Coinbase Q2 2026 Gelir Raporu, Gelir Düşüşünü ve Net Kaybı Açıklıyor

Özgün ｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Golem (@web3_golem)

31 Temmuz'da Coinbase, 2026 Q2 finansal raporunu açıkladı. Coinbase CEO'su Brian Armstrong, X platformunda bu çeyrek için şu şekilde özet yaptı: "İkinci çeyrek piyasa koşulları oldukça zor olsa da, Coinbase çeşitli engeller arasında kararlı bir şekilde ilerledi," ve Q2 çeyreğinde elde edilen başarıları vurguladı: örneğin, %90'dan fazla ajan stabil para birimi işlem hacmi Base üzerinde yoğunlaştı; kripto işlem piyasa payı %10,3 ile yeni bir rekor kırıldı; tahmin piyasası geliri %106 oranında artarak iki katına çıktı vb.

Genel olarak iyi haberler duyurulur, kötü haberler gizlenir, bu Coinbase'in geleneksel yaklaşımıdır, ancak pazar onların oyununa katılmaz, Coinbase'in 2026 Q2 geliri beklentileri karşılamadı.

Raporlara göre, 2026 Q2'de Coinbase'in toplam geliri 1,22 milyar dolar olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %19 azalma, bir önceki döneme göre %14 düşüş gösterdi ve piyasa beklentilerini (1,29 milyar dolar) karşılayamadı; işlem geliri 599 milyon dolar olup, piyasa beklentilerinin altında (628 milyon dolar) kaldı; net zarar 359 milyon dolar oldu ve Coinbase üçüncü ardışık çeyrekte net zarar kaydediyor (Odaily Notu: 2025 Q4 net zararı 666,7 milyon dolar, 2026 Q1 net zararı 394,1 milyon dolar).

Bu etkiyle Coinbase (NASDAQ: COIN) piyasa sonrası %5'ten fazla düştü.

Q2 mali rapor telefon görüşmesinde, Coinbase bu çeyreklik net zararının nedenini açıklayarak değil, kripto经纪 işleviyle ilgili olmayan sorulara odaklanarak konuyu hafifletti. 2026 Q1 döneminde, Coinbase zarar nedenini kripto piyasasındaki zayıflık ve kripto varlıkların defter değeri düşüşü olarak gösterdi; ancak Odaily Yıldızı daha önce, net zararın temel nedeninin kullanıcıların sürekli kaybı ve kripto ticaret gelirlerindeki keskin düşüş olduğunu analiz etmişti. (İlgili okuma: Q1 net zararı 394,1 milyon ABD doları, Coinbase sadece Circle'a sarılıyor)

Q2'de durum daha da iyileşmedi ve işlem gelirleri düşmeye devam etti. Finansal rapora göre, Coinbase'in Q2 toplam işlem geliri 599 milyon ABD doları oldu; bunun büyük kısmı olan bireysel yatırımcı işlem geliri 452 milyon ABD doları olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %30, bir önceki döneme göre %20 azaldı ve hatta 2023 seviyesine geri döndü. Raporda, bireysel yatırımcıların kripto spot ticaret hacminin %24 düştüğü açıklandı.

Coinbase 2026 Q2 İşlem Geliri

Bu kadar kötü olmasına rağmen, bireysel yatırımcıların sağladığı işlem geliri, bu çeyreklik Coinbase gelir raporundaki en büyük gelir kaynağıdır; ikinci gelir kaynağı ise 292 milyon dolarlık stabil coin geliridir. Coinbase'in Q2 çeyrekliğinde kripto işlem piyasa payının %10,3 ile yeni bir rekor yaptığı raporda açıklandığına göre, neden işlem geliri hâlâ keskin bir şekilde azalıyor? Bazı analistlerin söylediğine göre, kullanıcılar kaybolmamıştır, sadece kripto piyasa durumu zayıf olduğu için bireysel yatırımcıların işlem yapma isteği azalmış mıdır?

Ancak gerçek, Coinbase'in bir kelime oyunu oynadığıdır, çünkü Coinbase'in algoritmasına göre bu rakam, kripto para spot ticareti pazar payına sınırlı olmayıp, türev ürünleri, tahmin pazarları ve tokenleştirilmiş hisse senetleri gibi yeni ürünler de dahildir. Bu nedenle, Coinbase'in kripto ticareti pazar payı, Q1 dönemine göre %9,1'den如今 %10,3'e yükseldi ve bu %1'lik artışın neredeyse tamamı yeni işlerden kaynaklandı.

