Bitcoin maden ocak zorluk oranı, madencilerin vazgeçmesi ve AI/HPC geçişi nedeniyle %19,9 düştü

Bitcoin madenciliği, ağ zorluklarının zirvesinden %19,9 düşmesiyle Temmuz ayında daha da derinleşti; bu, ASIC’lerin madencilikte GPU’ları yerini almasından beri en keskin düşüşlerden birini işaret etti. Hızlı Özet - Zorluk, 25 Temmuz’da %0,74’lük bir düşüşle 126,23 trilyona düştü; bu, 11 Temmuz’da gerçekleşen %5’lik daha büyük bir ayarlamadan sonra geldi. Bu seviye, Kasım 2025’teki ~156 trilyonluk rekor seviyenin yaklaşık %19 altındadır. - Bitcoin, 31 Temmuz’da yaklaşık $63.100 seviyesinde işlem gördü; bu, 12 aylık dönemde %47 düşüş ve Ekim 2025 yüksek noktasının neredeyse %50 altındadır. - Yedi günlük ortalama hashrate, 29 Temmuz’da ~868 EH/s seviyesine düştü; bu, geç 2025 zirvesindeki 1 ZH/s’in üzerindeki seviyeden düşüktür; Hashrate Index’in 30 günlük ölçümü Q3 incelemesinde ~940 EH/s idi (Aralık rekoru olan 1.066 EH/s’in yaklaşık %12 altı). - Bitcoin Magazine Pro, kendi seçtiği hashrate serisini kullanarak düşüşün 287 gün sürdüğünü hesapladı; diğer veri kümeleri hafifçe farklı başlangıç tarihleri gösterebilir ancak tümü aynı düşüş eğilimini göstermektedir. Neden Oluyor? Bu daralma, tek bir politika şokundan (Çin’in 2021 yasağı gibi) kaynaklanmıyor. Bunun yerine, endüstri izleyicileri şu faktörlerin karışımını işaret ediyor: - Bitcoin fiyatının düşmesiyle madencilik geliri daraldı. Şu anki blok sübvansiyonu 3,125 BTC/bloktur (Nisan 2024 sonrası yarımlaşma). - Daha eski ve verimsiz ekipmanların kapatılması. - Yapay zeka ve yüksek performanslı hesaplama (HPC) için önemli ölçüde güç kapasitesinin yeniden amaçlandırılması. - Hashrate Index ve Luxor’a göre Haziran’a kadar iki ardışık çeyreklik hashrate düşüşü. Madencilik Ekonomisi - Hashprice (PH/s başına günlük beklenen gelir), Temmuz sonunda yaklaşık $32/PH/s/gün seviyesindeydi. Eski ekipmanlar genellikle electricity maliyetleri çok düşük değilse (~≤$0,05/kWh), hashprice $30–$35 aralığında nakit pozitif kalma zorluğu yaşar. - Listelenen madenciler, Q1 2026’da 32.000 BTC’den fazla sattılar; bu miktar, 2025 yılı boyunca toplam satışlarından daha fazlaydı; şirketler borç hizmetleri, operasyonlar ve veri merkezi inşaatları için nakit topladı. Neden madencilik hisseleri Bitcoin’den ayrıldı? Geleneksel olarak madencilik hisseleri, Bitcoin’e dayalı kaldıraçlı bir varlık gibi hareket ederdi: madencilerin karları BTC ile birlikte yükseliyor ve düşüyordu. Bu ilişki, yatırımcıların bazı madencileri enerji ve yapay zeka altyapısı yatırımları olarak değerlendirmeye başlamasıyla zayıfladı. Örnekler: - Hut 8, Texas’taki Beacon Point kampüsünde 352 MW için ikinci bir 15 yıllık kira imzaladı; bu, kampüsün temel sözleşme değerini $19,6 milyar’a çıkardı ve Hut 8’in toplam sözleşmeli AI portföyünü $26,6 milyara çıkardı. Yeni fazın ilk teslimatı Q2 2028’de planlanıyor. Hut 8’in hissesi önceki 12 ayda dört katından fazla arttı ve kira haberiyle daha da yükseldi. - Core Scientific, yaklaşık 530 MW’lık 15 yıllık anlaşmalar kapsamında AMD ile bir ortaklık duyurdu; bu toplamda potansiyel temel sözleşme geliri $14 milyardan fazla; kiralanan müşteri kapasitesi yaklaşık 1,1 GW’a ulaştı (potansiyel olarak $24 milyardan fazla). - TeraWulf’un AI/HPC kira geliri Q1’de $21 milyona ulaştı ve altındaki $13 milyondan az Bitcoin madenciliği gelirini aştı. Bu uzun vadeli AI/HPC sözleşmeleri, hashrate düşerken bazı madencilik hisselerinin neden yükseldiğini açıklıyor: operatörler değerli elektrik, arazi ve bağlantı kapasitesini daha yüksek değerli iş yükleri için yıllarca süren kiralara dönüştürüyorlar. Ancak duyurulan sözleşme değerleri yakın vadeli nakit akışına eşdeğer değildir—çünkü birçok proje yıllarca teslimat, dış finansman ve müşteri yayılımı gerektirir ve uygulama riski taşır. Ücretler, emisyon ve güvenlik bütçesi - İşlem ücretleri az bir denge sağladı. 