Yazar: Aleks Larsen, Blockchain Capital ortağı
Derleyen: Jia Huan, ChainCatcher
Finans sektörü uzun süredir maliyetli bir “paketleme” sorunuyla karşı karşıyadır.
Her varlık, farklı bir kayıt ve yönetim yöntemine sahiptir ve birbirinden ayrı sistemlerde yer alır: bir konut kredisi, sözleşme, PDF dosyaları, veritabanları ve kredi sonrası yönetim ilişkileriyle oluşur; bir özel fon hissesi, muhtemelen bir abonelik anlaşmasında ve aktarım temsilcisi formunda bir satır olarak yer alır; bir hisse senedi sahipliği ise aracılarda, temsilcilerde ve menkul kıymet deposunda yer alan bir dizi kayıttan oluşur.
Bir varlık bir kurumdan başka bir kuruma aktarılırken, genellikle mevcut kayıtlar önce ayrıştırılır, doğrulanır ve kontrol edilir, ardından alıcı kurumun kurallarına göre yeniden kaydedilir. Birçok işlem, farklı kurumların aynı temel varlığı veya hakkı farklı şekillerde kaydettikleri için mevcuttur.
Bu bölünme, küresel çapta büyük gizli maliyetlere neden olmaktadır. Küresel olarak çeşitli bilançolar, 18 milyon dolarlık varlık kaydetmektedir ve bunun büyük bir kısmı, özel operasyon süreçleri tasarlanmadıkça kurumlar arasında serbestçe dolaşamamaktadır. Bu sürtünmeler, sermayenin yeni işletmelere, altyapılara, konutlara ve diğer üretken amaçlara yeniden yönlendirilmesini yavaşlatmaktadır.
Tokenizasyon, bu sorunu temel çözümler. Tokenlar, varlıklara veya finansal haklara standartlaştırılmış, makine tarafından okunabilir bir arayüz sunar. Varlıklar paylaşım ağı içinde tanımlanabildiğinde ve kullanılabildiğinde, ticaret platformları, kredi verenler, saklama hizmet sağlayıcıları, varlık hizmet sağlayıcıları ve yazılım uygulamaları, her seferinde yeni bir finansal altyapı kurmak zorunda kalmadan doğrudan bunlarla etkileşime geçebilir.
Sermaye piyasaları, varlıkların daha sorunsuz bir şekilde akışını, setlementini ve kullanımını sağlayan ortak, programlanabilir bir alt yapı üzerine kurulma fırsatı buluyor.
Tokenizasyonun dünyayı nasıl değiştireceğini anlamak için en iyi benzetme konteynerleşmedir.
Konteynerleşme modern küresel tedarik zincirini doğurdu.
1960'lardan önce, yükler çeşitli formlarda taşınıyordu. Kahve çuvallara, makineler ahşap kutulara, pamuk paketlere, petrol de bidonlara dolduruluyordu. Her ürünün farklı yükleme ve boşaltma gereksinimleri vardı, bu nedenle her gemi yükleme ve boşaltma işlerini insan gücüyle yapmak zorundaydı.
Uzman liman işçileri, bu iş etrafında tam bir beceri kümesi geliştirdiler. Yükleri mümkün olduğunca sıkı bir şekilde yerleştirmeli, ağırlıkları dengelemeli ve denizde hareket etmesi ve hasar görmesi önlenmek üzere yükleri sabitlemeliydiler. Bu becerinin vazgeçilmez olmasının temel nedeni, o dönemde standartlaştırılmış bir yük ambalajlama sisteminin bulunmamasıydı.
Sonuç olarak, gemilerin limanda kalma süreleri genellikle seyahat süresinden daha uzundur. Kuru yükler, gemi, tren, kamyon ve depolar arasında aktarılırken tekrar tekrar yüklenip boşaltılır ve sayılır, aynı zamanda hasar görmesi, kaybolması veya çalınması da daha kolaydır.
1956 yılında, Kuzey Karolina'nın kargo girişimcisi Malcolm McLean, bir petrol tankerini Ideal-X olarak dönüştürerek 58 adet çıkarılabilir kamyon konteyneri taşıyarak Newark Limanı'ndan Houston'a seyahat etti.
Geminin limana ulaşmasının ardından, kamyonlar konteyneri açmadan doğrudan taşıyabiliyordu. Ideal-X'in yükleme ve boşaltma maliyeti, ton başına sadece 0,16 dolardı ve bu, geleneksel serbest yük taşımacılığına göre yaklaşık 36 kat daha ucuzdu. Modern deniz konteynerleri bu şekilde doğdu.
