Coinbase, 2026 İkinci Çeyrek Gelirlerini, Piyasa Zorlukları Arasında Gelir Düşüşüyle Açıkladı

Özgün ｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Golem（@web3_golem）

31 Temmuz'da Coinbase, 2026 Q2 finansal raporunu açıkladı. Coinbase CEO'su Brian Armstrong, X platformunda bu çeyrek için şu şekilde özet yaptı: "İkinci çeyrek piyasa koşulları oldukça zor olsa da, Coinbase çeşitli engeller arasında kararlı bir şekilde ilerledi," ve Q2 çeyreğinde elde edilen başarıları vurguladı: örneğin, %90'dan fazla ajan stabil para birimi işlem hacmi Base üzerinde yoğunlaştı; kripto işlem piyasa payı %10,3 ile yeni bir rekor kırıldı; tahmin piyasası geliri %106 oranında artarak iki katına çıktı vb.

Genel olarak iyi haberler duyurulur, kötü haberler gizlenir, bu Coinbase'in geleneksel tarzıdır, ancak pazar onların oyununa katılmayacaktır; Coinbase'in 2026 Q2 geliri beklentileri karşılamamıştır.

Raporlara göre, 2026 Q2'de Coinbase'in toplam geliri 1,22 milyar dolar olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %19, bir önceki döneme göre %14 azalmış ve piyasa beklentilerini (1,29 milyar dolar) karşılayamamıştır; işlem geliri 599 milyon dolar olup, piyasa beklentilerinin (628 milyon dolar) altında kalmıştır; net zarar 359 milyon dolar olmuştur ve Coinbase üçüncü ardışık çeyrekte net zarar sağlamıştır (Odaily Notu: 2025 Q4 net zararı 666,7 milyon dolar, 2026 Q1 net zararı 394,1 milyon dolar).

Bu etkiyle Coinbase (NASDAQ: COIN) piyasa sonrası %5'ten fazla düştü.

Q2 mali rapor telefon görüşmesinde, Coinbase bu çeyreklik net zararının nedenini açıklayarak değil, kripto经纪 işleviyle ilgili olmayan sorulara odaklanarak konuyu kaçtı. 2026 Q1 çeyreğinde, Coinbase net zararını kripto piyasasındaki zayıflık ve kripto varlıkların defter değeri düşüşüne bağladı; ancak Odaily Yıldızı daha önce, bu net zararın temel nedeninin kullanıcıların sürekli kaybı ve kripto ticaret gelirlerindeki keskin düşüş olduğunu analiz etmişti. (İlgili okuma: Q1 net zararı 394,1 milyon ABD doları, Coinbase sadece Circle’a sarılıyor)

Q2'de durum daha da kötüleşmedi ve işlem gelirleri düşmeye devam etti. Finansal rapora göre, Coinbase'in Q2 toplam işlem geliri 599 milyon ABD doları oldu; bunun büyük bölümü olan bireysel trader işlem geliri 452 milyon ABD doları olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %30, bir önceki döneme göre %20 düşüş gösterdi ve hatta 2023 seviyesine geri döndü. Raporda, bireysel trader'ların kripto spot işlem hacminin %24 düştüğü açıklandı.

Coinbase 2026 Q2 İşlem Geliri

Bu kadar kötü olmasına rağmen, bireysel yatırımcıların sağladığı işlem geliri, bu çeyreklik Coinbase gelir raporundaki en büyük gelir kaynağıdır; ikinci gelir kaynağı ise 292 milyon dolarlık stabilcoin geliridir. Coinbase'in Q2 çeyrekliğinde kripto işlem piyasa payının %10,3 ile yeni bir rekor yaptığı rapor edilmesine rağmen, neden işlem geliri hala keskin bir şekilde azalmaktadır? Bazı analistlerin söylediğine göre, kullanıcılar kaybolmamıştır, sadece kripto piyasası zayıf olduğu için bireysel yatırımcıların işlem yapma isteği azalmış mıdır?

Ancak gerçek, Coinbase'in bir kelime oyunu oynadığıdır, çünkü Coinbase'in algoritmasına göre bu rakam, sadece kripto para spot ticaretinin piyasa payını değil, türev ürünleri, tahmin pazarlarını ve tokenleştirilmiş hisse senetlerini de içermektedir. Bu nedenle, Coinbase'in kripto ticaret piyasa payı, Q1 dönemine göre %9,1'den şu anda %10,3'e yükseldi ve bu %1'lik artışın büyük kısmı yeni iş birliklerinden kaynaklanmaktadır.

