Scott Bessent, aylardır uzun vadeli kira maliyetlerini düşürmek için satın alma operasyonları ve borç vadesi yönetimi taktiklerinin genişleyen bir araç setini kullanmaya çalışıyor. Son zamanlarda Reuters Econ World podcast'inde yaptığı bir appearances'ta, Bessent, ABD faiz oranları ve hükümetin tarihsel olarak zor bir tahvil piyasası haline gelen bu piyasa yönetimine yaklaşımını açıkladı.
Hazine'nin dönüşümü, açıklandı
Bessent’in ana stratejisi, piyasa gözlemcileri tarafından “Hazine bükümü” olarak adlandırılan bir harekettir. Bu strateji, haftalar veya aylar içinde vade edilen Hazine bonoları gibi kısa vadeli borçlanmayı artırırken, aynı anda 10 ila 30 yıl aralığında vade süresi olan uzun vadeli tahvilleri geri almayı içerir. Amaç, piyasada uzun vadeli tahvillerin arzını azaltmak ve teorik olarak bunların fiyatlarını yükselterek getirilerini düşürmektir.
Ağustos sonunda, Bessent, bu düzenli alım geri işlemleri boyutunu her bir işlemde 2 milyar dolarından en az 4 milyar dolara çıkarma planını duyurdu ve genişletilmiş program 9 Eylül'de başlayacak. 30 yıllık hazine bonosu getirisi, 19 yıldaki en yüksek seviyesine olan yaklaşık %5,3'e ulaştı. 10 yıllık bono yaklaşık %4,73'e çıktı. Bessent, mevcut getiri seviyelerinin piyasa temellerini yansıtmadığını savunuyor ve korkunun ve pozisyonların borçlanma maliyetlerini olması gerekenden daha yüksek seviyelere çıkardığını belirtiyor.
Piyasa neden işbirliği yapmıyor
ABD devlet borcu 40 trilyon doları aştı ve bu borca ait yıllık faiz maliyetleri 1 trilyon dolara yaklaşmakta. Hükümet, savunma harcamalarına neredeyse eşit miktarda faiz ödemelerine harcıyor.
Bessent'in borç geri alma duyurularından sonra getiriler kısa süreliğine düştü, ancak ardından yeniden yükseldi. Var olan borçları geri almak, ödenmesi gereken toplam miktarı azaltmaz — vade profili değiştirir, uzun vadeli yükümlülükleri daha sık yeniden finanse edilmesi gereken kısa vadeli yükümlülüklerle değiştirir. Başkan Kevin Warsh da dahil olmak üzere bazı Federal Rezerv yetkilileri, faiz oranlarının belirlenmesinde daha fazla piyasa odaklı bir yaklaşım benimsemeyi savunmuş, getirileri bastırmayı amaçlayan Hazine müdahalelerinin, yatırımcıların risk değerlendirmesi için kullandığı fiyat sinyallerini bozabileceğini öne sürmüştür.
Bu, ödünç alanlar ve piyasalar için ne anlama geliyor
10 yıllık tahvil getirisi, Amerikan finansının çekirdeğidir. Yükseldiğinde, konut kredisi faizleri, otomobil kredileri, kredi kartı faizleri ve şirketlerin borçlanma maliyetleri de takip eder.
Bessent, aracılık setinin büyük olduğunu ve Hazine'nin geri alımların ötesinde seçeneklere sahip olduğunu vurguladı. ABD, bunları azaltmaya yönelik güvenilir bir plan olmadan büyük yapısal açıdan defisitlerle karşı karşıya kalıyor ve defisitlerin GSYİH'nın yaklaşık %6'sını oluşturduğu tahmin ediliyor. Geri alım operasyonlarının boyutunu iki katına çıkarmak taktiksel bir hamledir ve tahvil piyasasının duyurulara gösterdiği soğuk tepki, mali sürdürülebilirlik konusundaki endişelerin hâlâ çözülmediğini göstermektedir.