27 Temmuz'da, STAR Market'in tarihinin en büyük ilk halka açımı olan CXMT, resmen listelendi. Kapanışta hisse fiyatı 49 Yuan/ hisse olarak gerçekleşti ve 8,66 Yuan/ hisse olan ihraç fiyatı üzerinden %465,82 artış kaydederek toplam piyasa değeri 3,28 trilyon Yuan oldu ve ilk listede A Pazarı'nın en yüksek piyasa değerine sahip şirket oldu.
Changxin Teknoloji'nin etkileyici performansı, katılan menkul kıymet şirketlerine büyük kazanç sağladı.
Öncelikle teminat ve altınlık ücretleridir. Açıklamaya göre, teminat ve ana altınlık kuruluşları CICC ve CITIC Construction Investment'tir; ortak ana altınlık kuruluşları ise Guotai Haitong, Guoyuan Securities, Huatai United ve China Merchants Securities'tir. Tamamen fazla satış seçeneğinin kullanılması durumunda toplam 66,6 milyar RMB toplam finansman miktarı üzerinden hesaplandığında, basamaklı ücretlendirme modeline göre teminat ve altınlık ücretleri yaklaşık 242 milyon RMB olacaktır.
Kurumsal yatırımcılar için daha önemli olan, ortak yatırım ve ön yatırım getirileridir. Bu arasında, CMBC Securities en büyük kazanan olup, CMBC Yatırım'ın hisse senedi sahipliğiyle ilk işlem günündeki hisse senedi fiyatına göre 10 milyar yuandan fazla kayıtlı kâr elde etmiştir. Ayrıca, Huaxin Securities yaklaşık %0,44, temsilci kurum olarak görev yapan CITIC Construction Investment yaklaşık %0,15, CICC, Guotai Haitong ve Guoyuan Securities gibi kurumlar da farklı oranlarda hisse sahibidir.
Ancak Changxin Technology'in ilk listede olduğu günde, Huaxian Securities %9,43 düştü, China Merchants Securities %2,25 düştü; Temmuz'dan beri Huaxian Securities %25 düştü, China Merchants Securities ise %11'den fazla düştü.
Guotai Haitong Securities analisti, menkul kıymet şirketlerinin "yatırım bankacılığı + yatırım + PE (özel sermaye yatırımı)" ile teknoloji endüstrisini derinlemesine bağladığını ve科创 yatırımlarının uluslararası işler ve servet yönetimi sonrası üçüncü büyüme çizgisini oluşturduğunu düşünüyor.
“Yatırım yönü artık ‘genel PE’den tamamen ‘çekirdek bilimsel ve teknolojik yeniliklere’ dönüştü; ‘çekirdek olmayan teknolojilere yatırım yapılmaz.’ Bilimsel ve teknolojik yeniliklere odaklanmak ve ulusal stratejik gelecek endüstrilerine yatırım yapmak, tüm piyasa yatırımcıları için bir uzlaşmaya ulaşmıştır.” Guangfa Securities, Finans’a söyledi.
China Merchants Securities, yüz milyar yuanın üzerinde kâr elde etti.
China Merchants Securities, yatırım platformları olan China Merchants Investment ve China Merchants Zhiyuan Capital üzerinden çok katmanlı yatırımlar gerçekleştirmek suretiyle hissedarlar arasında en büyük kazanan oldu. Derinlemesine hesaplama yapıldığında, şirket toplamda Changxin Technology'in yaklaşık 505 milyon hissesini dolaylı olarak elinde tutuyor ve halka açılmadan önceki hisse oranı %0,84'e ulaşıyor.
Bu arada, China Merchants Securities'in tamamen özelleştirilmiş doğrudan yatırım alt şirketi China Merchants Investment, Changxin Technology'nin 323,7 milyon hissesini doğrudan elinde tutmaktadır ve hisse oranı emisyon öncesi %0,54'tür. 49 Yuan/hisse kapanış fiyatı baz alınarak, elinde tutulan menkul kıymet değeri 15,861 milyar Yuan'dır. Açıklamaya göre, China Merchants Investment'in taahhüt ettiği sermaye 324 milyon Yuan'dır. Bu, China Merchants Investment'in sadece hesaplanan kârının 15,5 milyar Yuan'a ulaştığı anlamına gelir ve bu kazanç tamamen China Merchants Securities'e aittir.
Aynı zamanda, China Merchants Securities,招商致远 altındaki iki endüstri fonu aracılığıyla dolaylı olarak yatırım yapmış olup, nihai olarak toplamda %0,30 hisse sahibidir. Bu iki fonun ödenmiş sermayesi yaklaşık 370 milyon yuan olup, değer artışı da onlarca milyon yuan seviyesine ulaşacaktır. Ancak fon yöneticisi olarak China Merchants Securities, yalnızca yönetim ücreti ve aşırı kâr payı almaktadır.
China Merchants Securities, uzun süre önce Changxin Technology'e girdi ve düşük maliyetle büyük kazançlar elde etti. Bu tek yatırım geliri, 2025 yılı tamamının net karını aştı. 2025 yılında China Merchants Securities, ana hissedarlara ait net kar olarak 12,35 milyar yuan elde etti.
Zorunlu eşlik eden temsilciler olan CICC ve CITIC Securities de zengin kazançlar elde etti. İkisi de Changxin Technology için temsilci olarak görev yaptı ve temsilci ücretlerini kazanmanın yanı sıra eşlik eden yatırım kazançlarını elde etti. Açıklamaya göre, CICC ve CITIC Securities’in alt kuruluşları CICC Wealth ve CITIC Securities Investment zorunlu eşlik eden yatırıma katıldı ve her biri yaklaşık 115 milyon hisse aldı, maksimum 1 milyar CNY yatırım yaptı ve eşlik eden yatırımın kilitleme süresi halka açılış tarihinden itibaren 24 aydır. Halka açılış gününün kapanış fiyatı baz alınarak, yalnızca eşlik eden yatırımla iki menkul kıymet şirketinin yaklaşık 4,6 milyar CNY değer kazancı oluştu.
Aynı zamanda, CITIC Construction Investment, tamamen sahip olduğu alt kuruluşu CITIC Construction Investment Investment aracılığıyla Changxin Technology’de yaklaşık 88,96 milyon hisse sahibidir; China International Capital Corporation, tamamen sahip olduğu alt kuruluşu China International Capital Corporation Capital Operations’un çok katmanlı fonları aracılığıyla yaklaşık 81.000 hisse sahibidir.
Hefei merkezli orta ve küçük ölçekli bir menkul kıymetler şirketi olan Huaxian Securities, Changxin Technology'ye yapılan yatırımlardan büyük kazanç elde etti. Tamamen kontrolündeki alt şirketi Huaxian Jiaye ve yarı hissedar olduğu entegre devre fonu aracılığıyla toplamda Changxin Technology'in yaklaşık 264 milyon hissesini elinde bulunduruyor ve halka açılmadan önceki hisse oranı %0,44. Piyasa tahminlerine göre 2,25 yuan/hisse maliyeti baz alındığında, Huaxian Securities'in değerlendirilmemiş kârı 12,3 milyar yuana ulaşacak. 2025 yılında Huaxian Securities, ana hissedarlara ait net kârını 2,108 milyar yuana ulaştırdı.
Ayrıca, Fangzheng Securities, Guotai Haitong ve Guangfa Securities de farklı oranlarda hisse sahibidir.
Fangzheng Securities, "fon iç içe" çok katmanlı yatırım modelini kullanır: Altında yer alan Fangzheng Hesheng, Hezhuang Gaoxin aracılığıyla Changxin Technology'ye doğrudan 76,628,600 hisse sahiptir; Fangzheng Securities, bu fonun %19,96'sına sahiptir. Aynı zamanda Hezhuang Gaoxin, Xinxin Lirun'a %21,09 hisse sahiptir ve Xinxin Lirun, Changxin Technology'e 639,775,300 hisse sahiptir. Katmanlı analizler sonucunda Fangzheng Securities, Changxin Technology'e toplamda 42,227,000 hisse sahibi olmaktadır. 27 Temmuz kapanış fiyatı baz alınarak, bu hisselerin piyasa değeri 2,069 milyar yuandır.
Guotai Haitong (Haitong Securities), özel sermaye platformu aracılığıyla yatırımı tamamladı; alt kuruluşu Haitong Kaiyuan Yatırım Yönetimi, Haitong Huiyin Özel Sermaye Ortaklığı aracılığıyla Changxin Technology’de doğrudan 285.629.700 hisse sahibi; Haitong Kaiyuan, bu ortaklığın %20’sine sahip olup, bu durumda Guotai Haitong dolaylı olarak 57.125.900 hisse elde ediyor ve bu hisselerin piyasa değeri yaklaşık 2,8 milyar yuan.
Guangfa Securities, bir ortaklık aracılığıyla Guangzhou Xinde aracılığıyla yatırım yapmıştır. Guangzhou Xinde, Changxin Technology'in 167.650.200 hissesini doğrudan tutmaktadır. Guangfa Securities, Guangzhou Xinde'nin %36,83'ünü sahiptir ve bu durumda Changxin Technology'e toplamda 61.745.600 hisse sahibidir. İflas ilk gününün kapanış fiyatı baz alınarak, bu hisselerin piyasa değeri 3,026 milyar yuan'dır.
Borsa uzmanları, Changxin'in gelecekteki büyüme potansiyeline güveniyor.
Changxin Technology'in listelenmesinden sonra birçok menkul kıymet şirketi iyimser bir bakış açısı sundu.
