Bitcoin, makroekonomik değişimlerle Dijital Altın korelasyonuna geri dönüyor

Yazan: Tanay Ved

Saoirse, Foresight News

Uzun yıllardır, bitcoin'in yatırım mantığının temelini, nadir ve egemenlik dışı bir para varlığı olarak gold ile karşılaştırılması oluşturuyor. Ancak bazı piyasa dönemlerinde, piyasa likiditesi, faiz oranları ve risk tercihlerinden etkilenerek teknoloji hisselerine benzer şekilde yüksek beta bir varlık gibi hareket ediyor. Makro ekonomik ortam ve bitcoin yatırımcı yapılarının farklı piyasa döngülerinde değişmesiyle, bu varlıklar arasındaki bağlantılar da sürekli olarak değişmektedir.

Bu makalede, bitcoin'in altın, hisse senetleri ve dolar ile olan ilişkisinin piyasa döngülerine göre nasıl değiştiğini inceleyeceğiz; bitcoin ve altın arasındaki şu anki yüksek korelasyonun neden önemli olduğunu; gerçek faiz değişimlerinin ve son makro veri açıklamalarının bitcoin'in son dönemdeki fiyat hareketlerini nasıl etkilediğini analiz edeceğiz.

Bitcoin, geleneksel piyasalardan ayrılıyor mu? makalemizde incelediğimiz gibi, bitcoin ile geleneksel varlıklar arasındaki bağlantı, piyasa döngülerine göre değişir. Farklı dönemlerde bitcoin, büyüme hisseleri ve teknoloji hisseleriyle birlikte dalgalanabilir ya da kıt bir değer saklama aracı gibi davranabilir. Şu anki piyasa durumunun özel yanı, bitcoin ile altın arasındaki 90 günlük korelasyon katsayısının +0,56’ya yükselmeye başlaması ve bu da 2020 yılından beri en yüksek seviye; bitcoin ile Nasdaq 100 ve dolar arasındaki korelasyonun ise sıfıra yakın seviyelere düşmesidir.

Veri kaynağı: Talos CM pazar verileri

Bu ayrılma, bitcoin fiyat hareketlerinin artık teknoloji hisselerinin risk beta'sı tarafından değil, altınları destekleyen makroekonomik faktörlerle daha çok uyumlu şekilde hareket ettiğini göstermektedir. Son dönemde bitcoin ve altın, para değer kaybı, egemen borçlar ve gerçek getiri beklentileri konularındaki endişeler gibi aynı türde piyasa koşullarından etkilenmektedir.

Geçmişte bitcoin ile altın arasındaki yüksek ilişkili dönemleri gözden geçirmek, mevcut piyasa durumunu anlamaya yardımcı olur:

• 2020: COVID-19 likidite şoku başlangıcında, Bitcoin ve diğer riskli varlıklar eş zamanlı olarak düştü; ardından Federal Rezerv'in acil gevşeme politikası ve mali müdahalelerle faiz oranları düşürüldü ve Bitcoin ile altın büyük bir şekilde yükseldi.
• 2023: ABD'de birçok bölgesel banka iflas etti, Federal Rezerv, piyasa finansal sistem baskısını tekrar endişelendirdi ve faiz indirim beklentileri işlemeye başladı; Bitcoin ve altın ikisi de fayda sağladı.
• Mevcut ortam, yukarıdaki iki dönem özelliklerini bir arada barındırıyor: ABD tahvili piyasasındaki sorunlar, piyasayı doların uzun vadeli satın alma gücüne yeniden odaklanmaya itiyor ve seyrek varlıklara olumlu etki ediyor. Ancak 2020 yılından farklı olarak, mevcut reel getiriler hâlâ yüksek seviyede olup, Fed'in faiz indirme alanını sınırlıyor. Bitcoin ve altın arasındaki korelasyonun artması bu ortamı yansıtmaktadır; faizler yükselmeye devam ederse, Bitcoin hâlâ baskı altında kalacaktır.

Binance ile Altın arasındaki ilişkideki artış, iki ters yönlü makro ekonomik kuvvetin sonucudur. ABD Hazine Bakanlığı, uzun vadeli tahvil piyasasını desteklemek için harekete geçti ve piyasa, hükümet borçları ve doların geleceği konusunda sürekli dikkatini yoğunlaştırdı; aynı zamanda Federal Rezerv, enflasyonla mücadele etmeye devam ediyor ve faiz oranları ile gerçek getiriler, Bitcoin’in kısa vadeli hareketlerini belirleyen temel değişkenlerdir.

• ABD tahvillerinin satın alınması genişletiliyor: ABD Hazine Bakanlığı, piyasa likiditesini korumak için uzun vadeli tahvil geri alma miktarını artırdığını duyurduktan sonra, bitcoin ve altın arttı. Bu adım, uzun vadeli getirileri düşürdü ve doları zayıflattı; piyasa, bütçe açığı, tahvil emisyonu ve doların uzun vadeli satın alma gücüne yeniden odaklandı. Tahvil alımı doğrudan bir teşvik olmasa da, "para değer kaybı işlemi"ni yeniden alevlendirdi ve altın, bitcoin gibi kıt varlıklara olumlu etki yaptı.
• Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi enflasyonla mücadele ediyor: Fed, karşıt bir zorlukla karşı karşıya. Güçlü istihdam verileri ve devam eden enflasyon endişeleri, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalmasına ve gerçek getirileri yükseltmesine neden olur; bu da faiz getirisi olmayan varlıklar olan bitcoin gibi varlıkların çekiciliğini azaltır. 4 Eylül'de yayınlanan non-farm payrolls verisinden sonra bitcoinin düşüşü, beklenenden daha güçlü istihdam verilerinin faiz artış beklentilerini hızla yükselttiğini ve bitcoin fiyatını bastırdığını göstermektedir.

