BTC'nin Altın İlişkisi Geçmiş Zirveleri Aştı, Potansiyel Büyük İnce Trend Sinyali Veriyor

Yazar: Benson Sun (@BensonTWN)

22 Ağustos'taki haftada BTC %24 artış kaydetti. Piyasa boyunca tartışmalar yarattı:牛市 mı başladı? Ancak birçok kişi hâlâ şüpheyle yaklaşıyor.

Öncelikle sonucu söyleyeyim: Sadece bir ayı piyasası değil, aynı zamanda büyük ölçekli bir ayı piyasası olacak.

Öncelikle çok tuhaf bir olaydan başlayalım.

BTC'nin aynı hafta %5,6 yükseldiği, Nasdaq'un ise %2,1 düştüğü dönemde.

Geçtiğimiz yıllarda, BTC'nin yüksek Beta'lı bir teknoloji hissesi olarak görülmesi alışkanlık haline geldi. ABD hisse senedi piyasalarında risk alım eğilimi arttığında BTC de yükseliyor; ABD piyasaları likiditeyi daralttığında ise BTC genellikle daha hızlı düşüyor.

Ancak bu sefer farklı bir hareket oldu; 17 Ağustos'tan sonra BTC ve altın aynı anda güçlenirken, Nasdaq yerinde kaldı.

Aslında, Mayıs'tan itibaren BTC ile altının 60 günlük korelasyon katsayısı sürekli yükselmeye başlamış ve en yüksek seviyeye olan 0,636'ya ulaşarak tarihi zirveye (2020 Kasım'daki 0,64; uzun vadeli medyan yalnızca 0,12) yaklaştı. Aynı dönemde, BTC ile Nasdaq arasındaki korelasyon katsayısı düşüşe geçti ve en düşük seviyeye olan 0,13'e ulaştı; şu anda 0,22'ye yükseldi.

Bu turuncu çizginin 0,5 seviyesine ulaşması ne kadar nadir? BTC'nin işlem kayıtları başladığından beri, koşulları sağlayan işlem günleri sadece %2,2'yi oluşturuyor. Bu döngüden önce, tarihte yalnızca iki dönem gerçekleşmişti: 2020 Ağustos ve 2022 Ekim.

Sonradan bakıldığında, Ağustos 2020, büyük牛市 ana yükseliş dalgasının hemen öncesiydi. O dönemde BTC hâlâ 10.000 - 12.000 ABD doları civarında yatay seyir yapıyor, birkaç ay sonra önceki tepe seviyesini aşarak nihayetinde 64.000 ABD dolarına kadar yükseliyor ve en yüksek getiri %458 oluyor.

2022 yılının Ekim ayında daha sert bir hareket yaşanmıştı; BTC 20.000 dolar civarında taban oluşturmuştu. Kasım ayında FTX'in çöküşüyle siyah tüy olayı yaşandı ve fiyat 15.700 dolarlara kadar düşürüldü. Ancak tam döngü açısından bakıldığında, 2022 yılının Ekim ayı uzun vadeli alt bölgeye düşmüştü. O dönemdeki sinyal fiyatı baz alınarak, sonraki 73.000 dolarlık tepe noktasına kadar olan maksimum artış %276'ya ulaştı.

Şu anda, tarihte BTC ile altın arasındaki ilişki açısından üçüncü dönem yaşıyoruz, ancak eğer tarih kıtalar söylerse, şu an牛市ın başlangıcı olabilir.

Ayrıca bu sefer çok farklı bir nokta da var.

2020 yılında, BTC ile Nasdaq arasındaki korelasyon medyanı hâlâ 0,44 idi ve o dönemde tüm varlıklar aynı likidite akımı tarafından yükselişe geçiriliyordu.

2022 yılında, BTC'nin Nasdaq ile olan korelasyonu, altınla olan korelasyonundan bile yüksek olup 0,62'ye ulaşmıştı.

Bu kez yalnızca: Altın ile olan korelasyon 0,6'nın üzerindeyken, Nasdaq ile olan korelasyon 0,25'in altına düştü. Böyle bir kombinasyon daha önce hiç görülmemişti.

İlgililiği, piyasaların BTC'yi hangi mantıkla fiyatladığını anlamak olarak yorumlarsanız, üç altınla ilişkili hareketten bu, en saf "enflasyona karşı dayanıklı varlık" fiyatlandırma yapısıdır.

Eğer altın korelasyonu ile periyot arasındaki ilişkiyi daha dikkatli inceleyecek olursak, tekrar eden bir fenomen göreceğiz:

BTC, önceki zirvesinden %25'ten fazla gerilettikten sonra, altına 60 günlük korelasyon katsayısı hızla 0,4'ü aşıyor; tarihte dört kez gerçekleşti: Aralık 2018, Ekim 2022, Eylül 2024 ve Haziran 2026. İlk üç sinyal,事后 tümü önemli taban bölgelerine denk geldi. Eğer tarih tekrar benzerlik gösterirse, 57K ile 58K aralığı bu döngünün taban bölgesi olabilir.

