Kaynak: Wall Street Journal
Yazar: Dong Jing
Önceki Başlık:Besent'in Gerçek Hedefi
Amerika Birleşik Devletleri Maliye Bakanı Bessent'in tahvil piyasasına yönelik serisi müdahaleleri,
Devlet tahvillerinin getirilerini düşürme sırasında—— veya TCA kısa pozisyonlarının tarihsel zirve seviyelerine yaklaşırken——
Orta seçimlerden önce 10 yıllık faiz oranını %4,3 civarına düşürerek, Trump hükümetine siyasi bir nefes alma alanı sağlamak için büyük bir kısa pozisyon baskısı tetiklendi.
25 Ağustos'ta Fox Business gazetecisi Charlie Gasparino, sosyal medya platformu X'te bilgili Wall Street yetkililerinin,
Bessent'in hedefi "hazine bonosu kısa pozisyonlarını korkutmak" ve bunu devlet tahvili geri alma ve kısa vadeli tahvil emisyonu yoluyla gerçekleştirmek.
20 yıl gibi çok uzun vadeli türleri iptal ederek, 10 yıllık getiriyi mevcut seviyeden %5'e çekmeyi ve ardından kısa pozisyonların kapanmasıyla bunu aşağı doğru itmeyi hedefliyor.
Analiz, bu mantığın piyasa etkisinin önemsiz olmadığını gösteriyor: Goldman Sachs futures trading ekranının en son verilerine göre,
CTA trend strategy fonunun mevcut bono kısa pozisyonu yılların en yüksek seviyelerine yaklaştı, fiyat 2 standart sapma yükseliş gösterirse,
Short covering miktarı tarihin en yüksek seviyesine ulaşacak.
Bessent'in müdahalesi şimdiye kadar sınırlı etki gösterdi. ABD tahvillerinin getirisi, maliye bakanlığının CNBC'ye açıklamasına kadar pazartesi sabahı boyunca yükselmeye devam etti,
Yıllık getirilerin hafif düşmesi ancak Hazine Genel Hesabı'nın (TGA) 954 milyar dolarına kadar olan fonlarının kullanılmasıyla mümkün oldu.
1. Hazine bonosu geri alımında "hava yalamak", getiri baskılanamadı
Bessent'in "hazine bonosu geri alma kartı" etrafındaki tartışmalar uzun zamandır yoğunlaşmıştı.
Eleştirmenler, bu repoyun büyük defisit, toplam borç ve yüksek enflasyon oranına kıyasla çok küçük kaldığını belirtti,
Getirilerin yönünü kökten değiştirmenin gücü yoktur.
Bu yargı, gerçeklerle doğrulanmıştır. Bu haftaya girildiğinde, getiriler petrol fiyatlarındaki yükselişi takip ederek sürekli arttı. Hazine, ardından medyaya TGA hesap fonlarıyla destek sağlayacağını duyurdu.
Daha önce getiri biraz düşmüş olsa da, etkisi hâlâ sınırlı.
Bessent'in müdahalesi hâlâ içerde çatışmalara yol açıyor. Rapora göre, maliye bakanlığının yukarıdaki işlemleri, Federal Rezerv Başkanı Walsh'ı derin bir şekilde memnuniyetsiz bırakmıştır.
Fed bilançosunu küçültme isteğindeki kararlılık açıkça azaldı—pazar gözlemcileri düşünüyor ki,
Bu adım, aslında Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv'in bilançolarını bir şekilde bağlamaktadır.
2.Bensent'in temel mantığı: Trendi tersine çevirmek yerine zaman satın alın
Ancak, Bessent'in eylem çerçevesini "getirileri bastırma"dan "zaman kazanma"ya dönüştürürsek, stratejisinin içsel mantığı açık hale gelir.
Bensent, kendisi bir trader olarak taktiksel ve stratejik alım satım yöntemlerini iyi bilmektedir.
Kongre'de bütçe açığını büyük ölçüde azaltma beklentisinin düşük olduğu gerçek背景下, faiz oranları trendini kökten tersine çevirmeye yönelik herhangi bir çaba boşa gidecektir.
Ancak hedef yalnızca orta vadeli seçimler öncesinde piyasa yüzeyel stabilitesini korumak ise, strateji seçimi çok farklı olur.
