Bankalar, stablecoin tehdidine karşı tokenize edilmiş yatırmaları teşvik ediyor

Yazan: Gino Matos

Saoirse, Foresight News

Bankalar, tokenize edilmiş mevduat oluşturmayı, ödemeleri modernleştirmek, programlanabilir para ve 24/7 settlements gerçekleştirmek amacıyla yapıyor.

Falcon Finance'in Baş Gerçek Dünya Varlığı (RWA) Sorumlusu Artem Tolkachev, CryptoSlate'e bu ifadenin sadece gerçekliğin yarısını anlattığını söyledi:

Anahtar, teknoloji değil, bilançodur.

Tokenize edilmiş mevduat, stabil para birimleriyle banka bilançosundan çıkarılacak olan parayı korur; bu para hâlâ mevduat olarak kalır ve bankanın kredi vermesine olanak tanır. Tolkachev şöyle diyor:

Stabil para, mevduatın rakibi; tokenize edilmiş mevduat, programlanabilir özelliklere sahip bir mevduattır.

Tolkachev, tutarlılık açısından, tokenize edilmiş mevduatlar, rezerv varlıklarla desteklenen stabil coinler ve fazla teminatlı sentetik dolarların dış görünümlerinin neredeyse tamamen aynı olduğunu belirtti.

Tokenize edilmiş mevduat senaryosunda, 100 milyon dolarlık fonlar bir bankanın bilançosunda kalacaktır. Banka, kredi vererek gelir elde eder, sahipler bu bankanın kredi riskini taşır, ancak bu varlık hâlâ sigortalı mevduat olarak kalır.

Amerika Birleşik Devletleri Federal Depozito Sigorta Kurumu'nun (FDIC) durumu da bu yorumu desteklemektedir: Tokenleştirme, mevduatın biçimini değiştirmektedir, ancak mevduatın özü değişmemektedir.

Yedek varlıkla desteklenen stabil para modelinde, fonlar emitten yedek varlık havuzuna akar ve emiten yedekten gelen getiriyi kazanır. Sahipler, emitenin operasyonel riskini ve yedek riskini taşır, ancak getiri elde edemez. GENIUS Yasası, emitenin getiriyi sahiplere dağıtmamasını yasakladığı için bu tür varlıkların altındaki mevduat sigortası yoktur.

Aşırı teminatlı sentetik dolar, tokenlerin nominal değerinden yüksek değerdeki teminatlarla desteklendiği ve teminat ile emitten birbirinden izole şekilde saklandığı bir yapıdır. Getiri, teminatın yönetimiyle ilişkilidir ve elde tutucuların güvencesi, aşırı teminat oranı ile kredi veren kurum ile emitten olan izolasyon mekanizması sayesinde sağlanır.

Tolkachev, üçünün nominal değeri aynı olsa da, riski taşıyan tarafın tamamen farklı olduğunu ve paranın nerede saklandığını ve kimin bu parayı kullanma hakkına sahip olduğunu temel olarak değerlendirmenin gerektiğini belirtti.

Dallas Federal Reserve, Temmuz'da yayınladığı görüşte: Mevduat tokenleri, temelde ticari banka mevduatıdır, emisyon yapan bankanın bilançosunda kalır, nominal değerde ödenir ve normal mevduatlarla aynı düzenleyici çerçeveye tabidir.

FDIC, Nisan'daki teklifiyle: Sabit değerli para birimi rezervleri olarak yapılan yatırımların sigortalanması, sabit değerli para birimi emisyon şirketlerini hedef alır ve kurumsal mevduat kapsamında yer alır; sıradan sabit değerli para birimi bireysel sahipleri, doğrudan sigorta talep hakkı sahibi değildir. (Not: Doğrudan sigorta talep hakkı (pass-through insurance claim), sabit değerli para birimi senaryosunda, bireysel sahiplerin sabit değerli para birimi emisyon kuruluşunu atlayarak doğrudan mevduat sigortası kurumuna tazminat talep etme hakkını ifade eder. FDIC teklifi, sabit değerli para birimi bireysel sahiplerinin bu hakkı taşımadığını ve sigortanın yalnızca mevduat sahibi olan sabit değerli para birimi emisyon şirketlerine ödenmesini belirler.)

Temel mevduat yükümlülükleri hangi teknolojiyle kaydedilirse kaydedilsin, mevduat sigortasının uygulanma kuralları tutarlı olmalıdır.

