Çin'in en büyük bankaları, müşterilerine dolara yatırım yapmaları için daha fazla ödeme yapmayı, ardından bu dolardan ABD tahvilleri satın almayı başarıyla uyguladı. Bu, finansal diplomasi olarak giydirilmiş bir varlık-yükü yönetimi şeklidir ve dünyanın iki büyük ekonomisi arasındaki sermaye akışlarını yeniden şekillendiriyor.
Çin'de döviz yatırımları Temmuz sonuna kadar 1,18 trilyon dolara yükseldi ve bu, bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,9'luk bir artıştır. Rekor ticaret fazlası tarafından beslenen bu dolar duvarı, gidecek bir yere ihtiyaç duymaktaydı. %4,7'nin üzerinde getiri sağlayan ABD hazine bonoları, oldukça cazip bir hedef oldu.
Yatırma oranı oyunu
Yıllar boyunca Çin’in Büyük Beş devlet bankası, 2023'ten beri geçerli olan bir üst sınır olan dolar yatırma faiz oranlarını %2,8'de sabit tuttu. Bu durum, Haziran'da bankaların 50.000 doları aşan bakiyeler için %3'ün üzerinde faiz oranları sunmaya başlamasıyla değişti.
Yatırımcılar için matematik mantıklıydı. Büyük devlet bankalarında yuan faiz oranları sadece %0,95 seviyesinde. Paranızı dolar cinsinden bu oranın üç katından fazlasıyla yatırmak, finans diploması gerektirmeyen bir avantajdır.
Bankalar için bu yatırımlar yeni bir sorun yarattı: bu kadar çok dolarla ne yapacaklar? Çin'de yabancı para cinsinden ifade edilen yerel güvenli varlıklar nadirdir. Bankacılık kaynakları, yerel güvenli seçeneklerde bir “ açlık” durumuna benzer bir durumu tanımladı ve bu da bankaları dünyadaki en derin ve en likit tahvil piyasasına doğru itti.
Neden Hazine Senetleri, neden şimdi
10 yıllık ABD tahvili getirisi, tutarlı enflasyon endişeleri ve ABD'de daha iyimser bir büyüme beklentisiyle Haziran başından beri 30 baz puanın üzerinde 4,76%'ye yükseldi. Dolar mevduatları %3'ün üzerinde getiri sağlayan Çinli bankalar için, neredeyse %4,8 getiri veren tahviller satın almak sağlıklı bir fark yaratır.
Zamanlaması dikkat çekici çünkü Çin yetkilileri daha önce daha geniş coğrafi ve piyasa gerginlikleri nedeniyle bankalara tahvil alımlarını sınırlamayı önermişti. Ancak mevcut satın alma dalgasının, düzenleyici incelemeleri çeken önceki olaylardan farklı bir karakteri vardır.
Ana fark: Bu satın alımlar, yuanı dolarla dönüştürerek değil, müşteri tarafından yapılan dolar yatırmaları ile finanse edilir. Bankalar, yabancı varlıklar almak için yuanı dolarla dönüştürdüğünde, yerel para birimi üzerinde aşağı doğru baskı yaratır ve Çin Halk Bankası'nda endişeleri artırır. Ancak müşterilerin gönüllü olarak yatırdığı dolarları doğrudan kullanıldığında, siyasi algı tamamen farklıdır.
Bu yapı, alımın doğrudan yuanı zayıflatmadığı anlamına da gelir. Eğer bir şey varsa, dolar sahiplerine fonlarını yurtdışına taşımak yerine bankacılık sisteminde tutma teşviki sağlayarak yerel dolar likiditesini destekler.
Daha büyük resim
Çin'in ticaret fazlasının sürekli olarak büyük dolar girdileri yaratması, bu dinamikleri kendi kendini pekiştiren hale getiriyor. Çinli ihracatçılar, ekonominin yerel olarak emebildiğinden daha fazla dolar kazandıkça, bu dolarların güvenli ve likit bir yerde saklanması gerekiyor. Hazine bonoları, neredeyse her şeyden daha iyi bu gereksinimi karşılıyor.
0,95% Çin yuan yatırması ile 4,76% devlet tahvili arasındaki fark, bankalar için düzenleyici hassasiyetler ne olursa olsun göz ardı edilemez kadar geniş.