Arthur Hayes, AI kredi balonunun bitcoin'i 1 milyon dolara doğru itebileceğini uyarıyor

BitMEX'in eski ortak kurucusu Arthur Hayes, bugün yapay zeka altyapısı harcamalarındaki artışın, kredi daralması'nın yeniden başlamasına neden olabileceğini ve bunun sonunda Bitcoin'in çok yüksek seviyelere ulaşmasına yol açabileceğini uyarıyor.

Salı günkü bir blog yazısında Hayes, bu patlamanın yatırımcılar tarafından yüksek büyüme oranlı bir teknoloji kâr hikayesi olarak görülmesine rağmen, onun daha çok kaldıraçlı emlak gibi olduğunu savundu. Yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarında yavaşlama ortaya çıkana kadar kredi verenlerin agresif veri merkezi ve enerji altyapıları kurulumlarını finanse edeceğini tahmin ediyor. Daha sonra Hayes, hükümetin likidite tepkisinin, Bitcoin'nin mevcut aralıklardan çok daha öteye çıkmasına neden olabilecek şekilde daha geniş piyasaya önemli riskli varlıkları yeniden sokabileceğini öne sürdü.

• Hayes, AI altyapı genişlemesini bir “gelir hikayesi” yerine bir “kredi hikayesi” olarak tanımlıyor ve 2008 stili kredi döngüsüne bir paralel çiziyor.
• Bankaların veri merkezi inşasını finanse etmesini bekliyor ve AI harcamalarının büyümesi yavaşladığında bu maruziyetin daha net hale geleceğini düşünüyor.
• Hayes, bitcoin'in herhangi bir kredi temelli iyileşmeden önce 60.000 ile 70.000 dolar aralığında hareket edebileceğini ve 50.000 dolar seviyesine kadar düşüş riski olabileceğini söyledi.
• Ether'in yıl sonuna kadar 5.000 dolarlara ulaşabileceğini öngördü ve şirketinin Maelstrom, out-of-the-money ETH put'larını satarken birikim yapmayı planladığını söyledi.
• Son raporlar, geleceğin AI veri merkezi kira taahhütlerinin ölçeğini vurgulayarak inşaat içinde yer alan kaldıraçları ortaya koyuyor.

Hayes’in en son argümanı, AI altyapısının nasıl finanse edildiğine odaklanıyor. Onun görüşüne göre, veri merkezleri ve enerji altyapısına yapılan harcamalar, ürün odaklı teknoloji büyümesine yapılan yatırım ile aynı şey değildir. Bunun yerine, bu harcamaları, nakit akışlarının talebin güçlü kalmasına ve kredinin mevcut kalmasına bağlı olduğu bir mülk finansmanına benzer şekilde, borçlanma taahhüdü olarak tanımlıyor.

Bu ayrım önemlidir çünkü kredi döngüleri, beklentiler erken karşılandığında veya sermaye harcamaları yavaşladığında hızla dönüşebilir. Hayes’in tezi, kredi verenlerin projeler hâlâ büyüme aşamasındayken finansman sağlamaya devam edeceğidir, ancak yapay zeka sermaye harcamaları zayıfladığında ve ödünç alanlar yükümlülüklerini yerine getirmede zorluk yaşarsa sorunlar ortaya çıkabilir. Bu senaryoda, politika yapıcıların likidite önlemleri izleyeceğini, muhtemelen finansal piyasalara yeni sermaye aktaracağını bekliyor.

Hayes, dinamikleri 2008 yılına doğrudan karşılaştırdı ve AI patlamasını “2000 yılında olduğu gibi bir kazanç hikayesi değil, 2008 yılındaki gibi bir kredi hikayesi” olarak adlandırdı. Onun görüşüne göre, kripto için ana hareket ettirici faktör, AI sektöründen gelen temel “kazanç” büyümesi değil, kredi kötüleşmesinden sonra ortaya çıkabilecek likidite tepkisi olacaktır.

Bu arada, o, bitcoin için kısa vadeli bir teknik aralık belirtti. Hayes, BTC'nin, kredi döngüsü ve hükümet likidite tepkisiyle ilişkili herhangi bir iyileşmeden önce 60.000 ve 70.000 dolar arasında kalabileceğini, potansiyel düşüşün 50.000 dolarlara kadar inebileceğini söyledi. Ayrıca, döngü beklentileri doğrultusunda ilerlerse, bitcoin'in nihayetinde 1 milyon dolar veya daha üstüne ulaşabileceğini de öne sürdü.

Hayes'in senaryosunun doğası itibarıyla spekülatif olduğunu belirtmek önemlidir. Argüman, yapay zeka altyapısında aşırı inşaat → zayıf ödünç alanlar → bir kredi krizi → politika likidite desteği → bitcoin gibi riskli varlıklara yeniden akışlar şeklinde belirli bir zincire dayanmaktadır. Kredi koşulları ile piyasa likiditesi arasındaki genel bağlantı, makro finansta tekrar eden bir temadır, ancak Hayes'in önerdiği zamanlama ve büyüklük belirsizliğini korumaktadır.

