Blok Zinciri Sermaye Ortağı: Tokenizasyon, sermaye piyasalarının konteynerleştirilmesidir

Yazan: Aleks Larsen, Blockchain Capital Ortakı

Chopper, Foresight News

Finans sektörü uzun süredir yüksek varlık paketleme maliyetleriyle karşı karşıyadır. Her varlık türü, kendi sistemlerinde çalışan bağımsız bir taşıyıcıya sahiptir: bir konut kredisi, sayısız sözleşme, PDF dosyası, veritabanı ve hizmet anlaşmasının birleşimidir; özel sermaye hisseleri, bir abonelik anlaşması ve aktarım ajansı formlarındaki bir satıra karşılık gelir; hisse senedi portföyleri, menkul kıymetler aracı kurumları, muhafaza kurumları ve teminat kurumlarının çok sayıda kayıtlarında dağılmıştır; benzer örnekler sayısızdır.

Varlıklar farklı kurumlar arasında aktarıldığında, genellikle ayrıştırma, doğrulama, hesaplaşma ve ardından alıcı sistemiyle uyumlu hale getirme gereklidir. Bu büyük ölçüde fazladan işin temel nedeni, farklı kurumların aynı temel varlık ve aynı gelir belgesi için kendi bağımsız veri kayıtlarını tutmalarıdır.

Dünya çapında, bu piyasa bölünmesi büyük gizli sosyal maliyetlere neden olmaktadır. Küresel bilançolar üzerinde devasa varlıklara sahip olunmasına rağmen, bu varlıkların çoğunluğunun kurumlar arası serbestçe akışını sağlamak için özelleştirilmiş operasyonel maliyetler harcanmaktadır. Bu sürtünme, sermayenin yeni girişimlere, altyapı projelerine, konut gayrimenkulüne ve diğer üretkenlik değeri taşıyan alanlara yeniden akışını engellemektedir.

Tokenizasyon, bu temel sorunu kökünden çözer. Tokenlar, varlıklara veya finansal gelir belgelerine standartlaştırılmış, makine tarafından okunabilir bir etkileşim arayüzü sağlar. Bir varlık paylaşım ağı içinde tanımlanıp çağrılabilir hale geldiğinde, borsalar, kredi platformları, teminat kurumları, varlık hizmet sağlayıcıları ve uygulamalar, finansal altyapıyı sıfırdan tekrar kurmak zorunda kalmadan doğrudan varlıklara bağlanabilir. Sonuç olarak, sermaye piyasaları, ortak bir programlanabilir altyapı üzerinde çalışacak ve varlıkların akışı, setlemesi ve aktif hale getirilmesiyle ilgili sürtünme maliyetleri büyük ölçüde azalacaktır.

Tokenizasyonun dünyayı nasıl yeniden şekillendirdiğini anlamak için konteyner en uygun benzetmedir.

1960’lardan önce, yüklerin taşınması çok çeşitli şekillerde gerçekleşiyordu: kahve çuvallara, makineler ahşap kutulara, pamuk balyalara, ham petrol de varillere dolduruluyordu. Her ürün türüne özel yükleme ve boşaltma gereksinimleri vardı ve tüm yükler elle limanlarda taşınıyordu. Uzman liman işçileri, deniz yolu taşımacılığı sırasında yüklerin kayması ve hasar görmesini önlemek için sıkıca paketleme, dengeli ağırlık dağılımı ve yük sabitleme gibi özel iş becerilerine sahipti. Bu karmaşık işlemlerin temel nedeni, küresel ticarette standart bir yük konteyneri eksikliğiydi. Bu durumun doğrudan sonucu, gemilerin limanda geçirdiği zamanın denizdeki seyahat süresinden daha uzun olmasıydı. Dağıtık ve genel yükler, gemiler, kamyonlar, trenler ve depolar arasında tekrar tekrar naklediliyor, sayılıyor, çarpılarak hasar görüyor ve kayboluyor ya da çalınıyordu.

