Amerika zamanı 30 Temmuz'da Amazon, ikinci çeyrek performansını açıkladı. Toplam satışlar 200,6 milyar dolara ulaştı ve şirketin basın açıklamasına göre yıllık bazda büyüme sürdürdü. Perakende, üçüncü taraf satıcı hizmetleri, reklamcılık ve bulut hesaplama tümüyle ilerlemeye devam ediyor; genel performans tablosunda belirgin bir zayıflık görünmüyor.
Durduran en önemli nokta net kârdır. Bu tutar 62,6 milyar dolar olup, aynı dönemde işletme kârı sadece 27,5 milyar dolar olmuştur. Amazon'a göre, bu iki rakam arasındaki fark, ani bir şekilde ortaya çıkan yeni bir işten değil, kar tablosunun alt kısmında yer alan büyük bir yatırım gelirinden kaynaklanmaktadır.
Bu gelir, mali tabloları bir kar sprinti gibi okunabilir hale getiriyor ve gerçekten dikkat edilmesi gereken soruları öne çıkarıyor. Amazon bu dönem neye dayanarak kar elde etti ve bu paranın ne kadarı nakit hesapta kaldı?
626 milyar dolar, tam olarak nereden geliyor
Amazon'ın birleşik gelir tablosuna göre, operasyonel kâr, perakende, reklam ve AWS gibi iş birliklerinin işletme düzeyinde birlikte bıraktığı sonuçtur. Operasyonel kâr hattının altında, en belirgin olanı 53,4 milyar dolarlık operasyonel olmayan vergi öncesi diğer gelirler olmak üzere, faiz ve diğer gelirler yer almaktadır. Şirket, basın açıklamasında bu gelirin ana kaynağı olarak büyük dil modelleri şirketi Anthropic'e yapılan yatırımı belirtmiştir.
Bu grafik, rakamların kendisini değil, okunma biçimini düzeltmeyi amaçlıyor. 53,4 milyar dolar, AWS'nin bu çeyrekte ek olarak sattığı bulut hizmetleri değil, perakende operasyonlarında tasarruf edilen maliyetler değil. Bu tutar, operasyonel kârdan sonra yer alır ve yatırımla ilgili olmayan kalemler kapsamında yer alır.
Bu, karlılık üzerinden Anthropic’i basitçe çıkarıp “Anthropic hariç net kar” açıklamanın neden mümkün olmadığını da açıklar. Bu gelir, vergi öncesi temelde hesaplanmıştır ve Amazon, vergi yükünü ayrı ayrı açıklamamaktadır. Yapay şekilde geriye doğru hesaplamaktan daha güvenilir bir işletme ölçütü, her bir bölümün iş performansıyla doğrudan ilişkili olan 27,5 milyar dolarlık operasyonel kardır.
AWS neden operasyonel karı koruyabiliyor
Yatırımla ilgili gelirleri bir kenara bırakın, AWS bulut hesaplama iş birimi hızlanmaya devam ediyor. Finansal raporda açıklanan gelirler doğrultusunda hesaplandığında, AWS bu çeyreklikte %36,8 oranında yıl içi büyüme gösterdi.
Aynı rapora göre, AWS'nin operasyonel karı geçen yılın aynı dönemine kıyasla neredeyse üçte ikisi daha fazla olan 16,6 milyar dolara ulaştı.
Son çeyrekte, AWS'nin tek başına şirketin operasyonel kârının %60,5'ini oluşturduğu, raporda belirtilen Kuzey Amerika, uluslararası ve AWS bölümlerinin kârlarına göre hesaplanmıştır.
Grafikteki değişimler, bir gelir tablosundan daha açıklayıcıdır. Amazon'un en büyük gelir kaynağı hâlâ Kuzey Amerika perakende satışlarıdır, ancak mavi bölüm, kar tablosunun önemli bir taşıyıcı duvarı olarak her zaman var olmuştur ve en son çeyreklikte mutlak kar miktarı tekrar yükselmıştır. Uluslararası iş birimi karlılığını korumaya devam ediyor, Kuzey Amerika iş birimi de iyileşiyor; bu durum, AWS'nin tüm yükü tek başına taşımamasını sağlıyor. Ancak satışlardan ziyade kar üzerine odaklanıldığında, AWS'nin konumu hemen dikkat çekmeye başlıyor.
Bu, bulut işinin Amazon için en pratik anlamıdır. Sadece AI hikayesi için daha yüksek bir büyüme hızı sunmakla kalmaz, aynı zamanda perakende ağı, dağıtım kapasitesi ve veri merkezlerine eş zamanlı yatırımlar için daha büyük bir işletme yedekleri bırakır.
Neden kazanılan para serbest nakit akışında kalmadı?
İşletme kârının artması, nakitlerin orantılı olarak biriktiğini anlamına gelmez. Amazon'un basın açıklamasındaki başka bir tablo, tek bir çeyreklik harcamalar değil, geçen 12 aylık nakit akışlarını göstermektedir.
Şirketin basın açıklamasına göre, 2026 ikinci çeyreğine kadar geçen 12 aylık dönemde Amazon'un işletim nakit akışı 161,4 milyar dolar, gayrimenkul ve ekipman net satın alımları ise 169,0 milyar dolar olmuştur. Bu noktada iki TTM çizgisi kesişmiş ve TTM serbest nakit akışı pozitiften negatife dönüşmüştür.
Buradaki "emlak ve ekipman net satın alımı" sadece soyut bir sermaye harcaması değildir. Bu, veri merkezleri, sunucular ve diğer uzun ömürlü varlıklara yapılan yatırımları, satış gelirleri ve teşviklerin düşülmesiyle hesaplanan bir ölçüttür. Şirket, bu harcamadaki yıllık artışın özellikle AI'ya yapılan yatırımları yansıttığını belirtiyor. Bunun tamamının AI'ya eşdeğer olduğunu söylemek, finansal raporu daraltır.
Bu kontrast, 62,6 milyar doları daha çok katmanlı hale getiriyor. Kar ve zarar tablosundaki yatırım gelirleri net karı yükseltirken, nakit akışı tablosunda altyapı yatırımları işletmeden gelen nakidi hızla tüketiyor. İki durum aynı anda geçerli olabilir, ancak tamamen farklı iki soruya cevap veriyor.
AWS dışında şasisi de hızlanıyor
Sadece AWS'ye odaklanmak, Amazon'u bir bulut hesaplama şirketi olarak tanımlamayı kolaylaştırır. Şirketin gelir sınıflandırma tablosuna göre, AWS'nin yıllık büyüme oranı %17,5'ten %36,8'e yükseldi.
Aynı gelir sınıflandırma tablosuna göre, reklam hizmetleri bu çeyreklikte yıllık bazda %26,2 oranında artış gösterdi. Üçüncü taraf satıcı hizmetleri ve çevrimiçi mağazalar, AWS kadar hızlı olmasa da, bir yıl öncesine göre hâlâ daha hızlı büyüdüler. Bunlar, perakende altyapısının nakliye, sipariş yerine getirme ve kullanıcı kazanma maliyetlerini karşılamaya devam edip edemeyeceğini belirledi.
AWS'nin mavi sütunu, Anthropic'a yönelik yatırımlardan kaynaklanan faaliyet dışı vergi öncesi diğer gelirler ve nakit akış tablosundaki ekipman yatırımları, tam olarak aynı çeyreklik raporda yer alıyor.