Bitcoin Yükselişi, Kısa Vadeli Sahip Maliyetleri Önünde 69.000$ Düzeyinde Karar Noktasına Ulaştı

Yazar: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

• İran'daki durumun kötüleşmesi, petrol fiyatlarını yükseltirken hisse senedi piyasaları durgun kaldı veya düştü; Bitcoin ise bu şoku emerek, iki ana endeksi ikinci hafta üst üste geride bıraktı.
• FOMC toplantısından bir hafta önce, temel enflasyon verilerinde beş aydır ilk kez düşüş gözlemlendi, ancak politika faizleri hâlâ enflasyonun üzerinde kalacak şekilde kısıtlayıcı seviyede tutuldu.
• 10 yıllık ABD tahvili getirisi tekrar yüksek aralığa döndü, dolar ise nispeten istikrarlı kaldı; getiri ve doların birlikte oluşturduğu “tavan” hâlâ kalkmadı.
• Fiyat, karar verme aralığına girdi: Yukarıda yaklaşık 69.000 ABD doları kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı, aşağıda ise piyasada en güçlü talep desteği bulunuyor.
• Yakın fiyat seviyesindeki arz, destek yönünde eğilim gösteriyor, borsa net girişi sürekli olarak zayıflıyor ve yükselişin durması için gerekli olan kar alma baskısı henüz birikmedi.
• Birikim davranışı, yüksek inançlı bir grup olan 1.000-10.000 BTC aralığına daralmıştır; genişlik hâlâ zincir üzerinde eksik bir unsurdur.
• Dış pazar düzeyinde, bu raporun uzun süredir takip ettiği sinyaller nihayet gerçekleşti: ETF sermaye akışı pozitife döndü, fiyat en büyük acı noktası (max pain) üzerinde seyretti ve hedging pozisyonları ayların en düşük seviyesine indi.
• Alt coin'lar yeniden Bitcoin'e karşı zayıf seyir gösteriyor, sermaye liderlere doğru toplanıyor; pazar pusulası okumaları da aynı şekilde: onarım aşamasında, hâlâ düşük risk tercihi aralığında.

Petrol fiyat şoklarına karşı korunun

Bu hafta makro test, petrol piyasasından geliyor. WTI ham petrol, İran durumunun kötüleşmesi nedeniyle önemli ölçüde yükseldi; bu tür dış şoklar genellikle tüm riskli varlıkları geri çekmeye zorlar. Ancak hisse senedi piyasaları sakin tepki verdi: S&P 500 endeksi haftalık olarak hafif düşüşle kapanırken, Avrupa hisse senedi piyasaları yatayda kaldı. Bitcoin, aynı şok altında yükselmeye devam ederek, iki büyük endeksi ikinci hafta üst üste aştı. Kötü haberlerde bile yükselen bir piyasa, marjinal satış baskısının neredeyse tükenmiş olduğunu gösteriyor — bu direnç, kendisi bir sinyal.

Enflasyon nihayet eğildi

Temel enflasyon, beş aydır ilk kez düşüşe geçerek, 2022 yılı yüksek noktasından bu yana hedef seviyesine en yakın okuma kaydedildi. Tek bir veri bir trend oluşturmaz, ancak zamanlaması mükemmel: Gelecek hafta FOMC toplantısı sırasında, federal fon faizi, temel enflasyondan 100 baz puan üzerindedir.

Bu boşluk, kısıtlayıcı politikaların bir yansımasıdır ve Fed'ye işlem yapma alanı bırakır. İndirim sinyali verilirse, bu raporun yıl boyunca izlediği makro frenlerden biri kaldırılır; sessizlik korunursa, piyasa yalnızca kripto tabanlı güçlere güvenmeye devam eder.

Getiri artıyor, dolar istirahat ediyor

Borç piyasası destek vermedi. 10 yıllık ABD tahvili getirisi, yakın zamandaki yüksek seviyelere geri döndü ve tüm riskli varlıklara baskı devam etti; ancak dolar nispeten yumuşak kaldı ve kışın yüksek seviyelerinin çok altında kaldı.

Bu döngüdeki yukarı yönlü tavan net şekilde görünüyor: 10 yıllık getiri %4,45'in üzerinde, Dolar Endeksi 99'un üzerinde. Dolar tarafında kırılma yakında, getiri tarafında ise henüz değil. Her iki tarafın aynı anda alt sınırı aşması, makroekonomik serbest bırakmanın ana anahtarıdır.