Bu fenomen kendisi oldukça ilginç. BTC, dijital altın olarak tanımlansa da, tarihsel verileri açığa çıkarıldığında, BTC'nin Nasdaq ile uzun vadeli korelasyon ortalaması 0,45, altınla ise yalnızca 0,12'dir. Günlük hayatta BTC, altın gibi değil, yüksek volatiliteye sahip bir beta teknoloji hissesi gibidir.

Peki her periyodun sonunda neden BTC'nin altınla olan korelasyonu ani olarak artıyor?

Hipotezim şudur: Piyasada BTC üzerinde iki farklı fon grubu, tamamen farklı bir işlem mantığıyla hareket ediyor.

Bir grup, bunu yüksek riskli büyüme hissesi olarak işlem yapan kısa vadeli yatırım fonlarıdır; bu fonların hakim olduğu zamanlar, BTC'nin hareketi Nasdaq endeksiyle sıkıca bağlantılı olur.

Diğer grup, bunu gerçek bir "para birimi değer kaybına karşı" uzun vadeli yatırım aracı olarak görüp, "dijital altın" kavramını benimseyen sermayedir.

Fiyatların sert düşüş sürecinde, ilk kısa vadeli sermaye en hızlı şekilde çekiliyor; fiyat alt bölgeye inip pozisyonlar yavaşça ikinci grup uzun vadeli yatırımcılara geçtiğinde, piyasa fiyat belirleme yetkisi değişiyor.

Birçok alıcının BTC'yi "sert varlık" mantığıyla fiyatlandırmaya başlamasıyla dijital altın hikayesi de popüler hale gelmeye başlamış ve sonunda piyasa üzerinde BTC ile altın arasındaki hareketler giderek daha fazla eşleşmeye başlamıştır.

Altınla ilgili korelasyon, BTC'nin şu anki fiyatlandırma mantığını dış makro bir bakış açısıyla gözlemliyorsa, Karma Endeksi bu temizleme dalgasının yeterli olup olmadığını, piyasa duygusu ve döngü konumuna göre değerlendirir.

Karma Index, CoinKarma tarafından geliştirilen döngüsel bir endeks olup, piyasa likiditesi, finansman ücreti, zincir üstü maliyet, uygulama sıralaması ve arama sıcaklığı gibi dokuz boyutu birleştirerek 0 ile 100 arasında bir piyasa termometresi oluşturur ve büyük döngü pozisyonunu ölçer. 80'in üzerinde aşırı ısınmayı, 20'nin altında aşırı korkuyu gösterir.

Yukarıdaki grafikten görülebileceği gibi, bu yükselişten önce Karma Endeksi uzun süre düşük seviyede kaldı ve bu süre zarfında 20'nin altına düşerek aşırı korku bölgesine girdi, geçmişteki önemli dip noktaların duygu özelliklerine benzer şekilde.

2017'den beri "BTC'nin tek bir haftada %20'den fazla yükselmesi" 27 kez gerçekleşti, bu da 28. kez.

Ancak önceki bu 27 durumda, ani yükselişten sonra yüksekten alım yapmak, altı ay sonunda medyan getiriyi sadece +3,6% olarak verirken, aynı dönemde rastgele bir işlem gününe satın alma yapmak, altı ay sonunda medyan getiriyi +13,9% olarak veriyor. Bu nedenle, geçmiş örneklerden görüldüğü üzere, "tek haftada %20 artıştan sonra yüksekten alım" stratejisinin hiçbir avantajı yoktur.

Ancak Karma Endeksi dikkate alındığında durum tamamen farklılaşır: yükselişten 60 gün önceki ortalama Karma Endeksi 30'un altında olan durumlar sadece 8 tanedir, bunların 6'sı kazançlı, 2'si kayıplı olup, başarı oranı %75'e çıkıyor ve medyan +3,6%'dan +49,4%'e sıçrıyor.

Nasdaq'a bir daha bakın, sonuç daha ilginç.

Yukarıdaki 8 olaydan yalnızca 3'ünde, Nasdaq aynı dönemde yükselmese de BTC %20'nin üzerinde bir artış gösterdi:

Aralık 2018'de, altı ay sonra %124,3 artış.

Mayıs 2019'da, altı ay sonra %30,2 artış.

Ekim 2023'te, altı ay sonra %93,7 artış.

