Bitcoin ağı hash oranı neredeyse 287 gündür düşüşte. Kripto tarihinin başka bir döneminde bu, beş düzeyde bir alarm olurdu. Bunun yerine, halka açık madencilik şirketlerinin hisseleri, bir teknoloji yatırımcısını kıskandıracak kadar artışlar kaydediyor.
Büyük güç dönüşümü
Bitcoin'in hash oranı, Ekim 2025'te yaklaşık 1.157 ila 1.160 EH/s seviyesinde zirve yaptı. O tarihten beri, ağı yıllar içinde yaşamadığı bir sürekli düşüşe işaret eden yaklaşık %15 oranında azalma yaşandı.
Q1 2026 özellikle dikkat çekiciydi. Altı yıldaki ilk üç aylık hashrate düşüşünü kaydetti ve yaklaşık %4 azalma yaşandı.
Madencilik zorluğu buna karşılık verdi. Haziran 2026'da %10,09'luk bir zorluk düşüşü yaşandı. Temmuz, yaklaşık %5'lik bir başka düşüşle devam etti.
Madenciler masadan ayrılmalarının nedeni, hikayenin ilginçleştiği yerdir. 2024 yarılaması, blok ödüllerini yarıya indirdi ve zaten ince olan marjinleri, bazı operatörlerin her bitcoin madenciliğinde yaklaşık 19.000 dolar kaybettiği seviyeye kadar sıkıştırdı. Temel işiniz bir para çukuruna dönüşünce, büyük güç altyapınızın başka ne yapabileceğine bakmaya başlarsınız.
İş kanıtından kâr kanıtına
Madencilik şirketleri, dünyadaki her AI şirketinin acil ihtiyaç duyduğu bir şeye sahiptir: büyük ölçekli enerji kapasitesine erişim. Madenciler zaten alt istasyonlara, şebeke bağlantılarına ve soğutma altyapısına sahiptir. Bu kapasitenin SHA-256 hash hesaplamalarından GPU tabanlı AI iş yüklerine yönlendirilmesi kolay değildir, ancak sıfırdan inşa etmekten çok daha hızlıdır.
TeraWulf, Cipher Mining ve Hut 8 gibi şirketler bu dönüşümü agresif bir şekilde benimsedi. Hisse senedi fiyatları, 2026 yılının ortasına kadar olan dönemde %45 ile %135 arasında yükseldi. Bu, bitcoin’in $60.000 ile $65.000 aralığında işlem gördüğü sırada gerçekleşiyor.
Madenciler, potansiyel AI anlaşmaları kapsamında 70 milyar doları aşan sözleşmeler imzaladı. Bu rakam, hiper ölçekli şirketler, AI startup’ları ve geleneksel teknoloji şirketleri arasındaki enerji kaynakları için yaşanan yoğun rekabeti yansıtmaktadır.
Kredi gücü yüksek bir karşı taraf ile uzun vadeli bir AI barındırma sözleşmesi, bitcoin kazımından temel olarak farklı bir gelir akışıdır. Daha öngörülebilir, sıklıkla daha yüksek marjlıdır ve volatil bir token fiyatı veya son halving döngüsünün isteklerine bağlı değildir.
Yatırım hesaplaması
Yatırımcılar için sonuç, verilerde zaten görülen bir ayrılma. Bitcoin varlığı ve Bitcoin madenciliği hisseleri, daha önce görülmemiş şekillerde birbirinden uzaklaşıyor.
Ancak riskler gerçek. Genel AI ticareti tersine dönerse, AI altyapı talebi soğuyabilir. Bu 70 milyar dolarlık potansiyel işlemler sadece potansiyel; sözleşme şartları, yürütme riski ve AI iş yükleri için madencilik tesislerini yeniden düzenlemek için gerekli sermaye harcamaları tümü belirsizlikler yaratır.
Ayrıca dikkat edilmesi gereken bir yoğunluk riski de var. En verimli madenciler Bitcoin ağında kalırken, daha az rekabetçi operatörler AI için ayrılırsa, kalan hashrate daha az, daha büyük oyuncular arasında daha merkezi hale gelebilir.