirveye ulaşmak için fiyatın iki katına çıkması gerekir. Geçen ay balık adresleri yaklaşık 270.000 BTC net olarak artırmıştır, ancak uzun vadeli tutucuların artırma hızı %47 oranında yavaşlamıştır. ETF sermayesi henüz büyük ölçüde geri akış yapmamıştır.
Genel olarak, kripto piyasası korkuyla oluşan bir çöküş yerine, düzenli bir sermaye çekilişi yaşıyor ve sadece yavaşça çekilen bir gelgit var. Gelgitin nerede duracağı, iki şeye bağlı: Federal Rezerv'in ne zaman serbest bırakacağı ve bu sektörün, bir sonraki döngü gelmeden önce spekülasyonun dışında gerçek gelir kaynakları bulup bulamayacağı.