Tolkachev, stabilite para birimlerinin banka mevduatına akışa neden olmasının ilk belirtisi olarak finansman maliyetlerindeki artışın, mevduat hacminin düşüşünden önce fark edileceğini öne sürdü. Bankalar, düşük maliyetli ve kararlı mevduat kaynaklarını kaybettikten sonra, kredi verme hacmini korumak için daha yüksek maliyetli wholesale finansmanlara başvurmak zorunda kalır; kredi verme hacmi azalmadan önce banka kar marjı zaten daralmış olur.

O, bu iletim mantığının daha çok teorik tartışmalar düzeyinde kaldığını, kanıtsal verilerin yetersiz olduğunu ve mevcut araştırmaların bu iletim yolunun makul olduğunu, ancak gerçek dünya örnekleriyle desteklenmediğini ekledi.

Amerika Federal Rezervi ve Uluslararası Ödeme Bankası da aynı sonuca vardı: stabilite parasının neden olduğu mevduat kaymaları, finansman maliyetlerini artırır ve nihayetinde kredi yeniden fiyatlandırmaya yol açar. Tolkachev şöyle diyor:

Bu oyun, finansal sistemin içindeki en düşük maliyetli borçları kazanmak üzeredir; kredi maliyetlerinin yönü, bu oyunun sonucuna bağlıdır.

Wells Fargo, başlangıçta USD/GBP işlemiyle birlikte bu yıl sonbaharda kurumsal ve ticari müşterilere tokenize edilmiş mevduat ürününü sunmayı planladığını ilk hafta Temmuz'da duyurdu ve 2027 yılında hizmet kapsamını genişletecek. Banka, ürünün mevcut mevduat ürünlerine eşit düzenleyici korumaya ve mevduat sigortası uygunluğuna sahip olduğunu belirtti.

JPMorgan Chase, JPM Coin mevduat tokenini Base blok zinciri üzerinde çalıştırmaktadır; kurumsal müşteriler, altta yatan fonların hâlâ ticari banka mevduatı kalması koşuluyla, açık blok zinciri ağı üzerinden fon transferi ve teminat yatırımı yapabilirler.

Tolkachev, 24 saatlik küresel akış, zincir üstü settlements ve taraflar arasında anlık transfer gerektiren fonlar için stablecoin'lerin hâlâ daha uygun olduğunu düşünüyor.

Banka mevduatı, depolanacak statik fonlar için daha uygundur ve bunun arkasında mevduat sigortası, kredi işbirliği ve bankanın bilançosu yer alır.

Çoğu şirketin mali sorumlusu, iş senaryosuna göre ihtiyaç duydukları durumlarda her iki aracı da kullanır.

Tolkachev ayrıca şunu da hatırlattı: Banka mevduatları, kurumsal risk değerlendirmesi ve düzenleyici kurumların rezervleri denetimi ile desteklenir; stablecoin'lerin dolar akışını sağladığı halde, bu tür bir risk yönetimi ve denetim sistemi yoktur ve bu da onların transfer hızının daha hızlı olmasının nedenidir. Finansal sorumlular, onun getiri potansiyeline güvenmeden önce arka plandaki teminat durumunu kontrol etmelidir.

İyimser senaryo: Büyük bankalar, birbirleriyle uyumlu tokenize edilmiş mevduat ağları kurar, şirketlerin kasa bakiyeleri banka sisteminde kalır ve temel fonlar kaybedilmeden 24/7 programlanabilir ödeme sağlar. Tokenize edilmiş mevduat, bankacılık sektörünün stabilcoin'lere gerçek bir rekabet sunmasını sağlar; aynı teknolojik yetenekleri sunarken kredi verme için hayati öneme sahip mevduat temelini korur.

Kötü senaryo: ABD ticari bankalarındaki mevduatların yalnızca %1-%3'ü dışa doğru akarsa, mevcut 19,5 trilyon dolarlık toplam mevduat hacmi göz önüne alındığında, dışa doğru akış miktarı yaklaşık 195 milyar ile 586 milyar dolar arasında olur. Varlıkların stabil coin'lere akışı, tokenize edilmiş mevduatların bu akışı karşılayabilme hızından çok daha hızlıdır.

Farklı senaryolarda stabil para ve tokenize edilmiş mevduatın avantaj ve dezavantajları:

Bununla birlikte finansman maliyetleri arttı, kârlar daraldı ve krediler yeniden fiyatlandırıldı. Piyasa, stabilite para birimlerini artık sadece bir ödeme aracı olarak değil, banka bilançosunun pasif tarafında gerçek bir tehdit olarak görmeye başladı.

Bankalar, stablecoin'lerin programlanabilir doların müşteri değeri olduğunu kanıtlaması nedeniyle varlıklaştırılmış mevduatları düzenliyor. Şu anki rekabetin özü, işlem sırasında fonların işlem beklediği durumda bu fonların kimin kontrolünde olacağı.