Circle, Avrupa'da küresel stablecoin'leri izin vermek için MiCA reformu öneriyor

Tether, Avrupa Birliği'nin stablecoin düzenlemelerine uymak yerine Avrupa pazarından çekilme kararını alarak, bloğun daha esnek bir yaklaşım ihtiyaç duyup duymadığı üzerine tartışmaları yeniden alevlendirdi. Circle'un üst düzey bir yöneticisinden gelen bir öneri, denklik çerçevesi tanıtarak, küresel stablecoin yayıncılarının ayrı Avrupa özel token'lar oluşturmadan geri dönmesine olanak sağlayabileceğini öne sürüyor.

Kavram, AB'nin diğer yargı bölgelerinin düzenleyici çerçevelerini, benzer standartları karşılıyorsa tanımamasını sağlayacak ve yurt dışı emittenlerin blok içinde ayrı bir lisanslı varlık kurma ihtiyacını azaltacaktır.

AB’nin Kripto Varlıklar Piyasaları Düzenlemesi (MiCA), dijital varlıklar için bölgenin ana düzenleyici çerçevesini temsil eder ve stablecoin gereklilikleri 1 Temmuz’da nihai uygulama süresini tamamlamıştır.

Ancak, bu çerçeve, Avrupa düzenleyicilerinin diğer ülkelerdeki emisyonlara uygulanmış kuralları tanımasına izin veren bir mekanizma içermemektedir. Bu nedenle, Avrupa kullanıcılarına erişim arayan şirketler, AB içinde lisanslı bir varlık kurmak zorundadır.

Patrick Hansen, Circle'in AB politikaları başkanı, bu yaklaşımı zorlu bir giriş yolu olarak tanımladı ve büyük çoğunlukla stablecoin'lerin Avrupa dışında çıkarıldığını belirtti.

Hansen'e göre, stablecoin'lerin yaklaşık %99'u AB dışından geliyor, bu da MiCA'nın mevcut yapısının küresel piyasanın sadece sınırlı bir kısmına uygulandığı anlamına geliyor.

“Eşdeğerlik, çoklu çıkarım modelinin yerine çekici bir alternatif olarak ortaya çıkıyor,” diyen Hansen, bunun uluslararası stablecoin çıkarıcıları için başka bir düzenleyici yol sağlayabileceğini savundu.

Piyasa değeri yaklaşık 184 milyar dolar olan, dünyada en büyük stablecoin olan Tether’ın USDT’si, tartışmanın merkezinde yer alıyor. USDT, MiCA gereklilikleri altında, büyük çıkarımların rezervlerinin önemli bir kısmını Avrupa bankalarında tutma zorunluluğunu içeren kurallarla karşı karşıya kalıyor.

Tether, rezerv yapısını, büyük ölçüde ABD hazine bonoları ile desteklenen bu yapıyı değiştirmek yerine, USDT'yi birkaç Avrupa borsasından kaldırmayı tercih etti.

Bir denklik sistemi, Avrupa düzenleyicilerinin ayrı bir AB tarafından çıkarılmış USDT versiyonu talep etmek yerine Tether'in mevcut çerçevesini tanımalarına izin vererek bu dinamikleri değiştirebilir.

Ancak Tether'in Avrupa'ya dönüşü hâlâ belirsiz. Şirketin şimdiki merkezi El Salvador'da ve yeni ABD stablecoin çerçevesi altında onay almadı. Ayrıca USDT'yi değiştirmek yerine ayrı bir ABD odaklı stablecoin çıkartma kararı aldı, bu da Avrupa'da hızlı bir geri dönüşün olasılığını azaltıyor.

Tether'in aksine, Circle 2024'te Fransız lisansı alarak USDC stablecoin'unun Avrupa piyasasında erişilebilir kalmasını sağladı.

Circle, MiCA gereklilikleriyle zaten uyumlu olduğundan, denklik modeli şu anda düzenleyici engellerle karşı karşıya olan rakiplere daha büyük avantajlar sağlayabilir.

Düzenleyici eşdeğerlik fikri Avrupa'da yeni değildir. AB, bankacılık, sigortacılık ve finansal piyasa altyapısı gibi sektörlerde benzer yaklaşımları zaten uygulamaktadır.

Örneğin, blok, Ocak 2025'te bir denklik kararı yoluyla İngiltere'nin temizleme evlerine tanınan statüyü onayladı. Ancak bu yaklaşım stablecoin'lere hiçbir zaman uzatılmadı.

Dijital varlıklar için eşdeğerlik uygulamak, MiCA’da değişiklikler gerektirecektir; AB’nin Mayıs 2026’da başlattığı düzenleyici inceleme, mevcut çerçeveyi yeniden değerlendirmek için önemli bir fırsat olabilir.

Potansiyel faydalarına rağmen, stablecoin'ler için eşdeğerlik tanıtmak siyasi engellerle karşılaşıyor. Büyük çoğu stablecoin, ABD dolarına bağlı olduğu için Avrupa'da finansal bağımlılık ve para birimi egemenliği konusunda endişeler yükseliyor.

Avrupa Merkez Bankası, Avrupa finansal sisteminde özel dolar destekli stablecoin'lerin rolü üzerine olan tartışmaya başka bir katman eklemek üzere dijital euro üzerindeki çalışmaları da ilerletiyor.

Stablecoin eşdeğerliği etrafındaki tartışma, Avrupa için daha geniş bir düzenleyici zorluk vurgulamaktadır: hızla gelişen dijital varlık piyasasında finansal istikrarı korurken rekabetçi kalma nasıl sağlanır?

Daha katı bir çerçeve, düzenleyicilere daha büyük kontrol sağlayabilir ancak küresel yeniliklere erişimi sınırlama ve faaliyetleri diğer yargılar yönünde itme riski taşır. Öte yandan, dikkatle tasarlanmış bir denklik modeli, Avrupa'nın denetimini korurken daha geniş küresel stablecoin ekosistemine entegre olmasına izin verebilir.

MiCA’nın incelemesinin sonucu, AB’nin kapalı bir düzenleyici modeli öncelikli tutmaya devam edip etmeyeceğini ya da dijital varlıkların uluslararası doğasını tanıyan daha uyumlu bir yaklaşım benimsemeyi kararlaştıracağını belirleyebilir.