Securitize'in CEO'su Carlos Domingo, 15 Temmuz'da Wall Street Journal'da yayımlanan bir makaleyle tokenize hisse senedi piyasasına bir uyarıda bulundu. Temel argümanı basit: kripto borsalarında dolaşan çoğu tokenize hisse senedi, uygun bir temele sahip değil, çıkarıcının onayı yok ve iç ses ticareti kurallarına tamamen uymuyor.
%300 sorunu
Domingo, mevcut yetkisiz tokenize edilmiş hisse senetleri durumunu, nihayetinde “patlayacak” bir “kurtuluş kutusu” olarak nitelendirdi. Apple ve Amazon gibi büyük şirketlerin performansını takip ettiğini iddia eden bazı yetkisiz tokenler, gerçek temel hisse senedi değerlerinden %300'e kadar fiyat sapmaları gösterdi.
Çok sayıda durumda, token çıkarıcısı ile hisselerinin temsil edildiği sanılan şirket arasında hiçbir ilişki yoktur. Apple veya Amazon'daki kimse bu ürünlerin onayını vermemiştir. Bu şirketlerdeki kimse, temel varlıkların doğru fiyat akışlarını, uygun muhafazasını veya menkul kıymet düzenlemelerine uyumu sağlamaktadır.
Securitize’in karşı teklifi
Securitize, 2026 yılı Temmuzun 2'sine kadar bir SPAC birleşimi tamamlayarak New York Menkul Kıymetler Borsası'na listelenen ilk saf tokenizasyon firması oldu. Şirket artık SECZ sembolüyle işlem görüyor ve kendi hisselerini bile tokenleştirdi. Temmuz 2026 itibarıyla, tokenleştirilmiş varlıklarında 4 milyar ile 4,5 milyar dolar arasında yönetim yapıyor. Yaklaşımı, tokenleştirilen hisselerin sahibi olan şirketin sürecin gerçekten içinde yer aldığını ifade eden “yerel, emitten desteklenen tokenizasyon” adını verdiği bir model üzerine kuruludur.
Domingo, 2024 yılında Kongre'ye verdiği ifadede, dijital menkul kıymetlerin gri alanlarda kalması yerine mevcut yasal çerçeveler altına alınmasını sağlayan düzenlenmiş tokenizasyon yollarını savundu.
İçerideki işlem açma açısı
Bir şirketin hisseleri, emitten izin alınmadan veya bilgi edinmeden tokenize edildiğinde, dahili bilgiye dayalı ticaret korumaları temelde ortadan kalkar. Yaklaşan bir kazanç düşüklüğü hakkında dahili bilgiye sahip biri, SEC beyanı gerektirmeyen, ticaretleri izleyen uyumluluk departmanı olmayan ve gerçek bir denetim izi bulunmayan bir yurt dışı borsada şirket hissesinin yetkisiz tokenize edilmiş bir sürümüyle işlem yapabilir.
Bu tokenlar, genellikle ABD yetkisi dışında çalışan kripto borsalarında işlem görüyor; bu nedenle SEC, yerel aktörleri hedef alabilir, ancak bilinmeyen denizaltı yargı bölgelerindeki token çıkarıcılarını takip etmek tamamen farklı bir oyun. Bu, aynı şirketin hisselerinin etkili olarak iki farklı fiyata sahip olduğu iki katmanlı bir piyasa yaratır: NYSE veya Nasdaq'daki düzenlenmiş fiyat ve kripto borsasındaki düzenlenmemiş fiyat.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Tokenize edilmiş hisse senedi maruziyeti düşünen yatırımcılar için kritik soru, belirli bir hisse senedi için bir token var mı değil mi değil, bunun yerine, emisyon yapan şirketin tokenizasyonu onaylayıp katılmadığıdır. Bunun olmaması durumunda, yasal durumu belirsiz, fiyat doğruluğu garanti edilmeyen ve durumlar yön değiştirdiğinde düzenleyici bir yolun olmadığı bir türev ürünü elde edersiniz.
Domingo’nun 2024 yılındaki kongre testimony’si ve 15 Temmuz’daki kamu uyarıları, tokenize edilmiş menkul kıymetler etrafında daha net kuralların oluşturulması yönünde baskıların arttığını gösteriyor. Securitize’in NYSE’deki listelenmesi ve 4 milyar doları aşan varlık tabanı, düzenleyicilerin yetkisiz tekliflere müdahale etmesi durumunda yapısal bir avantaja sahip olacağını sağlıyor.