Wall Street'ın en karmaşık kredi ürünlerinin programlanabilir para ile nasıl birleştiğini merak ediyorsanız, Centrifuge hemen belgeleri yayınladı.
Janus Henderson'in Yeniliklerden Sorumlu Müdürü Nick Cherney, teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO'lar) mekanizmasını ve bu yapıların Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fonu olarak bilinen JAAA aracılığıyla blok zinciri üzerinde nasıl kopyalandığını açıklayan bir dizi eğitim videosu yayınladı. Fon, Ethereum ve Solana dahil sekiz farklı blok zinciri ağı üzerinde faaliyet göstermekte olup, yönetilen varlıklar yaklaşık 687 milyon dolar seviyesine ulaşmıştır.
Bir CLO'nun nasıl çalıştığı
CLO'lar, korkutucu görünen ancak şaşırtıcı şekilde mantıklı bir yapıya sahip finansal araçlardandır. Temelde, bir CLO, genellikle 140 ile 180 arasında bireysel kredi içeren, değişken faizli kurumsal kredilerden oluşan çeşitlendirilmiş bir portföyü bir araya getirir ve bunları tek bir yapıya paketler. Yatırımcılar tüm havuzu satın almaz. Bunun yerine, farklı risk ve getiri seviyelerine sahip olan tranşlar adı verilen parçaları satın alırlar.
Sihir, su damlası yapısındadır. Temel kredilerden gelen nakit akışları, faiz ödemeleri ve anapara iadeleri, tranşler boyunca yukarıdan aşağıya doğru dağıtılır. AAA puana sahip olan üst tranşler ilk ödenir. Bunlar tamamen ödenmeden sonra para, bir sonraki tranşe doğru akar ve böylece devam eder. Altta yer alan alt tranşler ilk kayıpları emer ancak bunun karşılığında daha yüksek getiriler kazanır.
Cherney’in açıklamasına göre, AAA puana sahip CLO tranşları, yıllarca ana parayı kaybetmeden puanlarını korumuştur.
Yağmurun blockchain üzerine taşınması
JAAA fonu, bu iyi test edilmiş mimariyi blok zinciri altyapısına taşıyor. Tokenizasyon katmanını güçlendiren Centrifuge protokolü, geleneksel olarak birçok ara birim, manuel uyumlaştırma ve günlerle ölçülen settlement gecikmelerini içeren yatırım sürecinin büyük bir kısmını otomatikleştiriyor.
Blok zinciri sürümünde, abonelikler ve iadeler stablecoin cinsinden günlük olarak gerçekleşir. Fon, yıllık yüzde cinsinden yaklaşık %4,5 getiri sunar.
Centrifuge, JAAA'yı Ethereum, Solana, Base ve beş diğer ağda erişilebilir hale getirerek kurumsal ve bireysel sermaye için mümkün olan en geniş ağı atıyor.
Centrifuge’in daha geniş platformu, tokenleştirilmiş varlıklarda 1,6 milyar doları aşan toplam kilitli değer oluşturmuştur. JAAA yalnızca bu rakamın önemli bir kısmını oluşturmaktadır.
Neden CLO'lar Hazine Senetlerinden Sonraki Bölüm
Eğitim videosu serisi açıkça bir hikâye yapısının bir parçası olarak konumlandırıldı. Argüman şöyledir: stablecoin'ler, kripto paranın geleneksel finansa kurduğu ilk gerçek köprüydü. Tokenize edilmiş hazine bonoları ikinciydi. Onchain CLO'lar ise üçüncü ve oldukça daha karmaşık bir gelişmedir.
Faiz oranları değişken olan krediler, mevcut ortamda özellikle önemlidir. Sabit faizli tahvillerden farklı olarak, bir CLO'daki temel krediler, referans faiz oranları değiştiğinde faiz ödemelerini ayarlar. Bu, yatırımcıların pozisyonlara aktif olarak girmek ve çıkmak zorunda kalmadan yerleşik bir faiz oranları duyarlılığı elde etmesini sağlar.
JAAA token'ları blok zinciri üzerinde doğrudan var olduğundan, DeFi kredi protokollerinde teminat olarak kullanılabilir, getiri stratejilerine entegre edilebilir veya portföy ürünlerine dahil edilebilir. Bir muhafazakârın hazinesinde bulunan geleneksel CLO tranşları bunların hiçbirini yapamaz.
Elbette risk tamamen kaybolmamıştır. Akıllı sözleşme zayıflıkları, oracle bağımlılıkları ve çapraz zincir köprü riskleri, geleneksel CLO'ların taşımadığı teknik maruziyet katmanları eklemektedir. Ve AAA CLO tranşları tarihsel olarak asla anapara kaybı yaşamamış olsa da, geleneksel piyasalardaki geçmiş performans, operasyonel risk profilleri farklı olan blok zinciri uygulamalarına otomatik olarak aktarılmaz.