OpenAI, halka açık hale gelmeye çalışıyor. Kaliforniya, bu süreçte ruhunu kaybetmemesini sağlamak istiyor.
Kaliforniya Devlet Başsavcısı Rob Bonta, OpenAI ile yapay zekânın nonprofit kökenlerinden halka açık bir şirkete geçişini düzenleyen bir Anlaşma Taslağı oluşturdu. Bu düzenleme, SEC’ye zaten gizli taslak belgeleri sunulan ve en az 1 trilyon dolarlık bir değerlemeyi hedefleyen, tarihin en büyük teknoloji hisse senedi halka arzı olabilecek şirkete nadir bir denetim gücü veriyor.
Kâr amacı gütmeyen bir kuruluşun halka açık hale gelmesi, duyulan kadar garip.
Yatırımcılar hisse alırken, normal bir şirket içine yatırım yapmayacaklar. Paralarını nihayetinde 501(c)(3) karakterli bir hayır kurumu tarafından kontrol edilen bir varlığa yatıracaklar.
Yapılandırma, artık OpenAI Vakfı olarak adlandırılan nonprofit kolunun şirket üzerinde yaklaşık %26 ekonomik hak kazanmasını sağladı. Ekim 2025'teki önceki 500 milyar dolarlık değerlemeye göre, bu hisse yaklaşık 130 milyar dolar değerindeydi. Eğer İPO, 1 trilyon dolarlık hedefine ulaşır ise, bu rakam çok daha büyük hale gelecektir.
Vakıf, yönetim kuruluna üyelik atama yetkisine tek başına sahiptir ve güvenlik denetiminde doğrudan rol oynar. Hissedarlar, hisse senedi fiyatını maksimize etmekten temelde farklı bir teşvik setine sahip olan bir kâr amacı gütmeyen kurumun elinde olan yönetim kollarına sahip olur.
Kaliforniya'nın sıra dışı güç oyunu
Kaliforniya'nın Savcı Geneli ile OpenAI arasındaki anlaşma, gerçek etkiye sahip birkaç hüküm içeriyor.
OpenAI, büyük değişiklikler yapmadan önce Kaliforniya Başsavcılığı'na 21 gün önceden haber vermelidir. Bu, şirket kontrolündeki herhangi bir değişikliği veya merkezini Kaliforniya dışına taşımaya yönelik herhangi bir girişimi içerir.
Şirket, merkezinin eyalette kalmasını kabul etti ve düzenli olarak Başsavcı Ofisi'ne rapor vermek zorunda.
Bonta'nın katılımı, Kaliforniya'da kurulan hayır kurumları üzerindeki yasal yetkisinden kaynaklanmaktadır. Bir sivil toplum kuruluşu, milyarlarca varlığa sahip olduğunda ve halka açık piyasalara doğru ilerleyen bir kararlı şirket etrafında yeniden yapılandırılmaya karar verdiğinde, Hükümet Avukatı'nın hayır amaçlı varlıkların eksik kalmasını önlemek hem hakkı hem de yükümlülüğü vardır.
Kimse konuşmayan değerleme mücadelesi
EyesOnOpenAI adlı bir koalisyon, yeniden yapılandırma şartlarına şiddetle karşı çıkıyor. Temel argümanları basit: non-kâr amaçlı kurumun varlıkları, geçiş sırasında ciddi şekilde düşük değerlendirilmiş olabilir ve bu da hayırsever varlıkları, indirimli fiyatlara özel yatırımcılara aktarmaktadır.
2025 ve 2026 yılları arasında gönderilen koalisyon mektupları, herhangi bir İHŞ adımının ilerlemesi öncesinde non-kâr amaçlı kurumun varlıklarının bağımsız bir üçüncü taraf tarafından değerlendirilmesini talep etti. Grup, aynı zamanda çatışma çıkarları konusunda uyarıda bulundu ve MOU'nun tamamen yeniden gözden geçirilmesini gerekli kılan yeni dava delillerine işaret etti.
SEC'ye Mayıs 2026 civarında sunulan gizli taslak IPO belgeleri, ilk olarak 2026 yılında listelenmeyi hedefliyordu. Bu zaman çizelgesi erteledi ve şu anki planlar 2027 yılına işaret ediyor.
Yatırımcılar ve kripto piyasası için bu ne anlama geliyor
Yapay zeka ve kripto kesişimi, dijital varlıklardaki en sıcak sektörlerden biri haline geldi ve yapay zeka projelerine bağlı tokenlar önemli pazar ilgisi ve sermaye akışları kazandı.
OpenAI'nin öncülük ettiği, misyona dayalı bir kar amacı gütmeyen kurumun, kar amacı güren bir varlık üzerinde kontrolü sürdürüp, merkeziyetsiz otonom organizasyonlar boyunca devam eden tartışmaları yansıtmaktadır. DAO'lar yıllardır aynı temel gerilimle uğraşmaktadır: topluluk veya misyona dayalı yönetimi, sermaye çekme ve finansal paydaşları ödüllendirme ihtiyacını nasıl dengelersiniz?
OpenAI'nin sonraki halka açılışını gözleyen yatırımcılar, iki şeyi dikkatle izlemelidir. İlk olarak, Kaliforniya Başsavcılığı'nın IPO onayından önce bağımsız varlık değerlendirmesi gibi ek koşullar talep edip etmediği. İkinci olarak, EyesOnOpenAI koalisyonunun dava kanıtlarının, halka arzı geciktirebilecek veya karmaşık hale getirebilecek herhangi bir resmi yasal meşguliye yol açıp açmadığı.