Neoclouds'ta bir ay boyunca dalgalanmalar yaşandıktan ve hisse fiyatı yarıya düştükten sonra, yatırımcılar bu alandaki lider şirketin sıklaşan kredi piyasası ve olumsuz siyasi ortamla nasıl başa çıkmayı planladığını öğrenmeye çalışıyor.
CoreWeave, Çarşamba günü çeyreklik performansını açıklamayı planlıyor; Nebius ise Perşembe günü finansal raporunu yayınlıyor. İki şirket de önde gelen yapay zeka sistemlerini satın almak için borçlanmaya dayanıyor, ancak Wall Street'te AI'ya yönelik ilginin soğumasıyla birlikte şüphecı kredi verenlerle karşı karşıya kalıyor.
Geçen Perşembe, neoclouds özellikle kötü bir gün yaşadı, hisse senedi fiyatı büyük ölçüde düştü ve Nasdaq’u 19 aydır en kötü günlük performansına uğrattı. Nvidia, AMD ve Micron gibi önde gelen çip üreticileri de, güçlü bir AI karşıtı duygunun inşa planlarını daha da karmaşık hale getireceği endişesiyle büyük düşüşler yaşadı.
NVIDIA, CoreWeave ve Nebius dahil birçok neocloud'un önemli yatırımcısıdır. Şirket şimdi yeni bir dalgalanma ile karşı karşıya: CEO Huang Renxun, Pazar günü bir ticari yöneticiyle dış ilişki yaşadığını kabul etti ve ABD istihbarat kurumları bu yöneticinin Çinli bir casus olduğunu belirtti. Bu haber, zaten gergin olan piyasaya daha fazla dalgalanma getirebilir.
Demokrat Parti, geçen hafta Georgia, Iowa, Nevada, Ohio ve Texas eyaletlerinde vali seçimlerini kazandı; ülkede genelde 41 ilgili referandum önergesinden biri hariç, seçmenler veri merkezi projelerini reddetti.
CoreWeave CEO Mike Intrator, LinkedIn'te yatırımcıların endişelerini hafifletmeye çalıştı.
Intrator, "Şu anda siyasi durumdaki değişikliklerin CoreWeave'ın mevcut müşteri taahhütlerine veya ilgili sipariş yığınlmasına herhangi bir etkisi olmayacağını bekliyoruz." diyor.
Ancak piyasa bu durumda gevşemedi. CoreWeave'ın 2031'de vadesi dolan tahvillerinin getirisi %16'nın üzerinde yükseldi. Şirketin beş yıllık kredi varsayım swap (CDS) spread'i, yani vade öncesi sigorta maliyeti, geçen aydan %50 artarak 1.240 baz noktanın üzerinde seyrediyor.
Partners Group Baş Yatırım Stratejisti Anastasia Amoroso, CBNK'nın Closing Bell programında Cuma günü, “Tamamen katılıyorum, neoclouds özellikle en büyük etkiyi görecek.” dedi. Amazon ve Microsoft gibi süper ölçekli bulut sağlayıcılarından farklı olarak, önde gelen neoclouds karlı değil ve az sayıda müşteriye yüksek oranda bağımlı.
Küçük bir listede olan neocloud şirketi IREN, Perşembe akşamı açıklanan finansal raporunda, sipariş yığınındaki yaklaşık %48'in Microsoft ile ilgili olduğunu belirtti. Ancak, şirket AI bulut gelirlerinin bir önceki döneme kıyasla iki katından fazla arttığını açıkladıktan sonra piyasa için bir rahatlama yarattı. IREN hisseleri Cuma günü %20 yükseldi ve Perşembe günündeki kayıpları telafi etti.
IREN ortak CEO'su Daniel Roberts, CNBC'ye piyasa performansı ile müşteri düzeyindeki durum arasında bir "ayrım" olduğunu söyledi, ancak finansal piyasalardan kaynaklanan zorlukları da kabul etti.
Roberts, finansal rapor telefon görüşmesinde, "Kapital piyasaları son birkaç haftadır daha seçici hale geldi ve sorular artık sözleşmenin ne kadar büyük olduğundan, bunun teslim edilebilir mi, finanse edilebilir mi ve karlı bir şekilde işletilebilir mi yönüne dönüştü." dedi ve şirketin şu anda 10 milyar dolarlık borç taşıdığını belirtti.
