Bitcoin'e Karşı Kredi Çekmek: BTC'nizi hâlâ sahibi misiniz?

Yazan: Andjela Radmilac

Saoirse, Foresight News

Nakit ihtiyaç duyan Bitcoin sahipleri, elindeki BTC'yi satmak zorunda değildir; Bitcoin'leri kredi olarak temin edebilirler. Bu sayede Bitcoin fiyatına maruz kalırken, varlıklarını kredi teminatı olarak kullanabilirler.

Ancak sorun, birçok kredi hizmetinin diğer blok zinciri ağlarında dağıtılmış olmasıdır. Büyük bir miktar blok zinciri kredi uygulaması Ethereum üzerinde çalışır ve Ethereum, zincir üzerindeki varlıkların sahipliğini ayrı olarak kaydeder. Kullanıcıların Bitcoin kayıtları ise Bitcoin ana ağındadır ve Ethereum uygulamaları, Bitcoin ağındaki varlıkları doğrudan teminat olarak kullanamaz.

Çözümlerden biri: Kullanıcı, bitcoin'ini bir güvenli saklama kurumuna teslim ederek, bir kredi uygulamasının tanıyabileceği bir zincir üstü token alır. Orijinal bitcoin, güvenli saklama kurumunda tutulurken, yeni oluşturulan token, bu bitcoin varlığını başka bir zincirde temsil eder.

Bu model, bitcoin satmadan kredi almayı mümkün kılar, ancak sahiplerin bağımlılığı değişir. Kredi alan taraf, kripto varlığın güvenli saklanmasını, geri alma kurallarına uyulmasını, token değerinin sabit kalmasını ve kredi anlaşmasının sorunsuz çalışmasını sağlayacak kurumlara bağımlı hale gelir.

Coinbase, Circle ve WBTC bu tür hizmetleri sunar ve birbirleriyle rekabet eder. Circle, 4 Eylül'de cirBTC ürün açıklamasını yayınladı ve cbBTC ile köklü WBTC'in hakim olduğu bu piyasaya girdi. Üç ürünün temel mantığı aynıdır: Bitcoin saklanır ve bununla aktarılabilir bir "sarmalı token" çıkarılır.

Yarışmanın odak noktası, tokenin gerçek kullanımabilirliği ve kullanıcıların yerel bitcoin'e dönüştürmek istediğinde sistemin güvenilirliği.

Korunan Bitcoin paketleme token'larının çalışması, aktarılabilir depo çeklerine benzer: mal, depoda saklanırken, çekler ticarete konabilir. Koruma kurumu temel Bitcoin'leri tutar, token'lar ise kullanıcılar arasında dolaşır; ürün sözleşmesi, token'ları gerçek Bitcoin'lere dönüştürme hakkına sahip olan kişileri belirler.

Bitcoin yatırma süreci şu şekildedir: Yatırım onaylandıktan sonra, diğer zincirde eşdeğer bir token oluşturulur; bu işleme "minting" (döküm) denir. İade ise bunun tersidir: Dolaşımdaki token'lar yok edilir ve hizmet sağlayıcı, süreç doğrultusunda orijinal Bitcoin'i serbest bırakır. BitGo, WBTC'nin yatırma-İade mekanizmasını şöyle açıklar: Onaylanmış iş ortakları, teminat kurumlarıyla bağlantı kurarak takas işlemlerini gerçekleştirir ve bunun için komisyon alır.

Ortak yatırımcılar, zaten piyasada dolaşan ambalajlı tokenları doğrudan ikinci el piyasadan satın alabilir. İşlemler yalnızca token sahipliğini aktarır, yeni bir Bitcoin'in托管 havuzuna eklenmesi gerekmez. Altta yatan hala orijinal Bitcoin ve karşılık gelen tokenlardır; ambalajlama işlemi, Bitcoin ana ağı üzerinde yeni bir coin yaratmaz.

Her bir paketlenmiş token teorik olarak 1 Bitcoin'e eşdeğerdir, bu nedenle paketlenmiş token'lar, sahiplerinin Bitcoin fiyatındaki düşüş riskinden kaçmasını sağlamaz. Ticari varlıklarınız başka bir zincirdeki bir token'a dönüştürülsün, artışı ve düşüşü tamamen Bitcoin ile bağlantılı kalır.