Coinbase kripto işlem piyasa payı çeyreklik değişimi

Raporlara göre, tahmin pazarlarının büyümesi, bireysel yatırımcıların kripto spot ticaret hacmindeki düşüşün gelire etkisini kısmen dengeledi. Ancak Coinbase'e göre, tahmin pazarı geliri Q1'e kıyasla iki katın üzerinde artmasına rağmen, yıllık gelir sadece 100 milyon dolar oldu; bu da gerçek gelirin 30 milyon doların altında olabileceğini gösteriyor. Bu nedenle, bireysel yatırımcı ticaret gelir kaybını telafi etme düzeyi tamamen yetersiz kalıyor.

Sonuç olarak, kripto spot ticareti, Coinbase'in gelirinin hala temelini oluşturuyor. Coinbase, tüm çabalarıyla "her şeyin borsası" olarak bilinen diğer iş alanlarını geliştirmekte ve bu alanlarda büyüme sağlamış olsa da, bu büyüme hızı ve gelir düzeyi piyasa ve yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanmamıştır. Tahmin piyasaları, kripto türevler ve tokenize edilmiş hisse senedi ticareti gibi alanlarda mevcut piyasa yapısı içinde, Coinbase'in yeni bir katılımcı olarak rekabet gücü düşük; yeni iş modelleriyle finansal olarak karlı hale gelme vizyonu şu anda pek umut verici görünmüyor.

Ancak, Coinbase'in şu anki değerlemesi, bunu döngüsel bir hisse olarak mı yoksa büyüme hissesi olarak mı görmeye bağlı.

Periyodik bir hisse olarak, Coinbase'in geliri mevcut kripto alçak döngüsü tarafından etkilenmektedir; yeni iş modelleri de bu periyodik sınırlamadan kurtulamamıştır. Aynı zamanda kullanıcı kaybı ve borsadaki rekabet gücüde açıkça ortadadır.

Bu açıdan Coinbase hisse senedi fiyatındaki düşüş mantıklıdır ve Coinbase’in şu anda yaptığı tüm işlemler, boğa piyasası döngüsüne kadar sabırla beklemeyi amaçlıyor gibi görünmektedir. Brian Armstrong, gelir raporu telefon görüşmesinde, “Bitcoin’in güçlü bir şekilde geri döneceğine inanıyorum; Bitcoin sürekli böyle döngülerden geçiyor ve fiyatlar her zaman yükselip düşüyor. Ancak, çoklu gelir kaynaklarına sahip bir stratejiye sahip olmak zorundayız; bu, bir borsanın operasyonel stratejisinin çekirdeğidir.” demiştir. Altta yatan mesaj, boğa piyasası geldiğinde her şeyin düzeleceğidir.

Coinbase'ı geleceğin büyüme hissesi olarak görürsek, şu anda Coinbase hâlâ düşük değerli durumda.

Gelir bileşenlerine bakıldığında, Coinbase şu anda gelir çeşitlendirmesini tamamlamamış olmakla birlikte, kripto spot ticareti hâlâ ana gelir kaynağıdır; ancak gelir kaynaklarında çeşitlenme eğilimi ortaya çıkmıştır. Finansal raporlara göre, Coinbase'in net gelirinin %88'i bitcoin ticaret komisyonlarından bağımsız olarak non-bitcoin spot ticaretten gelmektedir; 2020 yılında bu oran %55'in üzerindedir. Aynı zamanda bu çeyrekte Coinbase'in abonelik ve hizmet geliri 555 milyon ABD dolarına ulaşmış ve net gelirin %48'ini oluşturmuştur, bu da ticaret geliriyle (599 milyon ABD doları) neredeyse eşitlenmiştir.

Coinbase, Bitcoin işlem ücreti gelirinin oranını ve abonelik ile hizmetlerden elde edilen çeyreklik gelir artışını paylaşır.

