CME, Büyük Teknoloji Şirketleri İçin 23 Saatlik Tek Hisse Senedi Vadeli İşlem Hizmetini Başlatıyor

New York saatiyle 16:05'te büyük bir teknoloji şirketi kar açıklamasını yayınlıyor. Ana hisse senedi oturumu sona erdi, yöneticiler konferans çağrısına başlıyor ve şirketle bağlantılı her araç üzerinden milyarlarca dolar harekete geçiyor. Hisse senetleri uzatılmış saatlerdeki pazarlarda harekete geçiyor, opsiyon masaları volatiliteyi yeniden hesaplıyor, endeks vadeli işlemler daha geniş tepkiyi emiyor ve Asyalı yatırımcılar kendi işlem günlerini hazırlıyor.

Ve şimdi CME, ilk güvenilir fiyatı için bu yarışmaya başka bir araç ekledi.

27 Temmuz'da borsa, Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla dahil Amerika'nın en çok işlem gören bazı şirketlerine dayalı 55 standart tek hisse senedi vadeli sözleşmesi ve 22 Mikro sürümünü başlattı. Sözleşmeler, Pazar ile Cuma arasındaki vadeli hafta boyunca 23 saat boyunca işlem görüyor ve günlük bir saatlik duraklama ile birlikte, ana ABD seansı kapalıyken yatırımcılara başka bir yanıt yolu sunuyor.

Bu, finansal piyasa için büyük bir milad olsa da, ABD'de tek hisse senedi vadeli işlemlerini ilk kez görmüyoruz. İlk büyük ABD piyasaya girişi, Chicago'nun birkaç büyük borsa operatörünün desteğiyle Kasım 2002'de gerçekleşti, ancak ürün neredeyse iki on yıl boyunca bir izleyici aradı ve asla bulamadı. OneChicago, Eylül 2020'de faaliyetlerini durdurdu ve ilk ABD denemesini sona erdirdi.

CME, deneyimi şimdi tekrar başlatıyor. Ancak bu sefer, sözleşmeler, kripto, aracılık uygulamaları, aynı gün seçeneği ve her günün her saati için varlıkların sürekli mevcut kalma ihtiyacı tarafından etkilenmiş çok farklı bir piyasada piyasaya sürülmektedir.

CME'nin şimdi sunduğu vadeli sözleşmeler sadece kenarlarda değişti, ancak bunları en çok kullanacak trader'lar tamamen tanınmaz hale geldi.

Tek hisse senedi vadeli işlemi, bir şirketin hisselerinin fiyatını takip eden bir anlaşmadır. Bir Nvidia vadeli işlemi Nvidia'ı, bir Tesla vadeli işlemi Tesla'ı ve bir Apple vadeli işlemi Apple'ı takip eder.

Alıcı, vadeli sözleşme yoluyla hisse senedi fiyatına ekonomik maruz kalır. Sürenin sonunda, CME farkı nakit olarak çözer; bu nedenle para, hisseler orada kalırken sözleşmenin nihai değeri doğrultusunda hareket eder.

CME’nin standart sözleşmeleri 100 hisseyi, Mikro sözleşmeleri ise 10 hisseyi temsil eder. Vadeli fiyatın 200 dolar olduğu durumda, standart versiyon 20.000 dolarlık marjina sahiptir ve Mikro versiyon 2.000 dolarlık marjina sahiptir. Bu toplam marjın, sözleşmenin nosyonal değeridir. Bir trader, pozisyonu desteklemek için daha küçük bir miktar yatırır ve bu, kaldıraç oluşturarak her kazanç veya kaybı büyütür.

Micro format, bu ürünün hedef kitlesinin kim olduğunu çok iyi ortaya koyuyor. Milyarlarca dolar yöneten bir kurum, 10 hisse temsil eden bir sözleşme istemez veya gerek duymaz. Bir telefon üzerinden işlem yapan bir aracılık müşterisi, on binlerce dolarlık hisse kontrol etmeden bu daha küçük sözleşmeyi kullanarak kaldırmalı pozisyon alabilir.

CME, 55 temel şirketin günlük ortalama nominal faaliyetlerinden 200 milyar doların üzerinde gelir oluşturduğunu söylüyor. Endeks ağırlığına göre, bu şirketler S&P 500 ve Nasdaq-100'ün yaklaşık %55 ile %65'ini oluşturmaktadır.

