Bitcoin madencilik zorluğu, madencilerin AI kiralama hizmetlerine geçmesiyle neredeyse %20 düşüyor

Zorluk neredeyse %20 düşerken bitcoin madenciliği çöküşü derinleşiyor Bitcoin’in madencilik sektörü, en uzun süren daralmalarından birinin ortasında. Bitcoin Magazine Pro’ya göre, madencilik zorluğu, ASIC’lerin endüstrinin baskın donanımı haline gelmesinden bu yana üçüncü en büyük düşüşü yaşayıp Kasım 2025 tepe seviyesinden %19,9 düştü. Ne oldu: - Zorluk, 11 Temmuz’da %5’lik bir düşüşün ardından 25 Temmuz’da ek olarak %0,74 düşerek 126,23 trilyona ulaştı. Mevcut seviye, Kasım 2025’teki yaklaşık 156 trilyonluk rekor seviyenin yaklaşık %19 altındadır. - Ağın yedi günlük ortalama hashrate’i 29 Temmuz’da yaklaşık 868 exahash/saniye (EH/s) seviyesindeydi; bu, 2025 sonlarında bir zettahash/saniyeden (ZH/s) daha yüksek seviyeden düşmüştür. Hashrate Index’in 30 günlük ölçümü, Q3’ün yaklaşık 940 EH/s civarında olduğunu gösteriyor; bu da Aralık’taki 1.066 EH/s rekorunun yaklaşık %12 altındadır. - Bitcoin, 31 Temmuz’da yaklaşık 63.100 dolar seviyesinde işlem gördü — bu, 12 aylık dönemde %47 düşüş ve Ekim 2025 tepe seviyesinin yaklaşık %50 altındadır. Protokol, Nisan 2024’teki yarımaya rağmen hâlâ blok başına 3,125 BTC ödüllendirmeye devam ediyor. Madencilerin neden ayrılıyor: Birden fazla faktör madencilik ekonomisini sıkıştırıyor: - Düşük bitcoin fiyatları ve azalan dolar cinsinden gelir. - İşletme maliyetlerini karşılayamayan eski ve verimsiz ekipmanların kapatılması. - Güç ve veri merkezi kapasitesinin AI ve yüksek performanslı hesaplama (HPC) iş yüklerine kayması. - Hashprice (PH/s başına beklenen günlük gelir), temmuz sonlarında yaklaşık 32 dolar/PH/s/gün seviyesinde kaldı — bu seviyede eski ekipmanlar, elektrik maliyeti çok düşük değilse (yaklaşık < $0,05/kWh) nakit pozitifliğini koruyamıyor. Bu, Çin’in 2021 yasağı gibi tek bir politika şoku değil (zorluğun yıllık bazda düşmesi için önceki tek durum). Luxor’un Hashrate Index’i, bu durumun tarihte ikinci yıllık bazda negatif zorluk okuması olduğunu belirtiyor ancak mevcut gerilemenin ani bir düzenleyici olay değil, ekonomik ve yapısal değişimlere dayandığını ifade ediyor. Önemli zincir içi ve kurumsal hamleler: - Listelenen madenciler, Q1 2026’da borç hizmetleri, operasyonlar ve inşaat için nakit toplamak amacıyla 32.000 BTC’den fazla sattı — bu miktar, tüm 2025 yılından daha fazlaydı. - Tarihsel olarak bitcoin’e bağlı spekülatif hisseler, BTC fiyat hareketlerinden ayrılmaya başladı. Madencilik hisselerinden oluşan bir sepet, bitcoin %17 düştüğü halde 2026’nın başlarında %56 arttı; bu da yatırımcıların saf BTC üretimi yerine enerji ve AI altyapısına maruz kalma talebini yansıttı. AI dönüşümü: Gerçek sözleşmeler, büyük değerlemeler Bazı büyük madenciler, gücü ve emlakı uzun vadeli AI/HPC kira sözleşmelerine dönüştürüyor: - Hut 8, Texas’taki Beacon Point kampüsünde 352 MW için ikinci bir 15 yıllık kira imzaladı; bu kampüsün temel sözleşme değerini 19,6 milyar dolara çıkardı ve Hut 8’in toplam sözleşmeli AI portföyünü 26,6 milyar dolara ulaştırdı. İkinci fazın ilk teslimatları Q2 2028’de başlayacak. Hut 8’in hisseleri önceki 12 ayda dört katından fazla artmış ve anlaşma sonrasında daha da sıçramıştı. - Core Scientific, 28 Temmuz’da AMD merkezli bir ortaklık duyurdu; yaklaşık 530 MW’lık kapasite, potansiyel temel sözleşme geliri 14 milyar dolardan