Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, sıkı para politikasını gevşek para politikasından ayıran görünmez çizginin, çoğunlukla meslektaşlarının düşündüğünden daha yüksek olduğunu düşünüyor. Ve eğer haklıysa, Federal Rezerv, enflasyonla mücadelede düşündüğünden daha az çaba harcıyor olabilir.
Hammack, ekonomik büyümeyi hem teşvik hem de kısıtlamayan nötr faiz oranını gerçek terms'de yaklaşık %1,4 ile %1,5 arasında değerlendirmiştir. Bu, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin son Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde medyan uzun vadeli nomina l faiz projeksiyonunun yaklaşık %3 olduğu aralığın üst ucunda yer almasını sağlar.
Nötr oran tartışması, açıklandı
Nötr faiz oranı, bazen r-star veya r* olarak adlandırılır, faiz oranları için altın orta noktadır: ekonomik büyümeyi boğacak kadar yüksek değil, enflasyonu kontrolsüz bırakacak kadar düşük değil. Ekonomistler, verimlilik büyümesi, nüfus yapısı ve küresel sermaye akışları gibi faktörlerden yola çıkarak bu oranı tahmin eder. Laubach-Williams çerçevesi gibi model tahminleri bunu yaklaşık %1,4 olarak belirlemiştir, Cleveland Fed araştırmaları ise %1,5'e daha yakın bir değer göstermiştir. Her iki sonuç da 2025 ortalarından itibaren yukarı doğru bir eğilim göstermektedir.
Hammack, nötr faiz tahmininin rakiplerinkinden daha yüksek olduğunu söylediğinde, temelde şu anda yaklaşık %3,5 ile %3,75 aralığında olan federal fonlar faiz oranının, komitenin varsaydığı kadar yüksek enflasyonla mücadelede etkili olmadığını savunuyor. Aralık 2025'teki kelimelerine göre, mevcut faiz oranı, nötr tahmininin “belki biraz altında” kalıyordu.
Tartışmadan potansiyel eyleme
Hammack, Temmuz 2026 FOMC toplantısında ayrıldı ve enflasyonu Fed’in %2 hedefi üzerinde sertçe korunan seviyede kontrol altına almak için hemen faiz artırımı lehinde oy kullandı.
Ağustos 2026 itibarıyla, Hammack, mevcut oranların ekonomik faaliyetleri "anlamlı şekilde kısıtlamadığını" belirtti ve enflasyonu hedefe doğru yönlendirmek için bir dan fazla 25 baz noktalık artışın gerekli olabileceğini önerdi.
Her akıl yürütme, basit bir mantık zincirine dayanır. Nötr faiz oranı, uzlaşmış tahminlerden yüksekse, kısıtlayıcı politika gibi görünen şey aslında nötr veya hatta uygunlayıcıdır. Politika uygunlayıcıyken enflasyon %2'nin üzerindeyse, Fed sadece yerinde durmuyor. Tartışmalı bir şekilde yanlış yönde hareket ediyor.
Bu, piyasalar için ne anlama geliyor
Daha yüksek oranlar, kurumsal borçlardan hipoteklere ve kredi kartlarına kadar ekonomi genelinde kredi alma maliyetini artırır. Bu genellikle hisse senedi değerlemelerini baskılar, çünkü gelecekteki nakit akışları daha dik oranlarla iskonto edilir ve hisselerin şimdiki değerleri düşer. Değeri çoğunlukla yıllar öncesine kadar beklenen kazançlardan türeyen büyüme hisseleri, bu baskıyı en çok hisseder.
Bağlantı fiyatları, getirilerle ters orantılı olarak hareket eder; bu nedenle beklenmedik bir sıkılaştırma, daha uzun sürelı borçlara sahip olanlar için kayıplara neden olur. Konut pazarı, hipotek faiz oranlarının Hazine bonosu getirilerine yakın şekilde takip edilmesi ve federal fonlar oranındaki herhangi bir artışın ev alıcıları için kredi maliyetlerine yansıyacağı için ek zorluklarla karşı karşıya kalabilir.
Diğer büyük ekonomilere kıyasla daha yüksek ABD faiz oranları, doların değerini artırır ve bu da kendi zincirleme sonuçlarını yaratır: daha ucuz ithalat, daha pahalı ihracat ve dolarla ifade edilen borçları olan doğu ülkeleri ödünç alanlarına baskı.
Eğer nötr oran gerçek anlamda uzlaşmadan daha yüksekse, dirençli tüketicinin harcamaları ve yapışkan enflasyon açıklanması gereken gizemler değil, aslında kısıtlayıcı olmayan bir para politikası tutumundan tam olarak beklenecek durumlar.