Bitquery Araştırması, Pump.fun kazançlarının %74'ünün kopya traderlar tarafından kopyalanamadığını ortaya koyuyor

Bitquery, Ekim 2022 araştırmasında, örnekleme alınan $752,5 milyon memecoin cüzdan kazançlarının yalnızca %26'sının geleneksel piyasa ticareti için yapılan kontrolleri geçtiğini tespit etti. Bulgular, Pump.fun kopya trader'larının işlemlerinin kopyalanamayan cüzdanları takip etme riski taşıdığını gösteriyor. Bitquery, Ekim 2025 ile Ağustos 2026 arasında en az $100.000 kazanç bildirilen 3.170 cüzdan-token pozisyonunu inceledi. Bitquery, kazançların %51'ini aktarılan tokenleri satan cüzdanlara atfetti ve diğer %13'ünde potansiyel olarak koordine edilmiş ticaret desenleri tespit etti. Bitquery, kalan %10'u kesin olarak sınıflandıramadı.

Kopyalama işlem hizmetleri genellikle geçmiş getirileri güçlü olan cüzdanların işlemlerini otomatik sistemlerle tekrarlar. Bu sistemler genellikle bir pozisyon oluşturmak için gözlemlenebilir bir alım gerektirir, ancak aktarılan tokenlar, takipçilerin kopyalayabileceği bir alım olmadan kaydedilen karlar üretir. Bitquery, Ağustos ayında aktarılan token satışlarının, Temmuz'a kadar aylık sayıların 100'ün altında kalması sonrası, büyük cüzdan kazanımlarının her 10undan 7'sini temsil ettiğini tespit etti. Bu değişim, cüzdan sıralamalarını artan şekilde kullanan yatırımcıların, dışarıdakilere sunulan getiriler hakkında az bilgi veren ancak karlı görünüşlü adreslerle karşılaşabileceğini gösteriyor.

Bitquery, satılan tokenlerin çoğunluğunu satın alımlar yerine transferlerin sağladığı 1.579 kârlı pozisyon tespit etti. Bitquery, bu pozisyonların 1.104'ünü, doğrudan veya ara cüzdanlar aracılığıyla token yaratıcılarıyla ilişkili adreslere yönlendirdi. Transferler, izleme hizmetlerinin genellikle kârları satışlardan kaydedilen satın almaları çıkararak hesaplaması nedeniyle adres düzeyindeki kâr hesaplamalarını bozabilir. Bir yatırımcı, bir cüzdan aracılığıyla token satın alabilir, tokenleri başka bir cüzdana transfer edebilir ve büyük bir fiyat artışından sonra satabilir. Alıcı cüzdan, kaydedilmiş bir edinim maliyeti olmadan önemli kârlar gösterebilir, ancak yatırımcının gerçek getirisi orijinal satın alma fiyatına bağlı olacaktır. Alıcı cüzdanı izleyen bir takipçi, benzer bir fiyatta girmek için gerekli olan daha önceki satın alma sinyalini gözlemleyemeyecektir.

Bitquery, ekstra imzalama adreslerini içeren 423 yaratıcıya bağlı transfer tespit etti. Bir UOTF örneğinde, dört geçici cüzdan, tokenleri koordine edilmiş bir işlem aracılığıyla satış adreslerine aktarmadan önce her biri yaklaşık sekiz milyon token aldı. Bir alıcı, aktarılan varlıkları 1,59 milyon dolarlık bir fiyata sattı ve karşılık gelen bir piyasa alımı kaydı olmadan büyük bir görünür kâr elde etti. Bu tür işlemler, yoğun token dağıtımlarını birçok bağımsız cüzdan tarafından başarılı bir alım satım olarak göstermeye yardımcı olabilir. Ancak, meşru yatırımcılar, ortak mülkiyete sahip cüzdanlar arasında token transferi yapabilir; bu nedenle yalnızca bir alım kaydının olmaması, manipülasyonu kanıtlamaz.

Bitquery, 25 en büyük bildirilen kazançtan 15’inin, cüzdanlar arasında yoğun alım ve doğrudan finansal bağlantılar birleştirerek yıkma döngüleri kriterlerini karşıladığını tespit etti. Bir Arena cüzdanı, $4.223 harcadıktan sonra yaklaşık $4,92 milyon satış kaydetti. Önceki olarak görünür kazanan tarafından finanse edilen başka bir adres, tutma süresi boyunca alım aktivitesinin %99’unu sağladı. Bitquery, satıcının önceki iki gün içinde bu alıcıya $1,4 milyondan fazla SOL gönderdiğini belirtti. Bu desen, dışarıdaki kişilerin aynı alım desteğine sahip olmadan benzer getiriler elde edip edemeyeceğine dair şüpheleri artırıyor.

Bulgular, yatırımcıların cüzdanları izlemesine ve işlemlerini otomatik olarak kopyalamasına izin veren GMGN gibi hizmetlerin analitiklerini daha da sıkı bir şekilde incelemeye zorluyor. GMGN'in belgeleri, aktarılan tokenleri veya kaydedilen alımları aşan satışları işaretlemek için "Satın Almadı" ve "Satıldı > Alındı" etiketlerini kullanır. Ancak bu uyarılar, takipçilerin bir cüzdan için gösterilen karları elde edip edemeyeceğini belirlemez. GMGN, izlenen cüzdanların satın alma işlemlerinden kopyalanan satın almaları tetiklerken, oransal satışlar yalnızca kopyalama işlem hizmeti aracılığıyla satın alınan tokenleri kapsar. Bu nedenle, izlenen bir cüzdana yapılan bir transfer, otomatik bir takipçinin tekrarlayabileceği hiçbir piyasa alımını sağlamaz.

GMGN, kullanıcıların likidite, piyasa değeri ve işlem boyutu filtrelerini ayarlamasını sağlar; bu filtreler, izlenen cüzdanlar geleneksel alımlar yaptığında bile kopyalanmış emirleri engelleyebilir. GMGN, her işlem için %1 işlem ücreti uygular; ağ ve öncelik maliyetleri ayrı olarak tahsil edilir. Slipaj ve yürütme gecikmeleri, özellikle takipçiler hızlı alım satımı kopyaladığında getirileri düşürebilir. Bitquery, 3.632 işlem aracılığıyla 3,3 milyon dolar kazanan bir SOULGUY pozisyonu da dahil olmak üzere gerçek kar getiren alım satımları tespit etti. Takipçilerin bu performansı tekrarlamak için yeterince rekabetçi fiyatlarda sık sık işlemler yapmaları gerekir.

GMGN, başarılı veya başarısız olan kopyalanmış emirleri kaydeder ve izlenen cüzdan aktivitesi ile gerçek yürütme arasında bir karşılaştırma temeli sağlar. Ancak GMGN'in yayınladığı belgeler, cüzdan karlılık sıralamalarının aktarılan envanter veya elde edilebilir takipçi getirileri için ayarlanıp ayarlanmadığını belirlememektedir. Bitquery, kopya trader'ların gerçek performansını ölçmemiş ve örneklenen $752,5 milyon kazançtan takipçilerin ne kadarını kopyalayabildiğini çözümsüz bırakmıştır. Ağustos kesiminden sonra kapanan ve Bitquery'in transfer analizine dahil olmayan 2.943 adet altı basamaklı kazançlı pozisyon daha bulunmaktadır. Bu pozisyonları, tamamlanan ve kaçırılan kopyalanmış emirlerle birlikte incelemek, cüzdan sıralama karlılığının ne kadarının uygulanabilir ticaret fırsatlarını temsil ettiğini belirlemeye yardımcı olabilir.