Bu ürün, Amerika'nın en büyük hisse senedi endekslerini oluşturan bu şirket grubuna, özellikle perakende ilgisini çeken ve küresel piyasa performansını yöneten teknoloji şirketlerine derinlemesine ulaşacaktır.

Sözleşme özellikleri ürünün nasıl çalıştığını açıklarken, yatırımcı davranışları, CME'nin bu sefer zamanlamayı daha iyi olduğunu düşündüğü nedenini açıklar.

Tek hisse senedi vadeli sözleşmeler, 1980'lerin ve 1990'ların büyük bir kısmını bir yargısal çatışma içinde geçirdi. Bireysel bir şirkete bağlı bir vadeli sözleşme, menkul kıymetler ve ticari ürünler düzenlemesi arasında kalmış ve SEC ile CFTC'nin ürünü kimin kontrol ettiği konusunda çatışmasına neden olmuştur.

Kongre, 2000 Yılındaki Ticari Vadeli İşlemler Modernleştirme Yasası aracılığıyla anlaşmazlığı çözdü ve 19 yıllık yasak kaldırarak ortak SEC-CFTC denetimi oluşturdu. Sonuç olarak, bu sözleşme hem federal menkul kıymetler yasası kapsamında bir menkul kıymet hem de ticari yasalar kapsamında bir vadeli işlem haline geldi ve iki düzenleyici sistemin gerekliliklerini tek bir sözleşmeye taşıdı.

OneChicago, 8 Kasım 2002'de 21 tek hisse senedi vadeli işlemi ticarete sunmaya başladı. O yılın sonuna kadar, bireysel şirketlere ve ETF'lere bağlı 83 vadeli işlemi tanıttı. CME, Cboe ve Chicago Board of Trade, bu girişimi destekleyerek başlatışa ciddi kurumsal destek ve deneyimli türev operatörlerine erişim sağladı.

Piyasa yıllarca hayatta kaldı ve bazı kurumsal kullanım çekti, ancak ölçeği opsiyon endüstrisiyle karşılaştırıldığında küçük kaldı. OneChicago, 2015 yılında yaklaşık 11,7 milyon kontratı işlemi yaptı. On yıl sonra, ABD'deki opsiyon piyasası bir tek günde ortalama 61 milyon kontrat işlemi yapıyordu.

Bu ürüne karşı birkaç faktör çalıştı. Yatırımcılar zaten kaldıraçlı marj vermek için alım ve satım opsiyonlarını kullanabiliyordu; brokerlar ve piyasa yapıcılar ise yıllarca opsiyonlar etrafında sistemler inşa etmişti. Normal hisseler, sektör fonları ve geniş endeks vadeli işlemler, temelde aynı görüşleri ifade etmek için ek yollar sunuyordu ve bu da tek hisse senedi vadeli işlemlerine, başka yerlerde yoğunlaşan likiditeyi aşacak kadar güçlü bir avantaj bırakmadı.

Olabilecek herhangi bir sermaye verimliliği, düzenlemelerle daha da zayıfladı. orijinal SEC-CFTC kuralları, bir menkul kıymet gelecek sözleşmesinin piyasa değerinin %20'sine eşit müşteri marjini gerektiriyordu. Düzenleyiciler, 2020 yılında minimumu %15'e düşürdü ve bunu benzer portföy marjini ürünlerine denk getirdi. Değişim, OneChicago'in işlem yapmayı durdurduktan kısa bir süre sonra uygulamaya kondu ve piyasanın zamanının bitmesinden sonra yalnızca rahatlık getirdi.

Traderlar, çok sayıda alıcı ve satıcıya, dar teklif-ihale açıklığına ve güvenilir yürütme sahip olan sözleşmeleri tercih eder. Bu koşullar daha fazla faaliyet çeker ve bu da tekrar piyasayı geliştirir. İnce katılımlar ters döngüyü oluşturur; zayıf fiyatlandırma müşterileri mevcut ürünlere doğru iter.

OneChicago, tesisin inşasını yapabilirdi, spesifikasyonları yayınlayabilirdi ve piyasa yapıcıları temin edebilirdi, ancak sürekli talep hâlâ trader’lardan gelmeliydi. Ne yazık ki, bu asla gerçekleşmedi.