Sonraki 20 yıl içinde konteynerlerin boyutları, bağlantı sistemleri ve taşıma gereksinimleri tek bir standart haline gelmeye başladı. Tüm tedarik zinciri, bu standartlaşmış konteyner etrafında yeniden organize edilmeye başlandı ve bu sayede her aşamada daha fazla uzmanlaşma mümkün hale geldi.
Gemi kabinleri, konteynerlerin güvenli şekilde yığılmasını sağlamak için dikey bölümlere sahip hale gelmeye başladı; vinçler, yüksek hızda ve standartlaştırılmış kaldırma ihtiyaçlarına göre tasarlandı; kamyon şasisi ve demir yolu araçları aynı boyut ve sabitleme sistemlerine sahip hale geldi; limanlar ise farklı taşıma araçları arasında konteynerlerin verimli bir şekilde aktarılmasını sağlayan büyük merkezler haline geldi.
Konteynerleşmenin en doğrudan etkisi, taşıma süresini ve maliyetini büyük ölçüde azaltmaktır. Avustralya'dan Avrupa'ya taşıma süresi 70 günden 34 güne indirildi ve gemi kapasitesi dört katına çıktı.
Uluslararası ticaret, nihai ürünler ve ara ürünler etrafında daha fazla odaklanmaya başlamıştır ve şirketler üretim süreçlerini farklı ülkelere ayırmaya başlamıştır. Tedarik zinciri hızla genişledikçe, giderek daha karmaşık olan küresel ağları koordine etmek için yeni bir lojistik şirketleri kümesi ortaya çıkmıştır.
Daha derin etki, ekonomik faaliyetlerin ölçeğindeki büyük artıştır. Dünya Bankası, ticaret taraflarının her ikisinin de konteynerleri benimsemesinin 15 yılı içinde gelişmiş ülkeler arasındaki ikili ticaretin 1240% arttığını tahmin etmektedir.
Konteynerizasyon ve bunun tetiklediği altyapı yeniden yapılandırması, küresel tedarik zincirinin büyük ölçekli genişlemesine ve dünya ekonomisinin gelişiminin önemli ölçüde hızlanmasına olanak tanımıştır.
Tokenlar, finans dünyasının konteynerleridir.
Token, finansal hakları taşıyan standartlaştırılmış bir konteynerdir.
Taşınan şey, yük değil, varlığın sahipliği, aktarım kuralları, nakit akışları, izin gereksinimleri ve diğer durum bilgileridir. Başka bir deyişle, tokenlar, varlığın kimde olduğunu, nasıl aktarıldığını, hangi nakit akışlarını ürettiğini ve yazılımın bunun üzerinde hangi işlemleri gerçekleştirebileceğini kaydeder.
Bir varlık makineye okunabilir bir arayüze sahip olduktan sonra, ticaret platformları bunun için işlem sunabilir, kredi pazarları bunu teminat olarak kabul edebilir, saklama kurumları bunu koruyabilir ve cüzdanlar ürettiği nakit akışlarını alabilir ve yönlendirebilir. Yazılım uygulamaları, ilgili her kurumla ayrı ayrı müzakere ve entegrasyon yapmadan doğrudan varlığı tanıyabilir ve ilgili kuralları uygulayabilir.
Bu, tokenizasyonun dosyaları dijitalleştirmek veya yeni bir veritabanı eklemekle temeldeki farkıdır: tüm katılımcılar aynı standartlarla bu varlığı tanımlayabilir ve kullanabilir. Bu standart, tüm ekosistem tarafından benimsendikçe ağ etkisi sürekli birikir.
Stablecoin'lar, tokenizasyonun potansiyelini en iyi şekilde göstermektedir.
Geleneksel uluslararası banka havalesi, dolar transferini tamamlamak için genellikle temsilci banka sistemi üzerinden birkaç gün sürer; stablecoin'ler ise küresel çapta saniyeler içinde ulaşır ve tamamen zincir üstü transfer maliyeti neredeyse sıfırdır.
Çünkü küresel olarak, stablecoin token arayüzlerini tanıyan bir platform, saklama kurumu, fiat ve stablecoin dönüşüm sağlayıcı, ödeme işleme hizmeti ve cüzdan ağı oluşturulmuştur; bunlar, değerleri token olarak taşıyan finans dünyasının limanları, vinçler, kamyonlar, trenler ve yük gemileri gibidir.
Çok sayıda altyapı ilk olarak Bitcoin ve Ethereum için inşa edilmişti, ancak bu altyapılar ortaya çıktığında, stabil para birimleri ve diğer tokenlar aynı ağı kullanarak dolaşabiliyordu. Stabil para birimi faaliyetleri, kullanıcıları, likiditeyi, uygulamaları ve altyapıyı daha da çekiyor ve daha sonra gelen diğer tokenların bu ağı doğrudan kullanmasını sağlıyor.
