10 yıllık ABD tahvili faizleri %4,8'e ulaşınca bitcoin, 82.000 doların altına düşüyor

Yazan: Glassnode

Çeviri: AididiaoJP, Foresight News

Ağustosun ortasında kısa pozisyon sıkışmasının ardından piyasa geçici olarak heyecanlanmıştı, ancak Bitcoin hemen uzun vadeli套牢盘ın altındaki seviyede durdu. Devlet tahvili getirileri bu döngünün en yüksek seviyesine ulaştı, ETF ikinci el ticareti zayıf kaldı ve fiyat tekrar net bir kutuya geri döndü.

• Ağustos'taki kısa pozisyon sıkışması nedeniyle oluşan tepki, spot'u 80.000 dolar civarına çıkardı ve hemen ardından beklenen üst dirençle karşılaştı.
• Fiyat geriye dönük analizinde, Mayıs ayında aynı seviyede zincir üzerindeki kazançlı arz, o dönemdeki %65'ten %68'e yükseldi; yaz boyu varlık yeniden dağılımı sonrası potansiyel satış baskısı daha da arttı.
• Spot Bitcoin ETF'ler, zirve döneminde günlük 290 milyon dolarlık bir akış sağlarken, ikinci el piyasadaki günlük işlem hacmi hâlâ yaklaşık 3 milyar dolar seviyesinde kalıyor ve bu, sürekli bir hareket gücü yerine haberlere bağlı darbeler gibi görünüyor.
• Makro baskı yeniden artıyor: ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4,8'e yükseldi ve sekiz işlem gününde hazine repolarının sağladığı tüm rahatlama etkisini yok etti.
• Kısa vadeli opsiyon çarpıklığı, duygu soğumasıyla düşüş gösterdi; 25 Eylül'deki çeyreklik vade sonu, yaklaşık 14 milyar dolarlık açık pozisyon bariyeri oluşturdu.

Önceki haftalık raporda belirtildiği gibi: 19 Ağustos'ta kısa pozisyon sıkışması büyük ölçüde kaldırmıştı, ancak yükseliş yoğun üst yapıya çarpıyordu. Bu senaryo geçen hafta gerçekleşti. 27 Ağustos'ta fiyat 80.000 doların üzerine çıktığında sürekli bir arzla karşılaştı, 76.000 dolar civarına geriledi ve bir dizi uzun pozisyonun temizlenmesine neden oldu.

Futures Sıvılaşma Isı Haritası, fiyatın yukarı ve aşağıda iki yapı arasında sıkıştığını gösteriyor. Yukarı doğru olan itiş, yol boyunca kısa pozisyonları yiyor ancak 83.000–86.000 ABD doları aralığındaki yoğun kısa pozisyon sıvılaşma bölgesine ulaşmıyor; spot altındaki 60.000–63.000 ABD doları aralığındaki uzun pozisyon sıvılaşma potansiyeli hâlâ tamamen korunuyor. Şu anda fiyat bu iki sınır arasında sıkışmış durumda.

Bu tepki dalgasının gizli sürtünmesi, tüm ağ karlılık yapısında saklıdır. Mayıs ayında Bitcoin 78.000 dolar civarındayken, arzın yaklaşık %65'i faizli kâr durumundaydı; Ağustos sonunda spot fiyat aynı seviyeye geri döndüğünde, faizli kâr oranı %68'e yükseldi.

Yazın birikiminden kaynaklanan değişim — kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı yaklaşık 71.000 ABD doları seviyesine sıfırlandı. Nominal fiyat aynı kalırken, daha fazla kâr elde edilmiş pozisyon aktif hale geliyor; spot piyasa eski tepe seviyesini tekrar denediğinde, potansiyel satıcı likiditesi daha da artıyor.

Zincir üzerindeki maliyet modelini ve sermaye dağılımını bir araya getirdiğinizde, kutu sınırları net şekilde ortaya çıkar: Altta, yaz dönemine ait konsolidasyon 62.000–65.000 ABD doları aralığında sağlam bir toplama tabanı oluşturuyor; üstte, uzun vadeli sahipler 83.000–86.000 ABD doları aralığında yoğun pozisyon biriktiriyor. Spot fiyatı hâlâ bu iki aralıkla kilitli.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'ler, fiyat yükselişinde sürekli olarak sermaye çekmeye devam ediyor ve 7 günlük ortalama net girişi günlük 290 milyon dolar seviyesine çıkartıyor. Ancak ikinci el ticaret daha sakin: ETF'nin günlük hacmi yaklaşık 3 milyar dolar seviyesinde kalıyor ve önceki genişleme dönemlerine kıyasla çok daha düşük. Tek bir politika haberinden kaynaklanan ancak daha geniş bir piyasa hızı olmayan girdiler, genellikle yerel bir dönüm noktasına işaret eder—katalizör geçtikten sonra fiyatlar kolayca geri çekilebilir.

Genel ortam yakında yeniden sıkıştırılıyor. 19 Ağustos'ta Hazine'nin geri alma haberi, 10 yıllık ABD tahvillerinin getirisini bir süre 4,6%'ye kadar düşürdü, ancak ardından hızla tersine döndü. Sonraki sekiz işlem gününde getiri, 4,8%'ye geri döndü ve bu döngünün en yüksek seviyesini kaydetti. Bu hızlı geri dönüş, devlet borç baskısının hâlâ küresel iskonto oranlarının ana itici gücü olduğunu gösteriyor.

Yeniden yükselişin başlangıcında, Bitcoin geçici olarak geleneksel hisse senedi endekslerinden ayrıldı ve ABD hisse senedi piyasaları yatayda kaldı. 30 günlük kayan dönem içinde, Bitcoin ile S&P 500 arasındaki korelasyon sıfıra doğru düştü. Geçmişte, egemen borçların satım sürecindeki ani korelasyon kaybı genellikle geçici bir olgu olup, sistematik bir değişimden ziyade geçici bir yorgunluk gibi görünür.

Opisyon piyasası, geçen iki haftanın psikolojik dönüşümünü kaydetti. 7 günlük 25-delta çarpıklık endeksi, sıkışma sırasında sert bir şekilde yükseldi ve piyasa, alım opsiyonlarını takip etti; direnç korunduktan sonra endeks hızla ortalama regresyona dönerek nötr seviyeye yaklaştı. 180 günlük çarpıklık, kısa vadeli heyecanın soğuduğunu gösterirken, uzun vadeli opsiyon talebinin yapısının bozulmadığını ortaya koydu.

Gelecek vadeli opsiyon pozisyonları, 25 Eylül'deki çeyreklik sona erme tarihiyle belirleniyor ve Deribit ile IBIT'in toplam açık pozisyonu yaklaşık 14 milyar dolar. Büyük pozisyonlar 80.000 doların üzerindeki vade fiyatlarında yoğunlaşmış durumda; yaklaşan çeyreklik sona erme tarihi, gelecek haftalarda volatilite ve pozisyonlar için önemli bir referans noktası olacak.

Kısa pozisyon sıkışmasından sonra oluşan onarım tepkisi, 83.000–86.000 ABD doları arz bandının altına kadar durdu. Aynı fiyat seviyesinde ağ kararlılığı arttı, hazine bonosu getirileri döngüsel zirveyi yeniden kırıyor ve opsiyon piyasası nötrleştikçe, piyasa hâlâ mevcut kutunun içinde kalıyor. 62.000–65.000 ABD doları yapısal taban, üst sınıra ulaşılana kadar ana düşüş referansı olmaya devam ediyor.