2026 yılının ortalama Amerikalı yatırımcısı, 2002 yılının ortalama yatırımcısıyla tamamen farklı görünüyor. Komisyonlu olmayan platformlar türevleri sıradan hisselerle birlikte sunuyor, telefon arayüzleri karmaşık pozisyonları birkaç dokunuşa indiriyor ve sosyal medya piyasa olaylarını milyonlarca kişinin aynı anda takip ettiği canlı eğlence haline getiriyor.

ABD opsiyonları, 2025 yılında altıncı ardışık yıllık hacim rekorunu kırdı ve 15,2 milyar kontratın alım satımı yapıldı. Günlük ortalama hacim 61 milyon kontrata ulaştı, bireysel hisse senetlerine bağlı opsiyonlarda yapılan faaliyetler 2024'e kıyasla %28 arttı.

Aynı gün içinde sona eren opsiyonlar, kendi piyasalarını oluşturdu. S&P 500'e bağlı ve saatler içinde sona eren sözleşmeler, 2025 yılında günlük ortalama 2,3 milyon sözleşme işlem gördü ve bu, SPX opsiyon aktivitesinin %59'unu oluşturdu. Bir zamanlar hisse senedi alıp yıllarca bekleyen yatırımcılar, yaşam süresi bir öğleden sonra içinde sığan araçlarla işlem yapıyor.

Robinhood, aslında CME'nin hedeflediği müşteri türünü gösteren platformdur. Mayıs 2026'da kullanıcıları 231 milyon opsiyon sözleşmesi işlemi gerçekleştirdi. Şirketin müşteri marjin bakiyeleri, bir yıl öncesine kıyasla iki katından fazla olan 19,5 milyar dolara ulaştı, aylık hisse senedi hacmi ise 315 milyar dolara ulaştı.

Bu sayılar tek hisse senedi vadeli işlemler için talebi garanti edemese de, yön bazlı kaldıraç, sona erme tarihleri ve marjin destekli marjina sahip olmaya alışkın büyük bir izleyici kitlesinin mevcut olduğunu gösteriyor. CME artık temel kavramı tanıtmak zorunda değil; sadece yatırımcıları bunun farklı bir versiyonunu kullanmaya ikna etmeli.

2002 yılında borsalar, bireysel bir yatırımcının bir şirketle bağlantılı bir kaldıraçlı sözleşme neden istediğini açıklamak zorundaydı. 2026 yılında bu yatırımcı, aynı ekran grubunda bir opsiyon zinciri, bir kripto borsası ve bir geceüstü hisse senedi platformunu açık tutabilir. Robinhood’un varlık sınıfları boyunca genişlemesi, aynı müşteri etrafında bir her şey platformu inşa etme yarışının daha geniş bir göstergesidir.

Kripto paranın finans üzerine en kalıcı katkısı, erişim etrafında yarattığı beklentilerdir.

Bitcoin, hafta sonları, tatillerde, seçimlerde, savaşlarda ve banka çöküşlerinde de işlem görür. Geleneksel borsalar kapandığında fiyatı harekete devam eder ve bir nesil yatırımcıyı, piyasa kapanışlarını isteğe bağlı olarak görmeye alıştırır. Telefonlar açık kalır, küresel haberler harekete devam eder ve sermaye her zaman cevap verecek bir yer arar.

CME, düzenlenmiş kripto türevlerini bu kültüre uyarlamak için yıllar harcadı. Bitcoin Cuma Vadeli Sözleşmeleri, bir BTC'nin 1/50'sini temsil eder ve her Cuma sona erer; daha küçük bir sözleşme ile kısa, tanıdık bir döngüyü birleştirir. CME'nin kripto vadeli ve opsiyon işlemlerinde 2025 yılında nosyonal değer olarak neredeyse 3 trilyon dolar işlem yapıldı, ortalama açık pozisyon yaklaşık 26 milyar dolara ulaştı.

May 2026'da CME, düzenli kripto türevlerini 24/7 işlem yapmaya genişletti. İki ay sonra, Nvidia, Tesla ve düzinelerce diğer büyük hisse senedine yönelik 23 saatlik vadeli işlemler sundu. Bu, ürün fikirlerinin piyasalar arasında nasıl geçiş yaptığını gösteriyor: CME, kripto'nun saat dilimini benimsedi ve benzer tasarım seçimlerini hisse senedi piyasalarına taşıdı.

