Wall Street, riskle sıcak patates oynamak için yeni bir yol buldu. Yatırım bankaları, en kötü senaryonun yaşanmayacağını öngören hedge fonlarına ve kurumsal yatırımcılara “çöküş putları” adı verilen egzotik türevler satarak tek hisse senedi ETF'lere olan maruziyetlerini devrediyor.
Söz konusu enstrüman, hisse senedinin genellikle %50'yi aşan kritik bir günlük düşüş yaşaması durumunda ödeme yapar. Bu kuyruk riskini üstlenmek isteyen karşı taraflar için primler cömerttir. Goldman Sachs, Mayıs ayı itibarıyla bu korumalar için "devasa talep" bildirdi ve ticareti yapan taraflar için potansiyel getiriler %14,2 ile %20 arasında değişti.
Crash puts tam olarak nedir
Bir günlük oturumda temel hisse senedi çökerse, piyasa yapıcılık yapan veya kaldıraçlı ETF'ler aracılığıyla maruziyet sağlayan bankalar temelde bir zamanlı bomba üzerinde oturuyor. Bir gün içinde %50 düşen bir hisse senedi üzerine kurulan 2x kaldıraçlı bir ETF, sadece değerinin %100'ünü kaybetmez; etkisiz hale gelir.
Bu bir varsayımsal senaryo değil. 14 Temmuz'da Lucid Group hisseleri tek bir günde %57 düştü ve bu da ilgili kaldırmalı ETF'in kapanmasına neden oldu. Bir gün önce SK Hynix %15,4 düştü. Bunlar cent hisseler değil. SK Hynix, dünyanın en büyük hafıza çip üreticilerinden biridir ve Samsung Electronics bu yapılar arasında en çok işlem gören isimlerden biri olmuştur.
Bu maruziyeti yönetmek için bankalar, çöküş putları, kliketler ve istikrar senetleri dahil olmak üzere over-the-counter ürünlerine başvurdu. Bu araçlar, bankanın bilançosundan aşırı kuyruk olayları riskini, premiumu almaya razı olan tarafa aktarıyor. Bu ürünlerin over-the-counter doğası, tam işlem hacimlerinin açıklanmamasını sağlıyor.
Neden şimdi bu önemli
Kaldıraçlı ETF pazarı, özellikle Asya'da bireysel trader'lar için bir çekirdek haline geldi. Güney Kore, yerel yarı iletken devlerine bağlı tek hisse senedi kaldıraçlı ürünlerde bireysel yatırımcıların yoğunlaşması nedeniyle bu trendin merkezi oldu. Heyecan o kadar yoğunlaştı ki Güney Kore düzenleyicileri, bireysel yatırımcıların kaldıraçlı ETF'lere erişimine daha katı sınırlamalar getirdi.
Janus Henderson'den Natasha Sibley, bu özelleştirilmiş koruyucu ürünler için olan talebi tarihte görülmemiş olarak tanımladı.
Teklif edilen getiriler, %14,2 ile %20 arasında olup, risksiz faiz oranlarının çok daha düşük olduğu geleneksel finansta mevcut olmaları nedeniyle dikkat çekicidir. Bu tür premium, piyasada ciddi derecede hareketler olma olasılığının fiyatlandırıldığını göstermektedir.
Düzenleyici paralel ve yatırımcı etkileri
Lucid’in %57’lik düşüşünden sonra kapanan gibi patlayan kaldırmalı ETF’ler, zorlu satışlar, marjin çağrısı ve varlık sınıfları arasında dalgalar halinde yayılan likidite kaskadlarına neden olabilir.
Güney Kore'deki düzenleyici tepki dikkat çekmeye değer. Güney Kore, kripto alım satımı konusunda zaten daha agresif yargılar arasında yer almıştır. Kaldıraçlı hisse senedi ETF'ler üzerindeki daha sıkı kontroller, dijital varlık piyasalarında paralel adımların öngörülmesine neden olabilir.