Ayrıca bu çeyreklikte Coinbase One abonelerinin sayısı da tarihi bir rekor kırdı ve abonelik geliri 114 milyon dolaara ulaştı. Q2 çeyreklikte kripto türev ürünlerinin işlem hacmi azalmadı, Q1 ile neredeyse aynı seviyede olan 4,221 trilyon dolarla kalındı. Coinbase, Deribit'i satın aldı ve gelecekte uluslararası kullanıcılara kripto türev ürünleri sunmayı planlıyor; bu da piyasa işlem hacminde büyük bir artışa yol açabilir.

Bu nedenle, gelişim açısından bakıldığında, 2026 Q3 veya 2027 Q1 itibarıyla Coinbase'in diğer iş birimlerinin toplam geliri, kripto spot gelirini gelir yapısında belirleyici hale getirebilir. Coinbase'in "her şeyin borsası" kavramını oluşturması, tahmin pazarları, kripto türev ürünleri ve tokenize edilmiş hisseler gibi her alanda en iyi olmak anlamına gelmez; çoğu yatırımcı böyle bir beklentiye sahip değildir, karlı hale gelip gelir kaynaklarını çeşitlendirmek yeterli bir beklentidir.

Çünkü yatırımcılar, Coinbase'in gelecekteki potansiyeline, özellikle istikrarlı para birimi işi ve temsilci ekonomisine odaklanıyor.

Bilanço görüşmesinde CFO Alesia Haas, Coinbase ile Circle arasındaki gelir paylaşım anlaşmasının devam edeceğini tekrar vurguladı. Coinbase, 2026 Q2'de 292 milyon ABD doları stabil kripto para geliri elde etti ve bu gelir, Coinbase'in ikinci büyük gelir kaynağı olarak yerini korudu. Aynı zamanda Coinbase platformu ve ürünlerinde birikmiş USDC miktarı rekor seviyelere ulaştı ve dolaşımdaki tüm USDC'nin %30'undan fazlası Coinbase üzerinde saklanıyor. Coinbase, bilançoda geçen yıl boyunca USDC'nin tüm ekonomik değerinin %50'sini ele geçirdiğini açıkladı ve gelecekteki daha geniş zincir üstü iş birlikleri ve ürün entegrasyonları, USDC'nin yaygın kullanımını teşvik edecektir.

Ayrıca, Coinbase USDC üzerine tek bir kaynakla sınırlı kalmak istemiyor ve çoklu stabil para platformuna dönüşüyor. Coinbase, OUSD'nin kurucu üyelerinden biridir ve platformun desteklediği stabil para çeşitleri artmaya devam ediyor.

Kripto zinciri üzerindeki ajan ekonomisinde Coinbase, zincir üzerindeki ajan finansı (AIFi) alanında liderdir. Şu anda finansal raporlara göre, zincir üzerindeki ajan işlemlerinin %99'dan fazlası USDC ile gerçekleştirilir ve ajan stabil para birimi işlemlerinin %90'ından fazlası Base üzerinde tamamlanır; 2026 Q2'da zincir üzerindeki ajan işlemlerinin %97'den fazlası Coinbase'in x402 protokolünü kullanacaktır.

Ayrıca, Base'in ajans ekonomisindeki lider konumu, pazar yeni katılımcılarının düşük fiyatlı rekabeti nedeniyle sarsılmaz çünkü zaten yeterince ucuz. Brian Armstrong, finansal sonuçlar telekonunda, "Base'in işlem maliyeti 0,01 doların altında, işlem süresi 1 saniyenin altında. Bu açıdan bakıldığında, çok rekabetçi."

Base, ajent ekonomisindeki liderliği, şu anda Coinbase'e önemli bir gelir katmamış olsa da, bu iş modeli büyük bir gelecek ticari değeri taşımaktadır. Ajent ekonomisi, şu anda blockchain ve AI arasındaki en iyi işbirliği noktası olarak kabul edilmektedir. Gelecekte ajent ekonomisi, ödeme ve kimlik sistemlerine ihtiyaç duyacaktır; tam da bu noktada Base ve x402 protokolü yerini almaktadır. Coinbase'e göre, 2030 yılına kadar ajentler 3-5 trilyon dolarlık ajent işlemleri gerçekleştirecektir. Eğer Base, piyasa payının %40'ını ele geçirirse ve binde bir komisyon alırsa, geliri milyarlarca dolar olabilir.

Coinbase'ın şu anki iş durumu iyiyi göstermese de, yatırımcının bakış açısı ve yatırım süresine bağlı olarak gelecek tamamen karanlık değil.