1956 yılında Kuzey Karolina'nın bir kargo girişimcisi Malcolm McLean, bir petrol tankerini Ideal-X olarak dönüştürdü ve bu gemi, Newark Limanı'ndan Houston'a standartlaştırılmış konteynerlerle seyahat etti. Varış noktasında, kamyonlar konteynerleri doğrudan taşıyabiliyordu ve yol boyunca hiçbir konteyner açılmadı. Ideal-X'in ton başına yükleme maliyeti, geleneksel serbest yükleme yöntemlerinden çok daha düşüktü ve böylece modern deniz taşımacılığı konteynerleri doğdu.

Sonraki yirmi yıl içinde konteynerler ISO standartlarına kavuştu, tüm tedarik zinciri konteyner etrafında yeniden yapılandırıldı ve her aşama uzmanlaşmış bir şekilde çalıştı. Gemi tasarımı, konteynerlerin güvenli yığılmasını sağlamak için dikey bölümlerle geliştirildi; vinçler, standart konteynerlere uygun yüksek hızlı yükleme cihazlarına dönüştürüldü; kamyon şasisi ve demiryolu vagonları, standart boyut ve bağlantı yapısıyla üretildi; limanlar, çeşitli taşıma araçları arasında standart konteynerlerin aktarımını gerçekleştiren devasa bir geçiş merkezine dönüştü.

İlk etki, taşıma maliyetlerinde (zaman ve para dahil) büyük bir düşüş oldu. Avustralya'dan Avrupa'ya olan nakliye döngüsü önemli ölçüde kısalırken, gemilerin taşıma kapasitesi dört katına çıktı. Ticaret ürünleri, yarı mamuller ve nihai ürünler yönünde değişmeye başladı; şirketler üretim süreçlerini farklı ülkelerde dağıttı. Tamamen yeni lojistik hizmet sağlayıcılar ortaya çıktı ve giderek daha karmaşık olan küresel ağları koordine etti; tedarik zinciri boyutu hızla genişledi.

Ayrıca, ekonomik faaliyetler de büyük ölçüde arttı. Dünya Bankası'na göre, ticaret taraflarının konteyner taşımacılığını aynı anda benimsemesinden sonraki onbeş yıl içinde gelişmiş ülkeler arasındaki ikili ticaret hacmi önemli ölçüde arttı. Konteyner ve altyapı ile yeniden yapılandırılan küresel tedarik zinciri ölçeklenebilir bir genişleme yaşadı ve dünya ekonomisi hızlı bir gelişmeye ulaştı.

Token, finansal getiri belgesini taşıyan bir konteynerdir. İçine fiziksel bir yük değil, çeşitli ekonomik haklar ve durumlar yüklenir: varlık sahipliği, aktarım izni, nakit akışı getiri kuralları, erişim kısıtlamaları ve yazılım programlarının çağırabileceği etkileşim mantığı.

Varlıklar, makine tarafından okunabilir standart bir arayüze sahip olduktan sonra, borsalar bunları listelemeye başlayabilir, kredi pazarları bunları finansman hedefi olarak kullanabilir, koruma kurumları varlıkları saklayabilir ve cüzdanlar nakit akışlarını otomatik olarak aktarabilir. Çeşitli yazılım uygulamaları varlıkları tanıyabilir ve işlem kurallarını uygulayabilir; her bir ortak kurumla ayrı ayrı entegrasyon geliştirme gerekliliği olmaz. Bu, tokenizasyonun sadece elektronik belgeler veya yeni veritabanı kayıtları eklemekten temel farkıdır: tüm piyasa katılımcıları tokenları varlıkların tek bir çalışma arayüzü olarak kullanabilir. Bu etki ekosistem boyunca birikmeye devam ettikçe, serbest bırakacağı enerji sonsuz büyüklükte olacaktır.

Stablecoin'lar, tokenizasyon potansiyelini en açık şekilde gösteren örneklerdir. Geleneksel banka sistemleri üzerinden dolar transferi genellikle günler sürerken, stablecoin'ler küresel transferleri saniyeler içinde sıfıra yakın bir maliyetle tamamlayabilir. Bunun temelini, küresel çapta büyük sayıda borsa, saklama hizmeti sağlayıcı, giriş/çıkış hizmeti sağlayıcı, ödeme kurumu ve cüzdanların bu token arayüzünü kabul etmesi oluşturur. Bunlar, token'lar aracılığıyla değer taşımak için yeni finansal limanlar, vinçler, kamyonlar, trenler ve denizaltı gemileridir. Bu altyapı ilk olarak Bitcoin ve Ethereum için oluşturuldu; kurulduktan sonra stablecoin'ler ve diğer token'ler bu ağı paylaşabildi. Stablecoin'lerin gelişimi, daha fazla kullanıcı, likidite, uygulama ve altyapının girmesini sağladı ve bundan sonra çıkarılan token'lar da artan ağ etkisinden yararlanacaktır.

Kaynak: rwa.xyz

Başarılar gözle görülür; piyasada büyük ölçekli stabil kripto paralar dolaşmakta, devasa işlem hacmini karşılamakta ve para dolaşım hızı geleneksel M1 ve M2 para arzından çok daha yüksektir. Sınır ötesi para transferi maliyetleri bir sıralık azalmıştır ve küresel olarak büyük bir nüfus dolar ödeme sistemine kararlı bir şekilde erişebilmektedir. Stabil kripto paralar, dolar ağı değerini kanıtlamıştır; maliyet, hız ve kapsama alanlarında kalitatif bir sıçrama yaşanmış ve her bir doların harekete geçirdiği ekonomik aktivite miktarı katlanmıştır.

Şu anda, bu yüksek likiditeye sahip dolar havuzu, stabil kripto para birimleri için daha fazla varlığın entegrasyonunu çekiyor. Şu anda RWA tokenize edilmiş varlıkların boyutu, iki yıl önceye göre yaklaşık 10 kat arttı ve bu artış hızı sürekli artmaya devam ediyor. Hedefler, ABD tahvilleri, para piyasası fonları, ticari mallar, özel krediler, hisse senetleri ve çeşitli fon payları olmak üzere küresel çoklu piyasaları kapsıyor.

Küresel tedarik zincirinin konteynerler etrafında yeniden şekillenmesi gibi, küresel sermaye piyasaları da gelecekte tokenlara dayalı olarak yeniden inşa edilecektir. DeFi yarışması zaten bir form almaya başlamıştır. Portföyümüzdeki Aave V4 projesi, nitelikli token sahiplerine değişken faizli kredi almak için varlıklarını stake etme imkanı sunar. Protokol, tam bir işlem kuralları setine sahiptir ve varlıklar kendileri erişim eşiğini belirler. Bu, geleneksel kredi piyasası yapısını tamamen devirir. Bugün, varlıklarınızı teminat olarak verip kredi almak istiyorsanız, bireyler veya şirketler öncelikle finansal kurumlarla bağlantı kurar. Kurumlar, erişim yetkilerini kontrol eder, kredi alıcılarını kendi risk yönetimi süreçleriyle değerlendirir ve kendi kanalları aracılığıyla finansal ürünler sunar. Finansal hizmetler, kurumlar arasındaki iş birliklerine dayanır.

Aave ekosisteminde, erişim kararı tek kriter olarak varlığın kendisidir. Akıllı sözleşmeler, tokenleri tanımlar, şeffaf kuralları uygular ve doğrudan finansal piyasaya bağlanır. Varlık sahipleri ile finansal hizmetler arasındaki ilişki tamamen tersine döner: finansal yetenek, kullanıcı ile kurum arasındaki iş birliğinden ziyade varlığın kendisine aittir.

Yani, tokenlar varlıklara yazılım gibi yürütülebilir yetenekler kazandırır. Bir varlık blockchain'e bağlanıp ağ genelinde tanındığında, çeşitli uygulamalar bunun üzerine hizmet ekleyebilir: borsalar likidite sağlar, kredi pazarları finansman imkanı sunar, cüzdanlar nakit akışını otomatik olarak dağıtır vb. Varlık sahipleri, her bir kullanım senaryosu için ayrı sistemler kurmak zorunda kalmadan, sadece bir kez blockchain'e yüklemek yeterlidir.

Bu, finansal kurumların iş modelini tamamen değiştirecek. Şu anda bankalar, menkul kıymet şirketleri ve varlık yönetimi kurumları, teminat verme, ihraç, likidite hizmetleri, varlık yönetimi ve uyumluluk denetimini tek bir kapalı ürün sistemi içinde tamamlıyor. Kripto ağları ise bu işleri parçalara ayırarak profesyonel bağımsız işletmeler haline getiriyor. Bir kurum kredi verme ve kredi sonrası yönetimi yürütürken, diğer kurumlar fon sağlıyor, risk fiyatlandırmayı yapıyor, işlem akışını sağlıyor, sigorta korumasını sunuyor ya da eşlik eden uygulama hizmetleri veriyor. Varlıklar, her bir hizmet sağlayıcı sisteminde tekrarlı giriş ve kurulum yapmadan, modüler hizmetler arasında tek bir arayüz üzerinden serbestçe akıyor.

Rekabet avantajının ağırlığı, büyük kurumlardan açık ağa doğru kaymaktadır. Geleneksel finans sisteminde, büyük kurumlar her varlık türüne ve her müşteri grubuna karşılık gelen altyapı sabit maliyetlerini karşılayabildikleri için daha fazla ürün sunabilmektedir. Ancak halka açık zincirli kripto ağlarında, büyük ölçüde altyapı paylaşılan kaynaklardır. Yeni giren hizmet sağlayıcılar, bir defter, borsa, güvenli saklama ve settlement sistemleri kurmadan doğrudan varlıklara, fonlara ve kullanıcılara bağlanabilir; bu da giriş ve işletme engellerini büyük ölçüde düşürür.

Stabil para birimlerinin ağ etkisi artımlı bir döngüye girmiştir. Sermaye piyasaları, açık bir ağa doğru dönüşecektir ve büyük miktarda uzmanlaşmış finansal hizmetler, tokenize edilmiş varlıklar etrafında dönecektir. Yeni bir paradigmada, kurumlar artık tekil veritabanı sahipliği veya kullanıcıların piyasaya tek erişim kanalını monopolize etme yeteneğiyle değil, sermaye kalitesi, alt yapı kapasitesi, risk yönetimi seviyesi, varlık yönetimi ve dağıtım gücüyle rekabet edecektir.

Bu değişimin en önemli sonucu, sınırsız bir küresel sermaye piyasası oluşturmaktır.

Günümüzde sermaye piyasaları büyük kurumlar tarafından sınırlanmaktadır. Çoğu birey ve şirket, sermaye piyasalarıyla doğrudan bağlantı kuramaz ve kurumların sunmak istediği sınırlı ürün listesini seçmek zorunda kalır. Kurumlar, hizmet verdikleri müşteri gruplarını, kapsadıkları coğrafi bölgeleri, sermaye ürün türlerini ve işlem miktarlarını kendi kararları ile belirler.

Yatırımcılar aynı şekilde ters kısıtlamalarla karşı karşıya kalır; küresel tüm varlıklara serbestçe yatırım yapamazlar, sadece kurumsal kuruluşların altını çizdiği, paketlediği ve dağıtım kanallarıyla bağlantılı olan varlıkları satın alabilirler.

Sonuç olarak, küresel ekonomik değerin büyük bir kısmı mevcut sermaye piyasalarından dışlanmıştır. Küçük tahsilatlar, yerel altyapı projeleri, özel sektör işletmeleri,新兴 piyasaların kredileri, standart dışı nakit akışları, kendileri ekonomik değer taşımasına rağmen, aşırı derecede parçalanmış, coğrafi olarak dağılmış ve küçük hacimli oldukları için geleneksel finansın yüksek operasyon maliyetleri nedeniyle bu varlıklara finansman sağlanamamaktadır. Yatırım fırsatları gerçek olarak mevcuttur, sermaye arzı da yeterlidir, ancak bunlar arasında bir bağlantı ağı yoktur.

Tokenizasyon bunu değiştirdi ve varlıklara standart bir arayüz sağlayarak küresel olarak keşfedilebilir hale getirdi. Finansal sistem bu yeni arayüze dayalı olarak yeniden inşa edildiğinde, herkesin katılım maliyeti büyük ölçüde düşecektir. Finans, yazılımın doğuştan sahip olduğu bir yetenek haline gelir; üst katman uygulamaları, geleneksel finansın ulaşamadığı alanlara erişmek için niş varlık kategorileri ve bölgesel pazarlarda derinlemesine çalışabilir. Önceden yüksek seviyeli finansal hizmetlere bağlanamayan ticari uygulamalar, ödeme, işletme sermayesi finansmanı, teminat yönetimi ve varlık yönetimi işlevlerini kolayca entegre edebilir; böylece büyük miktarda boşta kalan “uyuyan varlıklar” zincir üzerindeki sermaye piyasalarına dahil olabilir. Nesnel olarak, tokenizasyon tamamen finansman değeri olmayan varlıklara aniden finansal destek sağlayamaz; ancak şu anda sistemin dışındaki kalıp kalan birçok kaliteli varlığın gelecekte piyasa işlemlerine katılma potansiyeli vardır.

Yapay zeka, bu değişimi daha da genişletecek ve çeşitli operasyonel işleri üstlenecektir. AI agenteri, varlıkları değerlendirebilir, risk fiyatlandırmaları yapabilir, sermaye dağıtımını gerçekleştirebilir, teminat yönetimini yapabilir ve küresel makine-okunabilir pazarlarda işlem sonuçlarını tamamlayabilir; bu da finansal hizmetlerin maliyetini sürekli olarak düşürecektir. Yapay zeka, kripto ödeme kanallarıyla birleştiğinde, özelleştirilmiş ve aralıklı olan pazarlar, 24/7 küresel ve otomatikleştirilmiş bir pazar haline gelecek; bu da küresel ölçekte daha fazla fırsat yaratacak ve sermayenin kurumsal engellerini ortadan kaldıracaktır.

Sermaye dağılımı, insan toplumunun en temel düzenleyici aracıdır. Şirketlerin genişleme yönünü, teknolojinin uygulama ölçeğini, konut ve fabrikaların kurulacağı yerleri ve bölgesel ekonomik gelişim modelini belirler. Geleneksel finans sistemi için çok küçük, yerelleştirilmiş, özelleştirilmiş ve işletme maliyetleri yüksek olan varlıklar, bağlantı, finansman ve yönetim maliyetleri ani bir şekilde düştüğünde ticari alt yapı değeri kazanır.

Konteyner, tamamen yeni bir ticaret ve üretim modelinin ekonomik olarak mümkün olmasını sağlamıştır. Ürünler, en düşük maliyetli bölgelerde üretilebilir, farklı yerlerde monte edilebilir ve küresel pazarlara satılabilir; tedarik zinciriyle ilgili toplam maliyetler büyük ölçüde düşmüştür.

Tokenlar, sermaye için aynı dönüşümü yeniden yaratacaktır. Gelecek on yıllar boyunca, küresel bilançolar, birbirinden izole kayıtlar halindeki defterlerden, yazılım tarafından otomatik olarak taranabilen bir açık piyasa sistemine dönüşecektir. Sermaye, finansal kanalları kimin kontrol ettiğine bağlı kalmadan, varlıkların kendi değeriyle özgürce hareket edecektir. Stabil coinler bu sistemin nasıl çalışacağını bize gösterdi: Bu yapı, küresel sermaye piyasalarının büyük ölçüde genişlemesine ve hiç olmadığı kadar yeni alanlara ulaşmasına olanak tanıyabilir.