Cornell Üniversitesi profesörü Eswar Prasad, Bloomberg'de dolarla desteklenen stablecoin'lerin, ABD dolarının küresel finans sistemindeki konumunu zayıflatmak yerine güçlendirdiğini savundu.
Dolarla ilişkili tokenler, sermaye piyasa değeri açısından artık küresel stablecoin piyasasının yaklaşık %98'ini oluşturuyor. Hızla büyüyen bir varlık sınıfının neredeyse tamamını tekil olarak kontrol etmesi, stablecoin'lerin onu yerine geçirmek yerine doları dijitalleştirmeye neden olmuştur.
Hazine bağlantısı
Stablecoin'lar rezervlere ihtiyaç duyar. ve giderek daha çok düzenleyici tasarımla tercih edilen rezerv varlığı, ABD Hazine bonolarıdır.
Hazine Bakanı Scott Bessent, stablecoin piyasasının büyümesini 2-3 trilyon dolar aralığında değerlendirdi ve 2025 sonunda çıkarıcıların yaklaşık 125 milyar dolarlık hazine bonosuna sahip olabileceğini belirtti. Bu, ABD hazine borcuna yönelik yeni, yapısal olarak yerleşmiş bir talep kaynağı yaratıyor.
Prasad’ın Financial Times ve IMF Finance & Development gibi platformlarda yayınladığı analizi, bunu bir geri bildirim döngüsü olarak çerçeveliyor. Stablecoin’ler büyür, tokenlerini desteklemek için tahviller alır, bu talep Tahvil piyasasını destekler ve bu da dolar üzerindeki güveni pekiştirir.
Stablecoin sektörü için pazar büyümesi tahminleri, erken 2030'lar itibarıyla 700 milyar dolar ile 4 trilyon dolar arasında değişiyor. Bu geniş aralık, düzenleyici netliğin ne kadar hızlı ortaya çıkacağını ve kurumsal oyuncuların alanına ne kadar agresif şekilde gireceğini konusundaki gerçek belirsizliği yansıtmaktadır.
Diğerleri için dolarlaşma riski
Prasad’ın çalışması, dolarla desteklenen stablecoin’lerin doğuşta olan piyasalarda dolarlaşmayı hızlandırabilecek riskini vurgulamaktadır. Oynak para birimlerine sahip ülkelerdeki vatandaşlar, stablecoin’ler aracılığıyla dijital dolarları kolayca tutup işlem yapabildiğinde, yerel para birimiyle kalma teşviki zayıflar.
Merkez bankaları dijital para birimleri (CBDC'ler), bunun karşı önlemi olmalıydı. Çin'den Nijerya'ya kadar olan hükümetler, özel dolar token'larının yayılmasının bir sonucu olarak para politikası egemenliğini korumak amacıyla kendi dijital paralarını çıkardı ya da deneme projeleri başlattı. Ancak Prasad'ın değerlendirmesi, CBDC'lerin özel dolarla desteklenen alternatiflere karşı sınırlı etkili olduğunu gösteriyor.
Fed'in dikkatli mesafesi
Fed Başkanı Kevin Warsh, kongre sunumunda, Fed'in kripto ve stablecoin projeleri için bir güvenlik ağı olma niyetinin olmadığını tekrarladı.
Yakında beklenen stablecoin düzenlemesi, Treasuries gibi güvenli varlıklarla desteklenmesini ve rezerv şeffaflığı gerekliliklerini zorunlu kılacak. Bu çerçeve, stablecoin’leri kredi riski almadan yüksek likiditeli devlet menkul kıymetleri tutan dar bir banka türü olarak resmileştirecek. Ancak Fed’in bu varlıklara açıkça destek sağlamayı reddetmesi, stablecoin sahiplerinin, FDIC sigortasıyla korunan banka mevduat sahiplerinden farklı olarak, bir stres senaryosunda kendi başlarına kalmasına neden olacak.
Prasad'ın argümanı, geleneksel sistemler hâlâ yavaş ve pahalı kalan sınır ötesi transferlerde, merkez bankalarının rolünü temel olarak değiştirmeden stablecoin'lerin ödeme altyapısını modernleştirebileceğidir.
Neye dikkat edeceksiniz
Yayıncılar arasındaki rekabet ortamı da dikkat çekmelidir. Tether ve Circle şu anda öncü konumda, ancak düzenleyici netlik geleneksel finansal kurumları bu alana davet edebilir.
Gelişmekte olan pazar merkez bankaları belki de en önemli kararlar kümesiyle karşı karşıya. Prasad’ın CBDC’lerin özel dolar stablecoin’lerine etkili bir dengeleyici olmadığını savunması doğruysa, bu kurumlar, uygulaması zor olarak kanıtlanan stablecoin erişimini kısıtlamaya çalışmak ya da kendi sınırları içinde çalışan paralel dolar cinsinden bir ödeme katmanıyla beraber yaşamak için yollar bulmak zorunda kalabilir.