Yazar: Chen Xiaomeng
Soruyu daha sıkı bir şekilde tanımlarsak:
Herhangi bir anda satın alıp 4 yıl boyunca tutarsanız, nihai nominal toplam getiri her zaman 0'dan büyük olacaktır.
Sonuç çok ilginç:
Yüksek riskli, serbestçe işlem yapılabilen ana varlıklardan hiçbiri, “geçmişteki 4 yıllık 100% kar” başarısını elde edemiyor, bunun dışında.
Ancak düşük riskli sabit gelirleri de dahil edersek, 4 yıllık devlet tahvili, kısa vadeli tahvil devamlılığı ve vadeli mevduat gibi araçlar da bunu yapabilir ve sonuncularının "100%" tamamen farklı bir şeydir.
Bir: S&P 500 yapamaz
Çok kişi otomatik olarak düşünür:
Amerikan hisse senetlerini sadece 4 yıl tutarsanız, nihayetinde para kazanamaz mısınız?
Aslında tamamen değil.
New York Üniversitesi profesörü Damodaran'ın sürdürdüğü uzun vadeli verilere göre, S&P 500 toplam getirisi temettüleri içererek 1928'den 2025'e kadar kapsamlıdır.
Dört yıllık pencereden birkaç çok tipik örnek verin.
1929～1932
Yıllık getiri yaklaşık olarak:
1929: -8,3%
1930: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8,6%
4 yıllık birikimli olarak:
Yaklaşık -64,8%.
Yani:
1 milyon ABD doları girip, 4 yıl sonra sadece yaklaşık 350 bin ABD doları kaldı.
1999～2002
1999 yılının internet balonunun son patlamasını da dahil ederseniz:
1999: %20,9
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002：-22,0%
4 yıllık toplam getiri hâlâ yaklaşık:
-24,4%.
2007～2010
Finansal krizden geçmek:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: %25,9
2010: +14,8%
2009 ve 2010 zaten güçlü bir geri dönüş yaşadı olsa da, 4 yıl boyunca hâlâ:
Yaklaşık -3,2%.
Yani:
S&P 500'un uzun vadeli kazanma oranı çok yüksek, ancak 4 yıl boyunca %100'e hiç ulaşmadı.
İkinci olarak, Nasdaq 100 daha da küçük olasılık.
Nasdaq resmi verilerine göre, internet balonu patladığında Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: %48,5
4. yıl %50'ye yakın bir artış göstermesine rağmen, bu tüm 4 yıllık döngü boyunca birikmiş olarak:
Yaklaşık %60 azalma.
Nasdaq, 2000 yılındaki balon tepe noktasından sonra endeksin yaklaşık %83 düştüğünü de belirtti.
Bu noktada BTC ve teknoloji hisselerinin geçmiş performansları arasında çok açık bir fark var:
Teknoloji hisseleri, dört yıllık tam bir döngü boyunca doldurulamayacak büyük bir çukur yaratacaktır.
Bitcoin şu ana kadar yok.
Üç: Altın da bunu yapamaz
Altın genellikle en klasik uzun vadeli değer saklama varlığı olarak görülse de, 4 yıl boyunca aynı şekilde çok kayıp yaşayabilir.
Örneğin 1981～1984 yılları arasında, Damodaran verilerine göre:
1981: -32,6%
1982: %15,6
1983: -16,8%
1984: -19,4%
4 yıllık toplam:
Yaklaşık -47,7%.
Daha da çarpıcı olan, Dünya Altın Kurumu'nun kendi araştırmasının gösterdiği:
1987 Kasım'dan 1999 Ağustos'a kadar yaklaşık 12 yıl süren bir ayaklanma döneminde altın fiyatı toplamda yaklaşık %48 düştü.
Bu nedenle altın, çok güçlü uzun vadeli para özelliği sahibidir, ancak:
4 yıl kesinlikle güvenlik süresi anlamına gelmez.
Dört: Gayrimenkul de değil
Amerika'nın genel emlak piyasasına bakarsanız, rastgele satın alınmış bir ev yerine, aynı şekilde negatif dört yıllık döngü vardır.
Damodaran verilerinde:
2007～2010 yılları arasındaki emlak yıllık getirisi yaklaşık:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3,85%
2010: -4,12%
Toplam yaklaşık:
-23,3%.