Bu finansman boşluğunu nasıl doldurursunuz
30 Haziran itibarıyla CoreWeave, 5,5 milyar dolar nakit ve 35 milyar dolar borç tutarına sahiptir. En son finansal rapora göre, şirket, Mart 2028'de sona eren %15 faizli bir finansman aracında 1,3 milyar dolar, Ağustos 2030'da sona eren %11 faizli bir finansman aracında ise 3,2 milyar dolar borç taşımaktadır.
CoreWeave'nin sabah yıldızı analisti Luke Yang, CoreWeave'nin kısa vadeli olarak iflas etme olasılığının düşük olduğunu ve mevcut sözleşmelerini yerine getirmek için yeterli sermayeye sahip olduğunu, ancak önümüzdeki beş yıl boyunca büyüme için daha fazla sermayeye ihtiyaç duyacağını belirtti.
Yang, "Eğer hisse senedi finansmanı istiyorsalar, hisse fiyatı onlar için avantajlı değil, çünkü fiyat büyük ölçüde düştü. Bu nedenle, yönetimin bu finansman boşluğunu nasıl kapatmayı planladığını nasıl anlatacağını da görmek istiyorum." dedi.
Yang, daha geniş neocloud pazarını da izliyor.
İngiltere merkezli Nscale, Eylül'de IPO belgelerini sundu, ancak o tarihten beri güncellenmiş bir prospectus yayınlamadı. Yang, "Şu anda onların halka açık hale gelmesi için iyi bir zaman olmadığını söylemiyorum."
SB Energy, Eylül başlarında bir listeleme başvurusu sundu; Avustralya merkezli neocloud şirketi Firmus ise geçen ay IPO planını iptal etti.
Intrator, CNBC'nin gördüğü bir iç memoranda çalışanlara, bu belirsizliğin CoreWeave'in durumuna yardımcı olmadığını ifade etti.
Ancak bu şirketler, CoreWeave'in müşterilerine sunduğu yürütme kapasitesi, gelir ölçeği, iş hacmi veya yazılım çözümleri olmadan büyük sermaye toplamaya çalışıyor.
Yatırımcılar hâlâ bekliyor. Freedom Capital Markets Teknoloji Araştırma Direktörü Paul Meeks, Perşembe günü CNBC'nin Power Lunch programında bu hikâyenin "çok negatif" olduğunu söyledi.
O, "Ne yazık ki bu, kendi kendini gerçekleştiren bir öngörü oluşturur ve bir olumsuz döngüye yol açar: alacaklılar, CoreWeave'in borcunu ödeyemeyeceğinden endişe ederse, gelecekte AI altyapılarını finanse etmek için kesinlikle çok yüksek faiz oranlarıyla kredi almak zorunda kalırlar."
CoreWeave, 2025 yılında 5 milyar dolar gelir elde etti. Meeks, bu rakamın 2028 yılına kadar 42 milyar dolara ulaşacağını ve o yılki EBITDA (faiz, vergi, amortisman ve itibari değer düşümleri öncesi kâr) marjının %70'e yaklaşacağını tahmin ediyor.
Eğer bu yola çıkabilirlerse ve herkes bu yola güven duyarsa, insanlar bu borçları ve CoreWeave'in bu borçları ödemek için olan finansal kapasitesini daha fazla kabul edecektir.
LSEG verilerine göre, analistler CoreWeave'in en son çeyreklik gelirinin %160 civarında artarak 3,55 milyar dolara ulaşmasını bekliyor. Nebius, yaklaşık 908 milyon dolara ulaşmak üzere altı kat artış bekleniyor.
Meeks, bu iki finansal raporun piyasaya "biraz hafifleme" getireceğini bekliyor.
CoreWeave yorum yapmaktan kaçındı. Nebius, yorum isteğine yanıt vermedi.
Meeks için anahtar, sermaye piyasalarının neoclouds'un büyüme hikayesini yeniden desteklemesi ve kârın yakında geleceğine inanmasıdır.
O, "Sağlıklı bir bankanız olabilir, ancak genel olarak bankalarda çekim dalgası yaşanırsa, bunlar da sorun yaşayabilir. Bu nedenle kredi riskini hafife almak kadar aptalca bir şey yapmam." dedi.
İzleyin: Partners Group'ın Amoroso'su: Piyasa, veri merkezi işlemlerinin devam edip etmeyeceğini sorguluyor