Bitcoin, daha önce yaklaşık 63.500 dolar seviyesinden bir haftadan fazla bir sürede 80.000 doların üzerine çıktı. QCP Capital, 28 Ağustos'ta bu yükselişin temel desteklerinin, tradersin daha fazla kaldıraç kullanarak yükselişi takip etmesi değil, spot alım ve short pozisyonların kapatılması olduğunu belirtti.
ETF girişi ve pozisyon düşüşü aynı anda gerçekleşiyor
QCP tahmini, ABD spot Bitcoin ETF'leri bu yükseliş sırasında 8 ardışık işlem gününde yaklaşık 2,8 milyar dolarlık sermaye akışı çekti. Aynı dönemde, BTC cinsinden vadeli işlem sözleşmelerinin açık pozisyonu, Ağustos ortalarındaki yaklaşık 646.000 BTC'den 588.000 BTC'ye düştü.
Bu, bitcoin fiyatının yükselişte olduğu sırada futures piyasasındaki toplam pozisyonun azaldığı anlamına gelir. QCP, bu durumun büyük ölçüde yeni kaldıraçlı long pozisyon girişi yerine spot sermaye hareketi ve short pozisyonların kapatılması ile daha uyumlu olduğunu düşünmektedir. Kurum, fiyat yükselişi sırasında finansman oranlarının nispeten dengeli kaldığını da vurgulamıştır, bu da piyasada belirgin bir aşırı ısınma olmadığını göstermektedir.
Yapısal olarak, bu tür bir yükseliş, pozisyonun hızlı genişlemesi ve finansman ücretlerinin sürekli yükselişiyle karakterize edilen durumlardan daha istikrarlı olma eğilimindedir, çünkü sonraki durumlar düzeltmelerde yoğun tahliyelere daha kolay yol açar. Ancak kaldıraç oranının düşmesi, yükselişin kesinlikle devam edeceği anlamına gelmez.
28 Ağustos'ta tek günlük net çıkışa dönüldü
Amerika'daki spot Bitcoin ETF'leri, 9 ardışık işlem gününde net girişi takip ederek 28 Ağustos'ta 201,9 milyon dolarlık net çıkış kaydetti; bu, bir önceki işlem günündeki 242,3 milyon dolarlık net girişi ciddi bir şekilde tersine çevirdi. Bununla birlikte, bu fonlar 24-28 Ağustos haftası boyunca toplamda yaklaşık 924,5 milyon dolarlık net girişi sürdürdü.
Nakit akışının zayıflamasının ardından Bitcoin, 80.000 doların üzerindeki seviyeyi koruyamadı. Haberlere göre, Bitcoin 29 Ağustos'ta yaklaşık 77.500 dolar seviyesine geriledi ve 24 saatlik düşüş oranı yaklaşık %2,9 oldu. Bu durum, piyasanın "spot talebin yükselişi yönlendirdiği" varsayımının hâlâ geçerli olup olmadığını yeniden değerlendirmesine neden oldu.
Günlük çıkış miktarı, kurumsal sermayenin sürekli olarak çekilmesi gerektiğini göstermek için yeterli değildir. Eğer sonraki dönemlerde net çıkış devam ederse, spot ETF'lerin bu yükseliş dalgasına sağladığı destek daha fazla sorgulanacaktır; ancak sermayenin tekrar net girişe geçmesi, spot alım talebinin hâlâ aktif olduğunu doğrulayacaktır.
Enflasyon ve ABD tahvili repoları hâlâ dışsal değişkenlerdir
Makro düzeyde, ABD'nin Temmuz ayı Kişisel Tüketim Harcamaları Fiyat Endeksi (PCE) yıllık bazda %3,7 artış gösterirken, çekirdek PCE %3,3 arttı; her iki veri de Federal Rezerv'in %2 hedefini aştı. Her iki endeks de aylık bazda %0,2 yükseldi. Bu, Federal Rezerv'in kısa vadeli olarak finansal koşulları gevşetme alanının hâlâ sınırlı olduğunu gösteriyor.
QCP, Jackson Hole konuşmasından önce piyasada Eylül'de 25 baz puanlık bir faiz artışı olma olasılığının yaklaşık %35 olarak fiyatlandığını belirtti. Faiz beklentileri yükselmeye devam ederse, dolar ve ABD tahvili getirileri destek bulabilir ve bu da Bitcoin'e baskı uygulayabilir.
Piyasa tarafından dikkatle izlenen başka bir likidite faktörü, ABD Hazine Bakanlığı'ndan geliyor. 9 Eylül'den itibaren, Hazine Bakanlığı, 10 ile 30 yıl arası vadeli tahvilleri kapsayan uzun vadeli devlet tahvili geri alma operasyonlarının boyutunu, her biri en fazla 2 milyar ABD dolarından en az 4 milyar ABD dolarına çıkardı ve bu düzenleme 4 Kasım'a kadar devam edecektir. Bu düzenleme, eski tahvillerin işlem likiditesini iyileştirmeyi amaçlamaktadır ve Federal Rezerv'in nicel genişleme politikası ile aynı şey değildir.
Sonraki adımda, piyasa odak noktası iki göstergede kalacaktır: birincisi, spot ETF sermayesinin net girişi yeniden başlayıp başlamadığı; ikincisi, vadeli işlem pozisyonlarının, finansman ücretlerinin hafif kalması durumunda yavaş yavaş artıp artmadığı. Fiyatın yükselmeye devam etmesi ancak kaldıraç hızla birikirse, sonraki dalgalanma riski de artacaktır.