Sonuç oldukça açık. Şu anda dolaşımda olan stabil para miktarı yaklaşık 300 milyar dolar, işlenen işlem hacmi Visa'nın boyutuna yaklaşmıştır ve sermaye döngüsü geleneksel M1/M2 para birimlerinin 10 katı kadardır.
Kros边界 ödeme maliyetleri bir derece düşürüldü ve küresel yüz milyonlarca kişi daha güvenilir bir dolar ve ödeme kanalı elde etti. En azından dolar senaryolarında, bu ağ maliyet, hız ve kapsama açısından geleneksel sistemleri açıkça aştı. Aynı dolar miktarı ağa daha sık aktarılabilir ve bu da fon kullanım verimliliğini artırdı.
Şu anda, bu çok aktif dolar havuzu, bu stabil para birimlerinin akışını karşılamak için diğer varlıkları zincir üstüne çekmeye başlamıştır. Şu anda stabil para birimlerinin dışında zincir üstü tokenleştirilmiş varlıkların toplam değeri 40 milyar dolar civarındadır ve bu miktar iki yıl önceye göre yaklaşık on katıdır; büyüme hızı hâlâ artmaktadır.
Bu varlıklar, ABD hazine bonoları, para piyasası fonları, ticari mallar, özel kredi, hisse senetleri ve fon haklarını kapsar ve arka planda yüzlerce emitten katılım vardır.
Resim: RWA.xyz, zincir üzerindeki RWA toplam hacmi
Sonraki doğal adım, finansal varlıkların arkasındaki iş süreçlerini de blok zincirine taşımaktır.
Örneğin, yatırımlarımızın Tare projesi, kredi verme, vadeli yönetim ve menkul kıymetleştirme işlemlerini zincire taşıyor ve her altta yatan kredinin tam vadeli bilgilerini token ile kaydediyor.
Hafif yazılım ve şeffaf pazar aracılığıyla Tare, geleneksel sistemde maliyetli ve çok sayıda ara elemanı içeren kredi zincirlerini yerine geçirebilir. Bu pazarda, kredi veren ve kredi alan taraflar aynı defterde tokenleştirilmiş kredileri kaydedebilir ve doğrulayabilir.
Bu model, kredi maliyetlerini düşürürken, kredilerin farklı zincir uygulamalarına kolayca teminat olarak entegre edilmesini sağlar ve böylece tokenize edilmiş ağa daha fazla varlık ve sermaye çekilmesini sağlar.
Her varlık sınıfında benzer fırsatlar mevcuttur. Altyapı sürekli iyileştiğinde, ağ etkisi, likidite, kullanıcı ve uygulamaları daha da çekecek ve tokenize edilmiş varlıkların büyümesi bu şekilde daha da hızlanacaktır.
Kapital piyasaları token yeniden yapılandırması etrafında dönecek
Küresel tedarik zinciri konteynerler etrafında yeniden organize edildiği gibi, küresel sermaye piyasaları da token'lar etrafında yeniden yapılandırılacaktır.
Bu yeni form, DeFi içinde zaten görülebilmektedir. Yatırdığımız diğer bir şirket olan Aave, kullanıcıların uygun tokenları teminat olarak kullanarak serbest faiz oranlarıyla kredi piyasasından fon almasını sağlar. İlgili kurallar protokole kodlanmıştır ve her bir varlığın teminat olarak kabul edilip edilmeyeceği, varlık seviyesindeki standartlarla belirlenir.
Bu, geleneksel kredi piyasalarının yapısıyla tamamen farklıdır.
Günümüz finans sisteminde, bireyler veya şirketler bir varlıkla kredi almak için genellikle önce bir kurum bulmalıdırlar. Kurumlar, erişim kanallarını elinde tutar, kredi alıcıları kendi süreçleriyle değerlendirir ve kendi ağları aracılığıyla ürün sunar. Müşterilerin hangi finansal hizmetlere ulaşabilecekleri, genellikle finansal kurumlarla olan ilişkilerine bağlıdır.
Aave'de gerçek erişim koşulu varlık kendisidir. Akıllı sözleşmeler, tokenleri tanımlar, açık ve şeffaf kuralları uygular ve bunları sermaye piyasasına bağlar.
Hizmet erişim mantığı böylece değişti:
Hizmetler, varlığın sahibinin hangi kurumla ilişki kurduğuna değil, varlığın kendisine odaklanmaya başlamıştır.
