Geçen hafta Cuma akşamı, ABD hisse senedi piyasasında depolama çip sektörü yeniden büyük bir kayıp yaşadı.
SK Hynix %9 yakın düşüşle kapanırken, SanDisk %11 yakın düşüşle, Micron ise %7 yakın düşüşle kapanmıştır. Daha ironik olan ise, yeni açıklanan kar marjı piyasa beklentilerini büyük ölçüde aşan Intel'in de hisse senedi fiyatı %7'nin üzerinde düşerek bu trendten kaçamamış olmasıdır.
Finansal rapor beklentilerin üzerinde, düşüyor. Beklentilere uygun, düşüyor. Beklentilerin altında, daha fazla düşüyor.
Bu "iyi ya da kötü her şey düşüyor" gibi tuhaf durum, kripto dünyasının meme varlıklarına özgü havanın, ABD hisse senedi piyasasına bulaşıp bulaşmadığını sorgulatıyor. Trilyon dolarlık değerlemeye sahip hisseler, temel analiz desteği olmayan meme varlıklarıyla neredeyse aynı şekilde hareket ediyor—her küçük bir haber, bir satış dalgasına neden olabiliyor.
Şu anki piyasada "All in AI" hikayesi artık %100 başarıyla oynanamaz.
Birinci: Piyasa değişti: "Hikâyeleri dinlemekten" "getiri istemeye"
Geçen yıl, AI çip hisselerindeki artış mantığı basit ve kabaydı: Adınız AI ile bir ilginiz varsa, GPU alıyorsanız, veri merkezi kuruyorsanız veya HBM üretimi kapasitenizi artırıyorsanız, hisse fiyatı yükselecekti. Sermaye harcaması ne kadar büyükse, pazar o kadar heyecanlı oluyordu; ne kadar çok para harcanıyorsa, değerleme o kadar yüksek oluyordu.
Ancak şimdi bu mantığın son kullanma tarihi dolmuştur.
Piyasa, "hikaye dinlemekten" "sayılara bakmaya" geçiyor. Yatırımcılar, "Yapay Zeka'ya büyük ölçüde yatırım yapıyoruz" gibi niteliksel açıklamalardan memnun kalmıyor ve daha keskin bir soru sormaya başlıyor: "Binlerce milyar dolar yatırıldıktan sonra getiri nerede?"
Meta, Microsoft, Amazon, Apple — bu AI devleri veri merkezleri ve çip endüstrisine milyarlarca dolarlık yatırımlar yapıyor, ancak AI hizmetlerinden gelen ek gelir, giderek artan amortisman, elektrik ve kira maliyetlerini karşılayabilecek mi? Bu soru, AI hikayesinin bir sonraki aşamasını belirleyen temel değişkendir.
Şu anda bu devler sırayla finansal raporlarını açıklayacak. Bu soruya verdikleri cevap, çip hisselerinin şu anki çöküşten çıkıp çıkmayacağını ya da daha da düşüşe devam edip etmeyeceğini belirleyecek.
İkinci: 950 milyarlık büyük emir: Olumlu bir haber mi, yoksa "zaten fiyatlandırmada" mı?
Geçen hafta sonu, piyasada gerçekten büyük bir olumlu haber duyuruldu.
SK Grubu ve Samsung, ABD'de NVIDIA ve diğer büyük teknoloji şirketlerinden 950 milyar dolarlık büyük bir sipariş aldı. Bu sipariş, depolama çipleri, HBM ve diğer AI altyapı bileşenlerini içeriyor ve Güney Kore yarı iletken endüstrisinin tarihindeki en büyük yabancı iş birliği anlaşması.
Sinyal yayıldıktan sonra, piyasa bu durumun uzun süredir düşüşte olan çip hisselerine dip dönüş hareketi kazandıracağını umdu. Pazartesi günü açılış sonrası gösterdiği davranış, bu siparişin "fiyatlandırma etkisi" için doğrudan bir karar verecektir.
Ancak bu emri sakin bir şekilde incelediğimizde birkaç sorun ortaya çıkıyor:
Birincisi, 950 milyar doların büyük bir kısmı taslak anlaşmalar ve yıllara yayılmış çerçeve anlaşmalar olup, 2030 yılına kadar uygulanacaktır. Bu, bir sonraki çeyreklikte gerçekleşecek gelir değildir ve elde edilmiş nakit değildir. Hisse senedi fiyatına doğrudan etkisi sınırlıdır.