Hayes’in görüşü, hem makro bir tahmin hem de opsiyon ve pozisyon açısı içeriyor. O, Ether'in (ETH) yıl sonuna kadar 5.000 dolar seviyesine ulaşacağını tahmin etti ve Maelstrom'un aynı zamanda out-of-the-money ETH put opsiyonlarını satarak "önemli bir pozisyon" kurmayı planladığını söyledi. Bu yapı, aşağı yönlü kayıpları hafifletebilecek premium toplarken maruziyeti koruma isteğini gösteriyor—ancak ödeme, ETH'nin Kullanım Fiyatları ve volatilite koşullarına göre nerede işlem gördüğünden bağımlıdır.

Düşüncesi, AI rekabetinin ve sermaye tahsisiyle kripto likiditesini nasıl etkileyebileceğine dair daha önceki kamuoyu yorumlarını da temel alır. 13 Mayıs'ta Hayes, ABD-Çin arasındaki AI rekabetinin banka kredilerini ve fiat yaratımını teşvik edeceğini; bunun da Bitcoin'e fayda sağlayabileceğini savundu. 4 Haziran'da ise, büyük AI ile ilgili listelemelerin sermayenin kriptodan uzaklaşmasına neden olabileceğini uyarıdıktan sonra HYPE ve NEAR'i sattığını söylemişti.

Toplamda, Hayes, kripto para birimlerinin yakın-orta vadeli yönünün sadece kripto-native temellerine değil, makro ve likidite akışlarına da duyarlı olduğunu görüyor. Yapay zeka harcamaları kredi bir koldan ele alındığında, kripto para birimleri için olanak, daha geniş sistemin likiditeyi genişletip genişlemediğine ya da stres altında daraltıp daraltmadığına bağlıdır.

Hayes, AI altyapısının arkasındaki taahhütlerin ölçeğini nicileştirmeye yönelik raporlamalar başlarken finansman riski konusunda uyarıda bulundu. Reuters'e göre, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon ve Alphabet, büyük ölçüde veri merkezleri için henüz başlamamış kira sözleşmelerine yaklaşık 1,09 trilyon dolar taahhütte bulundu. Reuters, bu rakamın birçok yıla yayılmış indirgenmemiş ödemeleri yansıttığı için doğrudan bir borç toplamı olarak değerlendirilemeyeceğini belirtti.

Ancak Reuters, sözlerin, aynı şirketler tarafından zaten tanınan yaklaşık 285 milyar dolarlık kira yükümlülüklerinin neredeyse dört katı olduğunu vurguladı. Bu fark önemlidir çünkü dengeler dışında yer alan yükümlülükler, işletmeye ilişkin varsayımlar zayıflarsa, özellikle kapasite inşaat zamanlaması ile gerçek talep arasında sapma olursa stres noktası haline gelebilir.

Reuters, aynı zamanda şirketler arasında eşit olmayan bir yüklenme olduğunu işaret etti. Yapılan ayrı bir Reuters analizine göre, Oracle’ın borçları, faiz, vergi, amortisman ve değer kaybı düşüldükten sonraki kazancının yaklaşık 4,3 katı iken, Alphabet, Amazon, Microsoft ve Meta’nın oranları birin altındaydı. Reuters, ayrıca S&P Global analisti Andrew Chang’ı, Oracle’ın veri merkezi kiralama sözleşmelerinin 15 ila 19 yıl sürdüğünü, müşteri sözleşmelerinin ise beş yıldan fazla sürmediğini ve bu da müşterilerin beklenen zamanlamada yenilemeyip ya da genişletmeyerek riski artırabileceğini belirtti.

Hayes'in tezini takip eden kripto yatırımcılar için ilgili nokta basittir: eğer AI altyapı genişlemesi, kredi ve finansal piyasalarda bir baskı oluşturursa, bu daha geniş likidite kısıtlamalarına dönüşebilir. Tersine, politika yapıcılar istikrarı korumak için agresif tepki verirse, aynı likidite daha sonra spekülatif varlıklara geri akabilir—burada Bitcoin, risk-sever fazlarda tarihsel olarak dikkat çekmiştir.

İlerleyen süreçte, piyasa katılımcıları, yapay zeka altyapısı harcamalarının ve finansman koşullarının gerginlik belirtileri gösterip göstermediğini ve bunun gerçekleşmesi durumunda politika yapıcıların kredi piyasalarını desteklemeye geçip geçmeyeceğini izleyecek; Hayes'in durumu, inşaat optimizminden likiditeye dayalı bir tepkiye geçişe dayanıyor. Sermaye harcamalarında veya gerçek ekonomide kredi stresinde net bir yavaşlama kanıtı ortaya çıkmadıkça, BTC aralığı ve 1 milyon doların üzerindeki senaryosu, doğrulanmış bir tahmin değil, yüksek volatiliteye sahip bir senaryo olarak kalıyor.

Bu makale orijinal olarak Hayes, Yapay Zeka Kredi Balonunun Bitcoin'i 1 Milyon Dolar'a Doğru Sürükleyebileceğini Uyardı başlığıyla Crypto Breaking News'de yayımlanmıştı – kripto haberleri, bitcoin haberleri ve blok zinciri güncellemeleri için güvenilir kaynağınız.