Karar aralığına ulaşılıyor

Bitcoin, son dönemdeki 60.000 dolar alt seviyesinden yükseliş gösterdikten sonra, fiyat hareketlerinin altında ve üstünde yer alan arz dağılımı ana hikaye haline geldi. Yukarıda, son beş ayda alınan pozisyonların maliyet tabanı olan yaklaşık 69.000 dolarlık kısa vadeli sahiplerin maliyet seviyesi bulunuyor; aşağıda ise toplam arzın yaklaşık onda birini oluşturan ve 63.000 dolar civarında yoğunlaşan, grafiğin en güçlü talep desteği bölgesi yer alıyor (ortanca coin’in son değişimi). Daha aşağıda ise gerçekleşme fiyatı tabanı çok daha aşağıda bulunuyor.

İlk duvarın asimetrisi piyasada uzun zamandır biliniyor: düşüş trendinde alttan yaklaşırken, son zamanlarda satın alanların maliyet noktası genellikle en çok satmak isteyen sahiplerin maliyetlerini kapatmaya yakın olduğu için satış baskısı bölgesi haline gelir. Bu seviye aşıldığında, 84.000 ABD doları seviyesine kadar "hava kesesi" oluşur. Başarılı bir şekilde bu seviye aşıldığında, bu aralıkta direnç azdır ve hızlı bir yeniden değerleme mümkün olur; başarısız olursa, alttaki destek bandı yeni bir test konusu haline gelir.

Destek kuvvetleri test bölgesine doğru toplanıyor

Fiyatın yakınındaki arz, sıraya giriyor. Mesafeye göre ağırlıklandırılmış maliyet temeli verileri, yakın fiyat seviyesindeki pozisyonların şu anki fiyatın altında destek ve üstünde direnç olarak ayrıldığını gösteriyor; destek payı, direnç tarafını hafifçe aşıyor ve baharından beri direnç baskın olan yapı, tersine dönmeye yakındır.

Yansıma engelini aşmak için hâlâ satış baskısı gerekiyor ve yakıt henüz tam dolmamıştır. Klasik tetikleme sinyali, kısa vadeli sahiplerin kâr sağladığı arz oranı %54'ü aşmaktır—yeterince yakın zamanda satın alanların maliyetlerini kapattığı, büyük ölçekli satışlar oluşturabilecek durumdur. Şu anda bu gösterge hâlâ hedefe çok uzakta ve kısa vadeli sahiplerin SOPR'si aşağı doğru tersine dönmek yerine kâr-zarar dengesi civarında sabit kalmıştır. Son zamanlarda satın alanlar ne heyecanlı ne de ayrılmış durumdadır.

Satış baskısı yavaşça geri çekiliyor

Borsa "döner kapı" yavaşladı. Haziranın başlarında piyasa altına kırıldığında, borsa net pozisyon değişimlerinde büyük ölçüde net girdi görüldü—potansiyel satış baskısı borsaya ulaştı. Bu girdi dalgası birkaç haftadır zayıflamaya devam ediyor ve şu anda tepe seviyesinin sadece bir kısmı.

Girişler zayıflıyor ancak baskın çıkışlar görülmediğinden nötr bir durum söz konusu: Talep, tedarik miktarını emiyor, ancak sağlıklı bir piyasanın beklenen yapısal çekilmeleri henüz geri gelmedi. Dikkat edilmesi gereken doğrulama sinyali, sürekli net çıkışlardır—bu da ETF kanallarının tam olarak başlamaya başladığı zincir üzerindeki takipçilerdir.

İnanç odaklı ancak genişlik eksik

6 Mayıs'taki geri dönüş, geniş bir birikimle sürüldü: Birikim eğilim puanı, dip noktada tüm cüzdan gruplarını kapsıyordu. Geçtiğimiz iki hafta ise, alım faaliyetleri 1.000-10.000 BTC aralığına daraldı—tarihsel olarak bu cüzdanlar kalıcı dönüşlerde öncü olurken, orta seviye gruplar tekrar dağıtım yönüne döndü.

Merkezi birikimin hem avantajları hem dezavantajları vardır. Büyük hacimli ve sabırlı cüzdanların kararlılığı, birçok kez iyileşmeyi yönlendirmiştir; ancak yalnızca tek bir grup tarafından desteklenen piyasa yapısı, tüm katılımcıların katıldığı durumlara göre daha zayıftır. Bir sonraki yükselişte genişliğin geri dönmesi, pozisyon sıkıştırması ile trend arasındaki farkı belirleyecektir.

İade serisi sona erdi

Sayılarca haftadır, her iyileştirme aynı koşul ile birlikte geldi: türevler iyimser, ancak ETF kanalları sürekli kayıp veriyor. ABD spot bitcoin ETF’lerindeki sermaye akışı, Haziran’daki çekim dalgasından sonra ilk kez sürekli net satın alma olarak dönüştü.

