Büyük Teknoloji şirketleri, hedeflerini finanse etmek için nakit kullanırdı. Bu günler bitti. Yapay zeka silahlanma yarışı, dünyanın en karlı şirketlerini en verimli ödünç alanlara dönüştürdü.
2025 yılında Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon ve Oracle dahil olmak üzere hiperskalericiler, yaklaşık 121 milyar dolarlık yeni kurumsal borç çıkaracak durumda. Bu rakam, önceki beş yılın yıllık ortalamasından dört kat fazla.
Binge'nin ardındaki sayılar
2025 toplamının 90 milyar dolarından fazlası yılın son aylarında yoğunlaşmıştır.
Bu yıl Meta yalnızca yaklaşık 30 milyar dolarlık yatırım kalitesinde tahvil çıkardı. Alphabet yaklaşık 25 milyar dolarla bunu takip etti, Oracle ise yaklaşık 18 milyar dolar tahvil sundu.
Bu paranın tamamı nereye gidiyor? Veri merkezleri, çipler, ağ ekipmanları ve AI modellerini ölçekli bir şekilde eğitmek ve dağıtmak için gerekli olan geniş fiziksel altyapı. Birleşik AI ve bulut sermaye harcamalarının 2026 yılına kadar 700 milyar dolara ulaşması bekleniyor; bu rakam, daha önceki yaklaşık 600 milyar dolar tahminlerinden yukarıya doğru revize edildi.
UBS, 2026 yılında yalnızca yeni teknoloji borcu emisyonlarının 900 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Morgan Stanley ve JPMorgan, potansiyel kümülatif borçlanmanın 1,5 trilyon dolara çıkabileceğini tahmin ediyor.
Kredi piyasaları dikkatli izliyor
Oracle gibi çıkarlar için kredi-default swap spread'leri çok yıllık yükseklerine ulaştı. Oracle'ın borcunu ödememesi against sigorta maliyeti yıllardır görülmemiş seviyelere çıktı.
Meta gibi firmalara bağlı yeni türev işlemler de ortaya çıktı ve yatırımcılara bu ödünç alanların kredi güvenilirliğine karşı korunma veya spekülasyon yapma için ek araçlar sundu.
Bu, kripto yatırımcılar için ne anlama geliyor
Büyük Teknoloji borç hikayesine doğrudan bağlı özel kripto varlıklar yoktur. Ancak ikinci derece etkiler dikkatle izlenmeye değer.
Öncelikle likidite sorunu var. Bir yılda piyasaya 121 milyar dolarlık yeni kurumsal tahvil girdiğinde, bu sermaye nereden gelmelidir? Kurumsal yatırımcılar, yatırım düzeyindeki teknoloji borçlarına yönlendirildikçe, dijital varlıklar da dahil olmak üzere daha riskli varlık sınıflarından çekilebilir.
İkinci olarak, AI hikayesi kripto için büyük önem taşır. AI tokenları ve AI ile ilişkili projeler, bu büyük sermaye harcamalarını yönlendiren aynı heyecan dalgasından faydalanmıştır. Geleneksel finans dünyası, AI harcamalarının kendini aşmış olup olmadığını sorgulamaya başlarsa, kamu hisse senedi AI projelerindeki yeniden değerleme, kripto AI tokenları üzerindeki duygu durumunu da aşağı çekebilir.
Üçüncü olarak, UBS'in projeksiyonuna göre teknik borç çıkışı gelecek yıl 900 milyar dolara ulaşır ise, faiz oranları ve kredi koşulları üzerinde anlamlı bir baskı oluşturacaktır. Kripto para, tarihsel olarak para politikası koşullarındaki değişimlere duyarlı olmuştur ve hiperscaler çıkışı altında ezilen kurumsal tahvil piyasası, tam olarak bu tür bir değişimde katkıda bulunabilir.