Şu anda bir tahvil piyasası çöküşüne karşı sigorta istiyorsanız, bu size maliyetli gelecek. ABD hazine bonolarına karşı daha derin satışlara karşı korunma için premiumlar, uzun vadeli faiz oranlarının daha fazla yükselmeye hazır olduğunu düşünen ticaretçiler nedeniyle Mart'tan beri en yüksek seviyelerine ulaştı.
30 yıllık ABD tahvili getirisi, 2007'den beri en yüksek seviyesine ulaştı.
Kaygıyı ne tetikliyor
Yakın neden, Federal Rezerv'in en son politika toplantısıdır ve bu toplantı, tüm faiz piyasasında dalgalar yaratmıştır. Trader'lar, Enflasyonla mücadelede Fed'in birçok kişinin umduğu kadar agresif olmayıp daha dikkatli bir yaklaşım benimsediği yönünde artan bir algı ile toplantının dışına çıkmıştır.
Bir ana ölçüm, hikâyeyi açıkça anlatır. 1 aylık 25-delta çarpıklığı, artan getirilerden kâr elde eden opsiyonlarla düşen getirilerden kâr elde eden opsiyonların göreli maliyetini izler ve yaklaşık beş ayda en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Bu çarpıklık, bir yöne doğru keskin bir şekilde hareket ettiğinde, opsiyon trader’ları, getirilerdeki acı trades’in yukarı yönlü olacağını birlikte tahmin etmektedir.
30 yıllık getirilerin bonodan öteki önemi
30 yıllık tahvil getirisi, sadece tahvil tutkunlarının takip ettiği bir sayı değil. Konut kredisi faizleri, şirketlerin borçlanma maliyetleri, emeklilik fonu hesaplamaları ve hisse senedi değerlemelerini temel alan iskonto oranı için bir referanstır.
Daha yüksek uzun vadeli getiriler, mevcut fiyatlarla sabit getirili varlıkları daha az çekici hale getiriyor ve tahvil sahiplerini mevcut portföylerinin değerini düşürmeye zorluyor. Aynı zamanda hisse senedi yatırımları için engel oranını da artırıyor, çünkü devlet tahvillerinde tarihsel olarak çekici getiriler elde edebiliyorken neden hisse senetlerinde risk alınsın?
Kapalı pozisyon yarışması ve ne ifade ettiği
Koruma primlerindeki artış, pozisyonlama hakkında önemli bir şey söylüyor. Trader'lar getirilerin yükselişini sadece pasif olarak izlemiyorlar. Daha fazla faiz artışı karşısında birçok portföyün hâlâ maruz kaldığını gösteren bir koruma için aktif olarak fazla ödeme yapıyorlar.
Hazine vadeli işlemlerindeki put opsiyonları talebi, tahvil fiyatlarının düşmesi ve faiz oranlarının yükselmesi durumunda kâr elde eder; bu talep özellikle daha uzun vadeli enstrümanlarda dikkat çekicidir. Eğrinin uzun ucunda bu yoğunluk, kısa vadeli faiz oranlarında ne olursa olsun, getiri eğrisinin arka ucunun en büyük baskıya maruz kalacağına dair özel bir tahmine işaret etmektedir.
Ayrıca dikkate alınması gereken kendini pekiştiren bir unsuru da vardır. Hedging maliyetleri arttıkça, bazı yatırımcılar koruma için artırılmış primler ödemek yerine tahvil maruziyetlerini doğrudan azaltmayı tercih edebilir. Bu satış baskısı, kârlılıkları daha da yükselterek, hedging talebini ilk yaratan endişeleri doğrular.