İlk canlı hafta sonları, yeni programla gelen riskleri de ortaya koydu. CryptoSlate, CME'nin 24/7 başlatmasının ardından şunu buldu: sürekli işlem yapma, likidite, kaldıraç ve iş günü setlementi sorularını yanıtsız bırakmaya devam ediyor.

Hisse senedi sözleşmeleri, kripto süresiz vadeli işlemlerden yapısal olarak farklıdır. CME'nin ürünleri çeyreklik olarak sona erer, nakit olarak temizlenir ve ortak olarak düzenlenmiş bir menkul kıymet-vadeli çerçeve içinde işlem görür. Kripto süresiz vadeli işlemler genellikle geleneksel bir sona erme tarihi olmadan devam eder ve fiyatlarının temel varlıkla hizalanmasını sağlamak için tekrarlayan finansman ödemeleri kullanır.

Ortak itirazları, doğrudan uzun veya kısa pozisyon, kaldıraç ve geleneksel hisse senedi borsası gününün ötesine erişimden kaynaklanmaktadır. Kripto, bu özellikleri bireysel müşteriler için standartlaştırdı ve geleneksel finans, ortaya çıkan talebe göre kendini yeniden yapılandırmaya başlamıştır.

Kripto platformları hisse senedi ve hisse senediyle ilişkili ürünlere doğru genişliyor, geleneksel borsalar ise kripto ile ilişkili daha uzun işlem saatleri ve daha küçük kaldıraçlı sözleşmeleri benimsiyor.

CME'nin başlatılması, ABD işlem saatlerinin daha geniş bir genişlemesinin bir parçasıdır. Nasdaq, hafta içi 23 saatlik bir program hazırlıyor, aynı zamanda NYSE Arca benzer bir uzatma yolunda ilerliyor. Tüm büyük platformlar, normal seans dışında gerçekleşen faaliyetlerin daha büyük bir payını elde etmek istiyor.

Kripto-native platformlar, Wall Street'in dışında aynı baskıları uyguluyor. Zaten S&P 500'e bağlı hafta sonu maruziyet sunmuş ve geleneksel olarak büyük vadeli piyasalar tarafından kontrol edilen mal varlıklarına 24/7 türevler getirmişlerdir.

Bu, ABD ana piyasasının kapalı olduğu saatlerde fiyat oluşumu üzerinde bir yarış yaratır. Nvidia, saatlerin dışında kazançları açıkladığında hisseleri uzatılmış saat sistemlerinde hareket edebilir, tek hisse vadeli işlemleri CME'de işlem görebilir ve endeks vadeli işlemleri daha geniş piyasa üzerindeki etkiyi emebilir. Her platform, yatırımcıların ilk tepkiyi güvenle takip ettiği yer olmak ister.

Bu pozisyon büyük ticari bir değere sahiptir. En derin gece likiditesine sahip platform, piyasa yapıcıları, kurumsal hedge işlemlerini, bireysel emirleri ve veri müşterilerini çeker; faaliyet arttıkça bu konumunu pekiştirir.

Brokerajlar da aynı teşvikle karşı karşıyadır. Hisse senedi, opsiyon, vadeli ve kripto sunan bir platform, müşterilerin teminatını ve dikkatini her gün daha uzun saatler boyunca bir ekosistem içinde tutabilir. Ürün çeşitliliği, en önemli dağıtım stratejisi haline gelir; her yeni pazar, müşterilerin kalması için başka bir neden oluşturur.

CME, yarışı borsa tarafından yaklaştı. Faiz oranları, mal ve hisse senedi endeksleri ile kripto üzerindeki ölçeği, müşterilere tek bir türev platformu içinde çeşitli risk türlerini yönetme imkanı sunuyor. Tek hisse senedi vadeli sözleşmeler, perakende ilgisini çeken şirketlere doğrudan bağlantı sağlarken, CME'nin önceki kripto borsaları ve uzman gece platformlarıyla ilişkilendirilen saatlere ulaşımını genişletiyor.

