BlackRock, iShares Ethereum Trust ETF (ETHA)'nın biri üçe ters hisse bölünmesini hazırlıyor; bu yapısal değişiklik, ETHA'nın hisse fiyatını artırır ve yatırımcıların varlıklarının değerini değiştirmeden etkili işlem aralığını azaltabilir.
ETHA’nın sponsoru, SEC düzenlemesine göre 31 Temmuz’da ters bölünmeyi onayladı. 5 Ekim kayıt tarihi itibarıyla tutulan her üç hisse, 6 Ekim’de Nasdaq’da bölünme ayarlı işlemeye başladığında bir hisseye birleştirilecektir.
BlackRock bunu neden yapıyor?
Ters bölünmeler, hisse senedi piyasalarında sıklıkla negatif bir sinyal taşır çünkü zorlanan şirketler, düşmüş hisse fiyatlarını yükseltmek ve listeden çıkarılmayı önlemek için bunları kullanır. 2025 Reuters raporu, ters bölünme yapan şirketlerin yaklaşık %80'inin piyasa değeri 250 milyon doların altında olduğunu ortaya koydu.
BlackRock, ETHA'nın ters bölünmesi için hiçbir açıklama yapmadı, ancak fonun temel belgesi, ikincil piyasa fiyatının istenen işlem aralığı dışına çıktığını düşündüğünde böyle bir eylemde bulunma yetkisini sponsoruna veriyor.
Bu doğrultuda, varlık yöneticisinin bu eylemi gerçekleştirmesinin bir nedeni, hisselerin nominal değerini artırmak olabilir.
Bu yıl, ETHA'nın hisse fiyatı %37'den fazla düşerek yaklaşık 14,15 dolara inmiş durumda; bu da 2025 yılının sonunda yapılan 10.000 dolarlık bir yatırımın şimdi yaklaşık 6.300 dolar değerinde olduğu anlamına gelir.
Düşük fiyat performansı, Ethereum’un daha geniş fiyat zorluklarına bağlanabilir. CryptoSlate'den elde edilen veriler, dijital varlığın yıl başındayken 3.200 doların üzerindeki değerinin, basın saati itibarıyla yaklaşık 1.870 dolara düştüğünü göstermektedir.
Bu düşüş, ETHA'nın kategorinin en büyük fonu olmasına rağmen, nominal fiyat açısından spot ethereum ETF pazarının alt ucunda kalmasına neden oldu. ETHA, 4 Ağustos itibarıyla yaklaşık 5,4 milyar dolar net varlığa sahipti ve toplamda 11 milyar doları aşan net girdi çekmişti.
Ancak hisseleri, Grayscale’in ethereum fonu'ndan yaklaşık 18 dolarla, Morgan Stanley’in yeni başlatılan MSSE’sinden yaklaşık 20 dolarla ve VanEck’in ETHV ürününden yaklaşık 27 dolarla daha düşük seviyede işlem gördü.
Ters bölünme, ETHA'nın hisse fiyatını 14,15 dolarlıktan yaklaşık 42,45 dolara çıkarırken, dolaşımdaki hisse sayısını yaklaşık 384 milyondan 128 milyona düşürecektir.
Bu, ETHA'nın adi hisse fiyatı açısından büyük rakiplerinin üzerinde yer almasını sağlayacak ve piyasadaki en büyük Ethereum ETF'si'nin kategorideki pozisyonuna daha yakın bir fiyat profili sunacaktır.
Ancak işlem, hissedarların yatırım değerlerini değiştirmeyecek; ETHA'nın yıl içi kayıplarını tersine çevirmeyecektir.
Bu, bölünmeden önce 4.245 dolar değerinde 300 hisse tutan bir yatırımcının, ETH’nin fiyatı istikrarlı kalırsa, bölünmeden sonra aynı değerde 100 hisse alacağını anlamına gelir.
ETHA'nın ters bölünmesi, maliyet avantajını derinleştirebilir
Ters bölünme, BlackRock'ın ethereum fonu ile bireysel alıcıların kullandığı kripto platformları arasındaki işlem maliyeti farkını da genişletebilir.
Bloomberg Intelligence ETF analisti Eric Balchunas, ETHA'nın teklif-tekli farkının hisse fiyatı yaklaşık 42 dolara yükseldikten sonra yaklaşık yedi baz nottan iki baz nota düşebileceğini söyledi.
Şu anda bir sentlik fiyat farkı, ETHA hisse fiyatının yaklaşık %0,071'ini temsil etmektedir. Konsolidasyon sonrası, market maker'ların fonu aynı seviyede teklif etmeye devam etmesi durumunda, aynı bir sentlik fiyat farkı yaklaşık %0,024'e eşit olacaktır.
Balchunas, potansiyel azalmanın, ETF çıkarıcılarının küçük yürütme maliyetlerini bile bir sorun olarak gördüğünü gösterdiğini söyledi.
ETHA'nın tahmini iki baz noktası spread'ini, bireysel yatırımcıların kripto para satın alırken karşılaşabileceği ücretlerle karşılaştırdı.
Balchunas, araştırması sırasında Ledger adlı donanımsal cüzdan sağlayıcısı aracılığıyla mevcut sağlayıcıların dolarları bitcoin'e dönüştürmek için en az 150 baz puan ücret sunduğunu söyledi. Ayrıca Coinbase’in basitleştirilmiş satın alma hizmetinin ücretinin biraz daha düşük, yaklaşık 140 baz puan olduğunu ekledi.
Bu, örneklerindeki Coinbase işlemi için ETHA'nın tahmin edilen spread'inden yaklaşık 70 kat daha pahalı olurdu. 40 baz puan maliyetli doğrudan bir kripto işlemi hâlâ yüzde bazında 20 kat daha yüksek bir ücret taşıyacaktı.
Ücretler borsalar, ödeme yöntemleri, işlem boyutları ve müşteri katmanları arasında değişir. Aktif traderlar, emir defteri ve hacim bazlı fiyatlandırma yoluyla genellikle daha düşük oranlar elde edebilirken, basitleştirilmiş satın alma hizmetlerini kullanan yeni kullanıcılar daha geniş spread'ler ve dahil edilmiş ücretlerle karşılaşabilir.
ETHA ve doğrudan kripto satın alımları da farklı amaçlara hizmet eder. ETF, bir aracılık hesabı aracılığıyla ETH maruziyeti sunar ve ayrı bir yıllık sponsor ücreti taşır, ancak doğrudan alıcılar varlığı çekebilir, kendi kontrolünde tutabilir veya zincir üzerinde kullanabilir.
Ekim ayındaki bölünme, yine de BlackRock’ın en büyük ethereum ETF’sini bazı bireysel kripto giriş kapılarında rapor edilen ön ödemelerin bir kesriyle işlem yapmaya bırakacaktır.
BlackRock’ın nadir ETHA ters bölünmesi, Ethereum’u Coinbase’ten 70 kat daha ucuz hale getirmek üzere ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.