Yazar: Matt Crosby
Kripto para borsası platformu için içerik çevirisi yapmaktasınız. Doğru, profesyonel, endüstri standardı terminolojiyi kullanın. Hedef kitle: Kripto para bilgi seviyeleri farklı (başlangıç seviyesinden uzmana kadar) Türkçe konuşanlar. Tone & Stil: Sıcak, profesyonel,
Bitcoin ağ toplam hesaplama gücü, sayılabilecek aydır sürekli bir düşüş gösteriyor ve madenci zorluk seviyesi de kaydedilen en keskin düşüşlerden birini yaşadı. Genellikle bu hikâye basit: madenciler ekonomik olarak karlı olmaması nedeniyle cihazlarını kapatmaya başlıyor. Ancak bu seferki istisna, halka açık madencilik şirketlerinin hisselerinin son yıllarda en güçlü performanslardan birini sergilemesi ve BTC'nin aynı anda ciddi bir darbe alması. Geçmişte her bir madenci teslimiyet döngüsünde, madenci baskısı ve fiyat baskısı genellikle aynı anda gerçekleşirdi; şimdi ise bu ikisi ayrılıyor ve piyasa, bu ayrışmanın uzun vadeli hesaplama gücüne ne anlama geldiğini henüz fiyata yansıtmamış gibi görünüyor.
Eğer zamanınız kısıtlıysa, önce bunlara göz atın:
Tüm ağhesaplama gücüBitcoin tarihinin en uzun süren madenci teslim sinyallerinden birini serbest bırakıyor.
Madenci zorluğu, zirve seviyesinden %19,9 düşerek, özel madencilik donanımının yaygınlaşmasından beri üçüncü en büyük gerilemedir.
Madenciler binlerce Bitcoin sattığı halde, maden şirketlerinin hisseleri geçen yıl boyunca BTC'yi ciddi ölçüde geride bıraktı.
BTC cinsinden hesaplanan blok ödül geliri, tarihte kaydedilen en düşük günlük seviyeye ulaştı.
Son 28 günün günlük ortalama işlem ücreti geliri, hâlâ bir blok sübvansiyonunu dahi karşılamıyor.
Madenci teslim oluyor
Bitcoin tarihi boyunca bu dönüşümden daha uzun süren bir hesaplama gücü geri çekilmesi nadirdir. Madenci zorluğu (Miner Difficulty) da aynı şekilde düşüşte; bu, protokol mekanizmasının tasarlandığı gibi çalıştığını gösteriyor: her 2.016 blok, yani yaklaşık iki haftada bir, ağ, blokların ortalama olarak her on dakikada bir oluşturulmasını sağlamak için hedef zorluğu yeniden ayarlar. Hash hesaplamasına katılan makineler azaldıkça, hedef zorluk otomatik olarak düşer. Bugün, madenci zorluğu tepe seviyesinden %19,9 düşmüştür; ASIC'ler GPU'ların yerini alarak ana madencilik cihazı haline geldiğinden beri, bu kadar derin yalnızca iki geri çekilme olmuştur.
Şekil 1: Madenci zorluğu, geçmişteki tepe seviyesine göre %19,9 düştü.
Bu olayla benzer süreye sahip olan yalnızca iki karşılaştırılabilir dönem var. Bunlardan daha derin olanı, Çin'in比特币 madenciliğini tamamen yasaklamasından sonra gerçekleşti; bu, türünün en anlaşılır örneğiydi: politika doğrudan madenhaneleri kapatmıştı, hesaplama gücü anında çökmüştü, her gözlemci bir sonraki adımı tahmin edebilirdi—bu makineler daha ucuz elektrik arayışında başka bir yerde ağa yeniden bağlanacaktı.
Şekil 2: Bitcoin ağ toplamıhesaplama gücü287 gündür sürekli düşüşte.
Neden maden şirketlerinin hisseleri artıyor
Geçen yıl, BTC yaklaşık %46 düşüş yaşadı. Ancak aynı dönemde en büyük birkaç listede yer alan maden işletmesi (Listed Miners) önemli ölçüde yükseldi; en iyi performans göstereni %430'un üzerinde bir artış kaydetti. Bu varlık grubunun genellikle gösterdiği davranış bu değildir. Tarihsel olarak, maden işletmesi hisseleri genellikle “vadeli bitcoin” olarak kabul edilirdi, yani piyasa düşerken genellikle daha sert düşer, piyasa yükselirken daha güçlü yükselirdi. Bu nedenle, bu kadar büyük bir sapma çok nadirdir.
