Bitcoin’in son zamanlardaki yanal hareketi sadece başka bir ilgisizlik döngüsü değil. Piyasa, STS Digital CEO Maxime Seiler’in analizine göre, makro belirsizliğin ötesindeki belirli bir dizi yapısal frenle karşı karşıya. Kurumsal opsiyon satışları, yapay zekânın çekim kuvveti ve Washington’un en temel kripto düzenlemelerini bile uygulayamaması, bir sonraki yükselişi başlamadan önce boğuyor.
İstenen opsiyonlar, katalizör açlığından muzdarip bir piyasada yukarı potansiyelini sınırlar
Profesyonel masaüstü ve fonlar, bitcoin pozisyonları üzerine çağrı opsiyonları yazarak gelir elde etmeye yoğunlaşmış durumda. Bu, yatayda seyreden bir ortamda mantıklı bir işlemdir; volatilite düşük kalırken sabit premium geliri akar. Maliyeti ise piyasanın tepelerinin sistematik olarak satılmasıdır. Her yükseliş, işlemciler veya sistemli stratejiler tarafından emilir ve ritel lideri spot alımın aşamadığı bir yukarı sınırlama yaratır. Güçlü yeni bir hikaye olmadan, kurumsal opsiyon aktivitesinin fazlası sessiz bir sarkaç gibi işlev görür.
Yapay zeka, spekülatif dijital varlıklardan sermayeyi çekiyor
Geçmiş döngülerde kripto para birimlerine yönlendirilmiş olabilecek para, şimdi farklı bir hikâyeyi takip ediyor. Nvidia’nın gelir momentumu ve yapay zeka altyapısı yatırımlarının devasa ölçeği, yapay zekayı önde gelen likidite çekicisi haline getirdi. Bu, aynı büyüme odaklı sermaye havuzunu bitcoin ile doğrudan rekabet ediyor. Aynı zamanda, kripto uzayının içinde bile, yapay zeka temalı tokenler ve projeler, son NFT ve BRC-20 trendlerinde görüldüğü gibi, aşırı oranda dikkat çekiyor. Ethereum ve Solana gibi büyük blok zincirlerindeki geliştirici aktivitesi son sıralamalara göre hâlâ güçlü olsa da, patlamaları besleyen spekülatif sermaye, 2021 yılındaki kadar yoğun değil.
Düzenleyici sapma kurumsal kabulü durduruyor
Amerika Birleşik Devletleri hâlâ net bir stablecoin ve piyasa yapısı yasalaşmasına sahip değil. Bu çerçeveleri tamamlama konusundaki siyasi ilgi, lobi çabaları artarken azaldı. Bir zamanlar dijital varlıkları korumaya veya tokenleştirilmiş ürünler başlatmaya hazır olduğunu sinyal veren bankalar, bekleme modunda takılı kaldı. Belirsizlik artık baskılara değil, inersiyaya dair. Sorumlulukları ve korumaları tanımlayan federal kurallar olmadan, en büyük kurumsal sermaye havuzları kenarda kalıyor ve seçeneklere dayalı tavanı dengeleyebilecek bir talep kaynağı sınırlanıyor.
Ne kalır belirsiz
Bu üç engelden hiçbiri kalıcı değildir. Spot volatilitesi herhangi bir nedenle artarsa, opsiyon piyasası hızla yeniden fiyatlandırılabilir ve işlemcileri hareketleri bastırmak yerine güçlendiren şekilde delta hedging yapmaya zorlayabilir. Yapay zeka işlemi nihayetinde kendi kar alma anlarını yaşayacak ve bu da akışların kripto para piyasasına geri döşenmesine neden olabilir. Düzenleme, gecikmiş olsa da hâlâ mümkündür; dar bir yasa üzerinde bir atılım, tıkanıklığın kırılabileceğini gösterecektir. Risk, her bir engelin diğerlerini güçlendirmesi ve yapısal bir durgunluğu uzun süreli düşük inanç dönemine dönüştürmesidir. Şu anda piyasa, zayıf taleple mücadele etmekten çok, aynı anda hareketsiz kalan üç yapısal başa çıkmazla mücadele ediyor.