Hollanda Merkez Bankası, bir kısmını New York'tan çıkarıyor ve Norveç devlet fonu da ABD tahvilleri portföyüne azaltmayı planlıyor. Trump politikaları, coğrafi riskler ve ABD mali baskıları altında, dünya çapında merkez bankaları ABD varlıklarının kaçınma ışığını yeniden değerlendiriyor.
Hollanda Merkez Bankası, geçen hafta bir miktar altını New York'tan ülkesine geri getirmeye karar verdi ve bunun nedenlerinden biri olarak "jeopolitik istikrarsızlık"ı gösterdi. Aynı zamanda, 2,4 trilyon dolarlık Norveç egemenlik fonu, devlet tahvilleri portföy oranını %70'den %50'ye düşürmek amacıyla ABD tahvilleri tutumunu azaltmayı planlıyor.
Bu serienin hareketleri, ABD dış politikasının sürekli olarak sertleşmesi bağlamında gerçekleşti. Trump yönetimi geçen yıl küresel bir gümrük savaşına başlattı, bu yıl Ocak'ta Venezuela lideri Maduro'yu zorla kontrol altına aldı, Şubat'ta İran'a savaş ilan etti ve Ağustos sonunda 65 milyar varil Venezuela petrolünü kontrol altına alma planını açıkladı.
Aynı zamanda, ABD ile Avrupa ve NATO müttefikleri arasındaki ilişkiler de etkilenmiştir. Trump yönetimi, Grönland adasını ve kaynaklarını ilhak etme niyetini de ifade etmiştir; son zamanlarda ABD- Kanada arasındaki ticaret savaşı da artarak devam etmektedir.
Bu, ABD finansal sistemi üzerine küresel güvenin azalıp azalmadığını soruyor.
“Bu, ABD Başkanı'nın rasyonel olmayan davranışlarıyla daha çok ilgilidir,” dedi GlobalData TS Lombard'ın baş Amerika ekonomisti Steven Blitz. Blitz, Trump'ın geçen Cuma, Federal Rezerv'in büyük ölçüde faiz indirmemesi halinde bazı ülkelerle ticareti azaltma tehdidini ifade ettiğini belirtti.
Blitz ayrıca soruyu sordu: "Kim garantiler ki, o aniden New York'taki bu altının dışarı çıkarılamayacağını karar vermeyecek?"
O, bu durumun gerçekleşme olasılığının düşük olduğunu düşünüyor, ancak Trump'ın ikinci dönemini 2029 yılında Ocak'ta tamamlayıp ABD politikaları daha net hale gelene kadar, küresel merkez bankalarının potansiyel riskleri göz önünde bulundurması mantıklıdır.
“Bu süre içinde Hollanda Merkez Bankası'nın altını taşıması akıllıca mı? Cevap: Evet, anlayabilirim,” diye konuştu Blitz.
Ülkeler uzun süredir altınları, güvenli rezerv ve yatırım amaçlı olarak kullanmakla birlikte nakit karşılığı verilebilen sert bir varlık olarak görmüşlerdir. İkinci Dünya Savaşı'nın ardından, giderek daha fazla ülke altın rezervlerini New York Fed kuyruğunda saklamayı tercih etmiştir.
Ancak bu gelenek değişmeye başlamıştır. Fransa, son altın stoklarını New York'tan satarak yerine koyma işlemi gerçekleştirdi ve yaklaşık 15 milyar dolar kar elde etti; Almanya ise Trump'ın ilk döneminde zaten büyük bir altın transferi tamamlamıştı.
“Bence bu, coğrafi konumdan ziyade kontrolle ilgili,” diyor metal ticareti yapan American Hartford Gold’un başkanı Max Baecker; “Merkez bankaları, ihtiyaç duyduklarında altınlarına erişebilmeyi ve bunları harekete geçirebilmeyi garanti altına almak istiyor.”
Beyaz Saray'dan bir yetkili, ABD'nin İkinci Dünya Savaşı sonrası kazandığı liderlik konumunun hâlâ sağlam olduğunu düşünüyor. Bu konum, ülkelerin büyük miktarda altını New York Fed'de saklamaya zorlayan ilk neden oldu.
Altın geri akışının ardında, dolar varlıklarının güvenliği sorgulanıyor
Altının dışında, ABD tahvilleri her zaman küresel merkez bankalarının önemli rezerv varlıkları olmuştur. Merkez bankaları genellikle kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına机构 yatırımcılar veya bireysel yatırımcılar kadar duyarlı değildir; bu nedenle uzun vadeli varlıkları, ABD tahvil piyasasının çekiciliğini artırmaya katkıda bulunur.
