Yapay zeka finansmanı endişeleri nedeniyle bitcoin madenciliği hisseleri %35 düştü

Bitcoin madenciliği şirketleri, yapay zeka altyapısına genişledikçe Ekim ayında ortalama %35 hisse senedi düşüşü yaşadı, ancak yatırım yöneticisi VanEck, yatırımcıların elektrik varlıklarının değerini gözden kaçırdıklarını savunuyor.

4 Kasım araştırma raporunda, VanEck analistleri Griffin MacMaster ve Matthew Sigel, satışların artan finansman maliyetlerini ve AI altyapı borçları ile ilgili daha geniş endişeleri yansıttığını, müşteri talebindeki kötüleşmeyi değil dedi.

Şirketin izlediği grup, Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf, Core Scientific ve Riot Platforms gibi şirketleri içerir. Keskin düşüşe rağmen, VanEck analiz ettiği halka açık şirketler arasında iptal edilen imzalı kira sözleşmeleri bulamadı.

Ekim ayındaki satış dalgası, devlet tahvili getirilerindeki artış, enflasyon endişeleri ve yapay zeka sektörü boyunca kötüleşen finansman koşullarının ardından gerçekleşti.

VanEck, CoreWeave'in borç getirilerinin %15'e yaklaşırken, bono kuponlarının yaklaşık %10'un altında kaldığını belirterek, ek AI hesaplama altyapısı için finansman maliyetleri konusunda endişeleri dile getirdi.

Ancak rapor, yatırımcıların temel olarak farklı iki iş modelini aynı riskleri taşıyormuş gibi değerlendirdiğini savunuyor.

CoreWeave gibi GPU kiralama şirketleri, yaklaşık iki ile beş yıl süren sözleşmeler aracılığıyla müşterilere hesaplama kapasitesi kiralayan pahalı işlemciler satın alır.

Karşılaştırmada, Bitcoin madencileri genellikle 10–20 yıl süren kira sözleşmeleri kapsamında elektrik bağlantıları, arazi ve veri merkezi binaları sağlar.

Bu ayrım, Bitcoin madencilik hisseleri kripto para fiyatlarıyla geleneksel ilişkilerinden uzaklaştıkça giderek daha önemli hale gelmiştir.

VanEck'in temel argümanı, bilgisayar donanımından ziyade elektrik erişiminin, yapay zeka altyapısı büyümesi üzerindeki en büyük kısıt olabileceğidir.

Morgan Stanley, 2028'e kadar ABD'de 38 gigavatlık bir veri merkezi güç açığı tahmin ediyor, aynı zamanda ABD elektrik bağlantı kuyruğundaki 2.290 gigavatın yalnızca yaklaşık %2'si 2025 yılında ticari işleme girdi.

Bu kıtlık, zaten büyük, şebekeye bağlı tesisler operate eden şirketlerin pozisyonunu güçlendirebilir.

Bitcoin madencileri, bu fırsatı önemli AI sözleşmeleri aracılığıyla, bunların arasında TeraWulf'ün yapay zeka altyapısıyla bağlantılı yaklaşık $19 milyarlık anlaşması ile artan bir şekilde takip etmektedir.

VanEck, izlenen şirketlerin geleneksel veri merkezi emlak yatırım fonlarının 2028 yılına ilişkin tahmini girişim değeri/EBITDA kat sayısı yaklaşık olarak yarısı düzeyinde işlem yaptığını tahmin ediyor.

Şirket, yatırımcıların mevcut altyapıya ve uzun vadeli sözleşmeli nakit akışlarına yetersiz değer atfettiğini düşünüyor.

Kırmızı argüman, finansman risklerini ortadan kaldırmaz.

VanEck, 2027–2028 yılları arasında ek AI altyapı projelerinin yaklaşık 600 milyon dolar ile 3,2 milyar dolar arasında hisse senedi finansmanı gerektirebileceğini ve mevcut hissedarları seyreltebileceğini tahmin ediyor.

Veri merkezi inşasına yönelik siyasi direnç hâlâ bir endişe kaynağıdır. TeraWulf'un genişlemesine yönelik daha önceki kısıtlamalar, güçlü talebe rağmen izin verme kararlarının projeleri geciktirebileceğini göstermiştir.

Bu arada, hem GPU sahipliği hem de altyapı kiralama yapan şirketler, yalnızca güçlendirilmiş tesislere odaklananlara kıyasla daha büyük finansal maruziyetle karşılaşabilir.

Endüstrinin daha önceki AI destekli hisse senedi yükselişleri, geleneksel bitcoin madenciliğinden uzaklaşma yönündeki yatırımcı heyecanını yansıttı.