Geçen hafta raporunda, kurumsal alıcıların kaçışını durdurdukları ancak hâlâ satın alma başlatmadıkları belirtilmişti. Şu anda dönüşüm erken aşamada ve ölçüsü skaler olmakla birlikte, saf türevlerle sürülen bir rebound'u spot alım talebiyle desteklenen bir trende dönüştürüyor. Dikkat edilmesi gereken nokta, büyüklük değil, süreklilik.

Platformun en büyük sorunu

Maksimum ağrı (max pain)—yani en fazla opsiyon pozisyonunun sıfıra düşeceği fiyat—tüm bahar boyunca üst direnç olarak işlev gördü. Geçen hafta Bitcoin bu birikim seviyesine alttan yaklaşmış ve Şubat düşük noktasına kıyasla çok daha yüksek bir seviyede bu seviyeyi aştı.

Tarihsel olarak, en büyük ağrı noktalarının geri kazanılması genellikle opsiyon piyasalarının dostça bir yapıya dönüşmesiyle eş zamanlı olur, ancak bu dönüşüm genellikle yavaş ilerler. Yakın vadeli opsiyon döngüsünde fiyatın üstünde kalınırsa, işlemcilerin hedging akışı dalgalanmaları tetiklemek yerine bastıracak ve “ağrı noktası”nı tavan yerine bir sancı noktası haline getirecektir.

Karşılaştırmalı Pozisyon Kaldırıldı, Kısa Pozisyon Başarısız Oldu

Haziran'daki dip seviyesinden beri her rapor, aynı sessiz süreci takip ediyor: trader'lar short pozisyonlarını kapatıyor ve aşağı korumalarını sona erdiriyor. Şimdi piyasa bunu açıkça doğruluyor. Tek bir haftada 25-Delta çarpıklığı ayların en düşük seviyesine düşüyor, ön uç eğrisindeki aşağı korumalar en hızlı şekilde terk ediliyor ve bir aylık vadeler de bunu eş zamanlı olarak takip ediyor.

İndirim / Fiyat Artışı Karma Endeksi, bu trendi doğruluyor: Opsiyon açık pozisyon indirim/fiyat artışı oranı yılın en düşük seviyesine düştü; hacim oranı Haziran'daki koruma tepe noktasına göre yarıya indi; süregiden kontrat finansman oranları geçen ay boyunca her gün nötr çizginin altında kaldı.

Bu iyimserlik, yeni pozisyonların kaldıraçla artırılmasından ziyade, karşı pozisyonların kapatılmasından kaynaklanmaktadır. Bu tür bir kombinasyona dayalı bir kısa pozisyon baskını, finansman ücretiyle tetiklenenlerden genellikle daha yumuşak geri çekilmelerle sonuçlanır.

Altcoin'ler kayıp verirken, Bitcoin öne çıkıyor

Yüzeyin altında, sermaye hâlâ liderleri tercih ediyor. Tüm seviyelerdeki altcoin'ler BTC karşısında yıllardır zayıf performans gösteriyor; bu yıl baharında bu uzun vadeli düşüş yavaşladı ve bear piyasa içindeki en yapıcı altcoin tabanını oluşturdu. Geçen hafta, bu yavaş düşüş sessizce yeniden başladı: Bitcoin yükseldikçe, küçük kapitalizasyonlu varlıklar BTC karşısında daha da geri çekildi.

Bu, sağlıklı bir döngüdür. Bitcoin öncülük ederek sermaye önce en likit varlıklara toplanır, ardından dışa doğru yayılır; erken dönemde alternatif coinlerin öncülük etmesi genellikle bir balon işaretidir. Dip noktada sabit kalıp, Bitcoin'in öncülük etmesi, kalıcı bir iyileşmenin olması gereken sıradır.

Kendini kanıtlamadan önce, bu hâlâ bir ayı piyasası geri tepmesi ve kanıtlanma yeri açıkça belirlenmiş. Short squeeze, short squeeze'in yapabileceği her şeyi yaptı: hedging kapatıldı, short pozisyonlar kapatıldı, finansman ücretleri sakinleşti, ETF'ler engel yerine destek haline geldi. Ancak üstteki dirençleri henüz temizlememiş. Bu hafta Bitcoin, 69.000 dolarlık kısa vadeli sahipler maliyet tabanının altında kalırken, üstte hava kesimleri ve 84.000 dolarlık engel; altta ise 63.000 dolarlık talep desteğine ve hâlâ şekillenen destek yapısına sahip.

Sürekli spot girişiyle 69K seviyesi kararlı bir şekilde geri alınır ise, yukarıdaki alanlar açılacaktır; dirençle karşılaşılırsa ve borsa girişi yeniden ortaya çıkarsa, piyasa destek bandını test etmek için düşüşe geçecektir.