Ayın çoğu boyunca, traderlar Bitcoin'in hareketsiz kalma nedeni için oldukça iyi bir açıklama sunmuştu. Argümanlarına göre, $60.000 ile $65.000 arasında bir kafeste fiyatı tutan, alıcıların düşüşleri alıp yükselişleri satarak korunma stratejilerini sürdürdüğü opsiyon sözleşmeleri yoğun bir küme oluşturuyordu.
Cuma günkü sonlanma, bu maruziyetin yaklaşık 1,2 milyar dolarını temizledi ve sonuçlar soruyu çözmek üzereydi. Eğer opsiyonlar Bitcoin'i 63.000 dolar civarında sıkıştırmışsa, fiyat onlar ortadan kalktıktan sonra yavaş yavaş harekete geçmelidir.
Ve oldu. Bitcoin, Salı günü yaklaşık 66.200 dolar civarında işlem gördü ve gün içinde yaklaşık %2,9, hafta içinde ise yaklaşık %5 artış kaydetti; bu ay boyunca tutamadığı 65.700 dolarlık dirençten destek seviyesine doğru ilerledi. Bunu bir adalet kazanımı olarak adlandırabilirsiniz: fiyatı boğan opsiyon duvarını kaldırın ve piyasa nefes alır.
Ancak daha doğru olan, vade süresinin asla büyük yükü taşımaması ve bu haftaki hareketin itici gücü aslında başka bir yerden gelmesidir.
Seçenekler duvarı düştü ve talep girdi
17 Temmuz'da nosyonal değeri yaklaşık 1,2 milyar dolar, bir put-call oranı 0,9 ve maksimum ağrı seviyesi 63.000 dolar olan yaklaşık 19.000 bitcoin opsiyon sözleşmesi sonuçlandı. Ethereum, yaklaşık 230 milyon dolar değerinde 123.000 sözleşme ekledi ve bu, aşağı yönlü koruma için bir ay süren talebi yansıtan çok daha yüksek 1,61 put-call oranına sahipti. Toplamda, yaklaşık 1,43 milyar dolar değerinde kripto opsiyonlar sona erdi.
Ancak buradaki nominal miktar biraz yanıltıcı olabilir. 1,2 milyar dolar, satın alma veya satış baskısı anlamına gelmez; bu, temel marjın yüz değeridir ve aslında risk altındaki premium bunun küçük bir kısmıdır. 0,9 put-call oranı, put'lardan biraz daha fazla call talebi olduğunu gösterdi ve 63.000 dolarlık maksimum-acı seviyesi, opsiyon satıcılarının en az ödeme yapacağı noktayı işaretledi.
Max pain, pozisyonların yoğunlaştığı noktayı gösteren bir muhasebe referansıdır ve fiyatın nerede duracağını belirlemek için zayıf bir kılavuzdur. Deribit'teki son çeyreklik vade sonları, tutma etkisinin herhangi bir tutarlı kanıtını göstermemiştir.
Gerçek ağırlığı taşıyan sayı, vade sonunda kaldırılan açık ilgi miktarıdır ve bu, son zamanlardaki standartlara göre oldukça küçüktü. Karşılaştırılabilir Temmuz 10 grubu, mevcut opsiyonların yaklaşık %7'sini temizledi, bu da milyarlarca doları aynı anda sıfırlayan aylık ve çeyreklik varlık düzenlemelerinin küçük bir parçasıydı. Bu boyut bir vade sonu, kalıcı bir harekete zorlayamazdı.
| Metrik | Temmuz 17 tarihinde sona erme etrafında | 21 Temmuz anlık görüntüsü |
|---|---|---|
| BTC spot | ~63.000–64.500 ABD Doları | ~66.200 $ |
| ETF akışları | 8 haftalık retreat'ten dönen | Beş ardışık girdi oturumu |
| Opsiyonlar aşağı yönlü talep | Yükseltilmiş put beklentisi | Koruma talebinde azalma |
| Balina birikimi | Inşa ediliyor | 60 gün içinde +66.700 BTC |
| Korku ve Açgözlülük Endeksi | Dikkatli | ~29 (“korku”) |
Bu boyut bir sonlanmanın ardından talebin geri dönmesi genellikle görülür. ABD spot bitcoin ETF'leri, milyarlarca doların fonlardan çekilmesine neden olan sekiz haftalık bir dönemden sonra beş ardışık seans boyunca girdiler kaydetmiş ve BlackRock'ınIBIT öncülüğünde iki ardışık hafta boyunca net pozitif akışlar yaşamıştır. Dönüşüm, geçen haftanın yarı iletken satış dalgasından sonra daha yumuşak ABD enflasyon verileri ve Asya teknoloji hisselerindeki iyileşmeyle bazı risk sevgisini geri kazandıktan sonra hız kazanmıştır.
Daha büyük tutucular, bu akışların altında haftalarca arzı emiyor. CryptoQuant'tan gelen veriler, 1.000 ile 10.000 BTC arasında tutulan cüzdanların son 60 gün içinde yaklaşık 66.700 coin eklediğini gösteriyor; bu, Şubat'tan beri bu kategorideki en güçlü birikimdir.
Küçük tutucular satarken bu alıcılar girince, mevcut arz azalır ve fiyatı yükseltmek için daha az yeni sermaye gerekir. Bu talebin, Cuma günkü sözleşmelerin sona ermesinden önce ortaya çıktığını gördük.
Eğer opsiyon gamma gerçekten fiyatı bastırmış olsaydı, bu hafta gördüğümüz kurtuluş, sınırlı finansman ve artan hacimle spot'tan gelmeliydi. Veriler bunu daha veya az gösteriyor: vadeli pozisyon açık ilgi 32 milyar dolar seviyesine yükseldi ve günlük hacim, ETF girişi ve balina alımları ile desteklenerek %80'in üzerinde arttı.
Ancak onay zayıf ve piyasa, uzun bir iyileşme dönemine girdiğimiz konusunda pek ikna değil. Korku ve Bencillik Endeksi, fiyat yükseldikçe bile hâlâ 29'da ve korku bölgesindedir.
Temmuz'un birikimli ETF girdileri, Haziran'daki $4,5 milyarlık çıkışı sadece birkaç yüzdeyle karşılayacak şekilde yaklaşık $200 milyona ulaşmıştır. Spot hacimler düşük seviyede; $2,3 milyar stablecoin likidite kaybı, daha yüksek seviyeleri korumak için kullanılabilir olan sermayeyi azaltmıştır ve $91'in üzerindeki petrol fiyatı, Fed'in 28-29 Temmuz tarihli toplantısına kadar makro bir kuyruk riskini devam ettirmektedir. $64.000'in altına düşüş, $62.000 seviyesini tekrar ön plana çıkaracaktır.
Her iki durumda da nokta geçerlidir. Cuma gününden önce, seçeneklerin yoğunluğu, Bitcoin'in dar aralığını açıklayan plausible bir neden sunuyordu.
Cuma sonrası aralık kırıldı ve bu kırılma, kendi başına hiçbir şeyi harekete geçiremeyecek kadar küçük bir sonlanma nedeniyle sermaye akışları tarafından tetiklendi. Bitcoin'in bu haftaya kadar alıcı eksikliği yaşadığı daha karmaşık açıklama, şimdi fiyatın test ettiği senaryo.
1,2 milyar dolarlık opsiyon duvarı düştü ve bu sefer bitcoin gerçekten harekete geçti ilk olarak CryptoSlate'de yayımlandı.