Genişletilmiş erişim, kazanç duyurularından, jeopolitik olaylardan ve merkez bankası kararlarından sonra faydalı olabilir. Aynı zamanda katılımın az olabileceği saatlerin artmasına da neden olur.

FINRA, dış saatlerde işlem yapmanın genellikle daha az karşı taraf, daha yüksek volatilite, daha geniş teklif-teklif aralığı ve mekanlar arasında tutarsız fiyatlar içerdiğini uyarıyor. Emirler kısmen yerine getirilebilir, daha kötü bir fiyata doldurulabilir veya yerine getirilmeyebilir. Kaldıraç, bu risklerin her birini daha pahalı hale getirir.

Mikro kontratlar, marjin gereksinimleri, günlük kazanç ve kayıplar ile gerekli teminatın hızlı değişimi dahil olmak üzere vadeli işlemlerin ekonomik özelliklerini korurken pozisyonun mutlak boyutunu azaltır. Daha küçük kontratlar erişimi genişletir, ancak kaldıraçla gelen tehlikeyi ortadan kaldırmaz.

23 saatlik bir gelecek, piyasa yapıcıları aktif kaldığında ve müşteriler yeterli hacmi sağladığında değer yaratır. İnce dönemlerde aynı ürün, yüksek bir yürütme maliyetiyle erişim sunabilir.

İlk ABD denemesi, bu ayrımın ne kadar önemli olduğunu bize gösterdi. Ürün tasarımı bir platformu açar, ancak yoğun katılım işleyen bir piyasa oluşturur.

CME, 2002 deneyiminden sonra ortaya çıkan birçok zayıflığı giderdi. Nakit setlement, sonlanma sürecini basitleştiriyor; Mikro kontratlar pozisyon büyüklüğünü azaltıyor; işlem saatleri haftanın çoğu gününü kapsıyor ve ilk liste, büyük alt yapı aktivitesine sahip şirketlere odaklanıyor. Potansiyel müşteri artık opsiyonlar, kaldıraçlı fonlar ve kripto türevler konusunda yıllarca deneyime sahip.

Likidite tek hisse senedi vadeli işlemlerinin çekeceği ilgi, başarı sağlayıp sağlayamayacağını belirleyecektir.

İlk haftanın hacmi, açık pozisyon, gece boyu katılım ve teklif-tekli farkları, CME'nin lansman listesinden daha fazlasını ortaya koyacaktır. Broker desteği erişimi şekillendirecek, market-maker bağlılığı icraatı şekillendirecek ve Nvidia, Tesla ve birkaç diğer isimdeki yoğunluk, daha geniş ürün grubunun gelişip gelişmeyeceğini ya da sadece birkaç aktif kontrakttan oluşan bir katalog haline gelip gelmeyeceğini belirleyebilir.

Lansman, kripto paranın işletim varsayımlarının Amerikan hisse senedi finansının merkezine taşınıp taşınamayacağını ölçüyor. Sürekli erişim, daha küçük kaldırmalı sözleşmeler ve New York işlem gününden bağımsız küresel müşteri, dijital varlıkları zaten değiştirdi. CME, şimdi ABD hisse senedi piyasasında hakim olan şirketler boyunca aynı ilginin varlığını test ediyor.

Tek hisse senedi vadeli işlemler, 24 yıl önce, masaüstü aracılık dünyasına, pahalı komisyonlara ve güçlü bir dağıtım avantajına sahip bir opsiyon piyasasına girdi. Ancak 2026'da, milyonlarca müşteri vadeli işlemlere telefonlarından işlem yaparken, CME trilyonlarca dolarlık kripto marjı işlemiyor ve en büyük ABD borsaları neredeyse sürekli hisse senedi oturumlarına hazırlanıyor.

Bu koşullar, CME'ye OneChicago'nin hiçbir zaman sahip olmadığı daha güçlü bir başlangıç sağlıyor. Borsa, sözleşmeyi tasarlayabilir, boyutunu azaltabilir ve saati uzatabilir; ancak sürdürülen katılım, ikinci girişimin kalıcı bir piyasa oluşturup oluşturmayacağını belirleyecektir.

Nasıl ki kazanç düşüşünden sonra saat 3'te telefon trader'larının kaldırmalı Nvidia kontratlarını işlem yapmasını CME istiyor ilk olarak CryptoSlate'de yayınlandı.