Sektör bazında, CITIC Securities'in hesaplamalarına ve tahminlerine göre, 2026-2028 yılları arasında küresel DRAM (dinamik rastgele erişimli bellek) talebi sırasıyla 409/506/622 milyar GB seviyesine ulaşacak ve yıllık büyüme oranları %21/%24/%23 olacak. Bu talebin içinde HBM ve AI (yapay zeka) sunucu CPUDRAM doğrudan talebi, 2026 yılında %24 seviyesinden 2028 yılında %32'ye çıkarak sektördeki talep artışının temel kaynağı haline gelecek. Tedarik tarafında, yurt dışı üreticiler ileri üretim süreçlerini, temiz oda ve ekipman kaynaklarını HBM'ye öncelikli olarak yönlendirecek; yeni çip fabrikaları ise temiz oda inşaat süresi, ekipman teslim süreleri, proses doğrulama ve verimlilik artışı gibi sınırlamalarla karşı karşıya kalacak. Bu nedenle 2026-2028 yılları arasında küresel DRAM talep-tedarik açığı sırasıyla yaklaşık %4,3/%5,7/%5,9 olarak tahmin ediliyor ve talebin tedarikten fazla olma durumu en az 2028 yılına kadar devam edebilir.
Verilere göre, CXMT, Çin'in en büyük, en gelişmiş teknolojiye ve en kapsamlı yapıya sahip DRAM araştırma, tasarım ve üretimi entegre şirketi olup, üç adet 12 inç DRAM wafer fabrikasına sahiptir ve sevkiyat miktarı ve satış tutarı bazında Çin'de birinci, dünyada dördüncü sırada yer almaktadır.
Birden fazla menkul kıymet şirketi, küresel DRAM pazarının uzun süredir Samsung, SK Hynix ve Micron tarafından yönetildiğini ve bu üç şirketin toplamda yaklaşık %90 pazar payına sahip olduğunu belirtti. ChangXin'in üretim kapasitesinin genişlemesi, ürün güncellemeleri ve yerel alternatiflerin hızlanmasıyla birlikte, küresel DRAM pazarının yapısı "üçlü tekel"den "çoklu rekabet" haline dönüşecek.
İhraz belgesine göre, Changxin Technology bu yıl birinci çeyrekte yaklaşık 50,8 milyar yuan gelir elde etti ve yaklaşık 33 milyar yuan kar elde etti. Karşılaştırma amacıyla, SK Hynix bu yıl birinci çeyrekte 5,26 trilyon Güney Kore wonu gelir elde etti, bu da yaklaşık 250-260 milyar yuan ediyor; Changxin Technology'in birinci çeyrek geliri, bu miktarın yaklaşık beşte biridir.
Zhongtai Securities, Çin'in DRAM pazarı talep hacminin küresel toplamın yaklaşık %34'ünü oluşturacağını tahmin ediyor. ChangXin'in gelir payı baz alınarak, 2026 birinci çeyrekte yerel üretim oranı yaklaşık %23 olarak hesaplanıyor. Trendforce'e göre, 2026 birinci çeyrekte ChangXin'in pazar payı %7,7'ye yükseldi, üç büyük üreticinin toplam gelir payı %90 oldu. Gelecekte DRAM pazarında yerel alternatifler için geniş bir alan mevcut ve ChangXin dalganın öncüsü olmaya devam ediyor.
İhraz belgesine göre, bu halka açık satıştan elde edilen 29,5 milyar yuan, çip üretimi yükseltme ve öncü teknoloji araştırmalarına odaklanacak; bu da yüksek performanslı depolama engellerini aşmak ve HBM gibi gelecekteki ürünler için finansal temel sağlamak amacıyla yapılacak. Sermaye toplama yoluyla kapasite artırımı uygulandığında, CXMT, yerli yarı iletken ekipman ve malzemelerin ölçekli entegrasyonunu hızlandıracak ve tedarik zincirinin üst ve alt seviyelerindeki endüstrilerin koordineli gelişimini teşvik edecek; bu da yerli depolama endüstrisinin ithalata bağımlı olmaktan kendi kendine yeterli hale gelmeye geçişinin kritik sürecini başlatacaktır.
Ülkemizdeki yatırım bankası Guojin Securities, "Her bir depolama döngüsünün başlangıcı, yeni teknolojilerin ürün yükseltmesini ve yenilikleri tetiklemesiyle gerçekleşir; bu da yeni ürünlerin toplam miktarını, nüfus oranını ve depolama değerini artırarak depolama piyasasının ölçeğini bir basamak yukarı taşır. Yapay zeka tarafından desteklenen talebin artmasıyla birlikte, şu anda yeni bir depolama döngüsünün başlangıcındayız. Model ve uygulamaların hayata geçirilmesinin depolama talebi üzerinde uzun vadeli ve büyük ölçüde bir etki yaratacağına inanıyoruz."
Bu yazı WeChat hesabından “Dushuyizhi” (ID: dushuyizhi007) tarafından paylaşılmıştır, yazar: Zhang Xinpei