ABD tahvil yatırımcıları zorlu bir yolculuğa hazırlanıyor. Federal Rezerv belirsizliği, ağır devlet tahvili arzı ve yakında açıklanacak ekonomik verilerin bir araya gelmesi, kısa vadeli tahvillerden 30 yıllık tahvilere kadar tüm getiri eğrisi üzerinde büyük hareketlere yol açtı.
30 yıllık tahvil getirisi, 2026 yılında şimdiye kadar 55 gündür %5'in üzerinde kalıyor. Bu seviyelerdeki en uzun süre 2006 yılından beridir.
Resmi çizen sayılar
2026 yılının erken Eylülü itibarıyla, 10 yıllık tahvil getirisi yaklaşık %4,78 seviyesinde, 2 yıllık tahvil ise %4,37 civarında seyrediyor. En çok endişe yaratan 30 yıllık segment ise yaklaşık %5,24'te duruyor.
2s10s spread şu anda yaklaşık 41 baz noktası seviyesinde. 3 ay ile 10 yıl arası spread, 87 baz noktası ile daha geniş.
Turbulansı besleyen faktörler kısmen yapısal, kısmen ise bir kişinin etkisi: Fed Başkanı Kevin Warsh. Mayıs 2026'nın sonunda göreve başladığından beri Warsh, merkez bankasını, öncelleri altında piyasaların alışkın olduğu kadar ileriye dönük yönlendirmeye sahip olmayan, katı bir veriye dayalı tutuma dönüştürdü. Kısa vadeli faiz opsiyonlarında gizli volatilite buna paralel olarak arttı.
Warsh'ın sert eğilimi ve Eylül sorusu
28 Ağustos'ta Warsh, yaklaşan Eylül FOMC toplantısında faiz artırımı olasılığını canlandıran yorumlar yaptı. Bu, 10 yıllık getiriyi geçici olarak %4,8'in üzerinde seviyelere çıkardı ve faiz artırımı olasılıklarını yaklaşık %50 veya daha yüksek seviyelere taşıdı.
Yaklaşan haftanın işgücü piyasası raporları bu bağlamda büyük önem taşımaktadır. Güçlü istihdam verileri, Eylül'de bir artışa doğru dengenin kaymasına neden olabilir. Zayıflık ise bunu tamamen dışarıda bırakabilir.
Tüm yönlerden arz baskısı
Kurumsal borç issuance, Ağustos 2026'a kadar 1,68 trilyon dolara ulaştı ve bu, geçen yıl aynı dönemdeki seviyeye göre %27 artıştır. Bu borçlanmanın anlamlı bir kısmı, şirketlerin yapay zeka yarışında rekabet edebilmek için veri merkezleri kurma, çipler edinme ve altyapıyı finanse etme çabalarıyla ilişkilidir.
Bu kurumsal arz, ABD hükümetinin büyük bütçe açığını finanse etmeye devam etmesi nedeniyle zaten ağır olan Hazine ihraçlarının üzerine düşüyor.
Kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranlarından daha hızlı yükseldiği, yani faiz eğrisinin düzleştiği dinamik, bazı dönemlerde ortaya çıkmıştır. Ancak eğri, herhangi bir günde hikâyeyi hangi veri noktası veya Fed yorumunun支配 ettiği bağlı olarak bazen daha dik hale de gelmiştir.
Gelenek haftaları özellikle yüksek riskli kılan, katalizörlerin bir araya gelmesidir. FOMC toplantısı, işgücü verileri ve devam eden kurumsal ihracat takvimi tümü dar bir zaman diliminde gerçekleşecektir.