Wall Street’ın en büyük varlık yöneticisi, yatırımcılara bir nefes almayı öneriyor. BlackRock’ın Sistemik Çok Stratejili Fonu’nun portföy yöneticisi Jeffrey Rosenberg, Federal Rezerv’in %25 baz puan faiz artırımının riskli varlıklara ciddi bir tehdit oluşturmayacağını söylüyor; bu görüş, şu anda piyasaların bazı bölgelerinde fiyatlandırılan endişeye ters düşüyor.
Argüman basittir: özellikle yapay zeka yatırımları tarafından desteklenen güçlü şirket kazançları, hafifçe artan kira maliyetlerinin yarattığı baskıyı emebilir. Rosenberg’ın ifadesine göre, şu anda yapay zekadan gelen yapısal kuyruk rüzgârı, küçük bir faiz hareketinin tersine çevirebileceğinden daha fazla hisse senedi değerlemelerine katkıda bulunmaktadır.
BlackRock'ın aslında ne tahmin ettiğini
Rosenberg’ın yorumları, BlackRock’ın 2026 ortalarındaki daha geniş yatırım beklentisinin bir parçasıdır ve bu beklenti, faiz oranlarının yükselmesi durumunda en iyi şekilde bu ortama uyum sağlayacak varlık sınıfı olarak ABD hisse senetlerini tercih eder. Bu tez, artan getirilerin etkisini kazanç büyümesinin aşması üzerine kuruludur; bu, Amerikan şirketlerinin performansını sürdürmesini gerektirir.
Sabit getiri tarafında, BlackRock'un modellemesi eşit ölçüde dengelidir. Şirket, Fed'in gelecek yıl boyunca faizleri en fazla 100 baz puan artıracağı senaryoda bile Bloomberg ABD Hazine endeksi için %2,5 yıllık getiri öngörmektedir.
Rosenberg, aynı zamanda Fed'in, kendi sözleriyle, "faizleri yükseltmeye acele etmediğini" de belirtti; bu, merkez bankasının agresif bir sıkılaştırma hamlesiyle piyasaları şaşırtmak yerine daha yavaş ilerlemeye eğilimli olduğunu gösteriyor.
Bunların tümünün merkezinde, para politikası konusunda kesinlikle verilere dayalı bir yaklaşım benimsemesi beklenen Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh bulunuyor. Önceden belirlenmiş bir yol izlemek yerine, Warsh’in Fed’i, piyasaları sarsabilecek bir politika aşırı düzeltime riskini azaltan geleneksel ekonomik verilere tepki verecektir.
Neden daha uzun süre daha yüksek çerçevesi değişiyor
Buradaki mekanizma incelenmeye değer. Faiz oranları yükseldiğinde, gelecekteki kazançlara uygulanan iskonto oranı artar ve bu da bu kazançların şimdiki değerini mekanik olarak azaltır. İşte neden büyüme hisseleri, getirilerdeki ani artışlarda satışa sunulur. Ancak kazançlar yeterince hızlı büyürse, iskonto oranı yönündeki headwindi geçebilir. Rosenberg’un tahmini, AI ile bağlantılı verimlilik ve gelir artışıların, ABD hisse senedi piyasasının anlamlı bir kısmında tam olarak bunu yaptığıdır.
Rosenberg, iShares Sistemik Alternatifler Aktif ETF'sini ve çok stratejili fonu yönetiyor, bu da görüşlerinin sadece yayınlanan yorumlar değil, gerçek sermaye tahsisi kararlarını şekillendirdiği anlamına geliyor.
Bu, pazar pozisyonu için ne anlama geliyor
Sabit getirili yatırımcılar daha nüanslı bir görüntüyle karşı karşıyalar. Hazine bonolarında %2,5 tahmini getiri skimsiz görünse de, faiz oranlarının 100 baz puan yükseldiği bir senaryoda bu tür bir getiriyi sabitlemek, kaçırdığınız bir fırsat değil, sağlam bir risk yönetimi temsil eder. Ana değişken, Fed'in gerçekten bu kadar agresif harekete geçip geçmeyeceği ya da Warsh'ın verilere dayalı tutumu artışların daha küçük ve daha uzaklaştırılmış kalıp kalmayacağıdır.
Tarihsel olarak Fed politikasına risk-alım, risk-kaçış kanalı aracılığıyla duyarlı olan kripto ve dijital varlık piyasaları için, ölçülmüş bir faiz ortamı genellikle olumlu bir etkiye sahiptir. Tersi de doğrudur: 2022'deki faiz şoku, hisse senedi piyasalarını sertçe etkilerken, kripto piyasalarını daha da sertçe vurdu ve tüm piyasalarda kayıpları artırdı.