Şekil 3: Geçen yıl listelenen maden şirketlerinin BTC karşısında performansı.
Bunun arkasındaki gerçek itici kuvvet, AI hikayesi. Yıllar boyunca bitcoin ve en büyük AI ETF'leri aynı yönde hareket etti, bazı dönemlerde korelasyon 0,8 ila 0,9'a kadar çıktı. Ancak şimdi bu ilişki tersine döndü: AI sürekli yükselişte, bitcoin ise zayıflıyor.
Bloğ ödülü inceliyor
Madenciiler, BTC cinsinden blok ödüllerinin günlük gelirinde tarihte en düşük seviyeye ulaştı. Bunun bir kısmı hesaplama gücü düşüşünden kaynaklanıyor—zorluk ayarlaması yapılmadan önce blok üretimi on dakikadan daha yavaş olacak; ancak daha önemli neden, protokolün önceden belirlenmiş kurallara göre çalışmasıdır. Blok sübvansiyonu dört yılda bir yarıya iner ve yeni bir coin çıkarılamayana kadar bu yarılamaya devam eder.
Şekil 4: BTC cinsinden madenci blok ödül gelirleri yeni bir tarihi düşük seviyeye düşmüştür.
İlk yarılamanın ardından her döngüde aynı itirazlar ortaya çıkıyor: fiyatlar kompansasyonu tamamlayacak. Yani, her blokta üretilen kripto miktarı azalsa da, her bir kriptonun değeri artarsa, ABD doları cinsinden gelirler korunabilir. Bu mantık şimdiye kadar geçerli kaldı. Madenci gelirlerinin sağlık durumunu ölçen Puell Multiple şu anda yaklaşık 0,75 seviyesinde, bu da madencilerin mevcut gelirlerinin son bir yılın ortalamasının yaklaşık üçte biri kadar olduğunu gösteriyor. Bunun yaklaşık karşılığı, şu anki günlük gelirin 30 milyon ABD doları civarında olması, uzun vadeli ortalamanın ise 40 milyon ABD doları civarında olmasıdır.
Bu boşluğu kim dolduracak
Diğer cevap her zaman ücretlerdi ve baştan beri öyleydi. Bir gün blok ödülleri sıfıra inecek; o zaman, güvenlik bütçesi, ödüller kayboldukça küçülmeye devam etmemek için ücretlerle tamamen finanse edilmelidir.
Şekil 5: Toplam madenci gelirinin madenci işlem ücreti geliri oranı.
Ancak gerçeklik, bu adıma hâlâ çok uzak. Madenciler şu anda günlük yaklaşık 30 milyon dolar gelir elde ediyor ve bunun içinde işlem ücretlerinin katkısı yalnızca yaklaşık 200.000 dolar. Başka bir deyişle, son 28 günün ortalama işlem ücreti geliri, bir blokun ödüllendirilmesini dahi karşılayamıyor; Bitcoin ağı ise her gün yaklaşık 144 blok üretiyor. Gelecekte işlem ücreti pazarı nasıl bir şekle bürüse bile, şu anda bu ücretlerin sağladığı ağ güvenliği bütçesi, yaklaşık on dakikayı geçmiyor.
Bu ne anlama geliyor
Bugün Bitcoin hâlâ uzakta bir güvenlik riski değil, bu makale doğrudan fiyatı değerlendirmiyor. Ancak bu teslim şekli, geçmiş birkaç döngüden açıkça farklı. Madenci sadece madencilikten daha karlı bir donanım kullanımı buldu ve bu değişim, para biriminin fiyatı düşerken, blok ödülü azalırken ve işlem ücreti geliri neredeyse hiçbir artış göstermeden gerçekleşti.
Kesintisiz piyasa koşullarında kimse yeni bir karamsar hikâye duymak istemiyor ve bu makalenin de büyük ölçüde böyle bir şey olduğunu biliyorum. Ancak tersine bakıldığında, gerçekten çözülmesi gereken sorunlar genellikle yalnızca kesintisiz piyasa koşullarında ciddiye alınır. Uzun vadeli olarak, madenci teşvik mekanizmaları ya bilinçli olarak tasarlanıp düzeltilir ya da sorunları geçici olarak gizlemek için daha yüksek bir fiyat bağımlılığına devam eder.