Yani, tokenlar varlıkları yazılım gibi yürütülebilir hale getirir.
Bir varlık, halka açık ağ tarafından tanınabilir bir biçimde mevcut olduğunda, farklı uygulamalar aynı varlık etrafında alım satım, finansman, ödeme ve fon yönetimi hizmetleri sunabilir. Platformlar bunu piyasaya sürebilir, kredi protokolleri bunu teminat olarak kabul edebilir ve cüzdanlar tarafından oluşturulan nakit akışlarını alabilir ve yönlendirebilir.
Sahipleri, varlıklarını yalnızca bir kez blok zincirine ekleyerek, her bir kullanım için ayrı bir sistem kurmak zorunda kalmadan farklı uygulamalara erişebilir.
Bu, finansal kurumların organizasyon yapısını da değiştirecektir. Bankalar, menkul kıymet şirketleri ve varlık yönetimi kurumları şu anda genellikle kapalı bir ürün sistemi içinde kasede tutma, ihraç, likidite, varlık yönetimi, uyumluluk ve dağıtım gibi işlevleri paket halinde sunmaktadır.
Kripto ağları, bu işlevlerin birbirinden ayrılması ve uzmanlaşması için izin verir. Bir kurum kredi verme ve yönetme sorumluluğunu üstlenebilir, diğer kurumlar ise finansman sağlamayı, risk değerlendirmesini yapmayı, işlemleri tamamlamayı, sigorta sağlamayı veya bu varlığı kullanan uygulamalar geliştirmeyi üstlenebilir.
Varlıklar, her bir hizmet sağlayıcının sistemine yeniden kaydedilip bağlanmadan, tek bir arayüz üzerinden farklı profesyonel hizmetler arasında aktarılabilir.
Bu nedenle, ölçek avantajı tek bir kurumdan tüm ağa kayacaktır.
Geleneksel finans sisteminde, büyük kurumlar farklı varlıklar ve müşteri grupları için altyapı kurma sabit maliyetlerini taşıma yeteneğine sahip oldukları için daha fazla ürün destekleyebilir. Kamu kripto ağlarında, büyük ölçüde altyapı tüm katılımcılar tarafından paylaşılır.
Yeni hizmet sağlayıcılar, mevcut varlık, fon ve kullanıcı ağına bağlanmak için defter, işlem, saklama ve settlement sistemlerini yeniden kurmak zorunda kalmaz. Bu, sistem kurma maliyetlerini düşürmenin yanı sıra yeni hizmet sağlayıcıların piyasaya girmesini kolaylaştırır.
Stabil para ağ etkisi kritik eşiği aştı ve kendini güçlendirmeye başladı. Sermaye piyasaları da giderek tokenize edilmiş varlıklar etrafında kurulan açık hizmet ağlarına yeniden yapılandırılacaktır.
Bu yeni paradigmada, kurumlar arasında veritabanına sahip olmak veya müşterilerin piyasaya girişini tek başına kontrol etmek değil, daha kaliteli sermaye, underwriting, risk yönetimi, varlık hizmetleri ve dağıtım sağlayabilme rekabet edilecektir.
Küresel bilanço blok zincirine yüklenecek
Bu dönüşümün en önemli sonucu, küresel bir sermaye piyasası kurmaktır.
Günümüz sermaye piyasaları hâlâ finansal kurumlar tarafından kontrol altındadır. Çoğu birey ve şirket, sermaye piyasalarına doğrudan erişemiyor ve sadece hizmet vermek isteyen ve yetkili olan kurumlardan sınırlı ürünler arasında seçim yapabiliyor.
Hangi müşterilere hizmet verilecek, hangi bölgeleri kapsayacak, hangi varlık sınıfları desteklenecek ve hangi işlem hacimleri kabul edilecek, kurumsal kararla belirlenir.
Yatırımcılar aynı sınırlamalarla karşı karşıya, ancak ters yönde. Küresel tüm varlıklara erişimleri yoktur, sadece kurumsal olarak underwritten, paketlenmiş, entegre edilmiş ve dağıtılmış varlıklara yatırım yapabilirler.
Bu nedenle, küresel olarak büyük miktarda ekonomik değer, mevcut sermaye piyasalarının ulaşamadığı yerlerde kalmaktadır.
Küçük tutarlı alacaklar, yerel altyapı, özel şirketler,新兴 piyasa kredileri ve geleneksel olmayan nakit akışları gerçek ekonomik değere sahip olabilir, ancak boyutları çok küçük, çok dağılmış, piyasa tarafından yeterince tanınmamış veya ana sermaye merkezlerinden çok uzak olduğundan, geleneksel finansal sistemin finanse etmek için gerektirdiği yüksek maliyetleri taşıyamaz.