Kurtarma mekanizması, token ile bitcoin fiyatlarının birbirine yakın kalmasını sağlar. Eğer paketlenmiş tokenin piyasa fiyatı altta yatan varlığın değerinin altında ise, yeterli koşulları sağlayan trader'lar token satın alabilir, orijinal bitcoinleri geri alabilir ve maliyetleri düşüldükten sonra arbitraj kârı elde edebilir. Bu tür alım faaliyetleri, iskonto oranını daraltır. Ancak kurtarma sınırlamaları ve işlem gecikmeleri bu arbitraj mekanizmasını zayıflatabilir. Altta yatan bitcoinin varlığını bilmek, onu kolayca kurtarabileceğiniz anlamına gelmez.

Token, kredi uygulamasına aktarıldıktan sonra kredi talep edilebilir. Akıllı sözleşmeler, blockchain üzerinde otomatik olarak kuralları yürüten programlardır ve ambalajlanmış Bitcoin'i teminat varlık olarak kabul ederek kullanıcıların dolarla bağlantılı stablecoin'lere kredi almasını sağlar. Kullanıcılar, borç yükü altındayken Bitcoin'in fiyat değişimlerine maruz kalır.

Kredi alan taraf, krediden daha yüksek değerde bir teminat sağlamalıdır. Kredi tamamen ödenene kadar bitcoin fiyatının düşme olasılığı vardır. Fiyatta aşırı bir düşüş yaşanırsa ve teminat güvenli marjı tükenirse, uygulama borçları kapatmak için teminat varlıklarını tahliye eder.

Sonuç olarak, kullanıcıların kaçınmaya çalıştıkları durum ortaya çıkar: aktif olarak satmadıkları halde bazı Bitcoin pozisyonlarını kaybederler.

İşlem sırasındaki diğer piyasa katılımcıları, teminatı elde etmek için kısmen borç ödemeyi üstlenebilir; platform, teminat alıcılarının katılımını teşvik etmek için teşvikler ayarlar.

Paketlenmiş tokenlar kendi başına faiz üretmez. Kullanıcıların gelir elde etmek için tokenları tekrar kiralama gibi ek işlemler yapmaları gerekir. Tüm gelirler bu ek işlemlerden kaynaklanır ve token sahibi olmanın dışında ek riskler getirir.

Bir token, ne kadar yeterli Bitcoin ile desteklenirse desteklensin, kredi protokolü tarafından kabul edilmezse, kredi alan kişi için hiçbir faydası yoktur. Bazı token ekosistemleri yüksek kabul görse de, genel kullanıcılar orijinal Bitcoin'i geri almakta büyük zorluklar yaşıyor. Hizmet sağlayıcılar altta yatan varlıkları aynı olduğunu ileri sürse bile, gerçek kullanım deneyimi tamamen farklıdır.

WBTC, ticari ağ üzerinden dövüş ve iade süreçlerini birleştirerek büyük borsalar ve kurumlarla entegre olur. Normal kullanıcılar genellikle WBTC'yi borsalardan satın alır. WBTC'yi destekleyen kira protokolleri, kullanıcılara teminatlı kira senaryoları sunar; ticari taraflar, saklama havuzundaki bitcoinleri yönetir. Olgun tokenlar, bu iş birliği ekosistemi sayesinde değer kazanır; yeni giren projeler ise aynı koşulları kısa sürede kopyalamakta zorlanır.

Coinbase, takas işlevini borsa hesaplarına entegre ediyor. Uygun kullanıcılar, Bitcoin çekimlerinde desteklenen ağları seçerek doğrudan zincir üzerinde cbBTC alabilir; cbBTC'yi Coinbase'in belirli para yatırma kanalına geri gönderdiğinde, hesaplarına orijinal Bitcoin yatırılır. cbBTC takas kuralları coğrafi sınırlamalara sahiptir, ancak uygun koşulları sağlayan kullanıcılar için tüm süreç neredeyse sıradan bir para transferi gibi çalışır.

Circle, cirBTC'yi kurumsal müşterilere, özellikle işlemciler ve kredi protokollerine yönelik olarak tanıttı ve mevcut iş modeli ile USDC arasında derin entegrasyon sağladı. Circle, altta yatan bitcoinlerin şirketin kendi varlıklarından risk olarak ayrıldığını, açık rezerv adreslerini sunduğunu ve Chainlink oraklı sistemine entegre olduğunu belirtti, böylece zincir üstü yazılımlar rezerv verilerini okuyabilsin.

Kredi alanlar için çeşitli ürünlerin rekabeti, Bitcoin'inizin hangi platformlarda teminat olarak kullanılabileceğini ve token'ların BTC'ye dönüşüm kolaylığını doğrudan etkiler.