Veri kaynağı: Talos CM pazar verileri, Kalshi

Jackson Hole toplantısından sonra, 9 ay FOMC faiz artırımının 25 bazis noktası olma olasılığı, 4 saat içinde %29'dan %51'e yükseldi; aynı dönemde Bitcoin %1,8 düştü, bu da Bitcoin'in Federal Rezerv politikası beklentilerindeki değişikliklere karşı duyarlılığını doğrudan gösterdi. Ağustos ayı non-farm payrolls verisinin ilk açıklanmasında da Bitcoin'e satış baskısı uygulandı; faiz artırımı beklentisi gerçekleştikten sonra piyasa bu şoku emdi.

Enflasyon ve ekonomik büyüme verileri, Fed politikaları üzerine piyasa fiyatlamasını değiştirecektir. İstihdam raporu, Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) faiz kararları, piyasayı daha fazla sıkılaştırma veya gevşetme olasılığını yeniden değerlendirmeye zorlayacaktır.

Aşağıdaki grafik, 2025 yılının Ocak ayından 2026 yılının Eylül ayına kadar makro olaylardan önce ve sonra bitcoin fiyatlarının ortalama mutlak dalgalanma miktarını, önemli olayların olmadığı normal dönemlerle karşılaştırmaktadır; sadece dalgalanma büyüklüğü ölçülür, yükseliş veya düşüş yönü ayrımı yapılmaz.

Veri kaynağı: Talos CM pazar verileri

İşgücü raporu, anlık piyasa tepkisinde en güçlü etkiye sahiptir; verinin yayınlanmasından sonraki ilk 30 dakikada Bitcoin dalgalanması normal sürelere kıyasla iki katıdır. Temel CPI verisi, aynı periyotta normal seviyenin 1,8 katı dalgalanma göstermiş ve etkisi daha uzun sürmüştür. Buna karşılık, FOMC kararının kendisi nedeniyle oluşan dalgalanma, temel seviyeye neredeyse tamamen uygun düzeydedir.

Veri kaynağı: Talos CM pazar verileri

4 Eylül'de yayınlanan non-farm payrolls verisi, piyasanın istihdam verilerine olan yüksek duyarlılığını açıkça ortaya koydu. Ağustos ayında 162.000 yeni istihdam oluşturuldu, bu da 56.000 olarak beklenen rakamın çok üzerindeydi. Verinin açıklanmasından 30 dakika sonra Bitcoin %2,32 düştü ve dalgalanma miktarı, non-farm olayının normal tepkisinin yaklaşık 6 katı oldu.

Makro veriler, piyasa yönünün başlangıcını belirler; sürekli vadeli pozisyonlar, finansman ücretleri, açık pozisyonlar ve zorlu kapatma emirleri dalgalanma şiddetini artırır ve piyasa süresini etkiler. 4 Eylül'de verilerin açıklanmasının 30 dakikası içinde, Bitcoin açık pozisyonları %3 düştü; uzun pozisyonların zorlu kapatılma miktarı ile kısa pozisyonların zorlu kapatılma miktarı yaklaşık 5:1 oranında, sırasıyla 119 milyon dolar ve 24 milyon dolar oldu.

11 Eylül'de açıklanacak CPI, Eylül FOMC toplantısından önceki en önemli ileriye dönük veridir. Şu anda faiz artırma beklentisi ince bir dengede: CPI beklentilerin üzerinde çıkarsa faiz artırma baskısı artar; CPI zayıf olursa baskı hafifler, bu da Bitcoin ve altını olumlu etkiler ve genel risk tercihini artırır.

Bitcoin, kripto piyasa risk tercihinin hâlâ merkezi göstergesidir. Federal Reserve daha sıkı bir politika yoluna geçerse, Bitcoin, alternatif coinler ve kaldıraçlı pozisyonlar baskı altına alınacaktır; enflasyonun düşmesi ve faiz politikasının olumlu yönde değişmesi ise tüm piyasa risk tercihini canlandıracaktır.

Ancak bitcoin, tüm dijital varlık sektörünü temsil etmez. Zincir üzerindeki işlemler, tokenizasyon, settlement ve tahmin pazarları, kendi bağımsız hacim, komisyon ve likidite kaynaklarını yaratmakta ve kendi büyüme itici güçlerine sahiptir. Hyperliquid’in hisse senedi ve emtia süresiz sözleşmeleri, HIP-4 tahmin pazarı, Robinhood Chain’in ilk ilerlemeleri ve tokenize edilmiş varlıkların发行 miktarındaki sürekli artış, ekosistemin bitcoin fiyat hareketlerinden bağımsız olarak geliştiğini göstermektedir.

Geniş para politikası ortamı, piyasa likiditesini ve risk tercihini artırabilir. Ancak makro ekonomik baskılar altında bile, stabil varlıklar, zincir üstü getiri, tokenleştirilmiş varlıklar, teminat hizmetleri ve 24/7 işlem altyapısı talebi artmaya devam edecektir. Bitcoin, piyasa kısa vadeli duygusunu belirleyebilir, ancak dijital varlık sektörü, farklı makro döngülerde sürekli büyüme potansiyeline sahiptir.