Bank for International Settlements'in 15 Eylül 2026 tarihinde yayımlanan bir çalışma raporuna göre, Ethereum'da akıllı sözleşme hesaplarında tutulan bakiyelerde sürekli bir artış olmaksızın daha fazla USDT çıkarıldı. Tron'da bu hesaplar, çalışmanın tarihsel serisinin büyük bir kısmında USDT'nin yaklaşık %1'ini tutuyordu. Bu bulgular birlikte, daha büyük bir stablecoin arzının otomatik olarak daha fazla sermayenin dezentralize finansal sisteme girdiğini gösterdiğini varsayan varsayımı zorluyor.
BIS kağıdı, tokenların nerede bulunduğunu izler, her tutarın neden sahip olduğunu değil. Tutarcı-bakiye grafiği, tarih ekseninde 2026 öncesinde durur, bu nedenle yüzde oranları Eylül 2026 ölçümleri olarak okunamaz. Bu zamanlama önemlidir, çünkü mevcut panolar her iki ağda da büyük USDT bakiyelerini göstermeye devam etmektedir.
Ethereum üzerinde, akıllı sözleşme hesapları, 2021 ve 2022 yıllarının bazı dönemlerinde ağın USDT'sinin %20'sinden fazlasını tuttu. Payları, 2024 sonuna kadar yaklaşık %15 ile %20 arasında seyreden bu oran,发行 genişledikçe yaklaşık %10 ile %15'e düştü. Bu düşüş, sözleşmelerdeki token oranındaki bir değişimdir, mutlak bakiyenin sürekli düşüşüne dair bir bulgu değildir. BIS yazarları,发行 büyümesinin sözleşmelerdeki tutumda kalıcı bir artışa yol açmadığını söylüyor.
Yeni çıkarılan token'lar sözleşmeler dışında biriktiğinde, sözleşmelerdeki miktar önceki seviyesinde kalmasına rağmen daha düşük bir pay ortaya çıkabilir. Çalışmanın Ethereum serisi bu ayrımı yansıtır: Yayın arttıkça, sözleşmeler dışındaki hesaplarda çok daha fazla USDT gösterirken, akıllı sözleşme tutarlarında karşılık gelen sürekli bir artış gözlenmemektedir. Bu nedenle, yalnızca yüzde değişim, DeFi'den dolar çekilişini çıkarmanın zayıf bir yoludur.
araştırmanın 10. şekli, çizim periyodunun sonunda Ethereum sözleşmesinde tutulan USDT'nin yaklaşık 10 milyar ila 15 milyar dolar, Tron'da ise yaklaşık 1 milyar dolar veya daha az olduğunu göstermektedir. Bu değerler yaklaşık grafik verileridir. Ethereum'un dolar bakiyesi, payı küçülürken düşük onlar milyarlar aralığında dalgalanmıştır; Tron'da sözleşme bakiyeleri çok daha büyük bir arzın küçük bir kısmını oluşturmaya devam etmiştir. Bu iki yüzde, farklı zincirlere özgü paydaları olduğundan, DeFi kabulünün tek bir ölçüsü olarak değerlendirilemez.
Bir token bakiyesinin neyi ortaya çıkarabileceğini
Araştırmacılar, USDT tutarlarını Ethereum ve Tron transfer olay günlüklerinden yeniden oluşturdu. Sözleşme dağıtımlarından akıllı sözleşme hesaplarını belirledi, diğer adresleri dışsal olarak sahip olduğu hesaplar olarak sınıflandırdı ve token arzını üretme, yakma ve siyah listeye alma olaylarıyla çapraz kontrol etti. Tokeni kendisini takip etmek, aynı tokenların birden fazla kez sayılabilmesi nedeniyle DeFi protokollerinin raporladığı yatırımları toplamaktan farklı bir bakış açısı sunar.
Protokol seviyesindeki toplam kilitlenmiş değer, belirli DeFi uygulamalarına atanan varlıkları ölçer. BIS yeniden yapılandırması ise bu uygulamaların dışındaki varlıkları da dahil olmak üzere iki ağda bir tokeni adresler boyunca takip eder. USDT'nin hesap türleri arasında nasıl bölündüğünü sormak için daha uygundur, protokol TVL ise seçili platformların ölçeğini tanımlayabilir. İkisi de bakiyeyi sahibinin amaçlarının doğrulanmış bir tanımı haline getirmez.
Bu ayrım ölçümü iyileştirir, ancak bir hesap türü hâlâ ekonomik kullanım için mükemmel bir gösterge değildir. Bir akıllı sözleşme, DeFi kredi veya işlem stratejisi yerine bir köprü, sarı veya muhafız için USDT tutabilir. Dışarıdan sahiplenilen bir adres, ödemeler, Savings, havale veya borsa muhafazası için kullanılabilir. Tron'un yaklaşık %1'lik akıllı sözleşme tarafından tutulan payı, kalan token'ların ödemeler olarak harcandığını göstermez. Ethereum'un düşen payı da DeFi kullanımının küçüldüğünü kanıtlamaz.
Mevcut ölçek önemli. 28 Eylül'de kontrol edildiğinde, DefiLlama, zincirler boyunca yaklaşık 183,7 milyar dolarlık USDT piyasa değeri gösterdi, bunun içinde Ethereum'da yaklaşık 73,3 milyar dolar ve Tron'da yaklaşık 92,5 milyar dolar yer alıyor. Bu rakamlar, BIS sahip dağılımının bir güncellemesi değil, daha sonraki, üçüncü taraf bir arz anlık görüntüsüdür. Bugünki tokenların DeFi sözleşmelerinde, borsa cüzdanlarında mı yoksa diğer hesaplarda mı olduğunu gösteremezler.
Mevcut bir DeFi dağıtım iddiası, her zincirde tanımlanmış DeFi sözleşmelerindeki bakiyelerin güncel bir ayrıntılı analizini gerektirir; mümkünse köprüler ve kroşö ayrı ayrı gösterilmelidir. Geçmiş BIS yüzdeleri bu güncellemeyi sağlayamaz. Artan USDT toplamları, yalnızca kendileri daha fazla DeFi dağıtımını veya daha fazla ödeme varlığını kanıtlamaz ve ETH veya TRX için talebi hakkında hiçbir şey söylemez.
USDT, 2024 boyunca ethereum üzerinde büyüdü, ancak akıllı sözleşme tutarları durdu, BIS verileri gösteriyor ilk olarak CryptoSlate'de yayınlandı.