13 Temmuz’a kadar yedi günlük dönemde madenciler yaklaşık 20 BTC ücret topladı (~2,86 BTC/gün), bu miktar tek blok sübvansiyonu olan 3,125 BTC’nin altında ve o hafta toplam blok ödüllerinin sadece %0,69’unu oluşturdu. ~144 blok/gün oranıyla sübvansiyon emisyonu günlük yaklaşık 450 BTC’dir; bu nedenle mevcut ücret geliri sadece çok küçük bir payı karşılar. - Bitcoin Magazine Pro, BTC cinsinden blok ödülü gelirinin yakın zamanda rekor düşük seviyeye indiğini not etti; bu sonuç büyük ölçüde programlanmış yarımlemeler ve kısa vadeli blok zamanlamalarından kaynaklanıyor ve BTC fiyatları iyileşirse otomatik olarak dolar cinsinden rekor düşük gelir anlamına gelmez. - Uzun vadeli güvenlik finansmanı, daha yüksek BTC fiyatları, daha güçlü ücret talebi, daha iyi madencilik verimliliği veya daha az toplam hashrate kombinasyonlarına bağlı olacak. Mevcut ücret zayıflığı, bir güvenlik çöküşünün yakında olacağını ima etmez. Protokol mekanikleri ve etkileri - Zorluk, blok sürelerinin yaklaşık 10 dakika civarında kalmasını sağlamak üzere (her 2.016 blokta) ayarlanacak şekilde tasarlanmıştır. Daha düşük zorluk, hayatta kalan madenciler için avantajlıdır çünkü her hashrate birimi daha az toplam hash ile rekabet eder ve ödüllerin daha büyük bir payını alabilir. Yaklaşık %19,9’luk düşüş endüstri stresini gösterirken aynı zamanda protokolün ayar mekanizmasının amaçlandığı gibi çalıştığını da göstermektedir. - Bu döngü geçmiş daralmalardan farklıdır çünkü kapasitenin anlamlı bir kısmı geçici kapatma yerine uzun vadeli AI/HPC kiralara yönlendirilmiş görünüyor. Luxor bunu “sadece döngüsel bir düşük değil, yapısal bir değişim” olarak tanımlıyor ve listelenen madencilerin AI ve HPC için $70 milyardan fazla sözleşme duyurduğunu belirtiyor. Sonraki İzlenecekler - Sonraki zorluk ayarı: yaklaşık 9–11 Ağustos’ta bekleniyor. Ekstra bir düşüş, Temmuz 25’teki yenilemeden sonra madencilik çıkışlarının devam ettiğini gösterecektir; sabit veya yükselen zorluk ise teslimatın yavaşladığını gösterir. - Kurumsal meydan okumalar: Hut 8’in 4 Ağustos’taki Q2 sonuçları, AI kapasitesi teslimat takvimleri ve madencilerin BTC rezervlerini satmaya devam edip etmedikleri. - İstikrar veya iyileşme sinyalleri: sabit veya yükselen hashrate ve zorluk, hashprice işletme maliyetlerinin üzerinde hareket etme, hazineden satışların azalması ve sürdürülebilir bir Bitcoin fiyatı iyileşmesi. Sonuç Madencilik zorluğunun neredeyse %20’lik düşüşü operatörler arasında önemli bir stresi vurguluyor—ancak aynı zamanda Bitcoin’in kendini iyileştiren zorluk mekanizmasını da gösteriyor. Endüstri ikiye bölünüyor: verimli ve düşük maliyetli madenciler madenciliğe odaklanmaya devam edebilirken; güçlü şebeke bağlantısı, fiber, soğutma ve sermayeye sahip diğer siteler uzun vadeli AI/HPC sözleşmelerine dönüştürülüyor. Bu yapısal değişim, madencilik hisselerinin saf kaldıraçlı Bitcoin yatırımları değil enerji ve veri merkezi yatırımları olarak yeniden fiyatlandırılmasıyla birlikte madencilik kapasitesini kalıcı olarak azaltabilir. Açıklama: Bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Buradaki bilgiler yalnızca eğitim amaçlıdır.