Fox Business gazetecisi Charlie Gasparino, Bessent'in düşüncelerini doğrudan bilen Wall Street yetkililerinin ifadelerine dayanarak,
Bessent, tahvil short'larına baskı uygulamak için "her şeyi göze almayı" teklif ediyor; bu baskı, geri alma, borç çıkarma yapısını değiştirme ve bazı uzun vadeli türlerin iptali gibi yöntemleri içeriyor.
Analiz, bu ifadenin, Bessant'ın şu anki odak noktasının getiri artışının yapısal sorunlarını çözmek olmadığını gösterdiğini düşünüyor.
Piyasa teknik zayıflıklarına yönelik hedefli baskı uygulanmaktadır.
3. CTA kısa pozisyonları rekor seviyede, kısa kapatma koşulları hazır
Bessent'in kısa pozisyon baskısı mantığının geçerli olmasının anahtarı, mevcut tahvil piyasasındaki pozisyon yapısıdır.
Goldman Sachs Futures Trading Desk, en son haftalık raporunda, CTA ve trend takip stratejilerine dayalı fonların şu anda küresel tahvil piyasalarında önemli bir kısa pozisyon tuttuğunu belirtti.
DV01 (yani faiz oranındaki her 1 baz noktalık değişime karşılık gelen kâr-zarar) açısından yaklaşık 155 milyon ABD dolarıdır,
Çok uzun süredir, yılların en düşük seviyelerinde ve tüm ana piyasalarda trend sinyalleri genellikle negatif kalıyor.
Goldman Sachs, mevcut temel senaryoya göre, piyasa düşüşü devam ederse CTA'nın ek kısa pozisyon alma potansiyelinin sınırlı olduğunu daha da hesapladı;
Ancak fiyat bir tepki gösterirse, büyük ölçekli short kapatma hareketleri tetiklenebilir — fiyat bir ay içinde iki standart sapma yükselirse,
Tahmini doldurma ve tekrar satın alma miktarı toplamda 150 milyon dolar DV01 olabilir.
Daha da önemlisi, mevcut senaryoda 2 standart sapma artışa karşılık gelen short kapatma hacmi, tarihin en yüksek seviyesine ulaşacaktır.
Yıl başından beri CTA tahvil piyasası kısa pozisyonları tarihsel maksimuma yaklaşacak şekilde birikmeye devam etti, bu da fiyat sinyalinin yön değiştirmesi durumunda
Short covering will exhibit self-reinforcing, progressively amplifying characteristics.
4. Öncü pencere: Hedef %4,3, orta vadeli seçimler son noktadır
Genel olarak, Bessent'in taktik niyeti nispeten netleşmiştir: Dizi müdahaleler aracılığıyla tahvil fiyatlarını yükseltmek ve böylece CTA kısa pozisyonlarının pasif kapatılmasını tetiklemek,
Yüksek fiyat hareketleri ile kısa pozisyonların kapanması arasında olumlu bir geri besleme döngüsü oluşur ve bu da 10 yıllık faiz oranını mevcut seviyeden yaklaşık 4,3%'ye düşürür.
Bu hedefin siyasi zaman çizelgesi aynı şekilde net. Orta dönem seçimlere yaklaşık iki ay kala, getiriler önceki kritik aralığa düşerse,
Bir yandan konut kredisi faizlerini düşürürken, diğer yandan petrol fiyatlarındaki artışa rağmen Trump hükümetine sunulabilecek bir siyasi başarı hikayesi sağlayacaktır—
Coğrafi politika gerginliği背景下, faizlerin düşüşü de başarıyla sağlandı.
Elbette, petrol fiyatlarının İran ateşkes anlaşmasıyla gösterdiği gibi, orta vadeli seçimlerin sona ermesiyle birlikte piyasa gerçekliği yeniden kendini gösterecektir.
O zaman, yapısal getiri yukarı baskıları ve hisse senedi değerlemesinin yerçekimi etkisi, daha şiddetli bir şekilde geri dönecek.
Ancak bunun öncesinde, yatırımcılar geçen haftanın piyasa sinyallerine göre, ABD tahvillerine yönelik kısa pozisyonların giderek artan baskısına dikkatli olmalıdır—
Bu süreç, gelecek birkaç gün içinde yoğun bir şekilde ilerleyebilir.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush