Blockchain Capital Ortağı, Sermaye Piyasalarında Tokenizasyonu Konteynerleştirme ile Karşılaştırıyor

Yazan: Aleks Larsen, Blockchain Capital Ortakı

Chopper, Foresight News

Finans sektörü uzun süredir yüksek varlık paketleme maliyetleriyle karşı karşıyadır. Her varlık türü kendi sisteminde çalışan ayrı bir taşıyıcıya sahiptir: Bir konut kredisi, sayısız sözleşme, PDF dosyası, veritabanı ve hizmet anlaşmasının birleşimidir; özel sermaye fonu hisseleri bir abonelik anlaşmasına ve aktarım ajansı formlarında bir satıra karşılık gelir; hisse senedi portföyleri, aracı kurumlar, muhafaza kurumları ve depo kurumlarının birden fazla kayıt zincirinde dağılmıştır; benzer örnekler sayısızdır.

Varlıklar farklı kurumlar arasında aktarıldığında, genellikle ayrıştırma, doğrulama, hesaplaşma ve ardından alıcının sistemine uygun şekilde yeniden paketleme gereklidir. Bu büyük miktarda fazla işin temel nedeni, farklı kurumların aynı temel varlık ve aynı gelir belgesi için kendi bağımsız veri kayıtlarını tutmalarıdır.

Dünya çapında, bu piyasa bölünmesi büyük gizli sosyal maliyetlere neden olmaktadır. Küresel bilançolar üzerinde devasa varlıklara sahip olunmasına rağmen, bu varlıkların çoğunluğunun kurumlar arası serbestçe akışını sağlamak, özelleştirilmiş operasyonel maliyetler gerektirmektedir. Bu sürtünme, sermayenin yeni şirketlere, altyapı projelerine, konut gayrimenkulüne ve diğer üretkenlik değeri taşıyan alanlara yeniden akışını engellemektedir.

Tokenizasyon, bu temel sorunu kökünden çözmektedir. Tokenlar, varlıklara veya finansal kazanç belgelerine standartlaştırılmış, makine tarafından okunabilir bir etkileşim arayüzü sağlar. Bir varlık paylaşım ağı içinde tanımlanıp çağrılabilir hale geldiğinde, borsalar, kredi platformları, saklama kurumları, varlık hizmet sağlayıcıları ve uygulamalar, finansal altyapıyı sıfırdan tekrar kurmak zorunda kalmadan doğrudan varlığa bağlanabilir. Sonuç olarak, sermaye piyasaları, ortak bir programlanabilir altyapı üzerine kurulacak ve varlıkların akışı, settlementi ve canlandırılmasıyla ilgili sürtünme maliyetleri büyük ölçüde azalacaktır.

Tokenizasyonun dünyayı nasıl yeniden şekillendirdiğini anlamak için konteyner en uygun benzetmedir.

20. yüzyılın 60'larından önce, yük taşıma biçimleri çeşitlidir: kahve çuvallara, makinalar ahşap kutulara, pamuk balyalara, ham petrol de varillere doldurulurdu. Her ürün türü kendi özel yükleme ve boşaltma gereksinimlerine sahipti ve tüm yükler insan gücüyle limanlarda taşınırdı. Uzman liman işçileri, deniz yolu taşımacılığı sırasında yüklerin yer değiştirmesini ve hasar görmesini önlemek için sıkı paketleme, dengeli ağırlık dağıtımı ve yük sabitleme gibi özel iş becerilerine sahipti. Bu karmaşık işlemlerin temel nedeni, küresel ticarette standart bir yük konteyneri eksikliğiydi. Doğrudan sonucu olarak, gemilerin limanda kalma süresi denizdeki seyahat süresinden bile uzundu. Dökme ve karışık yükler gemiler, kamyonlar, trenler ve depolar arasında tekrar tekrar nakledilir, sayılır, çarpma ve hasarlarla karşılaşırdı, kaybolur veya çalınırdı.

1956 yılında Kuzey Karolina'nın bir yük şirketi sahibi olan Malcolm McLean, bir petrol tankerini Ideal-X olarak dönüştürdü ve bu gemi, Newark Limanı'ndan Houston'a standartlaştırılmış konteynerlerle seyahat etti. Varış noktasında, kamyonlar konteynerleri doğrudan taşıyabildi ve yol boyunca hiçbir konteyner açılmadı. Ideal-X'in ton başına yükleme maliyeti, geleneksel serbest yük işleme yöntemlerinden çok daha düşüktü ve böylece modern deniz taşımacılığı konteynerleri doğdu.

Sonraki yirmi yıl içinde konteynerler ISO standartlarına kavuştu, tüm tedarik zinciri konteyner etrafında yeniden yapılandırıldı ve her aşama uzmanlaşmış bir şekilde çalıştı. Gemi tasarımı, konteynerlerin güvenli şekilde yığılmasını sağlamak için dikey bölümlerle güncellendi; vinçler, standart konteynerlere uygun yüksek hızlı yükleme cihazlarına dönüştürüldü; kamyon şasisi ve demiryolu vagonları, standart boyutlara ve kilit yapılarına göre üretildi; limanlar, çeşitli taşıma araçları arasında standart konteynerlerin aktarımını gerçekleştiren devasa bir transit merkezine dönüştü.

İlk etki, taşıma maliyetlerinde (zaman ve para dahil) büyük bir düşüş oldu. Avustralya'dan Avrupa'ya gönderim döngüleri önemli ölçüde kısalırken, gemilerin taşıma kapasitesi dört katına çıktı. Ticaret ürünleri, nihai ürünler ve ara mallara doğru kaymaya başladı; şirketler üretim süreçlerini farklı ülkelerde dağıttı; tamamen yeni lojistik hizmet sağlayıcılar ortaya çıktı ve giderek daha karmaşık olan küresel ağları koordine etti; tedarik zinciri boyutu hızla genişledi.

İkinci olarak, ekonomik faaliyetler de büyük ölçüde arttı. Dünya Bankası'na göre, ticaret taraflarının konteyner taşımacılığını aynı anda benimsemesinden sonraki onbeş yıl içinde gelişmiş ülkeler arasındaki ikili ticaret hacmi önemli ölçüde arttı. Konteyner ve altyapı ile yeniden yapılandırılan küresel tedarik zinciri, ölçeklenebilir bir genişleme gerçekleştirdi ve dünya ekonomisi hızla gelişti.

Token, finansal getiri belgesini taşıyan bir konteynerdir. İçine fiziksel bir yük değil, çeşitli ekonomik haklar ve durumlar yüklenir: varlık sahipliği, aktarım izni, nakit akışı getiri kuralları, erişim kısıtlamaları ve yazılım programlarının çağırabileceği etkileşim mantığı.

Varlıklar, makine tarafından okunabilir standart bir arayüze sahip olduktan sonra, borsalar bunları listeleyebilir, kredi pazarları bunları finansman hedefi olarak kullanabilir, koruma kurumları varlıkları saklayabilir ve cüzdanlar nakit akışlarını otomatik olarak aktarabilir. Tüm yazılım uygulamaları varlıkları tanıyabilir ve işlem kurallarını uygulayabilir; her bir ortak kurumla ayrı ayrı entegrasyon geliştirme gerekliliği olmaz. Bu, tokenizasyonun sadece elektronik belgeler veya yeni veritabanı kayıtları eklemenin temel farkıdır: tüm piyasa katılımcıları tokenları varlıkların tek bir çalışma arayüzü olarak kullanabilir. Bu etki ekosistem boyunca birikmeye devam ettikçe, serbest bırakacağı enerji sonsuz büyüklükte olacaktır.

Stablecoin'lar, tokenizasyon potansiyelini en açık şekilde gösteren örneklerdir. Geleneksel banka sistemleri üzerinden dolar transferi genellikle günler sürerken, stablecoin'ler küresel transferleri saniyeler içinde sıfıra yakın bir maliyetle tamamlayabilir. Bunun temelini, küresel çapta birçok borsa, kripto varlık saklama hizmeti sağlayıcı, para girişi/çıkışı hizmeti sağlayıcı, ödeme kurumu ve cüzdanın bu token arayüzünü kabul etmesi oluşturur. Bunlar, token'lar aracılığıyla değer taşımak için yeni finansal limanlar, vinçler, kamyonlar, trenler ve denizaltı gemileridir. Bu altyapı ilk olarak Bitcoin ve Ethereum için oluşturuldu; sistem kurulduktan sonra stablecoin'ler ve diğer token'ler bu ağı paylaşabilir. Stablecoin'lerin gelişimi, daha fazla kullanıcı, likidite, uygulama ve altyapının girmesini teşvik eder ve daha sonra çıkarılan token'lar da artan ağ etkisinden yararlanır.

Kaynak: rwa.xyz

Başarılar gözle görülür; pazarda büyük ölçekli stabil kripto paralar dolaşmakta, devasa işlem hacmini karşılamakta ve para dolaşım hızı geleneksel M1 ve M2 para arzından çok daha yüksektir. Sınır ötesi para transferi maliyetleri bir basamak düşmüş, küresel olarak büyük bir nüfus dolar ödeme sistemine kararlı bir şekilde erişebilmektedir. Stabil kripto paralar, dolar ağı değerini kanıtlamıştır; maliyet, hız ve kapsama alanı açısından kalitatif bir sıçrama yaşanmış ve her doların harekete geçirdiği ekonomik aktivite miktarı katlanmıştır.

Şu anda, bu yüksek likiditeye sahip dolar havuzu, stabil kripto para birimleri için daha fazla varlığın entegrasyonunu çekiyor. Şu anda RWA tokenize edilmiş varlıkların büyüklüğü, iki yıl önceye göre yaklaşık 10 kat arttı ve bu artış hızı sürekli artmaya devam ediyor. Hedefler, ABD tahvilleri, para piyasası fonları, ticari mallar, özel krediler, hisse senetleri ve çeşitli fon payları olmak üzere küresel çoklu piyasaları kapsıyor.

Küresel tedarik zincirinin konteynerler etrafında yeniden şekillenmesi gibi, küresel sermaye piyasaları da gelecekte tokenlara dayalı olarak yeniden inşa edilecektir. DeFi yarışması zaten bir form almaya başlamıştır. Portföyümüzdeki Aave V4 projesi, nitelikli token sahiplerine değişken faizli kredi almak için varlıklarını stake etme imkanı sunar. Protokol, tam bir işlem kuralları setine sahiptir ve varlıklar kendileri erişim engelini belirler. Bu, geleneksel kredi piyasası yapısını tamamen devirir. Bugün, varlıklarınızı teminat olarak verip kredi almak istiyorsanız, bireyler veya şirketler öncelikle finansal kurumlarla bağlantı kurar. Kurumlar, erişim haklarını kontrol eder, kredi alıcıları kendi risk yönetimi süreçleriyle değerlendirir ve kendi kanalları aracılığıyla finansal ürünler sunar. Finansal hizmetler, kurumlar arasındaki iş birliklerine bağımlıdır.

Aave ekosisteminde, erişim kararı tek kriter olarak varlığın kendisidir. Akıllı sözleşmeler, tokenleri tanımlar, şeffaf kuralları uygular ve doğrudan finansal piyasaya bağlanır. Varlık sahipleri ile finansal hizmetler arasındaki ilişki tamamen tersine çevrilir: finansal yetenek, kullanıcı ile kurum arasındaki iş birliğinden ziyade varlığın kendisine aittir.

Yani, tokenlar varlıklara yazılım gibi yürütülebilir yetenekler kazandırır. Bir varlık blockchain'e bağlanıp ağ genelinde tanındığında, çeşitli uygulamalar ona ek hizmetler eklemeye başlar: borsalar likidite sağlar, kredi pazarları finansman imkanı sunar, cüzdanlar nakit akışını otomatik olarak dağıtır vb. Varlık sahipleri, her bir uygulama senaryosu için ayrı sistemler kurmak zorunda kalmadan, sadece bir kez blockchain'e yüklemek yeterlidir.

Bu, finansal kurumların iş modelini tamamen değiştirecektir. Şu anda bankalar, menkul kıymet şirketleri ve varlık yönetimi kurumları, teminat verme, alt yapı sağlama, likidite hizmetleri, varlık yönetimi ve uygunluk denetimini kapalı bir ürün sistemi içinde bir arada sunar. Kripto ağları ise bu işleri parçalara ayırır ve her birini bağımsız olarak uzmanlaşmış kurumlar tarafından yürütür. Bir kurum kredi verme ve kredi sonrası yönetimi sorumlu olurken, diğer kurumlar fon sağlar, risk fiyatlandırması yapar, işlem akışını sağlar, sigorta güvencesi sunar veya yardımcı uygulama hizmetleri verir. Varlıklar, modüler hizmetler arasında tek bir arayüz üzerinden serbestçe akar ve her hizmet sağlayıcının sistemine tekrar girilmesi gerekmez.

Rekabet avantajının odak noktası, büyük kurumlardan açık ağa doğru kaymaktadır. Geleneksel finans sisteminde, büyük kurumlar her varlık türü ve her müşteri grubuna karşılık gelen altyapı sabit maliyetlerini karşılayabildikleri için daha fazla ürün sunabilmektedir. Ancak halka açık zincirli kripto ağlarında, büyük ölçüde altyapı paylaşılan kaynaklardır. Yeni giren hizmet sağlayıcılar, varlıkları, fonları ve kullanıcıları bağlamak için defter, borsa, saklama ve tahsilat sistemlerini yeniden kurmak zorunda kalmazlar; bu da giriş ve işletme engellerini büyük ölçüde düşürür.

Stablecoin'ların ağı etkisi artımlı bir döngüye girdi. Sermaye piyasaları, tokenize edilmiş varlıklar etrafında çalışan çok sayıda uzmanlaşmış finansal hizmetlerle açık bir ağa dönüşecektir. Yeni bir paradigmada, kurumlar artık tekil veritabanı sahipliği veya kullanıcıların piyasa ile bağlantısındaki monopollere değil, sermaye kalitesine, alt yapı yeteneğine, risk yönetimi seviyesine, varlık yönetimi ve dağıtım gücünü karşılaştırır.

Bu değişimin en önemli sonucu, sınırsız bir küresel sermaye piyasası oluşturmaktır.

Günümüzde sermaye piyasaları büyük kurumlar tarafından sınırlanmaktadır. Çoğu birey ve şirket, sermaye piyasalarıyla doğrudan bağlantı kuramaz ve kurumların sunmak istedikleri sınırlı ürün listesini seçmek zorunda kalır. Kurumlar, hizmet verdikleri müşteri gruplarını, kapsadıkları coğrafi bölgeleri, sermaye ürün türlerini ve işlem limitlerini kendi kararları ile belirler.

Yatırımcılar aynı şekilde ters bir kısıtlamayla karşı karşıyadır; küresel tüm varlıklara serbestçe yatırım yapamazlar ve yalnızca kurumsal kuruluşların underwriting, paketleme ve dağıtım kanallarıyla bağlantılı olan varlıkları satın alabilirler.

Sonuç olarak, küresel ekonomik değerin büyük bir kısmı mevcut sermaye piyasalarından dışlanmıştır. Küçük tutarlı alacaklar, yerel altyapı projeleri, özel sektör şirketleri,新兴 piyasaların kredileri, standart dışı nakit akışları, kendileri ekonomik değer taşımasalar da, varlıkların aşırı derecede parçalanmış, coğrafi olarak dağılmış ve küçük hacimli olması nedeniyle geleneksel finansın yüksek operasyon maliyetleri bu tür varlıkların finanse edilmesini engelliyor. Yatırım fırsatları gerçek, fon arzı da yeterli olsa da, bunlar arasında bir bağlantı ağı eksik.

Tokenizasyon, bunun tamamını değiştirdi ve varlıklara standart bir arayüz sağlayarak küresel olarak keşfedilebilir hale getirdi. Finansal sistem bu yeni arayüze dayalı olarak yeniden inşa edildiğinde, herkesin katılım maliyeti büyük ölçüde düşecektir. Finans, yazılımın doğuştan sahip olduğu bir yetenek haline gelir; üst katman uygulamaları, geleneksel finansın ulaşamadığı alanlara erişmek için özel varlık sınıfları ve bölgesel pazarlarda derinlemesine çalışabilir. Önceden yüksek seviyeli finansal hizmetlere bağlanamayan ticari uygulamalar, ödeme, işletme sermayesi finansmanı, teminat yönetimi ve fon yönetimi işlevlerini kolayca entegre edebilir; böylece büyük miktarda boşta kalan “uyuyan varlıklar” zincir üzerindeki sermaye piyasalarına dahil olabilir. Nesnel olarak, tokenizasyon tamamen finansman değeri olmayan varlıklara aniden finansal destek sağlayamaz, ancak şu anda sistemin dışındaki kalıplarla ayrılmış birçok kaliteli varlığın gelecekte piyasa ticaretine katılma potansiyeli vardır.

Yapay zeka, bu değişimi daha da büyütecek ve çeşitli operasyonel işleri üstlenecektir. AI agenteri, varlıkları değerlendirebilir, risk fiyatlandırması yapabilir, sermaye dağılımı yapabilir, teminat yönetimini gerçekleştirebilir ve küresel makine-okunabilir piyasalarda işlem sonuçlarını tamamlayabilir; bu da finansal hizmetlerin maliyetini sürekli olarak düşürecektir. Yapay zeka, kripto ödeme kanallarıyla birleştiğinde, özelleştirilmiş ve aralıklı olan piyasa, 24/7 küresel ve otomatik bir piyasa haline gelecek; bu da küresel ölçekte daha fazla fırsat yaratacak ve sermayenin kurumsal engellerini aşacaktır.

Sermaye dağılımı, insan toplumunun en temel düzenleyici aracıdır. Şirketlerin genişleme yönünü, teknolojinin uygulama ölçeğini, konut ve fabrikaların kurulum yerlerini ve bölgesel ekonomik gelişim modelini belirler. Geleneksel finans sistemi için çok küçük, yerelleştirilmiş, özelleştirilmiş ve işletme maliyetleri yüksek olan varlıklar, bağlantı, finansman ve yönetim maliyetleri aniden düştüğünde ticari alt yapı değeri kazanır.

Konteyner, tamamen yeni bir ticaret ve üretim modelinin ekonomik olarak mümkün olmasını sağlamıştır. Ürünler, en düşük maliyetli bölgelerde üretilebilir, farklı yerlerde monte edilebilir ve dünya çapında satılabilir; tedarik zincirinin toplam maliyeti büyük ölçüde düşmüştür.

Tokenlar, sermaye için aynı dönüşümü yeniden yaratacaktır. Gelecek on yıllar boyunca, küresel bilançolar, birbirinden izole kayıtlar yerine, yazılım tarafından otomatik olarak taranabilen bir açık piyasa haline gelecektir. Sermaye, finansal kanalları kimin kontrol ettiğine bağlı kalmadan, varlıkların kendi değeriyle özgürce hareket edecektir. Stabil coinler bu sistemin nasıl çalışabileceğine dair bir örnek sunmuştur: Bu yapı, küresel sermaye piyasalarının büyük ölçüde genişlemesine ve önceki hiç olmadığı kadar yeni alanlara ulaşmasına olanak tanıyabilir.