İş mantığı net: Önce kendi mevcut müşterilerinin bu paketlenmiş tokeni kolayca kullanmasını sağlayın, ardından dış DeFi uygulamalarının bu varlığı kabul etmesini sağlayın. Ancak bu ikinci adım, sadece marka itibarı ve açık rezerv kanıtlarıyla yeterli olmayacaktır.

Kredi anlaşması, her bir teminat varlığının kiralama limitini değerlendirmelidir. Anlaşma, borçlunun pozisyonunun kapanması durumunda teminatın sorunsuz bir şekilde satılmasını sağlamalıdır. Likidite, teminat varlığının piyasa fiyatını bozmadan hızlı bir şekilde tahvil edilebilir olduğunu gösterir. Hedef zincirdeki pazar alıcıları azsa, token rezervi ne kadar dolu olursa olsun, gerçek bir değere sahip değildir.

İşlem hacmi yüksek olan eski paketleme tokenları, teminat olarak seçilmesi daha kolaydır. Daha fazla kredi senaryosu, tersine daha fazla sahip ve trader çekmeye yardımcı olur. Yeni tokenlar zor durumda: Küçük bir kullanıcı kitlesine sahip bir varlığı kredi protokollerine kabul ettirmek ve aynı zamanda protokol desteği az olan bir tokenı sahiplerin tutmaya ikna etmek.

WBTC, doğrudan iş ortaklarının takas ücretleri kazanmasına izin verir. Daha geniş bir anlamda, kullanıcı dostu paketlenmiş varlıklar hizmet sağlayıcılar için trafik çekebilir, ancak gerçek kazanç modelin iş modeline bağlıdır. Bazı ABD doları stabil coin'lerin arkasındaki hazine bonolarının aksine, saklama havuzundaki bitcoin otomatik olarak faiz getirmez. Ticari değer, kullanıcıların paketlenmiş varlıkları sonraki kullanımından kaynaklanan çeşitli işlerden gelir.

Ortak kullanıcılar için Bitcoin rezervlerini kontrol etmek sadece ilk adımdır. Coinbase, dolaşımdaki token miktarını açıklanan saklanan Bitcoin ile karşılaştırmak için cbBTC rezerv veri panosu sunar.

Hazır varlıkların açık olmasının, hizmet sağlayıcının iflası veya arıza durumunda varlıkların nasıl yönetileceğini yanıtlamaması ve her bir token sahibinin anında iade almasını garanti etmemesi gerekir. Ürün sözleşmesi, kimlerin iade hakkı sahibi olduğunu tanımlar ve aynı zamanda iade hizmetinin ödeme yapma kapasitesine sahip olması gerekir. Bitcoin'in varlığını bilmek, kendi coinlerinizi geri alabileceğiniz anlamına gelmez.

Kripto varlıklar kişisel cüzdana depolandığında bu kolayca gözden kaçabilir: Varlıkların transferini kontrol eden anahtar sizde olur, ancak temel yerel Bitcoin'in anahtarı, üçüncü taraf bir kurumda kalır. Varlıklar kendi cüzdanınızda olsa bile, temel varlıklar hâlâ üçüncü bir kurum tarafından korunmaktadır.

Borç almak için token kullanmak, ek olarak bir borç protokol yazılımına da bağımlı olmayı gerektirir. Protokol, teminat değerini değerlendirmek için doğru iş mantığını uygulamalı ve güvenilir fiyat verileri sağlamalıdır. Hatta paketlenmiş token emitentinin rezervindeki Bitcoin miktarı tamamen korunmuş olsa bile, kullanıcılar yazılım hataları nedeniyle kayıp yaşayabilir.

Sadece nakit elde etmek isteyen ve Bitcoin satmak istemeyen sahipler için, ambalajlı token kullanımı bir uzlaşmadır. Bu, Bitcoin'in BTC'yi desteklemeyen DeFi uygulamalarına erişimini sağlar; maliyeti ise ücretler ve birden fazla üçüncü taraf kurum ve akıllı sözleşmeye güvenmek zorunda kalmanızdır. Kullanımın değerli olup olmaması, uygulamanın sunduğu değer ve kullanıcının üstlenebileceği risk yüküne bağlıdır.

Bu, neden birçok şirketin aynı bitcoin varlığı için ambalajlı token üretmeye çaba gösterdiğini de açıklar. Bir ambalajlı tokenın temel amacı, kullanıcıların kredi alma veya diğer finansal hizmetlere erişimini sağlamaktır.

Kredi vermenin başlangıcı belki de Bitcoin olsa da, en sonunda en önemli şey: sahiplerin Bitcoin'lerini geri alıp alamayacakları.