fazla olan 15 yıllık anlaşmalarla kaplandı; toplam kiralanan kapasite yaklaşık 1,1 GW’a (~24 milyar dolar potansiyel) ulaştı. - TeraWulf, Q1’de AI/HPC kira geliri olarak 21 milyon dolar bildirdi — bu ilk kez bitcoin madenciliği gelirini aştı. Hashrate düşerken neden hisse fiyatları yükseliyor? Verimsiz madencilerin kapatılması, şebeke bağlantıları, arazi, fiber ve anahtar donanım değerini silmez. Birçok operatör tesislerini 15–20 yıl sürebilecek uzun vadeli AI kiralara dönüştürüyor — bu dönüşüm, zincir içi hashrate düşmesine rağmen piyasalar tarafından ödüllendiriliyor. Ancak duyurulan sözleşme değerleri nakit akışıyla aynı şey değildir: projeler inşaat, finansman ve müşteri yayılımı gerektirir ve gecikmelere veya talep eksikliğine maruz kalabilir. Ağ güvenliği ve emisyon üzerindeki etkisi: - Zorluk düşüşü madencilik oyuncuları için acılı olsa da, Bitcoin’in zorluk ayarlama mekanizmasının çalıştığını gösteriyor: zayıf madenciler ayrılıyor, zorluk düşüyor ve hayatta kalan madenciler sabit blok ödüllerinin daha büyük bir payını kazanmak için rekabet ediyor. - BTC cinsinden blok ödülü geliri son zamanlarda günlük bazda rekor düşük seviyeye ulaştı (yarımların ve kısa vadeli blok oranındaki varyasyonun programlanmış bir sonucu). Sübvansiyon, 2009’da 50 BTC’den 2024 yarımlamasıyla blok başına 3,125 BTC’ye düştü; bir sonraki yarımlama (1,5625 BTC’ye) şu anda 2028 yılında bekleniyor. - İşlem ücretleri boşluğu dolduramıyor. 13 Temmuz’a kadar geçen yedi günde madenciler yaklaşık 20 BTC ücret topladı (~2,86 BTC/gün); bu tek bir blok sübvansiyonundan daha az ve o hafta blok ödüllerinin yalnızca %0,7’sini temsil ediyor. Günlük yaklaşık 144 blok üretimiyle ağ günde yaklaşık 450 BTC sübvansiyon üretiyor; günlük 3 BTC’nin altında ücretler yalnızca çok küçük bir payı karşılıyor. - Bu nedenle uzun vadeli güvenlik bütçesi sorusu hâlâ açık: gelecekteki güvenlik, daha yüksek BTC fiyatları, artan ücret talebi, sürekli verimlilik kazanımları veya daha küçük ekonomik olarak sürdürülebilir hashrate’e bağlı. Mevcut ücret zayıflığı yakında bir güvenlik başarısızlığı anlamına gelmiyor — ağ hâlâ yüzlerce EH/s seviyesinde çalışıyor ve zorluk her 2.016 blokta ayarlanıyor. Sonraki izlenecekler: - Ağustos 9–11 civarında beklenen bir sonraki zorluk ayarlaması, daralmanın devam edip etmediğini gösterecek. - Kurumsal başarılar: Hut 8’in Q2 sonuçları (4 Ağustos), yeni AI kapasitesi teslimat takvimleri ve madencilerin BTC rezervlerini satmaya devam edip etmedikleri. - İstikrarı gösteren piyasa sinyalleri: sabit veya yükselen hashrate ve zorluk, işletim maliyetlerinin üzerinde hashprice ve azalan hazne satışları. Sürekli bir bitcoin fiyatı iyileşmesi, dolar cinsinden madenci gelirini iyileştirecektir. Sonuç Neredeyse %20’lik bir zorluk düşüşü, bitcoin madenciliğinde gerçek bir stres sinyali veriyor — ancak aynı zamanda hesaplama gücü arzındaki değişimlere uyum sağlayan bir protokolün işlediğini de gösteriyor. Bu döngüyü farklı kılan şey, Bitcoin iş yüklerinin kalıcı olabilecek AI/HPC kiralara dönüşmesidir; bu da bazı madencileri saf kripto üreticilerden enerji ve veri merkezi şirketlerine dönüştürüyor. Bu yapısal değişim kazananlar ve kaybedenler yaratıyor ve Bitcoin’in uzun vadeli güvenlik bütçesi tartışmasını yeni bir alana taşıyor. Açıklama: Bu makale bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi değildir.