Coinbase kripto işlem piyasa payı çeyreklik değişimi

Raporlara göre, tahmin pazarlarındaki büyüme, bireysel yatırımcıların kripto spot ticaret hacmindeki düşüşün gelir üzerindeki etkisini kısmen dengelemiştir. Ancak Coinbase'e göre, tahmin pazarı gelirleri Q1'e kıyasla %200'den fazla artmasına rağmen, yıllık gelir sadece 100 milyon dolar olup, bu da gerçek gelirin 30 milyon doların altında olabileceğini göstermektedir. Bu nedenle, bireysel yatırımcı ticaret gelir kaybını telafi etme düzeyi tamamen yetersizdir.

Sonuç olarak, kripto spot ticareti, Coinbase'in gelirinin hala temelini oluşturuyor. Coinbase, tüm çabalarıyla "her şeyin borsası" adını verdiğinin diğer işlerini geliştirmekte ve bu alanlarda büyüme sağlamış olsa da, bu büyüme hızı ve gelir düzeyi piyasa ve yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanmamıştır. Tahmin piyasaları, kripto türevler ve tokenize edilmiş hisse senedi ticareti gibi alanlarda mevcut piyasa yapısı içinde, Coinbase'in yeni bir katılımcı olarak rekabet gücü düşüktür; yeni işlerle finansal olarak karlı hale gelme umudu şu anda pek olumlu görünmüyor.

Ancak, Coinbase'in şu anki değerlemesi, bunu döngüsel bir hisse olarak mı yoksa büyüme hissesi olarak mı göreceğinize bağlıdır.

Periyodik bir hisse olarak, Coinbase'in geliri mevcut kripto kış dönemi etkisinde kalıyor ve yeni işler bu periyodik sınırlamadan kurtulamıyor. Aynı zamanda kullanıcı kaybı ve borsadaki rekabet gücüde açıkça ortada olan sorunlar.

Bu açıdan Coinbase hisse senedi fiyatındaki düşüş mantıklıdır ve Coinbase'in şu anda yaptığı tüm işlemler, boğa piyasası döngüsüne kadar sabretmeye yönelik gibi görünmektedir. Brian Armstrong, kar marjı telefon görüşmesinde, “Bitcoin’in güçlü bir şekilde geri döneceğine inanıyorum; Bitcoin sürekli böyle döngülerden geçiyor, fiyatlar her zaman yükselir ve düşer. Ancak, bu, bir borsanın operasyonel stratejisinin çekirdeğini oluşturan, gelir çeşitlendirme stratejilerine sahip olmamız gerekiyor.” dedi. Altında yatan mesaj, boğa piyasası geldiğinde her şeyin düzeleceğidir.

Coinbase'ı geleceğin büyüme hissesi olarak düşünüyorsanız, şu anda Coinbase hatta abartılı olarak düşük değerlenmiş durumda.

Gelir bileşenlerine bakıldığında, Coinbase henüz gelir çeşitlendirme sağlamamış olmakla birlikte, kripto spot ticareti hâlâ ana gelir kaynağıdır; ancak gelir kaynaklarında çeşitlendirme eğilimi ortaya çıkmıştır. Finansal raporlara göre, Coinbase'in geliri artık Bitcoin işlem ücretlerinden bağımsız hale gelmiştir ve net gelirin %88'i Bitcoin dışı spot ticaretten gelmektedir; 2020 yılında Bitcoin işlem ücretleri net gelirin %55'inden fazlasını oluşturuyordu. Aynı zamanda bu çeyrekte Coinbase'in abonelik ve hizmet geliri 555 milyon ABD dolarına ulaşmış ve net gelirin %48'ini oluşturmuştur, bu miktar işlem geliriyle (599 milyon ABD doları) neredeyse eşitlenmiştir.

Coinbase, Bitcoin işlem ücreti gelirinin oranını ve abonelik ile hizmetlerden elde edilen üç aylık gelir artışını açıklıyor.