İkinci olarak, "AI için bellek talebi, arzdan fazla" olayı, piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmıştır. Bu sipariş, herkesin zaten gördüğü trendi bir sözleşme haline getirmiş olup, hiçbir "beklentiyi aşan" yeni bilgi sağlamamıştır.
Piyasa genellikle mevcut beklentileri aşan bilgileri daha çok dikkate alır.
Bu, "konsensüsü tekrar duyurmak" değil, "pazarın bilmediği olumlu bir haber"dir. Hepsi HBM'nin kıt olduğunu, tüm bulut sağlayıcıların çılgınca sipariş verdiğini zaten biliyorsa, büyük bir siparişin duyurulması hisse senedi üzerindeki marjinal etkisi doğal olarak azalır.
Elbette, şu anda çip hisselerine yönelik aşırı takip duygusu göz önüne alındığında, bu haber kısa sürede ilgili hisseleri doğrudan destekleyebilir.
Üç: Opsiyon Piyasaları Uyarısı: VIX sakin, ancak VXN 28'e yükseldi
Gözle görülen S&P 500 endeksi, piyasada hâlâ panik olmadığını gösteriyor. VIX dalgalanma endeksi şu anda yaklaşık 18,57 seviyesinde, nispeten sakin ve aşırı korku aralığına uzak.
Ancak Nasdaq'a özel volatilite endeksi VXN'e bakarsanız, manzara tamamen farklıdır—VXN, 28,39'a yükselmiştir.
VIX ve VXN arasındaki fark hızla genişliyor, bu son derece önemli bir sinyal. Bu, piyasa korkusunun eşit dağılmadığını, aksine teknoloji sektörüne yoğunlaştığını gösteriyor. Yatırımcılar genel piyasa hakkında sınırlı endişe duyarken, çip hisseleri, AI kavramı hisseleri ve yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri hakkında olan gerginlik oldukça derin seviyelere ulaşmıştır.
VXN yüksek seviyelerdeyken, teknoloji hisselerinin kısa vadeli dalgalanmaları daha da artabilir. Beklentilerin altında kalan herhangi bir finansal rapor veya herhangi bir olumsuz makro ekonomi haberi, deveye son süngeri bindirebilir.
Dördüncü: Belirsiz ortamlarda güçlü bir araç
Mevcut piyasa yapısı şiddetle bölünmüş durumda. Çip hisselerinin uzun vadeli hikayesi (AI talebinin sürekli büyümesi) ve kısa vadeli baskılar (değerlendirme düzeltmesi, finansal raporlarla karşılaşma, volatilitedeki sıçrama) aynı anda mevcut; hangi tarafın önümüzdeki dönemde üstünlük sağlayacağı kimse söyleyemiyor.
Bu ortamda en tehlikeli yaklaşım, tek bir yöne bahis yapmak ve direnmektir. En akıllıca yaklaşım, hem yükselişte hem de düşüşte işlem yapma yeteneğine sahip olmaktır.
BIT platformının opsiyon özelliği geçen hafta resmen başlatıldı. Çip hisselerinizi tutup aşağı yönlü riskleri hedging etmek istiyorsanız ya da dalgalanmalar arasında işlem fırsatları arıyorsanız, opsiyon araçlarından yararlanabilirsiniz:
- Ana hisse senedini tutmak + satım opsiyonu almak: Yüksek seviyedeki pozisyonunuzu sigortalayın, kayıplar kesinlikle sınırlı kalır
- Yön belirleyici alım opsiyonu/satım opsiyonu: Küçük bir primle yöne yatırım yapın, maksimum kayıp kontrol altındadır
- Aynı anda hem alım hem satım: Finansal rapor sezonu büyük dalgalanmaya hazırlanıyor
Yönü belirsiz bir piyasada, opsiyona sahip olanlar, hem boğa hem ayı piyasalarını aşıp geçebilir.
Risk Uyarısı: Opsiyonlar yüksek riskli finansal ürünlerdir ve fiyatları temel varlık, volatilite, kalan süre gibi birçok faktöre bağlıdır; bu nedenle tüm prim kaybedilebilir. Yatırım yapmadan önce ürünün riskini tam olarak anlayın ve kendi durumunuza göre dikkatli karar verin.