Ayrıca emlakta bir görsel illüzyon da vardır:
Eviniz, BTC ve hisse senetleri gibi günlük olarak işlem görmediği için fiyat eğrisi daha düzgün görünür.
Aslında evinize her gün bir açık piyasa teklifi verilseydi, emlakın dalgalanması günlük hissettiğimizden çok daha büyük olurdu.
Beşinci: Uzun vadeli devlet tahvilleri bile başaramadı
Bu ise daha çok yanlış anlaşılmaya yol açar.
Çok sayıda kişi söylüyor:
ABD tahvilleri risksiz bir varlık değil mi?
Önemli olan ayırt etmektir:
Süresi dolana kadar tutulan devlet tahvilleri ve uzun vadeli bir bono alım satımı.
Örneğin 10 yıllık ABD hazine bonosu toplam getirisi:
2021: -4,42%
2022: -17,83%
2023: +3,88%
2024: -1,64%
Toplamda 4 yıl boyunca yaklaşık:
-19,8%.
Nedeni, 2022'den itibaren yapılan aşırı faiz artırmaları, eski tahvillerin kupon oranlarının çok düşük olması ve piyasa fiyatlarının sert bir şekilde düşmesidir.
Bu nedenle:
TLT, 10 yıllık devlet tahvili endeksi, uzun vadeli bono fonları, "dört yılda kesin kazanç getiren varlık" değildir.
Altıncı olarak, şirket tahvilleri de yapılamaz
Baa şirket tahvili aynı 2021–2024 yılları arasında:
+1,02%
-15,23%
+8,74%
+1,74%
4 yıl boyunca hâlâ yaklaşık:
-5,3%.
Bu nedenle kredi tahvilleri de yapılamaz.
Peki, gerçekten "dört yıl boyunca %100 nominal kâr" sağlayabilecek başka ne var?
Burada başka bir varlık türüne giriliyor.
Birinci kategori: ABD kısa vadeli hazine bonoları devirli
3 aylık T-Bill çok tipik bir örnektir.
Bu, varlık fiyatlarındaki artışla para kazanmak değildir, bunun yerine:
İndirimli satın al → Vadede nominal değere ödenecek.
Örneğin, 100 dolarlık bir T-Bill'i 99,5 dolarla satın alırsanız, vade sonunda ABD Hazine Bakanlığı size 100 dolar öder.
TreasuryDirect, T-Bill için aynı mekanikleri şu şekilde açıklar: Satın alma fiyatı genellikle face değerden düşüktür, vade sonunda tam face değer alınır ve fark faizdir.
1928'den beri ABD T-Bill yıllık verileri genellikle pozitif nominal getiri sağlamıştır; bu nedenle 3 aylık T-Bill'leri sürekli yenilemek, tarihsel olarak herhangi bir tam 4 yıllık dönemde de pozitif getiri sağlamıştır.
Ancak dikkat edin:
Bu şudur:
Dolar miktarı kayıp değil.
Temsil etmiyor:
Alım gücü kaybedilmez.
Örneğin enflasyon %8, T-Bilan getirisi %2 ise, hesap bakiyeniz artmış olsa da gerçek satın alma gücü azalmıştır.
Sekiz: Dört yıllık vadeli mevduat / CD
Şimdi bulduğunuzu varsayın:
4 yıllık %4 sabit faizli CD
Ve siz:
Önceden geri alınamaz;
Banka sigorta kapsamını aşmamaktadır;
Faiz sözleşmesi geçerlidir;
Peki 4 yıl sonra:
Nominal dolar kârı genellikle satın alma gününde belirlenir.
ABD FDIC, uygun banka mevduatlarını ve CD'leri şu anda standart miktarla korumaktadır:
Her yatırımcı, her banka ve her sahiplik kategorisi için 250.000 dolar.
Bu tür şeylerin "dört yıllık kazanma oranı %100" ifadesi temelde şundan geliyor:
Sözleşme + Kredi Koruması
Aset fiyatlarının yükselmesi yerine.
Dokuz: Vadisi 4 yıl içinde olan ABD hazine bonoları
Bu da.
Örneğin bugün alırsanız:
4 yıl sonra vade eden, vadeye göre getirisi %4 olan bir ABD tahvili
Sonuna kadar tutun.