Bu üçü sırasıyla kurtarımın dibinde, ana yükseliş dalgasının başlangıcında ve ETF boğa piyasasının başlangıcında ortaya çıktı ve altı ay sonra hepsi pozitif getiri sağlamaya devam etti.

Bu sefer, yükselişten 60 gün önceki ortalama Karma Endeksi sadece 19,5'ti ve bu olayı da içeren 9 düşük duygu örneği arasında üçüncü en düşük sırada yer aldı; BTC'nin güçlü yükseliş yaşadığı dönemde Nasdaq %2,1 düştü.

Yani bu da, "uzun süreli düşük duygu temizlemesinden sonra BTC'nin Nasdaq'dan bağımsız olarak sıçraması" yapısına uygun olarak tarihin dördüncü kez gerçekleşmesidir.

Önceki verileri bir araya getirerek iki şey çıkarılabilir:

Birincisi, BTC ile altın arasındaki ilişkisel bağlılık, tarihsel olarak nadir görülen seviyelere yükseldi. Geçmişte büyük düzeltmelerden sonra bu sinyal ortaya çıktığında, neredeyse her zaman önemli tabanlara yakın oldu.

İkinci olarak, Karma Endeksi bu yığılma döneminin oldukça yeterli olduğunu gösteriyor. Tarihsel olarak, piyasa uzun bir zaman düşük duygu seviyesinde bekledikten sonra güçlü bir yükseliş gösterdiğinde, sonraki performansı genellikle sadece yükselişi takip etmekten çok daha iyidir.

Biri çoklu varlık fiyatlamasını, diğeri döngüsel duyguyu inceliyor; ikisi de şu anda牛市 başlangıcı olduğunu destekliyor.

Çok sayıda kişi, BTC'nin uzun süre kurtuluş göstermemesi nedeniyle şimdi yüksek seviyelere korkuyla bakıyor.

Özellikle son zamanlarda, ABD hisse senedi ve altın her gün yükseliyorken, BTC sürekli düşüşteydi. Uzun süre bu durumla uğraşmak, her geri tepmede kaçış fırsatı gibi hissettiriyor ve fiyat ne kadar hızlı yükseliyorsa, o kadar az satın alma isteği uyandırıyor.

Ancak son iki haftanın hareketini açıkça incelediğimizde, BTC'nin göreceli gücü açıkça değişti. Sadece ABD hisse senedi piyasasından güçlü değil, altın da onun arkasında kaldı.

Kesintisiz piyasa en zor yanı, tabanın ne kadar derin olduğu konusunda kimse bir fikir sahibi değildir. 2018 yılının sonu en tipik örnektir. O dönemde birçok kişi 6.000 dolar seviyesinden itibaren alım yapmaya başlamıştı, BTC 3.000 dolara kadar düşebildi; birçok kişi alım yaparken psikolojik olarak çöktü ve hafif bir kazanç elde ettiğinde hepsini sattı.

Sonradan bakıldığında, bu pozisyonun en rahat satın alma noktası, BTC'nin 3.000 doların üzerindeyken ani olarak 4.000 dolara yükseldiği dönemdi. Maliyet en düşük seviyeden daha yüksek olsa da, belirsizlik çok daha azdı, çünkü ana yükseliş dalgası tam olarak başlıyordu.

Şu an aynı alım noktası olduğuna inanıyorum; tarihte tüm "yüksek altın korelasyonu + ABD hisse senedi piyasasından bağımsız hareket + Karma Endeksi temizleme" kriterlerini karşılayan örnekler,牛市 ana yükseliş aşamasının başlangıcındaydı.

Geçen birkaç BTC牛市 döngüsünde, yükselişin ana yakıtı azalma hikayesi ve dolar likiditesinin sızıntısıydı. "Dijital altın" her döngüde konuşulsa da, çoğu zaman konu seviyesinde kalıp nadiren ana akıma dönüşmüştür.

Bu sefer durumun farklı olduğunu düşünüyorum.

Son 30 yılda ABD 30 yıllık tahvillerinin faiz oranı bir zamanlar %5,34'e yükseldi ve 2007 yılından beri en yüksek seviyeyi kaydetti. Faiz oranı ne kadar yüksekse, yatırımcılar, paralarını ABD'ye uzun vadeli olarak vermek için o kadar yüksek getiri talep eder.

Amerika şu anda yaklaşık 40 trilyon dolarlık bir borç taşıyor. Faiz oranları ne kadar yüksek tutulursa, eskiden çıkan borçların yeniden finanse edilme maliyeti o kadar artar, faiz giderleri defisiti daha da artırır ve hükümet daha fazla borç çıkarır.

Bu sorunlar aslında uzun süredir var, daha da önemlisi, pazarın bu konuya karşı çok hassas hale başlaması.

19 Ağustos'ta ABD Hazine Bakanlığı, uzun vadeli devlet tahvillerinin likidite destekleme repoları için üst sınırı en az iki katına çıkardığını duyurdu. Bu duyuru sonrasında uzun vadeli tahvil getirileri düştü, altın ve BTC aynı anda önemli ölçüde yükseldi. Piyasa, bu durumu Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil piyasasının normal işleyişini korumak için likidite sağlama isteğini gösteren bir adım olarak yorumladı.

4 Eylül'de yön tamamen tersine döndü. ABD'nin non-farm mesleki verisi 162.000 kişi olarak gerçekleşti ve bu, piyasa beklentisi olan 56.000 kişiyi büyük ölçüde aştı; faiz artırma olasılığı geçici olarak %65'e yükseldi. ABD tahvili getirisi hızla yükseldi, dolar güçlendi, ABD hisse senetleri, altın ve BTC aynı anda sert bir şekilde düşüş yaşadı.

Birkaç ay önce, bir non-farm verisi tüm piyasada bu kadar büyük bir tepki yaratmazdı. Şimdi yön açıkça değişti, herkes Fed'i, uzun vadeli faiz oranlarını ve likiditeyi sıkı sıkı takip ediyor, piyasa sinirleri gergin.

Varlık piyasası için, ABD'nin borç sorunu sonunda iki yola dönüştürülecektir.

Birinci madde: Yapay zeka ile ekonomik dilimi genişletmek. Üretim gücünün artması, şirketlerin kâr elde etmesi ve ekonomik büyümenin borç genişlemesini aşması, borçların GSYİH'ye oranını doğal olarak düşürecektir.

İkinci olarak, para arzını genişleterek ve enflasyon yoluyla borçların gerçek değerini yavaşça azaltın. İlkisi AI hisselerine, ikincisi altın ve BTC'ye karşılık gelir.

Geçtiğimiz yıllarda, pazar büyük miktarlarda sermayeyi AI'nın getirdiği verimlilik devrimi yoluyla ilerlemeye yatırdı. Eğer pazar şimdi borçlar, likidite ve fiat para satın alma gücüne daha fazla odaklanmaya başlarsa, değer kaybına karşı koruma sağlayan işlemler muhtemelen tekrar pazarın merkezine dönecektir.

Bu sorunun etkisi çok büyüktür. Nakit, devlet tahvili, emeklilik ve fiat varlıklara sahip olan tüm dünya nüfusu, aynı şeyi karşılamak zorunda kalacaktır: Ellerindeki paranın on yıl sonra ne kadar satın alma gücü kalacaktır? Piyasa, egemen borçların para arzını sürekli olarak azaltmadan genişletilebileceğini sorgulamaya başladığında, serbestçe artırılamayan ve arzı sınırlı olan varlıklara doğru akış doğal olarak gerçekleşecektir.

Altın en geleneksel cevaptır. BTC, başka bir cevap haline gelmektedir.

Daha önce kurumsal yatırımcılar, BTC'yi dijital altın olarak kabul etse bile, borsa, özel anahtar, teminat, uyum ve muhasebe gibi tüm sorunlarla uğraşmak zorunda kaldı. Ancak önceki turda onaylanan spot ETF'ler, bu yolu gerçekten açtı.

Şimdi, yönetim şirketleri, aile ofisleri, emeklilik fonları ve hatta genel menkul kıymet hesapları, BTC'yi tanıdık finansal araçlarla doğrudan yapılandırabiliyor. Hikaye zaten var. Bu döngüde, büyük tutarlı sermayeleri karşılayabilecek uygun giriş kapıları eklenmiştir.

Bu, bu turda BTC ile altın arasındaki eş zamanlılık önceki iki turdan daha dikkat çekici olmasının nedenidir. Altınla olan ilişkisi tarihi düzeylere ulaşırken, Nasdaq ile olan ilişkisi düşük seviyede kalmıştır. Yükseliş mantığı açısından, bu BTC tarihinin altınla en yakın olduğu dönem olabilir.

Eğer "para birimi değer kaybına karşı koruma" teması, geçmişte her döngüde tekrar işlenen bir konu olarak kalmak yerine, bir sonraki aşama için ana pazar temasına dönüşürse, BTC'ye akacak sermaye havuzu tamamen farklı olacaktır.

Eğer bu döngüde BTC, küresel varlık dağıtımında para güvenliği, egemen borç ve satın alma gücü düşüşüne karşı kaçış taleplerini karşılamaya başlarsa, bu BTC tarihinin en büyük ölçekli sermaye akışı olabilir.

Eğer bu makro temel gerçek anlamda tamamen ortaya çıkarsa, şu anda gördüklerimiz büyük ayı piyasasının başlangıcı olabilir.