Yazan: André Dragosch, Bitwise Avrupa Araştırma Direktörü
Çeviri: Luffy, Foresight News
Bir uzun süredir devam eden bitcoin tartışmasının merkezinde, bitcoin'in gerçekten bir "dijital altın" olup olmadığı sorusu yer alıyor. Bu görüşü destekleyenler, bitcoin'in nadirlik, değiştirilebilirlik ve bölünebilirlik özellikleriyle altın gibi olduğunu ve üçüncü bir tarafın müdahalesi olmadan sahip olunabileceğini teorik düzeyde savunuyor.
Karşı çıkanlar, bitcoin'in geçmiş fiyat performansının altınınkinden tamamen farklı olduğunu savunuyorlar. Bitcoin'in多次 50%–80% derin düştüğünü göstererek bu hikâyeyi sorguluyorlar; aynı zamanda bitcoin'in, altına kıyasla çok daha kısa bir tarihe sahip olduğunu ve değer saklama varlığı olarak kabul görmesinin de altından daha düşük olduğunu belirtiyorlar.
Ancak son dönemde piyasa önemli bir değişiklik yaşadı ve bu farklılıkların giderilmesine yardımcı olabilir. Gerçekten makro riskler ortaya çıktığında, bitcoin'in "dijital altın" rolünü oynayabileceğine dair kanıtlar ortaya çıkmıştır ve şu anda bu değerlerin gerçekleşme başladığı andır.
Bitcoin ile altın arasındaki ilişki, altı yıllık zirveye ulaştı
Ağustos ayında piyasa büyük makro olaylarla karşılaştı. ABD 10 yıllık ve 30 yıllık tahvil getirileri yükseldi, ABD Maliye Bakanı Scott Bessent piyasaya müdahale ederek uzun vadeli tahvil alımlarını artırdı. Bu müdahale, tamamen yeni bir finansal baskı ve getiri eğrisi yönetimi dönemine girebileceğimiz sinyalini verdi.
Müdahele uygulandıktan sonra, Bitcoin, Mart 2024'ten beri en güçlü haftalık artışını kaydederek %22,4 artış gösterdi. Ancak çoğu yatırımcı, bu harekette Bitcoin ile altın arasındaki yüksek düzeyde senkronize hareketi gözden kaçırdı.
Detaylı bakıldığında, altın haftalık %5 artış gösterirken, ABD hisse senedi piyasaları düşüşte. Veriler derinlemesine incelendiğinde, sonucun büyük bir referans değeri vardır: Bitcoin ile altın arasındaki üç aylık hareketli korelasyon katsayısı, altı yıllık zirvesine ulaşmıştır.
Btc ile altının 90 günlük kayan korelasyonu, veri kaynağı: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; istatistiksel aralık: 13-04-2015 ile 31-08-2026; altın spot fiyatlarıyla.
İkisinin bu düzeydeki ilişkisi, son kez 2020 pandemi sırasında küresel düzeyde birden fazla mali ve para politikası gevşetme önlemi uygulanırken gözlemlenmişti. Yani tarihte iki büyük hükümet müdahalesinin yaşandığı dönemler, tam olarak Bitcoin ile altın arasındaki ilişkisinin zirveye ulaştığı dönemlerdir.
Aynı zamanda, Bitcoin ile ABD hisse senedi piyasaları arasındaki korelasyon, bir yıllık en düşük seviyeye geriledi ve sert varlıklar ile hisse senedi piyasaları arasında bir ayrılma gerçekleşti. “Bitcoin, kaldıraçlı bir teknoloji büyüme hissesidir” argümanı artık geçerli olmayabilir.
Bitcoin ile ABD hisse senedi piyasası arasındaki ilişkiler, yüksek seviyelerden düşmeye başladı.
Bitcoin'in Nasdaq 100 Endeksi ile 90 günlük hareketli korelasyonu Kaynak: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Dönem: 13-04-2015 ile 31-08-2026; Referans: Nasdaq 100 Toplam Getiri Endeksi.
Ayrıca, Bitcoin ile Dolar Endeksi (DXY) arasında önemli bir negatif korelasyon vardır. Dolar zayıfladığında, Bitcoin (ve altın) genellikle olumlu bir seyir sergiler.
Bitcoin ile dolar arasında negatif bir ilişki devam etmektedir.
Bitcoin'in DXY dolar endeksiyle 90 günlük kayan korelasyonu Kaynak: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Dönem: 13-04-2015 ile 31-08-2026; Dolar, DXY dolar endeksi ile temsil edilmiştir.
Bitcoin, para değeri düşüşünü karşılamak için bir araçtır.
Veriler net bir sinyal veriyor. İlk olarak, Bitcoin altınla aynı şey değildir. Altın, binlerce yıllık bir birikime sahip olgun bir değer saklama varlığıdır; Bitcoin ise yirmiden az bir süredir var olan tamamen yeni bir yenilik kategorisidir. Makro riskler pazarın odak noktası olmadığında, Bitcoin ve altının fiyat hareketleri hâlâ belirgin şekilde ayrılır.
Ancak makro ekonomik gerginlikler arttığında ve makro değişkenler güçlü bir kısıt oluşturduğunda, para değeri kaybı riski karşısında yatırımcılar arasında altın ve bitcoin arasındaki seçim sınırı giderek bulanıklaşıyor. Bu tür özel piyasa koşullarında, bitcoin esnekliği artırılmış bir altın gibi davranmaya başlıyor.
Altın, yaklaşık 30 trilyon ABD doları büyüklüğünde büyük bir piyasaya sahiptir ve sahipleri çoğunlukla ulusal merkez bankaları, egemen kurumlar ve büyük varlık dağıtım kurumlarıdır. Bu sermaye havuzunun boyutu, Bitcoin'in erken dönemlerinde fiyat belirlemeyi yönlendiren sermaye yatırımcıları ve kripto doğrudan sermayeyi çok aşar. Eğer Bitcoin resmen bu tür bir değer koruma varlık kategorisine dahil olursa, değerleme mantığı çok daha büyük bir piyasa referansına dayanacaktır.
İlgililik verileri oldukça açık bir sonuç ortaya koyuyor: Yatırımcılar, enflasyona karşı altın mı yoksa bitcoin mi seçmeleri gerektiği konusunda artık tereddüt etmiyor; bunun yerine her iki varlığı da aynı anda portföylerine dahil ederek riskleri birlikte karşılıyor. Geçtiğimiz onbeş yıl boyunca, bitcoin her zaman bir riskli varlık olarak fiyatlandırıldı; eğer bu altın ile güçlü ilişki trendi ileride de devam ederse, önümüzdeki onbeş yıl boyunca değeri anlatımı tamamen yeniden yazılabilir.