ABD hükümeti normal şekilde borç ödemeye devam ederse, tahvil fiyatlarındaki dalgalanmalarla ilgilenmenize gerek yoktur.
Süresi doluyor:
Ana para ve faiz sözleşmeye göre ödenir.
Bu nedenle nominal getiri temelde satın alma anında sabitlenir.
Ancak şunu satın alırsanız:
10 yıllık devlet tahvili, ardından 4. yılda satılmalıdır
Bu durum tam olarak böyle değil.
Burada bu nedenle çok önemli bir fark var:
4 yıl sonraki vadeye sahip tahvil, 4 yıl boyunca uzun vadeli tahvil tutmak anlamına gelmez.
İlki kazançları kilitleyebilir.
Sonraki, süre riskine sahiptir.
On: Tek Gerçek Tanrı — Bitcoin
Strateji raporu, 2010 yılının Temmuzundan 2026 yılının Ağustosuna kadar olan BTC/USD günlük verilerini kullanarak her gün başlayan kayan tutum dönemlerini istatistiksel olarak analiz etmiştir.
Sonuç:
Tutma Süresi Sonunda En Düşük Getiri Oranı 1 yıl 73,1% - 83,6% 2 yıl 84,0% - 68,3% 3 yıl 99,3% - 34,7% 4 yıl 100,0% +32,6%
Yani, 4.419 adet 4 yıllık kayan pencere içinde, hiçbirinin sonunda kayıp yaşanmamıştır.
En kötü 4 yıl ise şunlardır:
16 Nisan 2021 → 16 Nisan 2025
Toplam kazanç hâlâ:
+32,6%
Yıllık karşılık yaklaşık olarak:
%7,3 yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR).
İki harf——Sınırsız~
On bir: Dolayısıyla gerçekten karşılaştırılması gereken bu tablodur.
Bu yüzden ilginç bir halter ortaya çıkacaktır:
4 yıllık nominal kazanma oranını %100'e ulaştıranlar, iki uçta yoğunlaşmıştır.
Bir ucunda:
Çok düşük riskli, sözleşme ödemeli varlıklar.
Diğer uç:
Bitcoin, yüksek büyüme potansiyeline sahip, doğuştan fiat para karşısında kısa pozisyon alabilecek ve paralaştırılma aşamasının erken döneminde olan bir varlıktır.
Ve ortadaki geleneksel riskli varlıklar:
Hisse senetleri, altın, emlak, uzun vadeli tahviller, hepsi bunu yapamaz.
On ikinci, BTC'nin "%100"ü ve devlet tahvillerinin "%100"ü tamamen farklı değerler taşır.
Bu en kritik noktadır.
T-Bill'in %100'ü
Mantık şudur:
Bugün, gelecekte kimseye ne kadar borçlu olduğunu öğrenin.
Ana olarak ABD egemen kredi riskini taşıyorsunuz.
BTC'nin %100'u
Mantık tamamen böyle değil.
Bitcoin:
Yayıncı yok;
Kimse size 4 yıl sonra ne kadar para vereceğinizi vaat etmiyor;
Ana para ödemesi yok;
Kupon yok;
Nakit akışı yok.
Bu nedenle BTC'nin 4 yıllık %100'ü tamamen şuradan geliyor:
Tarihsel fiyat verileri nihayetinde yükseldi.
Bu yüzden özellikle olağan dışı.
On üç: Son yatırım bakış açısı
BTC, modern ana riskli varlıklar arasında, herhangi bir 4 yıllık tutma süresiyle gerçekleşme oranı pozitif olan en belirgin varlıklardan biridir.
Ancak gerçekten harika olan, "100%" üç rakamı değil.
70% ile 90% arasında tekrarlayan düşüşler yaşamış olsa da, henüz tam bir negatif getiri 4 yıllık döngü oluşturamadı.
Bu, sadece "Bitcoin uzun vadeli olarak yükseliyor" demekten çok daha iyi.
Aynı zamanda bir sorunu da gösteriyor:
Tutabilmek, uğraşmaktan çok daha önemlidir.
Özellikle satım opsiyonu, kaldıraç, dalgalanma ve getiri artırma, temelde bu çok nadir uzun vadeli getiri dağılımını farklı şekillerde değiştirmektir.