Dünya Altın Kurumu'nun en son verilerine göre, ABD, 8.000 tonun üzerinde altın tutarak dünyada birinci sırada yer alıyor; ardından sırasıyla Almanya, Fransa ve İtalya geliyor. Hollanda, yaklaşık 1.300 ton altın sahibi olup, bu miktar toplam rezervlerinin yaklaşık %55'ini temsil ediyor.
Merkez bankalarının altın rezervlerinin yerini yeniden gözden geçirmesi, altın fiyatlarının büyük ölçüde yükseldikten sonra gerçekleşti. 2022 yılında Rusya-Ukrayna çatışmasının başlamasından beri altın sürekli güçleniyor.
FactSet verilerine göre, altın bu yıl Ocak'ta ons başına yaklaşık 5600 dolarlık tarihi rekor seviyeye ulaştı, dört yıl önce fiyat yaklaşık 2000 dolar iken, şu anda yaklaşık 4477 dolar seviyesinde seyrediyor.
“Altınla ilgili önerim, özellikle sizi daha iyi uyutuyorsa, bir miktar sahip olmaktır,” dedi Plante Moran Investment Advisors baş yatırım danışmanı Jim Baird.
Ancak Baird, tüm varlıkları altınla değiştirmeyi ve bunu “arka bahçeye gömmeyi” önermiyor. Ona göre, ABD tahvillerinin boyutu bu yaz 40 trilyon dolara ulaştı olsa da, eski deyim olan “kötü komşulukta en iyi ev” hâlâ geçerli.
“Çok sayıda sorunumuz olsa da, ABD hazine bonoları piyasası kadar derinlikte veya likiditeye sahip başka bir piyasa var mı? Cevap hayır,” diye söyledi Baird.
ABD borç hacmi ve İran savaşının petrol fiyatlarını yükseltmesiyle ortaya çıkan enflasyon endişeleri, tahvil piyasasında yansıtılmıştır. Temel 10 yıllık ABD tahvili getirisi, Mart'taki Orta Doğu çatışmalarının başlangıcından %4'ten Eylül'de yaklaşık %4,8'e yükselmiştir.
Amerikan tahvil getirileri daha da yükseliyorsa, risklerin genişlemesi devam edebilir; bu da Amerika ve Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol etme yeteneğine yönelik piyasa güvenini azaltır ve nihayetinde Amerikan tahvilleri alıcılarını azaltır.
“%5 seviyesini aşıp bir ila iki hafta boyunca orada kalıp kalmadığını izleyeceğim,” dedi Hightower Advisors Baş Yatırım Stratejisti Stephanie Link. “Bu ilginç bir sinyal olurdu.”
Yabancıların ABD tahvillerine olan oranı azalıyor, kaçış varlığı konumu sabit değil
2008 küresel finansal krizinden sonra, yabancı sahiplerin ABD hazine bonosu piyasasındaki payı bir zamanlar %56'ya yaklaşmıştı. Ancak bu oran belirgin şekilde düştü ve geçen yıl yaklaşık %31 oldu.
“Geçmişte, piyasa aşırı dalgalanma yaşadığında insanlar ABD tahvili satın alma konusunda sormaya başlardı,” dedi Edwards Asset Management’in Baş Yatırım Sorumlusu Bob Edwards.
Ancak enflasyon hâlâ bir sorun olduğu için, Edwards şu anda müşterilerini “canlı olmayan” temettü hisselerine yönlendiriyor ve yapay zeka ile ilgili varlıklarda büyük bir yükselişin ardından risk marjını uygun şekilde azaltmayı öneriyor.
Amerika Birleşik Devletleri hükümeti son yıllarda devasa bütçe açığı sürdürüyor ve uzun vadeli tahvil piyasasına baskı ekliyor. Apex Fintech Solutions risk başkan yardımcısı Mike Treacy, piyanın bu duruma verdiği tepkilerden birinin 10 ve 30 yıllık ABD tahvil getirilerinin yükselmesi olduğunu belirtiyor.
Uzun vadeli faizlerin yükselmesiyle altın talebinin de artacağına dair Trixy, "Bu durumda altın talebi artacaktır," diyor.
Ancak, ABD'nin finansal konumundaki herhangi bir "solma"nın kalıcı olacağını düşünmüyor. ABD'nin siyasi ortamı, özellikle Kasım'daki ara seçimlerden sonra hâlâ değişebilir.
“Bugün yapılan değerlendirme, iki yıl sonra veya hatta iki ay sonra tamamen farklı olabilir,” dedi Trisy.
"Jeopolitik döngüseldir," diye ekledi.