Yatırım fırsatları mevcut olabilir ve sermaye de mevcut olabilir, ancak ikisini birbirine bağlayan ağ yoktur.
Tokenizasyon, varlıkların küresel finans ağı üzerinde keşfedilmesini ve kullanılmasını sağlayan standart bir arayüz sunar. Finans sistemi bu arayüz etrafında yeniden organize edildikçe, tüm katılımcıların piyasaya giriş maliyeti büyük ölçüde düşecektir.
Finansal fonksiyonlar, ödeme ve veri arayüzleri gibi doğrudan çeşitli yazılımlara entegre edilebilecektir. Geliştiriciler, belirli varlık kategorileri ve bölgeler için uzman hizmetler oluşturarak sermaye piyasalarının önceye ulaşamadığı alanlara ulaşmasını sağlayacaktır.
Daha önce karmaşık finansal hizmetlerin ticari uygulamalarına erişimi zor olanlar, ödeme, işletme sermayesi finansmanı, teminat yönetimi ve fon yönetimi gibi işlevleri doğrudan sistemlerine entegre ederek, büyük miktarda boşta kalan veya ana akım finansal sisteme henüz girmemiş varlıkları zincir üstü sermaye piyasalarına bağlayabilir.
Elbette, tokenizasyon, finansman için uygun olmayan varlıkları aniden finansmana açık hale getirmez. Ancak uzun vadede, yapısal nedenlerle sermaye piyasalarından uzak tutulan birçok kaliteli varlığın bu süreçte yer almasını sağlar.
Yapay zeka, bu değişimi daha da büyütecek ve varlık değerlendirmesi ile operasyonlardaki karmaşık aşamaları destekleyecektir.
AI agenteri, bu küresel, yüksek verimli ve makine tarafından okunabilir piyasada varlıkları değerlendirebilir, risklere fiyat verebilir, sermayeyi dağıtabilir, teminatları yönetebilir ve takasları tamamlayabilir, böylece finansal hizmetlerin sağlanması maliyetini daha da düşürebilir.
Yapay zeka ve kripto altyapısının ortak desteğiyle, şu anda özelleştirilmiş ve kesintili işlem yapma üzerine kurulu olan pazarlar, sürekli çalışan, küresel kapsamlı ve giderek otomatikleşen pazarlara dönüşme fırsatına sahiptir. Bu, dünya çapında daha fazla fırsat yaratacak ve sermayenin kurumsal engellerden kademeli olarak serbest kalmasına yardımcı olacaktır.
Sermaye tahsisi, toplumsal kaynakların akışını belirleyen temel mekanizmalardan biridir. Hangi şirketlerin genişleyebileceğini, hangi teknolojilerin ölçeklenebilir şekilde uygulanabileceğini, hangi konutların ve fabrikaların inşa edileceğini ve hangi bölgelerin gelişebileceğini belirler.
Günümüz finansal sistemi için bazı varlıklar, çok küçük ölçekli, çok yerel veya çok özel yapıya sahip olabilir veya yönetimi çok maliyetli olabilir, bu nedenle değerlendirilmesi ve finanse edilmesi için özel kaynaklar ayırmak mantıklı olmayabilir. Ancak bu varlıkların bulunması, finanse edilmesi ve yönetimi maliyeti büyük ölçüde düştüğünde, bunlar tekrar sermaye piyasalarına girebilir.
Bu, konteynerleşmenin daha derin etkileridir. Konteynerler sadece taşıma maliyetlerini düşürmedi, aynı zamanda ekonomik olarak tamamen yeni ticaret ve üretim modellerini mümkün kıldı. Ürünler, en düşük maliyetle üretilebilecek yerde üretilip, başka bir yerde monte edilip, bu ağı koordine etmenin maliyeti büyük ölçüde düştüğü için dünya çapında satılabilir.
Tokenlar, sermaye üzerinde aynı etkiye sahip olabilir.
Gelecek birkaç on yıl içinde, küresel bilançolar, birbirinden izole kayıtlar kümesinden, yazılımın doğrudan tanımlayabileceği ve erişebileceği bir pazara dönüşecek. Sermaye, sadece piyasa kanallarına sahip olan kurumlara değil, varlık kalitesi ve getiri potansiyeline göre daha fazla hareket edecektir.
Eğer stabil kripto para birimlerinin gelişimi bir referans sağlıyorsa, bu değişim küresel sermaye piyasalarını büyük ölçüde genişletebilir ve daha önce gerçekten kapsanmayan bölgelere ulaşabilir.