Ayrıca bu çeyrekte Coinbase One abonelerinin sayısı da tarihi bir rekorla yükseldi ve abonelik geliri 114 milyon dolara ulaştı. Q2 çeyreğinde kripto türevlerin işlem hacmi azalmadı, Q1 ile neredeyse aynı seviyede olan 4,221 trilyon dolar olarak kaldı. Coinbase, Deribit'i satın aldı ve gelecekte uluslararası kullanıcılara kripto türevlerin ticaretini sunabilecek; bu da işlem hacminde büyük bir artışa yol açabilir.

Bu nedenle, gelişim açısından bakıldığında, 2026 Q3 veya 2027 Q1 itibarıyla Coinbase'in diğer iş birimlerinin toplam geliri, kripto spot gelirini gelir yapısında belirleyici hale getirebilir. Coinbase'in "her şeyin borsası" kavramını oluşturması, tahmin pazarları, kripto türev ürünleri ve tokenize edilmiş hisse senetleri gibi her alanda en iyi olmayı gerektirmez; çoğu yatırımcı böyle bir beklentiye sahip değildir, karlı hale gelip gelir çeşitliliği sağlaması yeterlidir.

Çünkü yatırımcılar, Coinbase'in gelecekteki potansiyelini özellikle stabil para birimi işleri ve temsilci ekonomisi üzerinde görüyor.

Bir rapor telekonferansında CFO Alesia Haas, Coinbase ile Circle arasındaki gelir paylaşım anlaşmasının devam edeceğini tekrar vurguladı. Coinbase, 2026 Q2'de 292 milyon ABD doları stabil kripto para geliri elde etti ve bu gelir, Coinbase'in ikinci büyük gelir kaynağı olarak yerini korudu. Aynı zamanda, Coinbase platformu ve ürünlerinde tutulan USDC miktarı rekor seviyelere ulaştı ve dolaşımdaki USDC'nin %30'dan fazlası Coinbase üzerinde saklanıyor. Coinbase, raporunda geçen yıl boyunca USDC'nin tüm ekonomik değerinin %50'sini elinde tuttuğunu açıkladı ve gelecekteki daha geniş zincir üstü iş birlikleri ve ürün entegrasyonları, USDC'nin daha geniş çapta benimsenmesini sağlayacaktır.

Ayrıca, Coinbase USDC'ye yalnızca bağlı kalmak istemiyor ve çoklu stabil para platformu haline geliyor. Coinbase, OUSD'nin kurucu üyelerinden biridir ve platformun desteklediği stabil para çeşitleri artmaya devam ediyor.

Kripto zinciri üzerindeki ajans ekonomisinde Coinbase, zincir üzerindeki ajans finansı (AIFi) alanında liderdir. Şu anda finansal raporlara göre, zincir üzerindeki ajans işlemlerinin %99undan fazlası USDC ile gerçekleştirilir ve ajans stabil para birimi işlemlerinin %90ından fazlası Base üzerinde tamamlanır; 2026 Q2 zincir üzerindeki ajans işlemlerinin %97'den fazlası Coinbase'in x402 protokolünü kullanır.

Ayrıca, Base'in ajans ekonomisindeki lider konumu, pazar yeni katılımcılarının düşük fiyatlı rekabeti nedeniyle sarsılmaz çünkü zaten yeterince ucuz. Brian Armstrong, finansal sonuçlar telekonunda, "Base'in işlem maliyeti 0,01 doların altında, işlem süresi 1 saniyenin altında. Bu açıdan bakıldığında, çok rekabetçi."

Base, ajent ekonomisindeki liderliği, şu anda Coinbase'e önemli bir gelir katmamış olsa da, bu iş modeli büyük bir gelecek ticari değeri taşımaktadır. Ajent ekonomisi, şu anda blockchain ve AI için en iyi iş birliği noktası olarak kabul edilmektedir; gelecekte ajent ekonomisi, ödeme ve kimlik sistemlerine ihtiyaç duyacaktır, tam da bu noktada Base ve x402 protokolü devreye girecektir. Coinbase'e göre, 2030 yılına kadar ajentler 3-5 trilyon dolarlık ajent işlemleri işleyecektir; eğer Base, pazarın %40'ını ele geçirirse ve binde bir komisyon alırsa, geliri milyarlarca dolar olacaktır.

Coinbase'in şu anki iş durumu umut verici olmasa da, yatırımcının hangi açıdan ve ne kadar uzun vadeli bir bakış açısıyla değerlendirdiğine bağlı olarak gelecek tamamen karanlık değil.